每經(jīng)記者  李娜

    債市贏得資金扎堆涌入，債基仍在上演著凈值反撲的一幕。當杠桿債基成為市場焦點的同時，分級股票型基金的低風險份額在二級市場上也悄無聲息地大幅上揚。

    長盛同慶A昨日創(chuàng)出上市以來新高；國聯(lián)安雙禧A自近期最低點以來的價格漲幅接近20%；銀華穩(wěn)進、銀華金利的二級市場同期漲幅也都在17%以上。值得注意的是，上述低風險品種本輪反彈啟動的時間幾乎均發(fā)端于9月底，較高風險品種較早“復蘇”。

    低風險品種的上揚，是自身內(nèi)在價值回歸，還是類似債基的定價機制讓其搭上了順風車？低風險產(chǎn)品的上漲，能作為利率走勢的信號嗎？

低風險品種與債市同步反彈

    始自十月初的債市反彈，讓分級債基的高杠桿品種成為資金博取反彈的最佳利器。與此同時，分級股票型基金的低風險品種也同樣在二級市場上悄然上揚，且反彈的力度也同樣不容忽視。

    本周二，長盛同慶A的成交價格上漲了0.18%，收于1.111元，創(chuàng)出了上市以來的新高，低風險的國泰優(yōu)先也延續(xù)上漲勢頭，昨日小幅上漲0.38%，價格回至1.05元附近。

    有趣的是，類似同慶A、雙禧A、銀華穩(wěn)進等分級股基的低風險品種，幾乎均在9月底展開反彈，這與債市反彈的啟動幾乎同步。雙禧A在9月30日創(chuàng)下0.758元新低后，當日隨即大幅上漲3.68%，昨日收盤成交價格漲至0.898元，期間漲幅達到了18.16%；銀華深100指數(shù)的低風險品種銀華穩(wěn)進也同樣在9月探至低點后展開反彈，同期漲幅超過19%。同期展開反彈的銀華金利成交價格從9月底至昨日上漲了17.32%。

定價機制和折價率雙驅(qū)動

    根據(jù)契約規(guī)定，上述分級基金本身投資方向以股票為主。即使滬深A股市場是在十月最后一周展開反彈，卻依然沒能擋住其低風險品種于9月底率先上攻的步伐。

    在提到低風險品種率先反彈的原因時，國聯(lián)安雙禧100的基金經(jīng)理黃欣對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，低風險份額的凈值一般都是每日以固定的利率上漲，因此，風險收益特征類似于債券。9月份股市出現(xiàn)大幅下調(diào)，而且市場對未來CPI下降、資金面放松的預期更加強烈，在這樣的情況下，違約風險小的固定收益類產(chǎn)品一般都會有較好的表現(xiàn)。股票類分級基金的低風險份額前一段時間大幅偏離凈值，折價幅度較大，近期的顯著反彈主要是回歸其內(nèi)在價值。此外，此前股市的較大幅度調(diào)整也重新喚起投資者對低風險、固定收益類型的投資產(chǎn)品的關(guān)注。

    “股票類分級基金的低風險品種，它的定價機制更類似固定收益產(chǎn)品，近段時間市場資金面的放松，也使得其價值得到體現(xiàn)。從二級市場上看，低風險品種的表現(xiàn)也基本上和債市的反彈保持同步。我們過往的研究也表明，股票類分級基金的低風險和高風險部分折溢價呈反向波動關(guān)系。當高風險部分的溢價有所收窄，低風險部分的折價也隨之減小。”長盛同慶的基金經(jīng)理王寧也如此告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

或成利率走勢預期信號

    事實上，由于股票類分級基金低風險部分的收益模式更類似債券等固定收益產(chǎn)品，而債券市場和利率變動更為緊密，也有部分業(yè)內(nèi)人士認為，低風險品種的價格走勢可以視為對未來利率走勢反映的信號。

    對此黃欣認為，由于低風險份額類似于債券，因此在一定程度上低風險份額的價格能夠反映市場對未來利率走勢的預期。預期未來利率下降，則低風險份額的價格上升，反之亦然。

    不過，長盛同慶的基金經(jīng)理王寧則持有不同的看法，認為和銀行間債券市場相比，目前分級基金的規(guī)模都普遍偏小，要反映利率未來走勢并不容易。

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