每經(jīng)編輯 周俊生    

周俊生

證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清14日在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部召開(kāi)的傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的會(huì)議上表示，要研究加大鼓勵(lì)各類(lèi)長(zhǎng)期資金投資股票市場(chǎng)的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社?；?、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展，積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金陽(yáng)光化、規(guī)范化運(yùn)作。

引導(dǎo)長(zhǎng)期資金投資股票市場(chǎng)，是我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)管理部門(mén)一直在努力推進(jìn)的工作。上個(gè)世紀(jì)90年代末，隨著證券投資基金的推出和社?；鸬鹊娜胧校l(fā)了一輪上沖到2000多點(diǎn)的牛市行情。但是，今天面對(duì)市場(chǎng)的嚴(yán)重下跌，回顧這段歷史卻讓人倍感苦澀。就在這幾天，以上證指數(shù)回到10年前的原點(diǎn)為標(biāo)志，市場(chǎng)出現(xiàn)了一片“十年零漲幅”的悲鳴之聲。12月15日，滬深兩市股指更是分別跌破2200點(diǎn)和9000點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)大關(guān)，市場(chǎng)已經(jīng)處于凄風(fēng)苦雨之中。在這種暴跌中，散戶投資者自然損失慘重，但機(jī)構(gòu)投資者也不能幸免，有些甚至比散戶投資者輸?shù)酶鼞K。

管理部門(mén)之所以對(duì)長(zhǎng)期資金情有獨(dú)鐘，是希望這些資金能夠沉淀在市場(chǎng)中，不隨便拋售，從而對(duì)股市行情起到維穩(wěn)的作用。同時(shí)，所謂的長(zhǎng)期資金，也與管理部門(mén)希望投資者做到的長(zhǎng)期投資相匹配。在管理部門(mén)看來(lái)，A股市場(chǎng)之所以波動(dòng)過(guò)于劇烈，主要在于投資者短線操作過(guò)于頻繁，缺乏長(zhǎng)期投資理念，而有了數(shù)量眾多的長(zhǎng)期資金“駐扎”在市場(chǎng)里，就可以改變這種狀況，引導(dǎo)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念。

但是，事實(shí)已經(jīng)證明，這種想法基本上是脫離市場(chǎng)實(shí)際，至少是脫離A股市場(chǎng)實(shí)際的。首先，所謂“長(zhǎng)期資金”是一個(gè)模糊不清的概念。什么是長(zhǎng)期資金？按照T+1的制度，今天買(mǎi)進(jìn)明天賣(mài)出的資金固然不能算，但將股票放上1年就算長(zhǎng)期資金嗎？1年不行，10年就算長(zhǎng)期資金嗎？很顯然，股市操作是不能簡(jiǎn)單地以持股期限來(lái)衡量其優(yōu)劣的，如果明明到了該收獲或者該出逃規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，卻因?yàn)樯形催_(dá)到人為規(guī)定的長(zhǎng)期標(biāo)準(zhǔn)而按兵不動(dòng)，那就是刻舟求劍了，最終的結(jié)果就是讓這些長(zhǎng)期資金被市場(chǎng)吞噬掉。

其次，期望以長(zhǎng)期資金來(lái)作為股市維穩(wěn)的幫手，也不合進(jìn)入市場(chǎng)的資金的特性。機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，只能是一個(gè)市場(chǎng)角色，而不可能承擔(dān)某種為管理部門(mén)所希望的政策功能。由于機(jī)構(gòu)投資者通常都是體量龐大，他們?cè)谀撤N特定情況下可以輕易地操縱個(gè)股，從而更容易造成行情的大起大落，最近出現(xiàn)的大成基金危機(jī)就很能說(shuō)明問(wèn)題。另外，管理部門(mén)如果過(guò)度地依賴機(jī)構(gòu)投資者，還容易產(chǎn)生不公平交易，比如當(dāng)管理部門(mén)認(rèn)為行情過(guò)熱或過(guò)冷而要求機(jī)構(gòu)采取行動(dòng)的話，這些機(jī)構(gòu)的行動(dòng)雖然秉承了管理部門(mén)的意圖，但實(shí)際上已把信息不對(duì)稱的中小投資者置于危險(xiǎn)的境地。

A股市場(chǎng)現(xiàn)在確實(shí)面臨著資金短缺的困難，但這種局面歸根結(jié)底是由于過(guò)度利用股市的融資機(jī)制所造成的。與交易市場(chǎng)行情“十年零漲幅”相對(duì)照的是，A股市場(chǎng)的規(guī)模卻在這十年里出現(xiàn)了急劇膨脹，其發(fā)展速度舉世無(wú)雙。大量公司進(jìn)入市場(chǎng)圈錢(qián)，對(duì)股市造成了巨大的抽血效應(yīng)。但是，這么多的公司進(jìn)入市場(chǎng)，就像一個(gè)饅頭里被加入了過(guò)多的發(fā)酵粉，看上去體積龐大十分誘人，卻不能讓人吃飽肚子。顯然，在這樣一個(gè)圈錢(qián)市場(chǎng)里，無(wú)論是短期資金還是長(zhǎng)期資金，都不可能產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)。因此，對(duì)于管理部門(mén)來(lái)說(shuō)，面對(duì)目前愁云密布的市場(chǎng)，最重要的并不是加大鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市的力度，而是要改變目前的市場(chǎng)生態(tài)，讓它真正成為一個(gè)優(yōu)化資源配置的市場(chǎng)，成為一個(gè)讓融資者和投資者和諧相處的市場(chǎng)，成為一個(gè)讓投資者的財(cái)產(chǎn)性收入能夠不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)。

要達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，目前最為有效的手段仍然是改變過(guò)度傾斜于融資的市場(chǎng)政策。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為改變A股市場(chǎng)目前的這種格局提供了一個(gè)重要的契機(jī)，會(huì)議指出，要牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，努力營(yíng)造鼓勵(lì)腳踏實(shí)地、勤勞創(chuàng)業(yè)、實(shí)業(yè)致富的社會(huì)氛圍。根據(jù)會(huì)議的這一精神，管理部門(mén)應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)企業(yè)投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是像目前這樣千軍萬(wàn)馬奔向股市，熱衷于利用股市這種虛擬經(jīng)濟(jì)來(lái)圈錢(qián)搶食。