民用爆破是實行嚴格的生產(chǎn)許可證制度的行業(yè)。面對江南化工（002226，收盤價12.55元）三季度凈利潤的高速增長。華創(chuàng)證券最新研報認為，公司正在布局一體化產(chǎn)業(yè)鏈，爆破業(yè)務(wù)即將發(fā)力。

布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化

近日，華創(chuàng)證券調(diào)研了江南化工，與公司高管就公司生產(chǎn)經(jīng)營情況及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等進行了交流，認為公司精心布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化，爆破業(yè)務(wù)即將發(fā)力。

2011年5月，江南化工與盾安旗下民爆資產(chǎn)整合完成后，炸藥總產(chǎn)能達25.65萬噸，躋身國內(nèi)民爆行業(yè)前列。

同時積極布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，目前已擁有安徽江南爆破、馬鞍山江南利民爆破、四川宇泰、新疆天河爆破、向科爆破等多個爆破子公司，其中馬鞍山江南利民爆破和四川宇泰均具有爆破拆除A級資質(zhì)。江南化工以安徽、四川、新疆等民爆需求旺盛的地區(qū)為據(jù)點，已逐步形成輻射整個中西部區(qū)域的爆破服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

公司12月份公告，旗下子公司馬鞍山江南利民爆破 （與馬鋼合資設(shè)立）與馬鋼集團羅河礦業(yè)有限公司簽訂爆破服務(wù)一體化合作框架協(xié)議，其中就馬鋼羅河礦業(yè)爆破器材庫技改與管理、穿孔爆破服務(wù)一體化的長期性合作達成共識。華創(chuàng)證券認為，后續(xù)公司還將獲得更多的馬鋼礦山爆破業(yè)務(wù)。

羅河鐵礦礦產(chǎn)儲量巨大，目前已探明鐵礦石資源儲量5億噸，國家儲委批準的儲量為3.4億噸。一期項目有望2012年4月份左右投產(chǎn)。按營業(yè)收入15元~20元/噸計算，項目完全達產(chǎn)后每年將貢獻營業(yè)收入2億多元，凈利潤保守估計不低于10%。

雷管項目是利潤增長點

2011年8月公司公告，子公司新疆天河將與山西壺關(guān)化工共同投資，在新疆設(shè)立雙和民爆有限公司。首次涉足雷管領(lǐng)域的生產(chǎn)。新公司雷管達產(chǎn)產(chǎn)能為5000萬發(fā)/年，其中，數(shù)碼電子雷管1000萬發(fā)/年，地震勘探雷管1000萬發(fā)/年，高強度高精度導爆管雷管2000萬發(fā)/年，工業(yè)電雷管1000萬發(fā)/年。預計2012年底正式投產(chǎn)，年營業(yè)收入超過13億元，凈利潤預計不低于30%，將成為公司重要的利潤增長點。

同時公司進軍納米氧化鈰，2011年11月，公司公告成立合資公司安徽江南新材料有限公司，公司持股70%，投資納米新材料項目，利用專有技術(shù)生產(chǎn)納米氧化鈰等新材料，填補國內(nèi)高端納米金屬氧化產(chǎn)品的空白。項目建設(shè)期項目建設(shè)時間約為11個月，正式投產(chǎn)后三年內(nèi)達產(chǎn)，產(chǎn)量達到100噸/年。國內(nèi)氧化鈰年需求量約10萬噸，其中5萬噸需要進口，進口產(chǎn)品均是6~30納米的高精度規(guī)格，江南新材料有限公司氧化鈰規(guī)格集中在6~20納米，主要目標市場為替代進口。完全達產(chǎn)后，該項目將實現(xiàn)營業(yè)收入1億元，凈利潤有望高達4500萬元。此外，2011年9月1日，公司6名高管總計以近600萬元資金購入23萬余股公司股票，彰顯管理團隊對公司未來發(fā)展的信心。高管除權(quán)前增持價格約25.7元，除權(quán)后價格約16.73元。管理層增持后，與公司利益聯(lián)系更加緊密，有利于公司的長遠發(fā)展。

按最新股本攤薄計算，預計公司2011年~2013年EPS分別為0.48元、0.69元、1.01元，對應的PE分別為25倍、18倍、12倍。維持“推薦”評級。

華創(chuàng)證券