每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

當(dāng)滬指向下砸到2323.41點(diǎn)（2011年10月11日）時(shí)，匯金出手增持四大行，2307點(diǎn)成為第一個(gè)政策底；當(dāng)滬指再次向下砸到2319.44點(diǎn)（2011年11月30日）時(shí)，央行在全球救市的浪潮下突然宣布存款準(zhǔn)備金率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，這又成為另一個(gè)政策底部，12月1日滬指大漲2.29%，但11月PMI跌破50%的消息又“恐嚇”了股市，12月2日滬指跌1.10%。

管理層連續(xù)兩次在跌向2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口時(shí)出臺(tái)救市政策，2300點(diǎn)的政策底特征愈發(fā)明顯。然而沖高回落后的股市依舊充滿變數(shù)，國(guó)際板魅影、增持力度減弱、年末基金市值行情疲軟，都預(yù)示著12月股市或?yàn)殡u肋行情。

/救市動(dòng)態(tài)/

救市是個(gè)無底洞？

在行情持續(xù)向上時(shí)，不夠強(qiáng)烈的個(gè)別利空信號(hào)亦難扭轉(zhuǎn)乾坤；在行情錯(cuò)綜復(fù)雜時(shí)，投資者往往要在不停地得到利好信號(hào)的前提下，才能保持信心。從匯金增持到下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，救市脈絡(luò)清晰明了。然而，當(dāng)PMI跌破50%，留給市場(chǎng)的將是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮，而政策是否放松或也成為決策層頭痛的問題。

全球聯(lián)合救市

北京時(shí)間11月30日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將攜手歐洲、加拿大、英國(guó)、日本和瑞士五大央行聯(lián)合救市，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以支持全球金融體系。大央行之間現(xiàn)有的美元互換利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，于2011年12月5日開始生效。

據(jù)悉，該舉措目的是為緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力給家庭和企業(yè)帶來的沖擊，從而刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。全球銀行的聯(lián)動(dòng)救市不由得讓人想到了2008年年底，當(dāng)時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體為了對(duì)沖金融風(fēng)暴的沖擊，也是聯(lián)手救市，在那次救市后，全球股市短時(shí)間大幅上漲，基本確立底部。

中信建投分析師周金濤指出，這次下調(diào)會(huì)降低歐洲銀行融入美元的資金成本，緩解這些銀行的美元流動(dòng)性。因?yàn)槊涝鲃?dòng)性缺乏會(huì)導(dǎo)致歐洲銀行的美元放貸減少，從而影響各國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。但從另外一個(gè)角度看，全球央行集體救市，卻說明問題的嚴(yán)重性，此項(xiàng)措施對(duì)于改善歐洲各國(guó)的財(cái)務(wù)狀況沒有多大用處，也無法改變歐債危機(jī)爆發(fā)的趨勢(shì)。歐債問題從本質(zhì)上講，是一個(gè)財(cái)政問題，所以，歐債問題將繼續(xù)深化。

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀也指出，上述救市“意味著以貨幣緊縮為代表的市場(chǎng)正?；Γ趥鶆?wù)危機(jī)的倒逼下宣告失敗”。

由此可見，全球主要經(jīng)濟(jì)體的集體救市并不能簡(jiǎn)單視作“利好”，由于救市暫無法解決根本性問題，市場(chǎng)就只能在期待更多救市政策出臺(tái)的情況下繼續(xù)反復(fù)震蕩。

央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

實(shí)際上，就在11月30日全球六大央行集體救市的消息宣布幾個(gè)小時(shí)之前，中國(guó)人民銀行率先宣布將釋放流動(dòng)性，表示將從2011年12月5日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是自2010年1月以來，存款準(zhǔn)備金率12次上調(diào)后首次下調(diào),將釋放流動(dòng)性約4000億元。

12月1日，A股市場(chǎng)受上述兩大救市消息刺激，大幅高開逾2%，不過到了午后，市場(chǎng)再次出現(xiàn)獲利了結(jié)的拋盤，最終滬深兩市的漲幅分別為2.29%和2.32%。

由于11月30日滬指一度跌至2319點(diǎn)，聯(lián)系到匯金增持時(shí)滬指點(diǎn)位，2300點(diǎn)或再次成政策固守關(guān)鍵點(diǎn)。

對(duì)于準(zhǔn)備金率的突然下調(diào)，華泰證券分析師崔紅霞認(rèn)為，這意味著貨幣政策在政策基調(diào)尚未轉(zhuǎn)變的背景下，實(shí)際操作已轉(zhuǎn)向?qū)捤?，也打開了后續(xù)存準(zhǔn)率繼續(xù)下調(diào)空間。長(zhǎng)江證券分析師鄧二勇也認(rèn)為：“存準(zhǔn)率調(diào)整窗口已經(jīng)打開，不排除未來幾個(gè)月存準(zhǔn)率繼續(xù)下調(diào)的可能性，可定義為貨幣政策的小幅轉(zhuǎn)向。”

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，事實(shí)上，推動(dòng)“降準(zhǔn)”的最主要原因在于，經(jīng)濟(jì)增速下滑，下滑到不得不趕快“救市”的程度。

從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，當(dāng)前內(nèi)外需求均呈減弱態(tài)勢(shì)，兩者共振加大了經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。崔紅霞認(rèn)為，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范”的表述顯示，隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和下行風(fēng)險(xiǎn)增加，政策的重心進(jìn)一步向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜。

而從金融形勢(shì)看，外匯持續(xù)流入導(dǎo)致流動(dòng)性過剩壓力增大，是此前持續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要原因，目前這種情況已經(jīng)出現(xiàn)變化。結(jié)合12月份公開市場(chǎng)到期資金量?jī)H有不到1000億元的規(guī)模以及年末和春節(jié)臨近，市場(chǎng)流動(dòng)性面臨著沖擊和考驗(yàn)。“降準(zhǔn)”提高流動(dòng)性更似一種無奈之策——在存量資金都面臨抽離的情況下，再不補(bǔ)血，市場(chǎng)就將消耗殆盡了。

政策放松VS經(jīng)濟(jì)下滑

從7月開始，市場(chǎng)就期盼政策放松，如今，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)終于將期待變成現(xiàn)實(shí)。

從股市的上漲來看，“降準(zhǔn)”在短期有利于改善市場(chǎng)過度悲觀情緒，推動(dòng)市場(chǎng)短期反彈。然而，這一反彈高度卻面臨基本面的掣肘——經(jīng)濟(jì)前景黯淡不支持上漲。

11月1日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月的PMI為50.4%，較9月的51.2%下滑明顯，且明顯低于市場(chǎng)平均預(yù)期的51.8%。雖然官方數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂，但匯豐銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為51，高于9月的49.9。由于匯豐數(shù)據(jù)的支撐，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)只是糾結(jié)于判斷的不統(tǒng)一，但還未演變?yōu)楦叨葥?dān)心。

然而，12月1日，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）官方數(shù)據(jù)定格為為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，自2009年3月份以來該數(shù)值首次回落到50%以內(nèi)；而就在此時(shí)，匯豐PMI也沒有繼續(xù)給力，47.7的數(shù)值環(huán)比降幅為3年來最大。匯豐和官方的PMI數(shù)值雙雙跌破“景氣線”表明，中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行放緩，開始出現(xiàn)明顯的收縮苗頭。

對(duì)此，市場(chǎng)開始認(rèn)真思考，當(dāng)前股市，到底是政策放松能“蓋過”經(jīng)濟(jì)下滑的危機(jī)，從而引領(lǐng)市場(chǎng)走強(qiáng)，還是經(jīng)濟(jì)下滑始終走在政策放松的前頭，形成政策不斷出臺(tái)，但始終無法阻止經(jīng)濟(jì)下滑的局面呢？如果是后者，自然就會(huì)帶動(dòng)A股市場(chǎng)下行了。

長(zhǎng)江證券分析師鄧二勇指出，存款準(zhǔn)備金率下降帶來的反彈預(yù)計(jì)（股市）漲幅在10%左右。從國(guó)外來看，意大利國(guó)債利率新高，歐債問題一波未平一波又起，風(fēng)險(xiǎn)壓力不減；從中期來看，貨幣政策調(diào)整干擾房地產(chǎn)調(diào)整從而繼續(xù)延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)衰退期，經(jīng)濟(jì)見底的時(shí)間可能繼續(xù)延后，因此市場(chǎng)中期行情為“抵抗式”行情。

/高層意圖/

主席“點(diǎn)火”維護(hù)“三公”原則

除了經(jīng)濟(jì)背景和救市背景與2008年十分相像以外，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)還出現(xiàn)了建立制度方面的類似。在2008年大熊市期間，監(jiān)管部門在股市下跌中推出了多項(xiàng)制度，如針對(duì)“大小非”減持設(shè)立大宗交易平臺(tái)，針對(duì)國(guó)有股增持出臺(tái)增持回購(gòu)扶持政策等。如今，新一輪“建制（指建立制度，下同）”正在A股市場(chǎng)如火如荼地推進(jìn)，在就任一個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)新主席加快了建制與改革。

創(chuàng)業(yè)板“退市”制度征求意見

11月28日，深交所公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》，在連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，征求意見稿新增了兩個(gè)退市標(biāo)準(zhǔn)，一是“連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)”，即創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次；二是“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”，即創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值。符合上述兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的股票都將終止上市。

雖然這一退市標(biāo)準(zhǔn)在市場(chǎng)人士看來仍顯得過于寬松，比如股價(jià)低于面值，即要每股股價(jià)低于1元，目前，創(chuàng)業(yè)板股票中，股價(jià)最低的股票為國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094，收盤價(jià)7.50元），但每股股價(jià)也超過了7元——可見要符合這一退市條件不太容易；此外，三年內(nèi)被公開譴責(zé)三次，這似乎也是一個(gè)難以企及的“高度”——就連曾經(jīng)臭名昭著的銀廣夏，當(dāng)年也沒有達(dá)到這一條件。

不過，有政策總比沒有政策好。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度的亮點(diǎn)將對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響，尤其是嚴(yán)厲的退市制度將引導(dǎo)中國(guó)股民學(xué)會(huì)用腳投票，并將有效化解IPO三高問題。值得注意的是，除了創(chuàng)業(yè)板退市政策以外，在12月1日第九屆中小企業(yè)融資論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的發(fā)言還表達(dá)了認(rèn)真研究柜臺(tái)交易的可能性、從六大方面深化推動(dòng)資本市場(chǎng)創(chuàng)新等內(nèi)容，這些都表明，管理層正在掀起新一輪的建制潮。

重拳打擊內(nèi)幕交易

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在各類建制中，嚴(yán)防證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易是新主席上任伊始最為關(guān)心的事情之一。12月1日，郭樹清表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易將始終堅(jiān)持零容忍的態(tài)度，發(fā)現(xiàn)一起堅(jiān)決查處一起。他表示，未來將繼續(xù)改進(jìn)監(jiān)管手段和方式，嚴(yán)懲操縱市場(chǎng)、欺詐上市、利益輸送、虛假披露等違法違規(guī)行為，維護(hù)好市場(chǎng)“三公”原則，并呼吁投資者要多向證監(jiān)會(huì)提供內(nèi)幕交易線索。

值得注意的是，就在上述表態(tài)的前后，本周以來出現(xiàn)了一連串的打擊內(nèi)幕交易、處理違法違規(guī)的事件。

比如，證監(jiān)會(huì)向勝景山河保薦機(jī)構(gòu)平安證券出示警示函，并撤銷平安證券勝景山河項(xiàng)目?jī)擅炞直Ｋ]的保薦代表人資格——這是有史以來，證監(jiān)會(huì)向保薦人開出的最嚴(yán)厲罰單；11月29日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了李旭利“老鼠倉(cāng)”案件，證監(jiān)會(huì)將對(duì)其涉及的行政違法事項(xiàng)作出處理，這意味著李旭利除了承擔(dān)刑事責(zé)任之外，還將面臨市場(chǎng)禁入等行政處罰；12月1日，證監(jiān)會(huì)宣布，解聘第三屆并購(gòu)重組委委員吳建敏，原因是證監(jiān)會(huì)根據(jù)舉報(bào)信息核查，吳在擔(dān)任委員期間，違規(guī)持有參與審核的股票*ST圣方，該行為違反相關(guān)規(guī)定。這也是證監(jiān)會(huì)第一次對(duì)并購(gòu)重組委員會(huì)委員予以重罰。

拓展儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道

在12月1日的第九屆中小企業(yè)融資論壇上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，要拓展儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2007年底以來，居民投資股票的意愿出現(xiàn)持續(xù)下滑，就算在通脹較嚴(yán)重的今年上半年，居民儲(chǔ)蓄依舊出現(xiàn)增長(zhǎng)。

9月15日，央行公布了每季度一次的問卷調(diào)查報(bào)告，報(bào)告中提到居民投資意愿繼續(xù)下滑，并創(chuàng)出2009年以來的新低。數(shù)據(jù)顯示，在當(dāng)前物價(jià)、利率以及收入水平下，三季度82.8%的城鎮(zhèn)居民傾向于儲(chǔ)蓄(其中，39.7%偏好“投資債券、股票、基金”等變相儲(chǔ)蓄，43.1%偏好“儲(chǔ)蓄存款”)，17.2%傾向于“更多消費(fèi)”。居民消費(fèi)意愿維持低位，儲(chǔ)蓄存款意愿更高，投資意愿回落。

在各主要投資方式中，選擇“房地產(chǎn)投資”的居民占23.6%，比上季提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，仍為居民投資首選。其他依次為“基金理財(cái)產(chǎn)品”21.3%，“債券投資”14.2%，“股票投資”9.2%，“股票投資”降至2009年以來最低水平。

記者統(tǒng)計(jì)顯示，2008年三季度，居民投資股票意愿曾降至歷史最低點(diǎn)8.2%。當(dāng)時(shí)A股正經(jīng)歷全球金融風(fēng)暴下的大熊市。如今全球經(jīng)濟(jì)雖談不上很好，但局面已比2008年改觀不少，但9.2%的投資意愿與2008年三季度的8.2%的投資意愿又能有多大的區(qū)別呢?

實(shí)際上，將“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資”是歷屆管理層迫切希望辦到的，“存款搬家”在2005年～2007年也成為一時(shí)盛況,當(dāng)時(shí)，股市從最低998.03點(diǎn)上漲至最高6124.04點(diǎn)，居民儲(chǔ)蓄源源不斷地從定活期存款轉(zhuǎn)移到股市和基金市場(chǎng)。

難道新主席又將掀起一輪存款搬家的牛市嗎？

記者注意到，上輪儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的最終結(jié)果是股市崩盤，造成了投資者損失慘重。有意思的是，郭樹清日前表示，需大力培育多元化的投資者群體，但是低收入人群和以退休金為主的人群就不太適宜參與其中，應(yīng)當(dāng)建議他們更多考慮風(fēng)險(xiǎn)較低的投資和儲(chǔ)蓄工具。

對(duì)于這一表態(tài)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，一方面證監(jiān)會(huì)提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建議抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的低收入階層和老年投資者回避股市風(fēng)險(xiǎn)。另一方面似乎也暗示了一個(gè)趨勢(shì)：募集中小資金進(jìn)行投資的公募基金，未來有可能出現(xiàn)萎縮，很難再演上輪牛市的輝煌。

/前景展望/

流動(dòng)性利好地產(chǎn)銀行板塊

不看經(jīng)濟(jì)背景的滿目瘡痍，單看當(dāng)下市場(chǎng)種種跡象，也呈現(xiàn)出羸弱特質(zhì)，因此國(guó)際板傳言能瞬間造成市場(chǎng)巨陰暴跌，而年末基金做市值的行情或也難有多大的盼頭。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然政策放松并不意味著股市一定上漲，但釋放的流動(dòng)性放松信號(hào)仍將刺激地產(chǎn)、銀行等板塊上揚(yáng)，成為資金關(guān)注的焦點(diǎn)。

國(guó)際板傳言嚇癱大盤

11月30日，滬深兩市A、B股突然大幅殺跌，B股暴跌6%成重災(zāi)區(qū)，其背后推手直指國(guó)際板推出傳言。有媒體報(bào)道，國(guó)際板推出已經(jīng)箭在弦上，預(yù)計(jì)將在12月中旬舉行證監(jiān)會(huì)內(nèi)部商議，目前技術(shù)方案和上市流程均已擬定完畢。

分析人士認(rèn)為，國(guó)際板的出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的估值以及資金的分流效應(yīng)不容小覷。

宏源證券指出，從市場(chǎng)估值角度來看，由于A股藍(lán)籌股市場(chǎng)基本已經(jīng)和國(guó)際股票PE估值接軌，不存在估值落差效應(yīng)，但是對(duì)A股市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)的影響或許會(huì)很大。比如中小盤股票的市盈率依舊較高，從資金分流的角度看，由于國(guó)際板投資標(biāo)的異質(zhì)性，或?qū)⒊蔀闄C(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)組合必備產(chǎn)品，而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)素有“炒新”傳統(tǒng)，國(guó)際板市場(chǎng)或也因此將吸引眾多資金參與。因此在目前市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊背景下，國(guó)際板若推出將對(duì)A股市場(chǎng)造成較大的資金分流沖擊。

然而，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的國(guó)際板傳言最終被管理層“辟謠”了：證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在第九屆中小企業(yè)融資論壇上被媒體追問此事時(shí)表示，沒有聽說。有證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士也表示，國(guó)際板在走流程是“無稽之談”。

不過，這樣一場(chǎng)“假消息”引發(fā)的暴跌也說明了一個(gè)事實(shí)：當(dāng)前A股市場(chǎng)信心和向上的動(dòng)力都顯得羸弱。

年末市值行情難期

每逢年末，公募基金們就會(huì)掀起一輪做市值、爭(zhēng)排名的行情。

根據(jù)基金三季報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，基金持股占流通A股比例超過10%的上市公司有180家，在下半年無論是階段高點(diǎn)還是低點(diǎn)以來一直都表現(xiàn)較強(qiáng)的個(gè)股有43只。這43只個(gè)股受基金高度控盤，而且下半年表現(xiàn)也較為強(qiáng)勢(shì)。

目前，距離2011年結(jié)束僅有20個(gè)交易日，所謂的市值行情也應(yīng)該出現(xiàn)了。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，“基金一哥”王亞偉重倉(cāng)的股票近期確有“異動(dòng)”。11月28日，王亞偉華夏大盤基金和華夏策略基金的重倉(cāng)股

（三季報(bào)數(shù)據(jù)，下同）東方金鈺（600086，收盤價(jià)17.73元）漲停，隨后4個(gè)交易日再漲13%。

然而，隨著公募基金在市場(chǎng)的話語權(quán)漸弱，年末市值行情出現(xiàn)的幾率和規(guī)模也在逐漸變小。依舊以王亞偉的重倉(cāng)股為例，除了東方金鈺以外，其余的個(gè)股跌勢(shì)依舊兇猛，美爾雅（600107，收盤價(jià)9.12元）始終在低位徘徊，寶鋼股份（600019，收盤價(jià)4.85元）更是持續(xù)創(chuàng)出新低。

實(shí)際上，基金無法掀起市值行情的大背景是，市場(chǎng)流動(dòng)性的不給力，基金沒錢“做盤”。

雖然央行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，但中信建投分析師王洋指出，這不能理解為央行是針對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退而放松。2012年的公開市場(chǎng)到期資金量很少，大約只有2011年的三分之一，如果新增外匯占款再減少，公開市場(chǎng)操作的空間就比較狹窄，容易出現(xiàn)階段性資金緊張狀況。預(yù)先降低準(zhǔn)備金率只是有助于拓寬公開市場(chǎng)操作空間，滿足正常的信貸需求。

股東高管增持尚不支持見底

近段時(shí)間以來，上市公司或大股東、高管的增持事件不少。本周，

中環(huán)股份（002129，收盤價(jià)13.44元）再獲大股東增持，東方電氣（600875，收盤價(jià)25.09元）控股股東增持也宣告完畢。

不過頗讓市場(chǎng)意外的是，當(dāng)前股市處于低位，但產(chǎn)業(yè)資本的增持力度卻并未出現(xiàn)井噴。數(shù)據(jù)顯示，11月上市公司大股東增持市值共計(jì)6.94億元，比10月減少0.52億元，減少幅度為6.97%，創(chuàng)出5月以來新低；涉及上市公司有49家，比11月減少4家。

有分析人士認(rèn)為，從以上數(shù)據(jù)看，產(chǎn)業(yè)資本的增持力度尚不支持股市見底。以往數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)資本大舉增持后的一個(gè)月，股市見底的幾率會(huì)比較大。比如2008年5月～2009年1月，產(chǎn)業(yè)資本增持金額逐步遞增，并于2008年9月達(dá)到全年單月增持頂峰30.4億元，此后逐漸減少。而就在2008年10月28日，滬指見底1664點(diǎn)。

又如2010年5月，產(chǎn)業(yè)資本當(dāng)月增持量升至15.8億元，而隨后的7月增持金額為11.7億元，2010年7月2日的2319點(diǎn)剛好是一波調(diào)整的低點(diǎn)，隨后股市的漲幅超過30%。

最近的例子是，2011年4月，產(chǎn)業(yè)資本增持額為6.66億元，5月增持額猛增至20.22億元，6月則降為15.79億元。也就從6月21日起，股市出現(xiàn)了一波持續(xù)近一個(gè)月的反彈。

然而，2011年9月、10月的產(chǎn)業(yè)資本增持額為7.11億元和8.51億元，截至11月25日增持額只有1.3億元，顯然，這遠(yuǎn)不符合產(chǎn)業(yè)資本增持額度和股市見底關(guān)聯(lián)的歷史經(jīng)驗(yàn)。

西南證券分析師張剛指出，11月大盤向下考驗(yàn)全年最低點(diǎn)，增持市值略降，但減持市值卻出現(xiàn)翻倍式劇增，出現(xiàn)恐慌性套現(xiàn)現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)資本陷入濃厚的悲觀市場(chǎng)情緒。

私募：銀行地產(chǎn)股將現(xiàn)拐點(diǎn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著市場(chǎng)步入“降準(zhǔn)”周期，政策放松雖然較難推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)上行，但已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地對(duì)銀行、地產(chǎn)兩大行業(yè)的基本面構(gòu)成利好。

“我認(rèn)為銀行、地產(chǎn)股將出現(xiàn)極限拐點(diǎn)，”新海天投資總監(jiān)楊虎表示，銀行、地產(chǎn)股均不在高位，而且所有利空已經(jīng)消化得很充分了，不太可能有新的利空出現(xiàn)，只要有稍微好點(diǎn)的消息就是利好。

華泰證券分析師許國(guó)玉指出，本次“降準(zhǔn)”對(duì)銀行業(yè)凈利潤(rùn)增厚在0.5個(gè)百分點(diǎn)以上，行業(yè)盈利穩(wěn)定，估值具有較高的安全邊際。

中信建投分析師楊榮則指出，只有在政策放松環(huán)境下銀行股才會(huì)出現(xiàn)上漲行情。這是因?yàn)椋?011年四季度到2012年上半年，通脹率下降的速度將快于名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的速度，從而經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以后的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回升；當(dāng)行業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率回升后，行業(yè)的估值提升理由將變得充分；將銀行體系等同為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，銀行股估值提升理由也顯得充分。如今，貨幣政策寬松基調(diào)基本確立，從而超預(yù)期成分更加顯著，這對(duì)銀行股構(gòu)成較大支持，因此銀行股估值底、政策底確立。楊榮重點(diǎn)看好的個(gè)股有：

招商銀行 （600036，收盤價(jià)11.74元）、華夏銀行 （600015，收盤價(jià)10.89元）、深發(fā)展A（000001，收盤價(jià)15.95元）和民生銀行（600016，收盤價(jià)6.03元）。

在地產(chǎn)行業(yè)方面，海通證券分析師涂力磊指出，從歷史情況看，地產(chǎn)行業(yè)銷售增速和地產(chǎn)股對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益率在“降準(zhǔn)”3到6個(gè)月后均有不錯(cuò)表現(xiàn)。

當(dāng)前房?jī)r(jià)回落已構(gòu)成產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策局部?jī)?yōu)化的前提，行業(yè)調(diào)控繼續(xù)加碼已無明顯必要。后期市場(chǎng)銷售有望在降價(jià)和流動(dòng)性擴(kuò)大中逐步恢復(fù)。“降準(zhǔn)”是行業(yè)階段性底部的重要信號(hào)，建議短期超配地產(chǎn)，分享“降準(zhǔn)”紅利。

東方證券分析師楊國(guó)華則指出，地產(chǎn)行業(yè)作為資金密集型行業(yè)，對(duì)資金高度敏感，存準(zhǔn)率的下調(diào)或多或少有利于緩解開發(fā)商資金壓力、降低購(gòu)房貸款的申請(qǐng)難度。

中期看，地產(chǎn)股將現(xiàn)趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)。政策由緊到松的這一過程本身就會(huì)有利于地產(chǎn)股估值的提升，加之地產(chǎn)股本身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，未來一年地產(chǎn)股將面臨比2011年好得多的投資時(shí)期。站在目前時(shí)點(diǎn)看2012年，地產(chǎn)股將有趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)（不一定很劇烈，可能會(huì)是比較溫和的上漲，就像2008年9月～2009年2月地產(chǎn)股上漲的行情走勢(shì)），至少有望獲得明顯的相對(duì)收益。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在地產(chǎn)股的投資機(jī)會(huì)方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為一線大地產(chǎn)股如保利地產(chǎn)（600048，收盤價(jià)9.69元）、萬科A（000002，收盤價(jià)7.38元）等都有望率先重燃生機(jī)；而低市盈率、區(qū)域性龍頭地產(chǎn)股，如榮盛發(fā)展（002146，收盤價(jià)7.29元）、格力地產(chǎn)（600185，收盤價(jià)5.71元）、福星股份（000926，收盤價(jià)7.67元）等也有望率先受益。