曹中銘

    新官上任三把火。證監(jiān)會新掌門人第一把火會燒向  “提升上市公司對股東的回報”，受到投資者的關(guān)注。

    A股市場盛產(chǎn)“鐵公雞”，也變成了上市公司的“提款機”，但“現(xiàn)金奶牛”的產(chǎn)量卻不高。在目前掛牌的2000余家上市公司中，每年能夠堅持分紅并且持續(xù)回報股東的少之又少。“重籌資輕回報”的股市劣根性，不僅表現(xiàn)在上市公司“圈錢”猛于虎上，同樣表現(xiàn)在其回報股東時的吝嗇上。

    在回報股東問題上，證監(jiān)會擬采取的四方面措施不乏亮點，比如要求上市公司完善分紅政策及其決策機制、將強化對上市公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管等，與原先的監(jiān)管措施相比，均顯示出不小的進步。特別是要求首發(fā)公司在招股說明書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度的舉措，更是吸引了市場的眼球。

    上市公司的分紅，正呈現(xiàn)出一種離奇的景觀。那些純A股公司，有的數(shù)年、十幾年扮演著“鐵公雞”的角色，對投資者一毛不拔；有的則時而分紅，時而不分，是否分紅完全要看上市公司的臉色；有的分紅行為則表現(xiàn)出“暴漲暴跌”的特征，甚至于某一年度的分紅會超過當(dāng)年的凈利潤總額。相反，倒是那些A+H股公司，其歷年的分紅具有明顯的規(guī)律性，當(dāng)年凈利潤在提取了公積金后，剩余的按一定比例進行分紅，基本上“雷打不動”。于是乎，純A股公司投資者的分紅沒有保障，A+H股公司的投資者以及境外投資者的分紅反而有了保障，這顯然不正常。

    之所以產(chǎn)生如此格局，與某些上市公司回報股東的意識淡漠有關(guān)，與當(dāng)初招股說明書中是否作出了承諾分紅的事項有關(guān)，與境外市場分紅氛圍濃厚有關(guān)，當(dāng)然也與境外市場的監(jiān)管到位有關(guān)。

    事實上，在要求上市公司回報股東問題上，監(jiān)管部門也為此出臺了諸多的規(guī)章制度。如“國九條”要求重視資本市場的投資回報；《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》要求上市公司應(yīng)實施積極的利潤分配辦法；《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中將上市公司的再融資與最近3年的現(xiàn)金分紅掛鉤等。但這些綱領(lǐng)性文件或規(guī)范性文件的出臺，并沒有從根本上解決A股市場“輕回報”的弊端。

    打蛇就要打七寸。筆者以為，要使上市公司的分紅真正積極起來，除了證監(jiān)會擬采取的四方面措施以及將上市公司的再融資與最近3年的現(xiàn)金分紅掛鉤外，還需要采取將上市公司的融資額與分紅額掛鉤的舉措。具體方法為，上市公司在首發(fā)融資后，規(guī)定其累計分紅總額須達到首發(fā)融資額的50%甚至更高的比例才具備再融資的資格。而對于已實施再融資的上市公司來講，從其再融資之日算起，其后的累計分紅總額同樣須達到相同的比例才符合再融資的條件，以此類推。

    如此，不僅能提升上市公司回報股東的意識，使其分紅積極起來，更重要的在于能夠防范像銀行類上市公司等將股市當(dāng)成自家“提款機”現(xiàn)象的頻頻發(fā)生。而且，上市公司的再融資行為也將不再多如“牛毛”，再融資行為對于市場抽血作用將大大緩解，對于中國資本市場的健康發(fā)展，對于中小投資者的利益保護，無疑都是大有裨益的。

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