不過，有分析人士認為，對于ST中農(nóng)而言，相較定增，公司找準自己的戰(zhàn)略定位則更為重要：自2001年初登陸資本市場以來，ST中農(nóng)募投項目全軍覆沒，此后，部分募投項目資金被用以對外股權(quán)收購。“從ST中農(nóng)的報告來看，募投項目資金成為企業(yè)收購資金，即使收購的廣西格霖農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司能夠給ST中農(nóng)業(yè)績帶來大幅增加，也反映出企業(yè)的募投項目缺乏戰(zhàn)略定位的狀況，企業(yè)中長發(fā)展戰(zhàn)略部署欠樂觀。”有不愿具名的分析師對《證券日報》表示。

　　募投項目多數(shù)零投入

　　翻閱ST中農(nóng)的招股說明書可以看到，上初伊始，公司對自己業(yè)務(wù)的描述非常清晰：以農(nóng)作物種子選育加工銷售及農(nóng)資貿(mào)易為主。而成功IPO后，公司共募資約4.9億元，計劃投向30萬噸種子加工、農(nóng)作物原種基地等6大項目。而這6大項目投資總額約為6.7億元。

　　從募投項目的分析情況來看，無疑是與ST中農(nóng)主業(yè)遙相呼應(yīng)的壯舉，而2001年年報則顯示，一年的時間，ST中農(nóng)對所有募投項目累計投入僅為511萬元，未使用資金則有約4億元存于銀行，其余被用于流動資金周轉(zhuǎn)。

　　而直到2004年，除30萬噸種子加工項目有約1145萬元的投入外，其它5個募投項目實際投入金額均為零，時隔七年之后，上述募投項目進展依舊于2004年持平，而已投入千余萬的30萬噸種子加工項目，也因?qū)⒃毓勺庸敬笕A公司轉(zhuǎn)讓，后期投資將根據(jù)公司產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃進行調(diào)整。

　　從整個A股上市公司的情況來看，雖然不乏因各種原因而將募投項目進度推遲的案例，但ST中農(nóng)募投大部分項目零投入的狀況則十分少見。“從我們掌握的IPO診斷資料來看，IPO中由于募投項目具有經(jīng)營風險而被發(fā)審委否決的案例較多，但是IPO成功后募投項目出現(xiàn)折戟的案例較占比非常少。投資者應(yīng)該著重關(guān)注此類企業(yè)的經(jīng)營能力，募投項目失敗說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)改善缺乏動力，也說明企業(yè)在中長期市場判斷方面出現(xiàn)失誤，企業(yè)難以出現(xiàn)業(yè)績重大轉(zhuǎn)變。”上述分析師對《證券日報》介紹。

　　上市十年七年虧損

　　與募投項目的原地踏步相對應(yīng)的是ST中農(nóng)上市以來的業(yè)績。歷年年報顯示，上市十年以來，除2004年、2006年和2010年度實現(xiàn)贏利外，ST中農(nóng)的凈利潤始終處于虧損狀態(tài)。而在這十年間，育種行業(yè)卻發(fā)生了巨大的改變：先后登陸資本市場的隆平高科、敦煌種業(yè)、登海種業(yè)、神農(nóng)大豐紛紛跑馬圈地，在種業(yè)的育、繁、推等領(lǐng)域各顯其能，逐漸收縮ST中農(nóng)在種業(yè)的發(fā)展空間。

　　而上述不愿具名的分析師則對《證券日報》解釋，募投項目是企業(yè)上市/增發(fā)的主要目的，是企業(yè)尋找新的利潤增長點的重要手段。如果募投項目難以實現(xiàn)，那么企業(yè)的主營業(yè)務(wù)擴展將受到長期抑制，企業(yè)將難以改變經(jīng)營困局。

　　直2010年，種子銷售正式從ST中農(nóng)年報的主營業(yè)務(wù)中退出，不過ST中農(nóng)公告中對種業(yè)的“重視”程度卻始終不減：2011年，ST中農(nóng)于10月10日披露定增預(yù)案，擬向控股股東定增募資約4.7億元補充流動資金，以“快速做大做強種業(yè)及農(nóng)資貿(mào)易業(yè)務(wù)”。數(shù)天之后，該定增預(yù)案被叫停，原因即在于控股股東認為此次定增方案需要完善，此前，《證券日報》曾致電ST中農(nóng)控股股東詢問方案需要完善的具體事宜，但對方回復(fù)不便透露。而公司同天公告，以募投資金購入一種業(yè)公司股權(quán)。但是，從公告顯示的該種業(yè)公司利潤情況來看，2009年、2010年及2011年1-8月凈利潤分別為220萬元、651萬元和349萬元。有分析人士認為，從這些數(shù)據(jù)顯示的情況來看，單純依靠該種業(yè)公司實現(xiàn)ST中農(nóng)發(fā)展種業(yè)的愿望，短期內(nèi)難以有突破性進展。