每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

　　  今年以來，股債雙雙走熊，原本穩(wěn)健的債券基金也遭遇了有史以來最大的整體虧損。資金面緊張帶來的影響不僅傳導(dǎo)到基金業(yè)績，也導(dǎo)致不少機構(gòu)和個人投資者撤回在債基的投資資金，形成惡性循環(huán)?！睹咳战?jīng)濟新聞》在此前《債基“熊出沒”上市普遍跌停遇六年來冰點》一文中，對這種現(xiàn)象進行過詳細報道。

    但對于中小投資者而言，債券基金亦是重要的資產(chǎn)配置工具。望向四季度，目前已經(jīng)出現(xiàn)折價的債券基金，是否已經(jīng)具備足夠的投資價值？  

估值接近歷史低點挖掘四大債基投資機會

　　  在目前這個時點，8月CPI較前一月小幅下降了0.3個百分點至6.2%，但仍然保持高位，未來通脹水平仍較為嚴峻。而短期流動性仍然處于偏緊的局面，官方人士近期在公開場合的論調(diào)仍是“維持緊縮的貨幣政策”。這預(yù)示著短期內(nèi)政策放松的預(yù)期很難實現(xiàn)。

    由于基金對于政策的動向鮮有精準把握，所以當下誰也不敢妄言拐點出現(xiàn)的時機。但基金已達成共識的是，在經(jīng)濟出現(xiàn)下滑的情況下，近一步緊縮的概率不大，而債券的估值經(jīng)過大半年的調(diào)整已經(jīng)進入到2008年左右的低點水平，債市諸多品種收益已創(chuàng)歷史新高。

    因此，即便債市難以立竿見影反轉(zhuǎn)走強，但目前不失為較好的布局時機。尤其對于資金安全性以及投資期限有一定要求的投資人，可以適時考慮分批建倉債券基金。

    而在目前兩百多只債券基金中，哪些品種可能具有更大的機會？《每日經(jīng)濟新聞》梳理了以下幾種特征或類型的債基以及具有代表性的產(chǎn)品分析供投資者參考。

    首先，可以考慮新成立不久的債券基金。毫無疑問目前新債基在建倉過程中有“撿便宜”的優(yōu)勢，并具有足夠的資金可以運作?，F(xiàn)在不少老債基就眼看著有極具吸引力的投資品種，卻苦于“無米下炊”。

    另外，高折價的封閉式債基也具有很強吸引力。封閉式債基本身就具備投資效率較高、分紅頻度大、無流動性沖擊等獨到的優(yōu)勢，從歷史來看封閉式債基的表現(xiàn)都較為優(yōu)異。而經(jīng)歷了前期城投債危機后，封閉式債基二級市場價格大幅下跌，遠遠超過凈值跌幅，這造成了部分基金出現(xiàn)大幅折價，而這些基金在兩到三年后便會“封轉(zhuǎn)開”，屆時這些折價也會隨之收窄，因此投資者不僅可以享受到投資收益，還能獲取“折扣”的優(yōu)惠。

    而就債券基金投資品種而言，信用債和可轉(zhuǎn)債都是不錯的選擇。這兩類品種彈性都較大，而經(jīng)過前期的大幅殺跌，估值水平已經(jīng)極低。一旦政策出現(xiàn)松動的趨勢，潛在收益率較為可觀。

    從基金公司投資能力的角度來看，銀行系基金公司由于天然的優(yōu)勢，債券投資業(yè)績一直可圈可點，如工銀瑞信和招商基金；另外也有基金公司特定品種債基的管理能力也受到了歷史的驗證，如富國基金的信用債基金，興業(yè)全球的可轉(zhuǎn)債基金等。

    不過需要提醒投資者的是，這些特征不一定是絕對或獨立存在的，需要綜合判斷。

/債基分析/

九折買債基：建信信用增強

    基金代碼：165311

    基金經(jīng)理：李菁

    基金速寫：剛成立3個月的封閉式信用債基，封閉三年轉(zhuǎn)成開放式交易基金（LOF）。在建倉期中，上市后市價持續(xù)下跌，目前折價近12%。

    投資分析：如果投資者打算申購新債券基金，那么這一類上市的封閉式基金也許不失為一個好的代替品。超過12%的折價意味著投資者是以超過九折的折扣來買入。目前上市的封閉式基金（非分級型）均有較大折價幅度，而建信信用增強更是其中折價偏大的一只。

    不過需要注意的是，由于這類基金場內(nèi)份額較小，成交極不活躍，大額資金進出有流動性問題，適合資金量不大的投資者。

    光有大的折扣也許并不足以構(gòu)成這只基金存在機會的理由。從公開資料來看，截至9月初，建信信用增強僅有半倉，為48%，因此還有足夠的資金在低位建倉，相比老基金具有一定優(yōu)勢。而主打信用債投資也具有較好的收益前景，目前很多信用債收益率在8%以上，估值已經(jīng)到歷史底部區(qū)域。

    目前建信基金共有4只固定收益類產(chǎn)品，基金經(jīng)理李菁參與了其中3只的管理。從她的歷史業(yè)績來看，整體年度排名在中上水平。李菁管理較長時間的建信增強債券2010年度表現(xiàn)優(yōu)異，但今年以來由于股票和可轉(zhuǎn)債倉位較高，對基金業(yè)績有較大拖累。

    業(yè)內(nèi)人士認為，習慣于二級市場操作，資金量不大，但有一定配置債券需求的投資者可關(guān)注。

    類似基金：招商信用添利

（161713）

低位布局轉(zhuǎn)債：興全可轉(zhuǎn)債

    基金代碼：340001

    基金經(jīng)理：楊云

    基金速寫：成立最早的可轉(zhuǎn)債基金，歷史投資業(yè)績優(yōu)異，基金經(jīng)理經(jīng)驗較豐富。

    投資分析：興全可轉(zhuǎn)債的歷史業(yè)績較好，所以不少投資者對這只基金深有感情。而從今年的投資情況來看，雖然興全可轉(zhuǎn)債損失也十分慘重，但基于基金經(jīng)理對市場的把握，年中時可轉(zhuǎn)債倉位并不是太高，在下跌過程中損失小于一些今年新成立的轉(zhuǎn)債基金。

    通過下半年以來《每日經(jīng)濟新聞》記者和基金經(jīng)理楊云的幾次交流，可以感覺到，他認為可轉(zhuǎn)債的風險已經(jīng)大幅釋放，對可轉(zhuǎn)債的態(tài)度從中性逐漸轉(zhuǎn)為樂觀。而從近期基金凈值的表現(xiàn)來看，興全可轉(zhuǎn)債可能已對轉(zhuǎn)債品種進行了加倉，凈值變化與轉(zhuǎn)債指數(shù)的走勢更趨于一致。

    需要注意的是，興全可轉(zhuǎn)債與其他轉(zhuǎn)債基金不同的一點，是其股票倉位上限較高，為30%。興全可轉(zhuǎn)債在很長的一段時間更類似于一只混合型基金，而今年權(quán)益類市場的整體低迷也對該基金造成了一定影響。

    可轉(zhuǎn)債基金在債券型產(chǎn)品中屬于風險較大的一類品種，而今年尤其受到資金緊縮的沖擊，仍有機構(gòu)對此抱有不樂觀的態(tài)度。投資者選擇可轉(zhuǎn)債基金，需要有一定的風險承受能力。

    類似基金：華安可轉(zhuǎn)債（040022）

建倉優(yōu)勢：工銀添頤債券

    基金代碼：485014

    基金經(jīng)理：杜海濤

    基金速寫：新成立月余的50億規(guī)模大型債基，借鑒生命周期理論，打出“養(yǎng)老”牌。

    投資分析：目前，對于新發(fā)基金來說，市場提供了較好的建倉選擇空間，工銀添頤募集資金量較大，使其投資更是游刃有余。

    該基金是一只二級債基，但在產(chǎn)品設(shè)計上采取了具有一定創(chuàng)新性的  “類生命周期資產(chǎn)配置策略”，設(shè)計了五年為一個運作周期的運作模式，使基金在每個運作周期內(nèi)的風險收益水平逐步降低。

    而對投資者而言，更值得關(guān)注的是該基金業(yè)績比較基準為五年期定期存款利率+1.5%，這是目前市場上債券基金的最高水平。

    德圣基金研究中心表示，銀行系基金公司在固定收益品種的投資上一向具有較為明顯的優(yōu)勢，其一，這類基金公司有強大的渠道依賴，充分而全面的債券投資信息為基金投資所享。其二，銀行系基金公司的管理層多來自于股東方，擁有銀行資產(chǎn)管理經(jīng)驗，對于固定收益投資較為重視，也較為強調(diào)風險控制，因而更有利于絕對收益的獲取和較佳的風險控制能力。

    該基金經(jīng)理投資經(jīng)驗較為豐富，歷史業(yè)績處于行業(yè)中上水平。業(yè)內(nèi)人士認為風險偏好較低，投資穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注該基金。

低風險收益穩(wěn)定：嘉實超短債

    基金代碼：070009

    基金經(jīng)理：魏莉

    基金速寫：純債基金，基金波動較少，收益略高于貨幣基金。

    投資分析：純債基金因為完全不投資權(quán)益類品種，在債券基金中風險最小，嘉實超短債也因此成為今年為數(shù)不多仍取得正收益的債券基金。

    而另一方面，純債基金雖然收益穩(wěn)定，但因為收益率較低，有可能跑不贏通脹?？梢宰鳛楸茈U產(chǎn)品。適合要保證本金安全，投資期限不長的投資者。

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