每經(jīng)記者  楊可瞻  印崢嶸  張奇

 

      “來(lái)也匆匆去也匆匆，漲也洶洶跌也洶洶。”某黃金分析師這樣形容近日金價(jià)高位震蕩運(yùn)行的“過(guò)山車”行情。本周二（8月23日），當(dāng)金價(jià)連漲6個(gè)交易日觸及每盎司1911.86美元的高位后，終于重重地摔了下來(lái)。這一跌就是三天，昨日（8月25日），金價(jià)回到1700美元/盎司上方窄幅盤整，回調(diào)幅度逾10%，創(chuàng)下自2008年3月19日以來(lái)的最大單日跌幅。這一跌究竟是本輪牛市行情的終結(jié)？還是爬坡后短暫的修整，蓄勢(shì)待發(fā)醞釀新一輪行情？吹盡“黃”沙始見“金”。要看清黃金的牛熊轉(zhuǎn)換規(guī)律，縱向的對(duì)比是必不可少的。將目前的黃金走勢(shì)與1980年1月的黃金走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，或許可以幫助我們確認(rèn)目前金價(jià)在歷史長(zhǎng)河中的地位，便于作出投資判斷。

 

/本輪暴跌/

 

3天跌近200美元  黃金“雪崩”

 

    黃金是避險(xiǎn)天堂？這恐怕只是學(xué)院派的“一廂情愿”罷了。從本周二（8月23日）開始，黃金在不到3個(gè)交易日內(nèi)狂瀉近200美元，不僅一舉創(chuàng)下16個(gè)月來(lái)的最大跌幅，更將那些在7月買入并持有至今的投資者，秒殺回“青銅時(shí)代”。

CME上調(diào)期金保證金  金價(jià)回抽逾10%

 

    從8月23日開始，金價(jià)已從創(chuàng)紀(jì)錄的1911.5美元/盎司徑直跌至1700美元/盎司附近。截至昨晚（8月25日）20時(shí)10分，金價(jià)報(bào)1712美元，跌幅2.2%。3個(gè)交易日跌幅已高達(dá)10%。如果這還不夠驚心，可以從另外一個(gè)角度看看黃金跌速有多快。24日晚間8時(shí)，金價(jià)還持續(xù)徘徊在1833美元/盎司附近。1小時(shí)后，海嘯般的拋售潮開始了。在不到兩小時(shí)內(nèi)，金價(jià)跌去近70美元。噩夢(mèng)還在后面，從昨日早11時(shí)至晚6時(shí)，金價(jià)又狂甩60美元。期間最猛的一波，5分鐘內(nèi)竟下跌近20美元。

    一個(gè)令人失望的消息是，本周三，芝加哥商業(yè)交易所（CME）突然宣布將COMEX期金保證金上調(diào)到27%，即從每個(gè)合同4500美元提高至5500美元。受月內(nèi)第二次上調(diào)保證金刺激，市場(chǎng)恐慌情緒導(dǎo)致獲利盤蜂擁而至，活生生將黃金從歷史高位上砸了下來(lái)。

    不要把黃金的本輪暴跌歸結(jié)為所謂“黑天鵝事件”。8月24日，SPDRGoldShares連續(xù)第三日大手減持黃金27.26噸至1232.31噸，顯示這家全球最大的黃金ETF已經(jīng)提前看空行情。另外，本周有許多專業(yè)投機(jī)者開始陸續(xù)唱空。其中，獨(dú)立投資者DennisGartman認(rèn)為，隨著上周五SPDRGoldETF總資產(chǎn)超過(guò)S&P500SPDR，推動(dòng)黃金信托基金成為全球最大的交易所上市基金，暗示這輪漲勢(shì)已不可持續(xù)。而掌管150億美元的Permanent基金經(jīng)理MichaelCuggino則直言，金價(jià)將非常動(dòng)蕩，也許一眨眼就會(huì)下跌100~200美元/盎司。

本輪黃金上漲或暫告段落

 

    本輪金價(jià)下跌并非毫無(wú)征兆。8月23日，當(dāng)金價(jià)刷新紀(jì)錄新高時(shí)，就有期貨經(jīng)紀(jì)商建議投資者獲利了結(jié)，因?yàn)槎叹€將反復(fù)確認(rèn)1800美元的價(jià)位后再上揚(yáng)，面臨8%左右的回調(diào)。

    而在同一天，上海金交所上調(diào)保證金比例及調(diào)整漲跌幅額度后，全球市場(chǎng)普遍預(yù)期芝加哥商業(yè)交易所也將緊跟其后上調(diào)保證金。

    來(lái)自華爾街的市場(chǎng)傳聞顯示，歐盟為解債務(wù)危機(jī)的困境，可能會(huì)拋售龐大的黃金儲(chǔ)備。全球最大的黃金上市交易基金  （ETF）SPDRGoldTrust表示，截至8月24日，黃金持倉(cāng)量為1232.31噸，較前一交易日驟減27.26噸。

    知名財(cái)經(jīng)專欄作家張捷認(rèn)為，1900美元的位置實(shí)際上是黃金的一個(gè)重大壓力位，因?yàn)槭墙饍r(jià)超過(guò)鉑金的臨界點(diǎn)。“傳統(tǒng)上黃金比鉑金便宜，因此當(dāng)漲到這個(gè)位置上方將面臨重大壓力，該位置有待反復(fù)確認(rèn)。”

    滬上某對(duì)沖基金操盤人士表示，本輪金價(jià)從1576的位置開始上行，直至突破1900美元，已經(jīng)漲了300多美元，跌去一半即1700美元/盎司已經(jīng)基本到底。

    上述人士表示，“黃金近十年的牛市，每波上漲都是漲200~300美元，再經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的回調(diào)，確認(rèn)前期高點(diǎn)后，再漲300美元左右。如果這種節(jié)奏不變的話，金價(jià)近幾個(gè)月會(huì)在1700美元附近盤整一段時(shí)間，再蓄勢(shì)待發(fā)。”

    United-ICAP首席技術(shù)分析師WalterZimmerman則稱，黃金關(guān)鍵支持位于1570美元，若跌破此價(jià)位則意味著趨勢(shì)的改變。

/歷史回放/

 

還原史上第一次見頂暴跌場(chǎng)景

 

    以史為鑒，可知興衰。回頭看看黃金歷史上的牛市表現(xiàn)，在瘋狂暴漲后又暴跌的情形，或許能對(duì)近十年黃金牛市的輪回有更深的認(rèn)識(shí)。

    長(zhǎng)期關(guān)注黃金的投資者或許會(huì)對(duì)上世紀(jì)七八十年代金價(jià)的第一次牛市有印象，當(dāng)時(shí)，黃金價(jià)格從七十年代的35美元/盎司漲至最高時(shí)的800多美元，隨后，黃金進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)20年的熊市，一度跌至300~500美元/盎司的水平。

歷史背景：金本位廢除

 

    1960~1970年，美國(guó)赤字造成物價(jià)上漲，大眾逐漸對(duì)美元失去信心，引發(fā)對(duì)中央銀行的擠兌風(fēng)潮，將近2億~3億美元的黃金被提走，1968年3月的半個(gè)月里，美國(guó)黃金儲(chǔ)備流出了14多億美元。

    1971年8月15日，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的尼克松宣布切斷黃金與美元的聯(lián)系，布雷頓森林體系下的“雙掛鉤”制度瓦解，各國(guó)貨幣成為不可兌換貨幣。布雷頓體系崩潰后，美元“特里芬難題”無(wú)法解決全球國(guó)際貨幣體系的難題，這種國(guó)際貨幣體系的困境會(huì)推動(dòng)各國(guó)金融資產(chǎn)配置調(diào)整，集保值、避險(xiǎn)及清算支付能力于一體的黃金必然是各國(guó)央行的重要選擇，繼而必然推動(dòng)黃金價(jià)格持續(xù)上漲。

    美元于1971年和1973年發(fā)生了兩次大幅貶值，一定程度推動(dòng)了金價(jià)上行。這也是黃金價(jià)格歷史上第一次出現(xiàn)大的漲幅，期間漲幅在200%左右。

暴漲因素：物價(jià)指數(shù)飆升與能源危機(jī)

 

    20世紀(jì)70年代中期至80年代初，石油危機(jī)直接導(dǎo)致西方工業(yè)國(guó)普遍出現(xiàn)成本推動(dòng)型通貨膨脹，促使全球黃金需求在短期內(nèi)大幅增加。

    消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的飆升和對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，確立了黃金價(jià)格上漲的總體趨勢(shì)。美國(guó)的通貨膨脹在70年代后期開始顯露，到1979年12月，年通脹率飆升到13%。此外，1979年蘇聯(lián)入侵阿富汗以及伊朗人質(zhì)危機(jī)等事件，引起地緣政治局勢(shì)緊張，也在短期內(nèi)刺激了金價(jià)暴漲。

    1979年11月26日，金價(jià)為390美元/盎司，到了1980年1月18日，已漲到850美元/盎司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，金價(jià)從1968年的35美元漲到1980年的850美元的12年間，價(jià)格漲了23倍，每年有30%的獲利率。

    業(yè)內(nèi)人士指出，黃金歷史上的第一波波瀾壯闊的牛市，是因其貴金屬的屬性以及作為安全避險(xiǎn)的投資工具這兩點(diǎn)而掀起的。

見頂征兆：危機(jī)邊緣+宏觀維穩(wěn)

 

    狂風(fēng)暴雨需要長(zhǎng)久醞釀，喧囂之后必將歸于平靜。黃金價(jià)格從1980年1月開始下跌，并由此開始了一段長(zhǎng)達(dá)20年的大熊市，1980~2000年，20年間跌去48.39%。

    究其原因，金價(jià)在當(dāng)時(shí)的瘋狂上漲正是各種危機(jī)達(dá)到頂點(diǎn)之時(shí)，恐懼更加造成非理性上漲，隨后，宏觀維穩(wěn)也就顯現(xiàn)出了效果。

    美聯(lián)儲(chǔ)在1980年第一季度將利率從13%提高到20%的高位，大大遏制了通貨膨脹的蔓延。加息推動(dòng)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)從當(dāng)年3月14.8%的高峰，逐漸下降到1983年6月的2.6%。美國(guó)為維護(hù)美元匯率穩(wěn)定而大力打壓黃金市場(chǎng)，金價(jià)迅速下挫，至1983年，金價(jià)跌到350美元/盎司左右。直到1996年，金價(jià)都維持在350~400美元/盎司之間，甚至一度降至255美元/盎司的歷史低點(diǎn)。

/后市趨勢(shì)/

 

看多聲中倒下  金價(jià)長(zhǎng)期還看QE3

 

    在國(guó)際投行一致唱多聲中，國(guó)際黃金價(jià)格卻在2000美元/盎司關(guān)口之前退縮。是暫時(shí)的  “歇腳”，還是黃金又一個(gè)十年牛市的終結(jié)？市場(chǎng)各方人士的看法有著較大分歧。

國(guó)際投行唱多聲中倒下

 

    這出瘋狂大戲，離不開國(guó)際各大投行的唱多助陣。8月初，瑞銀將黃金3個(gè)月價(jià)格預(yù)期從每盎司1600美元上調(diào)到1850美元；7月底，瑞銀才剛剛將2011年黃金價(jià)格預(yù)測(cè)從每盎司1650美元上調(diào)至1800美元；8月初，美林將12個(gè)月后黃金價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至每盎司2000美元，去年年底，美林對(duì)2011年黃金最高價(jià)的預(yù)測(cè)僅1500美元/盎司。

    一向謹(jǐn)慎的摩根大通也傾情出演。在標(biāo)普調(diào)降評(píng)級(jí)前，摩根大通將預(yù)測(cè)的每盎司1800美元，改口為現(xiàn)貨金有可能達(dá)到2500美元或更高的價(jià)位，一口氣上調(diào)30%。法國(guó)興業(yè)銀行在8月22日也加入了“唱多派”，提高2011年第四季度黃金均價(jià)預(yù)估至每盎司1950美元。

    然而，在投行的一片唱多聲中，金價(jià)卻不爭(zhēng)氣地在本周二沖破1900美元關(guān)口之后，便出現(xiàn)暴跌。

黃金開采與需求對(duì)立

 

    表面上，金價(jià)暴漲暴跌，是由避險(xiǎn)因素的刺激造成的；透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，供需的基本話題需再次提及。

    近期，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2011年二季度《黃金需求趨勢(shì)》報(bào)告顯示，亞洲核心國(guó)家印度和中國(guó)二季度黃金需求分別同比增長(zhǎng)38%和25%，且兩大市場(chǎng)的金條和金幣投資量及金飾需求量分別占全球總量52%和55%，成為黃金需求的主力。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，印中兩國(guó)黃金需求量的增長(zhǎng)還會(huì)持續(xù)。

    中信證券有色分析師薛峰8月22日指出，雖然長(zhǎng)期來(lái)看金價(jià)繼續(xù)上漲可能性較大，但短期內(nèi)需警惕主要由投機(jī)性需求推高的價(jià)格的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

    貝萊德世界礦業(yè)基金聯(lián)席經(jīng)理羅凱琳曾向媒體表示，2010年黃金總產(chǎn)量超過(guò)了2001年的高位，但全球多個(gè)金礦場(chǎng)即將枯竭，新發(fā)現(xiàn)的礦藏越來(lái)越少，預(yù)計(jì)整體黃金質(zhì)量將下降。

    開采成本上升亦是重要理由。日前，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》稱，10年前，從地下開采一盎司黃金的平均成本是200多美元；到2010年，該費(fèi)用已達(dá)857美元；今年黃金開采成本可能不低于1000美元。

    在未來(lái)需求持續(xù)增長(zhǎng)出現(xiàn)隱憂、開采面臨成本急升和資源枯竭的對(duì)立風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，黃金的金融屬性會(huì)成為左右價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。

金價(jià)還看QE3臉色

 

    周三黃金價(jià)格直接回落至1855美元附近，當(dāng)天跌幅達(dá)到3%，創(chuàng)一年來(lái)日跌幅最大；而周二之前3個(gè)交易日內(nèi)，金價(jià)上漲接近8%，7月以來(lái)每盎司黃金價(jià)格上升超400美元。業(yè)內(nèi)人士指出，市場(chǎng)正在等待美國(guó)是否會(huì)進(jìn)一步放松貨幣政策，如果伯南克沒有在本周五的JacksonHole會(huì)議上宣布新一輪債券購(gòu)買刺激計(jì)劃，那么黃金可能出現(xiàn)拋空。

    中信證券分析師薛峰指出，近期美國(guó)股市表現(xiàn)低迷，國(guó)債收益率持續(xù)走低，這些都增加了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)實(shí)施更寬松政策的預(yù)期。去年FED在年會(huì)上宣布QE2，成為黃金及其他金屬持續(xù)上漲的動(dòng)力。

/現(xiàn)實(shí)鏡鑒/

 

危機(jī)造就兩輪黃金牛市

 

　　2000年1月，黃金還停留在可憐的290美元/盎司水平，但到2011年8月，已狂漲近6倍，至最高1911.5美元/盎司，展現(xiàn)出“通貨之王”的魅力。與上世紀(jì)80年代初那波牛市相似的是，本輪牛市的關(guān)鍵詞也是“危機(jī)”，主角卻從“能源”悄然換成了“美元”。

 

“雙赤字”下的金價(jià)狂潮

 

    要理解為何金價(jià)能在過(guò)去10年創(chuàng)造數(shù)倍的投資神話，還需將時(shí)間回?fù)苤粮窳炙古藭r(shí)代。

    時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格力斯潘，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱始終保持著警覺，只要一出現(xiàn)過(guò)熱跡象，他就會(huì)出狠招降溫。1999~2000年早期，美聯(lián)儲(chǔ)曾將利率提高6倍，導(dǎo)致過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)開始失去速度，積累已久的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫于2000年3月開始破滅。2000年3月~2002年10月，IT行業(yè)蒸發(fā)掉高達(dá)5萬(wàn)億美元市值。最終，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段。為重振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)采取了兩大政策：減稅政策和擴(kuò)大國(guó)防、社會(huì)福利等財(cái)政支出。資料顯示，2001年1月，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，暗示開始新一輪刺激經(jīng)濟(jì)的政策。同月，格林斯潘在國(guó)會(huì)作證，巨大的財(cái)政預(yù)算盈余為減稅提供空間，此舉使布什政府的1.3萬(wàn)億美元減稅方案在國(guó)會(huì)獲得通過(guò)。

    美國(guó)擴(kuò)張性的財(cái)政政策一方面刺激了消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回到正軌；另一方面卻使財(cái)政赤字連年攀升。到2004年9月，赤字已高達(dá)4220億美元，占GDP比重3.6%，創(chuàng)歷史新高。同期，經(jīng)常項(xiàng)目逆差飛速擴(kuò)大，從上世紀(jì)90年代的900億美元躥升至2006年的8000億美元。“雙赤字”暴增擴(kuò)大了美國(guó)的貨幣投放，大量從美國(guó)流出的美元被全球吸納。貿(mào)易逆差進(jìn)一步刺激了美元貶值。2001年~2010年間，美元指數(shù)已累計(jì)貶值28%。

    美國(guó)大量輸出貨幣，美元卻連續(xù)貶值，造成美元存量和美國(guó)的黃金存量嚴(yán)重失衡。舉一個(gè)通俗的例子：以前1美元可換1盎司黃金，但由于美元自身貶值，現(xiàn)在需要2.5美元才能換得等量的黃金。這種情況下，作為理性的投資者，自然會(huì)將資金從美元中撤出，轉(zhuǎn)而買入黃金。2001年~2008年，國(guó)際黃金從每盎司278美元漲至最高1031美元，累計(jì)漲幅達(dá)到223%。同期，美元指數(shù)卻累計(jì)貶值26%。

    金價(jià)曾在2007年狂飆197美元，導(dǎo)火索就是臭名昭著的“次貸危機(jī)”。但在2008月3月~10月期間，黃金也曾出現(xiàn)一輪26%的深度回調(diào)。究其原因，主要是經(jīng)濟(jì)衰退使全球?qū)Υ笞谏唐沸枨髣×曳啪?，最終商品價(jià)格暴跌拖累金價(jià)從當(dāng)時(shí)的歷史高位1032美元一瀉千里。2008年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了“印鈔機(jī)”QE1。2008年3月~2009年12月，黃金從680美元扶搖直上，升至高點(diǎn)1226美元。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，2008年10月，黃金一月竟下跌了147美元，為過(guò)去10年內(nèi)單月最大跌幅。當(dāng)時(shí)到底發(fā)生了什么？資料顯示，在9月雷曼銀行破產(chǎn)并引發(fā)全球金融海嘯后，美國(guó)通過(guò)了布什政府提出的7000億美元新版救市方案，同時(shí)增加了延長(zhǎng)減稅計(jì)劃和將銀行存款保險(xiǎn)上限提高的條款。同月，全球各大央行同時(shí)減息。在全球集體救市下，黃金避險(xiǎn)功能暫時(shí)得以消退，導(dǎo)致大量獲利資金回吐出局。

歐元危機(jī)刺激第三輪暴漲

 

    2009年，QE1使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)從衰退的泥潭中緩過(guò)氣來(lái)。但同時(shí)，歐元區(qū)卻因高負(fù)債、高赤字出了問(wèn)題。當(dāng)年12月，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，導(dǎo)致歐債危機(jī)爆發(fā)。隨后，包括西班牙、比利時(shí)等經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家也因預(yù)算赤字居高不下，開始陷入危機(jī)。2010年，德國(guó)預(yù)算赤字占GDP的5.5%，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌升級(jí)。由于美國(guó)銀行業(yè)在希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國(guó)的敞口高達(dá)1760億美元，推動(dòng)歐元空頭頭寸增至80億美元的創(chuàng)記錄水平。

    2010年3月開始，歐債危機(jī)達(dá)到高潮。希臘正式向歐盟及IMF提出援助申請(qǐng)，但歐元區(qū)內(nèi)部卻出現(xiàn)分裂。德國(guó)因不愿被拖后腿，稱除非希臘出臺(tái)更嚴(yán)格的財(cái)政緊縮政策，否則不會(huì)過(guò)早援助。這導(dǎo)致5月份歐美股市全線大跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)更在一夜之間雪崩近千點(diǎn)。全球市場(chǎng)的極度恐慌加上對(duì)美元、歐元貨幣的不信任，使黃金再受追捧。2010年2月~2011年7月，黃金從每盎司1131美元瘋漲至1632美元，漲幅達(dá)50%。期間，黃金月線只出現(xiàn)過(guò)5次回調(diào)，最大跌幅出現(xiàn)在2011年1月，當(dāng)時(shí)跌幅為6%。

    歐元和美元有同樣的內(nèi)在缺陷，意味著作為全球貨幣的歐元要海外發(fā)行，都會(huì)不斷造成貿(mào)易逆差，進(jìn)一步推動(dòng)歐元貶值。民生證券報(bào)告顯示，自1999年歐元問(wèn)世后的十年間，歐盟區(qū)累計(jì)產(chǎn)生貿(mào)易赤字1.4萬(wàn)億元。歐元區(qū)財(cái)政長(zhǎng)期處于赤字狀態(tài)，并不斷加劇，2009年歐元區(qū)赤字占GDP比重達(dá)6.3%，一度超過(guò)《馬約》3%的上限。目前，各國(guó)央行已擁有1.25萬(wàn)億歐元作為外匯儲(chǔ)備。

恐慌時(shí)代的“諾亞方舟”

 

    2011年8月23日，紐約黃金期貨價(jià)格首破1900美元/盎司，這是1980年7月8日以來(lái)一波最為持久的連續(xù)攻勢(shì)，黃金名義價(jià)格接連突破歷史高位。從實(shí)際購(gòu)買力而言，民生證券分析師黃玉指出，如果按照過(guò)去30年復(fù)合的物價(jià)上升速度計(jì)算，1980年的850美元相當(dāng)于現(xiàn)在的1933美元，相當(dāng)于當(dāng)前1300多美元/盎司的價(jià)格。也就是說(shuō)，盡管本輪黃金創(chuàng)下了歷史高位，其實(shí)質(zhì)價(jià)格并不高于1980年時(shí)期的購(gòu)買能力。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》評(píng)論員葉檀指出，兩輪黃金泡沫原因非常清楚，美元貶值、通貨膨脹或者滯脹、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯、失業(yè)率高企。所有的紙幣都不被信任時(shí)，反映投資者恐慌情緒、在所有期貨品種中最具有金融屬性的黃金就脫穎而出。黃金成為經(jīng)濟(jì)恐慌時(shí)代的“諾亞方舟”。

    事實(shí)上，比較上世紀(jì)80年代和過(guò)去10年的黃金牛市，兩者在本質(zhì)上有相同之處。即20世紀(jì)70~80年代，是石油危機(jī)導(dǎo)致成本推動(dòng)型通貨膨脹，進(jìn)一步促使黃金需求短期飆升。2000年以來(lái)，美國(guó)“雙赤字”導(dǎo)致美元和黃金價(jià)值體系失衡，市場(chǎng)重估進(jìn)入金市。更重要的是，兩輪量化寬松使美元追求高回報(bào)市場(chǎng)，進(jìn)而抬高全球通脹水平。最終，在抵御物價(jià)暗示下，人們?cè)俅螌①Y金砸進(jìn)了黃金市場(chǎng)。

    至于見頂啟示，也許能得出一個(gè)結(jié)論。上世紀(jì)70~80年代，美聯(lián)儲(chǔ)大幅提升利率，大大遏制了通貨膨脹的蔓延，黃金市場(chǎng)顯然失去了抗通脹的吸引力?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)還不會(huì)輕易提升利率，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固，全球經(jīng)濟(jì)也非常脆弱。但總有一天，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，且通脹已超過(guò)聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)水平后，美國(guó)很可能再次走上貨幣緊縮之路。

    當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)，黃金盛宴或?qū)⒆咧磷詈笠徽尽?/p>

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