每經(jīng)記者  唐慧中

    10月10日，樂(lè)視網(wǎng)（300104，收盤(pán)價(jià)22.34元）發(fā)布三季度報(bào)告，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8740萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.99%，基本每股收益0.40元/股。

    盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但公司今年來(lái)巨額的現(xiàn)金凈流出也為公司未來(lái)的持續(xù)發(fā)展增添了較大的不確定性。

毛利率持續(xù)下降

    樂(lè)視網(wǎng)前三季度收入增長(zhǎng)，主要原因是網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)和視頻平臺(tái)廣告發(fā)布業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)快速發(fā)展所致。上半年版權(quán)分銷(xiāo)收入占到了主營(yíng)收入的50%左右，同比增長(zhǎng)370%，這也是公司今年收入高增長(zhǎng)的重要原因。值得注意的是，樂(lè)視網(wǎng)今年版權(quán)分銷(xiāo)收入快速增長(zhǎng)主要是購(gòu)買(mǎi)了大量的正版獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，中報(bào)披露的無(wú)形資產(chǎn)3.37億元，三季報(bào)達(dá)到5.09億元。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司毛利率水平呈現(xiàn)逐季下降趨勢(shì)，前三季度毛利率分別為63.64%、61.37%、60.89%。

    對(duì)此，民生證券李鋒發(fā)布報(bào)告指出，毛利率下滑主要是成本增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，公司人力支出、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)支出大幅增長(zhǎng)，同時(shí)公司為提升品牌知名度，加強(qiáng)了網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)和推廣，相應(yīng)增加了視頻平臺(tái)廣告發(fā)布業(yè)務(wù)的成本所致。

    陽(yáng)光私募TMT研究員趙捷接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，購(gòu)買(mǎi)獨(dú)家版權(quán)當(dāng)期就可以獲得分銷(xiāo)收入快速增長(zhǎng)，而版權(quán)成本的攤銷(xiāo)不是一次性的，這樣導(dǎo)致后續(xù)如果沒(méi)有收入維持，成本快速增加會(huì)使得盈利面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期現(xiàn)金流減少

    樂(lè)視網(wǎng)上半年銷(xiāo)售收入2.2億，但收到的現(xiàn)金也只有1.6億，上半年的應(yīng)收賬款為1.45億。三季報(bào)顯示，報(bào)告期公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-4.32億元，同比減少80%左右。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了樂(lè)視網(wǎng)COO劉弘，其表示，本季度內(nèi)，貨幣資金較去年年末降低79.56%，主要用于擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)外最新影視劇版權(quán)。據(jù)悉，樂(lè)視網(wǎng)擁有目前視頻行業(yè)最全的正版網(wǎng)絡(luò)版權(quán)庫(kù)，這與樂(lè)視網(wǎng)從2004年就開(kāi)始定期采購(gòu)版權(quán)有密切關(guān)系。但是近年來(lái)，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)日益正版化，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)市場(chǎng)的規(guī)范性日益提高，版權(quán)費(fèi)用也水漲船高。

    一位不愿透露姓名的券商研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)模式，公司上市后大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)硬件設(shè)備和版權(quán)，固定資產(chǎn)從2009年的8000萬(wàn)增加到2011年中期1.5億，無(wú)形資產(chǎn)從2009年8850萬(wàn)增加到2011年中期3.37億，這也導(dǎo)致折舊和攤銷(xiāo)大幅度增加，上半年折舊和攤銷(xiāo)總和為4500萬(wàn)左右，而總共的營(yíng)業(yè)成本為8620萬(wàn)。如果收入增長(zhǎng)不濟(jì)，現(xiàn)金流不足，這將對(duì)明年的版權(quán)采購(gòu)造成影響，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)。

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