每經(jīng)記者  劉明濤

    從3000點(diǎn)到2700點(diǎn)再到2400點(diǎn)，今年的A股市場(chǎng)讓頻頻抄底的投資者反復(fù)被套，損失慘重，上市公司市值同樣不斷縮水，要想在這樣低迷的行情中獲得收益，難度不小。

    不過，即便如此，還是有少數(shù)人能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，比如北京神農(nóng)投資管理有限公司旗下的產(chǎn)品中信信托·神農(nóng)一期，該產(chǎn)品在近6個(gè)月收益率達(dá)到5.16%，同期滬深300指數(shù)跌幅則超過12%，可謂成績(jī)優(yōu)異。令《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者  （以下簡(jiǎn)稱NBD）驚訝的是，神農(nóng)投資在今年年初曾表示看空A股至2200點(diǎn)。既然看空市場(chǎng)，還能取得不錯(cuò)的投資收益，他們的投資訣竅是什么呢？當(dāng)前A股跌至2400點(diǎn)，離2200點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)，此時(shí)他們又如何看待后市？記者本周特別采訪了神農(nóng)投資的投資總監(jiān)陳宇，希望他的投資技巧和觀點(diǎn)能夠?qū)ν顿Y者有所啟發(fā)。

經(jīng)濟(jì)體仍有健康發(fā)展動(dòng)力

    NBD：今年你們看空A股至2200點(diǎn)，目前來看市場(chǎng)的確表現(xiàn)不佳，但在這樣的市況下你們依靠什么樣的投資訣竅取得不錯(cuò)的收益率？

    陳宇：在既定的熊市環(huán)境下，我們會(huì)特別注意把握兩點(diǎn)：第一是選股的環(huán)節(jié)，比如2001年至2005年這輪熊市，茅臺(tái)、張?jiān)、鹽田港、萬科A這些個(gè)股是賺錢的，也就說會(huì)有不到10%的個(gè)股具有良好的內(nèi)在成長(zhǎng)性；第二是把握好買入的時(shí)機(jī)，比如當(dāng)年的萬科A，在快出年報(bào)時(shí)買進(jìn)來，年報(bào)出來后預(yù)期兌現(xiàn)時(shí)賣出去，因?yàn)樵谛苁欣锸袌?chǎng)的樂觀情緒是很短暫的。所以我們?cè)诓僮鲿r(shí)嚴(yán)格遵守上面的原則，即選好股、把握好投資時(shí)點(diǎn)，幾輪下來，我們還是能有些收益。NBD：對(duì)未來的A股又怎么看呢？

    陳宇：這一輪下跌，前面是海螺水泥，然后是萬科A，再到銀行股，一個(gè)又一個(gè)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下優(yōu)勢(shì)行業(yè)的龍頭領(lǐng)跌，這種現(xiàn)象在A股市場(chǎng)幾乎還沒有出現(xiàn)過，這也預(yù)示了市場(chǎng)跟以往不一樣，處在一個(gè)大調(diào)整的階段，需要重新研判。我們最近提出，市場(chǎng)正處于大牛市的前夜。NBD：這一判斷的理由是什么呢？

    陳宇：首先，資本市場(chǎng)是大牛還是大熊，最根本的元素還是要考察經(jīng)濟(jì)體本身，同時(shí)要受到流動(dòng)性的相關(guān)影響，這兩點(diǎn)最為重要。所以我們判斷未來大牛市的基礎(chǔ)有兩條：一是經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的發(fā)展，二是全社會(huì)的流動(dòng)性會(huì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有支撐。我們的基本邏輯是，中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展是立足于勞動(dòng)力的供給相對(duì)優(yōu)勢(shì)上的，表現(xiàn)在三個(gè)方面：勞動(dòng)力的人數(shù)、每個(gè)人愿意付出的勞動(dòng)時(shí)間以及勞動(dòng)成本，把這3個(gè)因素相乘，我國(guó)依然處于領(lǐng)先，且這種絕對(duì)優(yōu)勢(shì)足以推動(dòng)和維持我們的經(jīng)濟(jì)體在未來5~10年內(nèi)保持快速增長(zhǎng)，這是我們預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。

    NBD：經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)確定的話，那流動(dòng)性呢？

    陳宇：我們一直是一個(gè)增量貨幣增速非常大的國(guó)家，這仍然可以推動(dòng)我們證券市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是當(dāng)前，在房?jī)r(jià)、黃金等投資品價(jià)格過高，而銀行存款利率又嚴(yán)重偏低的情況下，民眾手里的錢是沒有多少投資渠道的。這也意味著，只要股市能產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，那么錢就會(huì)流回來。所以，一旦我們面臨的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程初步完成，形成升級(jí)的、新的制造業(yè)、更好的服務(wù)業(yè)，那么我們新一輪的牛市就將會(huì)展開。

或難簡(jiǎn)單復(fù)制去年10月行情

    NBD：目前A股估值幾乎已近歷史最低，從這個(gè)角度來講，是否也預(yù)示著已到牛市前夜了呢？

    陳宇：從1990年以來，A股大熊市的低點(diǎn)和大牛市的高點(diǎn)時(shí)間間隔從未超過4年，而現(xiàn)在距離2007年的6124點(diǎn)馬上就要4年了，這就是一個(gè)時(shí)間窗口的體現(xiàn)。而現(xiàn)在，如果跌至2200點(diǎn)，那么可以簡(jiǎn)單設(shè)想一下市場(chǎng)的情況，萬科再跌10%，股價(jià)會(huì)到6.8元，民生銀行再跌10%，股價(jià)只有5元多一點(diǎn)。今年萬科的PE達(dá)到7倍，而該公司明年還會(huì)保持30%左右的穩(wěn)定增速，那時(shí)候估值就不到6倍。所以說，從估值的角度上來講，牛市前夜的說法立得住腳。

    NBD：如果A股迎來一波大牛市，需要怎樣選股呢？如何挖掘新興產(chǎn)業(yè)和更具成長(zhǎng)性的個(gè)股呢？

    陳宇：當(dāng)歐美金融危機(jī)告一段落時(shí)，如果市場(chǎng)所擔(dān)憂的問題沒有發(fā)生，那么傳統(tǒng)行業(yè)里的優(yōu)勢(shì)企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)估值修復(fù)的走勢(shì)，這些個(gè)股應(yīng)該很好找。而對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股，將來獲利會(huì)更大，不過選擇起來是有一定困難的，我們采取的策略是，現(xiàn)在每一家上市的中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，我們都進(jìn)行估值和定性分析，然后從每100個(gè)中小板、創(chuàng)業(yè)板的新股中，選取5%的個(gè)股進(jìn)行長(zhǎng)期的跟蹤，再?gòu)倪@5%的個(gè)股中，選取1%或者2%的個(gè)股，最終選擇出優(yōu)質(zhì)的個(gè)股。

    NBD：國(guó)慶節(jié)馬上要到了，A股是否會(huì)復(fù)制去年的10月行情？

    陳宇：我想歷史是不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)的。我最近在思考，猜想今年四季度的走勢(shì)跟大家想象的可能不太一樣。我們想的這個(gè)市場(chǎng)直接奔2200點(diǎn)，那么意味著只有200點(diǎn)的空間，要么直接下去，2200點(diǎn)擋不住，要么還有時(shí)間上的周折。這樣的話，10月前后可能會(huì)有一個(gè)反彈，但是反彈力度不會(huì)太大。如果國(guó)慶節(jié)前后出現(xiàn)一次反彈，我擔(dān)心這將會(huì)是今年年內(nèi)最后一次反彈，然后便繼續(xù)下行。

    NBD：目前行情成交低迷，大家都在等什么？

    陳宇：事實(shí)上，在長(zhǎng)期熊市的谷底出現(xiàn)縮量，這就意味著目前既沒有人急著買，也沒有人急著賣。沒人賣的原因很有可能是大家普遍被套牢。從估值上看，很多個(gè)股估值足夠便宜，大家已經(jīng)沒有了賣出的理由。沒人買的原因也很明確，一來大家受外界不確定性的干擾過于強(qiáng)烈，因此沒人愿意冒風(fēng)險(xiǎn)買入，二是資金流動(dòng)性的緊縮，確實(shí)沒有資金的支撐。所以，在熊市里面，估值一定要跌到足夠扭曲，以至于場(chǎng)外的資金愿意冒很大的風(fēng)險(xiǎn)買入，否則的話是不會(huì)有買盤的。

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