每經(jīng)記者  張雨  實習(xí)記者  錢舍涵

    今年5月18日，四維圖新（002405，收盤價29.47元）2.93億股原始股解禁。按照上市前的相關(guān)承諾，其中2.34億股可以實際上市流通，這將帶來63億元的巨額拋壓。深交所中小板上市公司誠信檔案顯示，包括公司總經(jīng)理、董秘在內(nèi)的多位高管已于6月15日開始減持公司股票。

    相對高管的減持沖動，市場更為擔(dān)心5家法人股股東2億股股票上市流通。從公司上市前的股本變動以及上市以后的利潤分配情況看，這2億股的成本均在1元之下。面對20多倍的收益，這些股東既有動力，也有空間大量減持手中籌碼。

    不過，也有分析師表示，不管原始股將如何實施減持，股價始終圍繞公司業(yè)績與未來成長性在波動。同時集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期仍存，如果股價因減持持續(xù)下跌，或許將跌出中長期建倉良機。

解禁烏云壓頂

    在限售期滿后，四維圖新的高管們便迫不及待地集體減持公司股票。

    深交所誠信檔案顯示，公司董事、副總經(jīng)理張亞非率先于6月15日以31.01元的價格減持6000股，開啟了公司高管套現(xiàn)之門。

    從6月15日至7月11日，公司總經(jīng)理孫玉國在31.61~32.87元的區(qū)間段，以集合競價的方式合計拋售50萬股，套現(xiàn)約1593萬元。同時，公司的董秘副總經(jīng)理郭民清、張亞非，副總經(jīng)理陶?？　①囏S福、曹曉航、何凌，監(jiān)事會主席雷文輝，賬務(wù)總監(jiān)馮濤通過集合競價和大宗交易合計賣出約207萬股，套現(xiàn)6500萬元左右。

    盡管高管套現(xiàn)“兇猛”，但公司5位發(fā)起人法人股東“1元成本”股解禁才是重中之重。

    公司招股說明書顯示，在這5家法人股東中，僅有四維航空遙感與公司同屬于一個大股東，主營與公司的業(yè)務(wù)相關(guān)性較強。另外4家法人股東的主營業(yè)務(wù)均與公司不相干，屬于典型的財務(wù)投資者角色。截至昨日（8月25日）收盤，這些法人股獲利在28倍以上。

    其中，上海明海商務(wù)持有公司6811.45萬股，占總股本的14.18%；四維航空遙感持有3697.42萬股，占公司總股本的7.70%；廣州新維投資持有3481.15萬股，占公司總股本的7.25%；新疆賽眾持有3473.15萬股，新疆商絡(luò)持有2850.85萬股，分別占公司總股本的7.23%和5.94%。這五家合計解禁股數(shù)約為2.03億股，以昨日收盤價核算，其市值超過58億元，占公司總市值的42%。

    以上海明海為例，該公司成立于2006年8月28日，主營商務(wù)咨詢、投資咨詢、財務(wù)咨詢等，與四維圖新的主營幾乎沒有交集。該公司于2007年11月以2780萬元的價格受讓中航技直升機服務(wù)公司所持股份，目前該部分股份市值超過18億元，在不足4年時間里獲利64倍。

    事實上，法人股東很有可能已經(jīng)大規(guī)模減持。從6月30日起，四維圖新在大宗交易平臺相繼發(fā)生了6筆交易，合計賣出約1.25億元。雖然公司還沒有公布是誰在減持，但根據(jù)成交量和公司股權(quán)分布來看，原始法人股股東實施減持計劃的可能性較大。

    巨額減持對股價已經(jīng)形成明顯沖擊。上述6筆大宗交易發(fā)生在6月30日至7月22日間，在7月22日以后至昨日，四維圖新的區(qū)間跌幅為10%，而同期中小板指數(shù)跌幅不到5%。

    對此，南方某基金公司分析師也認為，“以近期大宗交易來看，不排除已有股東在套現(xiàn)，而且后續(xù)兌現(xiàn)的力度有可能加大?！?/p>分析師：成長性是關(guān)鍵

    以四維圖新目前的成長性來看，股價到底能不能承接巨額的  “1元成本”股的拋壓呢？

    對此，上述基金分析師表示，這關(guān)鍵要看目前公司的業(yè)績能否承接住套現(xiàn)的拋壓，如果公司成長性保持穩(wěn)定，吸引其他資金接盤的可能性較大。

    從2010年5月18日登陸資本市場以來，公司在2010年完成6.8億元營收，較上年同期增58%，實現(xiàn)凈利潤2.3億元，較上年同期增71%；到今年中期營業(yè)收入已達到4.4億元，較上年同期增42%。實現(xiàn)1.4億元盈利，較上年同期增48%。盡管業(yè)績不俗，但增速已出現(xiàn)放緩的跡象。

    山西證券認為，這主要是受日本強震的影響，使得公司的主要客戶日系車廠商的汽車銷量明顯下降，從而制約了上半年業(yè)績增速。此外，整體毛利率下降2個點，但是仍然高達87%，銷售與管理費用分別增長6%與29%，合計占營收比重下降至45%；截止到今年中報期末，公司仍然擁有19.67億元貨幣資金。總體來看，公司目前的運營繼續(xù)保持良好態(tài)勢。

    主營業(yè)務(wù)和凈利潤高速增長，公司是否有足夠?qū)挼摹白o城河”抵擋競爭對手呢？

    接受記者采訪的鑫巢資本某分析師認為：“現(xiàn)在公司有全國最大的導(dǎo)航電子地圖數(shù)據(jù)庫，最大規(guī)模導(dǎo)航地圖生產(chǎn)與更新體系，并且車載地圖導(dǎo)航應(yīng)用均出自軍方技術(shù)，一般的民營企業(yè)很難介入，因此準入門檻和技術(shù)壁壘明顯?！?/p>關(guān)注行業(yè)景氣度和資產(chǎn)注入

    從行業(yè)趨勢來看，四維圖新未來也比較樂觀。

    來自國金證券的觀點認為，中國導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)目前僅占全球產(chǎn)值的12%左右，相比歐美發(fā)達國家的市場規(guī)模，具有極大的潛力，預(yù)計整體產(chǎn)值將由2009年的500億元增長至2020年的4000億元。在國家指向性政策引導(dǎo)下，北斗導(dǎo)航應(yīng)用將率先在軍事和專用領(lǐng)域爆發(fā)，尤其是隨著航母編隊的建設(shè)，北斗導(dǎo)航將在遠洋作戰(zhàn)指揮中發(fā)揮重要作用。預(yù)計未來3～5年軍用市場對北斗終端需求將達150億元，專用領(lǐng)域?qū)⒊^80億元，在寬“護城河”與高成長性的背景下，未來公司的成長空間值得期待。

    此外，中信證券指出，目前航天科技集團在主要軍工集團的資產(chǎn)證券化率仍較低，僅為11%；遠低于中航工業(yè)集團36%，中國船舶工業(yè)集團62%的資產(chǎn)證券化率低水平。公司是航天科技集團旗下最主要的上市資產(chǎn)，未來控股股東與上公司的同質(zhì)資產(chǎn)注入，將給市場提供很大的想象空間。

    “不管原始股將如何實施減持，股價始終圍繞公司業(yè)績與未來成長性在波動。目前35倍左右的PE，一方面表明市場對公司給予了較高的成長預(yù)期，另外一方面是因為有集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期。如果公司股價因為巨額減持持續(xù)下跌，或許將跌出中長期建倉良機”。上述鑫巢資本分析師認為。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

版權(quán)合作及網(wǎng)站合作電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

讀者熱線：4008890008

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501        上海：021-61283003        深圳：0755-83520159        成都：028-86516389        028-86740011        無錫：15152247316        廣州：020-89660257