每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周五A股下跌，滬綜指跌1.10%報(bào)2360.66點(diǎn)，深綜指跌1.94%報(bào)994.54點(diǎn)。從盤(pán)面看，大盤(pán)雖弱，但午后A股呈現(xiàn)出一定抵抗能力，顯示有部分資金在抄底。

目前抄底行為可能有一定合理性，但討得便宜的機(jī)會(huì)應(yīng)有限。撇開(kāi)經(jīng)濟(jì)基本面暫不談，在現(xiàn)行體制下，股市如果跌下去也就罷了，如果漲上去，那些憋了許久的大盤(pán)股不上才怪。這樣的機(jī)制很難有行情，除非跌到新股發(fā)不出為止，或提前預(yù)告何時(shí)發(fā)大盤(pán)股。

多年來(lái)證券市場(chǎng)在許多方面有進(jìn)步，卻也有些地方在退步。在十幾年前，每年新股發(fā)行是有額度的，一般年初投資者即知，只有1997年才在年中忽宣布額外加碼至350億元額度。另外，以前新股發(fā)行市盈率一刀切，約為13倍，而現(xiàn)在搞起“市場(chǎng)化”，于是亂象叢生。還有，當(dāng)時(shí)低至13倍的IPO市盈率卻還含權(quán)，即含有未來(lái)股改時(shí)平均10送3的權(quán)。現(xiàn)在IPO市盈率奇高，卻不含權(quán)了，雖有言在先，卻也和霸王條款無(wú)異。

假如股改早搞幾年，投資者整體損失只能更多，大小非整體將賺得更多。當(dāng)然，股改本身也沒(méi)錯(cuò)，錯(cuò)就錯(cuò)在股改后一切照原樣，甚至發(fā)行價(jià)越弄越高。筆者的覺(jué)悟很低，不會(huì)去說(shuō)什么“股改能優(yōu)化資源配置、消除股權(quán)割裂現(xiàn)象等”，只說(shuō)最簡(jiǎn)單的事實(shí)就夠了。

事實(shí)其實(shí)也不復(fù)雜，但奇怪的是幾乎所有人均不會(huì)動(dòng)用自己的腦子去想，竟然鮮有人懷疑“股改為一大突破”這種說(shuō)法。以筆者看來(lái)，在大小非內(nèi)幕操作、欺詐等行為沒(méi)有被大量判刑坐牢前，是不能將這些限售股放出來(lái)的，即不能股改的。

證監(jiān)會(huì)主席勸說(shuō)老人們不要炒股。這話(huà)聽(tīng)著新鮮，且令人沮喪！不過(guò)平心而論，這確實(shí)是這年頭少見(jiàn)的厚道建議，至少比那些“股神”忽悠“13年250倍”厚道得多。當(dāng)然，投資者希望新主席能大力改善股市，也能讓老人通過(guò)炒股賺錢(qián)。這樣的心情完全可以理解，然而在現(xiàn)實(shí)仍遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到這步前，人家勸你不要炒股確是逆耳忠言。

證監(jiān)會(huì)最近動(dòng)作不斷，頻率奇高，細(xì)節(jié)也就不多說(shuō)了，大伙有目共睹。筆者認(rèn)為只要堅(jiān)持下去，最終或者有利于吸引金融資本介入股市。不過(guò)這仍有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走，且需要下更狠的殺手才行。以保薦人的老鼠倉(cāng)來(lái)說(shuō)，罰款是不夠的，而應(yīng)追究刑事責(zé)任或者判刑。至于刑期，應(yīng)可參照貪污罪和盜竊罪。這么是做完全合理的，也符合國(guó)際慣例，并非筆者感情用事。在這方面，我們確應(yīng)學(xué)學(xué)美國(guó)、新加坡及我國(guó)香港等地的做法。

大盤(pán)方面，從圖形、量能、消息面看，2300點(diǎn)或還能扛一陣，只是中線守住難度較大?？赡苣壳叭杂胁簧偃苏J(rèn)為存準(zhǔn)率下調(diào)為重大利好，因其或暗示貨幣政策轉(zhuǎn)向，至少也不再是“定向?qū)捤伞被颉熬植繉捤伞?。這聽(tīng)著似乎有道理，但其實(shí)事情沒(méi)這么簡(jiǎn)單。

“降準(zhǔn)”可能僅僅是高層對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)度緊縮的一種緩和手段，未必就有較大的松動(dòng)意圖。就我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，主要問(wèn)題出在外需不足、投資過(guò)多，“降準(zhǔn)”并不能解決這些問(wèn)題。在投資方面，因樓市牽制而無(wú)以為繼；在外需方面，我們這邊貨幣松緊與老外訂單無(wú)關(guān)。至于內(nèi)需，這些年雖有些進(jìn)步，但總體也極有限，要不然也不會(huì)有最近的電信壟斷、藥品查價(jià)等事件了。

存準(zhǔn)率變動(dòng)方向和股指運(yùn)行方向在理論是存在關(guān)聯(lián)的，但至少外表上看不出來(lái)。我國(guó)存準(zhǔn)率低點(diǎn)是1999年的6%，其后十多年存準(zhǔn)率和股指貌似為“弱相關(guān)”的關(guān)系。投資者可找圖查一下，一看就知。

筆者個(gè)人認(rèn)為，“降準(zhǔn)引發(fā)股指走?！敝荒茉趦煞N情況下發(fā)生：一為激進(jìn)、超幅式的降準(zhǔn)；二為長(zhǎng)期小碎步式降準(zhǔn)并已到了尾段并最終累積起迸發(fā)效應(yīng)。

目前情況顯然不符合，而且還可預(yù)期未來(lái)也不會(huì)，除非熱錢(qián)外流速度失控。筆者敢這么說(shuō)，主要是目前仍為負(fù)利率，且樓市又在一邊虎視。