近期，債券市場呈現(xiàn)出牛市特征，信用債快速反彈，整體投資價值明顯出現(xiàn)。

目前信用債的到期收益率水平已經(jīng)處于歷史高位。同時，11月份以來，中票、短融券發(fā)行雙雙放量，帶動信用債整體融資規(guī)模大幅增長。截至11月24日，信用產(chǎn)品計(jì)劃發(fā)行量達(dá)3896.93億元，實(shí)際已發(fā)行3331.89億元，一舉創(chuàng)出信用債歷史單月發(fā)行量新高。

在此背景下，主投信用債的新基金發(fā)行也迎來了一個小高潮。正在銷售中的國泰信用互利分級債券擬任基金經(jīng)理吳晨表示，信用債的投資機(jī)會目前比較明顯。

信用債投資面臨極佳投資機(jī)遇

吳晨表示，從目前的環(huán)境來看的話，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速是在一個逐步下滑過程中，四季度的GDP增速可能會回落到8.5到8.7的水平，CPI是一個緩步回落的一個過程，四季度也基本上會回落到5%以下，貨幣政策雖然短期來說全面放松的概率不是特別大，但是已經(jīng)出現(xiàn)一些微調(diào)的跡象，包括央票利率下調(diào)，信貸略超預(yù)期，所有這些因素都支持債券市場的向好。整個債券市場來說，我們認(rèn)為可能首先有所表現(xiàn)的應(yīng)該是利率產(chǎn)品，這是由投資者的風(fēng)險偏好決定的；然后可能是信用債，是從高等級的信用債向中低等級的一個演變，在這個過程中，信用產(chǎn)品總的收益可能會是比較好的，因?yàn)槭紫绕淦毕容^高，如果市場同步上行，它的總收益應(yīng)該會好于利率產(chǎn)品。另外，由于今年以來市場環(huán)境的影響，整個信用債的信用利差處于一個歷史高位，像有些2A-的偏重信用利差和利率產(chǎn)品的比從歷史均值的400個BP已經(jīng)伸展到現(xiàn)在的550個BP左右，如果市場一旦轉(zhuǎn)暖，信用利差存在一個從高位大幅收斂的過程，所以總體來說，信用債的投資機(jī)會目前比較好。

據(jù)他介紹，利率產(chǎn)品可能會漲幅居前，首先有表現(xiàn)的是利率產(chǎn)品，其實(shí)9月底以來利率產(chǎn)品有比較明顯的漲幅，十年期國債已經(jīng)從4.1降至3.6的水平，但中低等級的信用債現(xiàn)在還是維持在7點(diǎn)多的一個位置。

飛速發(fā)展的市場為信用債是帶來投資機(jī)會

經(jīng)過近年來的迅速發(fā)展，我國信用債市場已經(jīng)初具規(guī)模，2010年非金融信用債發(fā)行總量為1.59萬億元，遠(yuǎn)超A股市場IPO和再融資募集資金。據(jù)介紹，在全球最成熟的美國債券市場，信用債占比約為70%，而我國這一比例目前尚不足20%。吳晨認(rèn)為，這幾年信用債的市場發(fā)展非常迅速，伴隨“十二五”規(guī)劃“大力發(fā)展債券市場”政策的實(shí)施，在飛速發(fā)展的市場中，信用債存在很多投資機(jī)會，部分債券可能由于市場認(rèn)可度問題，收益高于它的應(yīng)有水平，所以信用債市場有望迎來黃金發(fā)展期。

目前來看整個債券市場的話，吳晨認(rèn)為牛市還是應(yīng)該能延續(xù)一個比較長的時間，因?yàn)殡m然利率產(chǎn)品已經(jīng)有一定表現(xiàn)，但是其實(shí)是一個預(yù)期的體現(xiàn)，并且GDP開始往下走，這個趨勢是剛剛開始，CPI也還處于一個緩慢回落的過程，貨幣政策雖然現(xiàn)在預(yù)期是放松，但是還沒有見到放松，所以可能這個過程還是會比較緩慢的，在這個緩慢的過程中應(yīng)該說整個債權(quán)市場還是會受益，這是整個債券市場的情況。結(jié)合信用債的話，中低等級的信用債其實(shí)在這一波的市場上漲中完全沒有任何表現(xiàn)，主要是受到一個供給的影響，像十年國債下降了差不多50個BP，但是中低等級的債券收益率沒有明顯變動，如果利率產(chǎn)品接下來就是維持在目前的水平，信用債有一個補(bǔ)漲的過程的話，收益還是比較樂觀的。

據(jù)吳晨介紹，國泰信用互利分級債券在有效控制投資風(fēng)險的前提下，通過積極主動的投資管理，力爭獲取超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資收益。該基金將主要根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的分析和判斷，結(jié)合國家財(cái)政貨幣政策、證券市場走勢、資金面狀況、各類資產(chǎn)流動性等其他方面因素，自上而下確定本基金的大類資產(chǎn)配置策略，并通過嚴(yán)格的風(fēng)險評估，在充分分析市場環(huán)境和流動性的基礎(chǔ)上，對投資組合進(jìn)行動態(tài)的優(yōu)化調(diào)整，力求保持基金的總體風(fēng)險水平相對穩(wěn)定。

國泰固定收益團(tuán)隊(duì)護(hù)航信用債投資

國泰信用互利分級債券基金背后強(qiáng)大的固定收益團(tuán)隊(duì)也是一大亮點(diǎn)。據(jù)吳晨介紹，國泰固定收益團(tuán)隊(duì)擁有原本來自保險、證券、基金等資管分類的多元化投資人才，更大程度地引入大型保險機(jī)構(gòu)“始終追求絕對收益”的投資理念。該團(tuán)隊(duì)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，在行業(yè)和上市公司方面研究能力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富，有助于固定收益團(tuán)隊(duì)在個券基本面上的研究，在信用債投資中更有利于對信用風(fēng)險的準(zhǔn)確把握。

另外，國泰的固定收益相對于其他公司最大的不同就是更看中絕對收益這一塊，希望每年能夠平穩(wěn)為投資者賺取一定的合理收益，而不是單純的看待一些相對排名，畢竟債券基金的投資者是風(fēng)險偏好比較低的，所以如果說單純?yōu)榱藸幦∨琶褌鸩▌幼龅梅浅４螅刻斓臐q跌接近一個股票基金，可能這不是一個債券基金本身的設(shè)計(jì)初衷，所以國泰基金更希望在控制組合風(fēng)險的情況下為投資者賺取一個穩(wěn)定的收益。