每經(jīng)記者  楊可瞻  發(fā)自成都

　　如果你鐘情投資海外市場的中國公司，最近顯然應(yīng)該避避風(fēng)頭。地球的一邊，多數(shù)A股股民已淪為“難民”，每天麻木地盯著大盤磨底。另一邊，中國概念股正被全球市場和VIE問題折磨得死去活來。

    北京時(shí)間周四（29日）夜間，中概股意外遭新一輪空襲，17只個(gè)股跌幅超過4%。分析人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，VIE將廢傳聞或成此次中概股再度被做空的契機(jī)。而在幾個(gè)月前，因?yàn)椤柏?cái)務(wù)造假風(fēng)波”，中概股已經(jīng)上演過一波慘烈的暴跌。

太陽能、TMT板塊領(lǐng)跌

    很多人都在抱怨A股近期暴跌，令國慶節(jié)都過不踏實(shí)。以投資者小陳為例，他在9月16日買入蘇寧環(huán)球（000718,SZ），本來想賭重組，不幸因大盤創(chuàng)新低導(dǎo)致個(gè)股至今累計(jì)跌幅19%。由于賬面浮虧超過6000元，小陳感嘆又損失了一臺(tái)iPhone4。

    然而，與在美上市的部分中國概念股相比，小陳已是身在福中不知福了。拿新浪為例，其從9月15日開始，已從110美元徑直掉至81.1美元，跌幅26%。同期，百度更從每股145美元砸至121美元，跌幅高達(dá)17%。搜狐則從73跌至53，跌幅27%。

    這些中國概念股怎么了？這不禁讓我們思考一個(gè)問題，美國上市公司是否也那么慘？觀察近期“重災(zāi)區(qū)”美國銀行股，從9月15日至29日，花旗不過跌了14%，高盛跌幅則不到10%。

    中國概念股連美國銀行股都能跑輸，這就不難想象星期三極其黑色的一幕。當(dāng)天，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大跌1.6%。i美股中概30指數(shù)收跌6%。其中，i美股中概太陽能指數(shù)跌6%，成份股中僅韓華新能源上漲，其余成份股跌幅均在2%以上；i美股中概TMT指數(shù)跌近6%，搜狐雪崩11%領(lǐng)跌。其余12只成份股跌幅超3%；i美股中概教育指數(shù)跌4%，i美股中概醫(yī)藥指數(shù)則下跌3.2%。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，周三，7只中國概念股創(chuàng)52周新低，合計(jì)17只股票跌幅超5%。其中11只跌幅在7%以上。在創(chuàng)52周新低的個(gè)股中，包括搜狐、學(xué)大教育、文思信息、斯凱網(wǎng)絡(luò)、僑興環(huán)球、金融界和第九城市。

罪魁禍?zhǔn)祝篤IE收緊可能

    事實(shí)上，我們并不想再談?wù)撝懈殴裳┍朗且驗(yàn)闅W債危機(jī)或者全球經(jīng)濟(jì)放緩。因?yàn)檫@些話題讀者已聽得夠多。這里有一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的話題，VIE監(jiān)管。

    什么是VIE?其全稱是可變利益  實(shí)  體  （Variable  InterestEntities)。舉個(gè)例子，你在國內(nèi)創(chuàng)立一家企業(yè)A，想上市融資。但由于沒有達(dá)到國內(nèi)交易所要求，只能去海外IPO。遺憾的是，你是私人企業(yè)，要去海外上市也需要政府部門審批。這時(shí)，你可以在海外成立一個(gè)殼公司B，讓B與公司A簽訂一份幾十年協(xié)議，將A所有債務(wù)和權(quán)益轉(zhuǎn)給B。這個(gè)時(shí)候，你便能通過VIE模式在海外上市了。目前，大多數(shù)企業(yè)都采用這種模式，包括新浪、百度等。

    但這里有一個(gè)雙向問題。對(duì)于中國來說，VIE模式允許用一系列協(xié)議，讓外國投資者持股的離岸控股公司在國內(nèi)運(yùn)營那些不準(zhǔn)外資持有的公司。對(duì)于國外投資者來說，他們買入VIE企業(yè)股票，也并非純粹等于投資它們的境內(nèi)業(yè)務(wù)，而是直接投資了一家離岸公司。

    問題就來了，如果政府開始加強(qiáng)監(jiān)管VIE會(huì)發(fā)生什么？據(jù)報(bào)道，上周，中國商務(wù)部表示，正與政府有關(guān)部門研究如何規(guī)范許多國內(nèi)企業(yè)利用VIE在美國上市。

    長期跟蹤美股的睿盟投資咨詢基金經(jīng)理張錫營向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，中概股近期暴跌是內(nèi)憂外患共同作用結(jié)果。一方面，A股和美股均表現(xiàn)疲弱。另一方面，很多中概股同時(shí)也是VIE模式，一旦政府真的加強(qiáng)監(jiān)管將會(huì)導(dǎo)致兩大問題。首先，已上市的VIE中概股會(huì)否在再融資和重組兼并等方面受到阻礙。這會(huì)導(dǎo)致本來beta系數(shù)更高的這些公司更容易遭遇機(jī)構(gòu)拋售。其次，擬上市公司會(huì)否IPO受阻。由于目前VIE企業(yè)集中在互聯(lián)網(wǎng)和媒體方面，故最近跌幅最大的也是TMT板塊。我們判斷，VIE監(jiān)管收緊是大勢所趨。當(dāng)全球股市下行時(shí)，這將放大悲觀情緒并可能讓中概股再次下跌。若全球股市企穩(wěn)，這些中概股確實(shí)很便宜，因?yàn)楣乐狄呀咏?008年底部。

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