每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

預(yù)計(jì)于1月6日召開(kāi)的第四次全國(guó)金融工作會(huì)議將推進(jìn)中國(guó)的金融市場(chǎng)化改革。

利率市場(chǎng)化、證券市場(chǎng)化等理應(yīng)成為中國(guó)金融改革的要點(diǎn)，此外的一切改革如資產(chǎn)證券化等都是爭(zhēng)取利益的技術(shù)枝節(jié)。

鑒于此前三次會(huì)議對(duì)金融改革起到重要作用，人們對(duì)本次金融工作會(huì)議充滿(mǎn)了期待。只有堅(jiān)定地市場(chǎng)化改革，才能不辜負(fù)公眾期待。

1997年11月召開(kāi)的金融工作會(huì)議，確定了銀行注資上市的基本步驟，建立銀行的市場(chǎng)化監(jiān)管體制，對(duì)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，成立證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，分別負(fù)責(zé)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管，人民銀行專(zhuān)司對(duì)銀行業(yè)、信托業(yè)的監(jiān)管；2002年2月召開(kāi)的第二次全國(guó)金融工作會(huì)議，使大型銀行進(jìn)入上市的快速通道，撤銷(xiāo)中央金融工委，成立銀監(jiān)會(huì)，并成立國(guó)有銀行改革領(lǐng)導(dǎo)小組，醞釀、統(tǒng)籌、部署國(guó)有銀行改革方案；2007年1月的第三次金融工作會(huì)議，推進(jìn)政策性銀行改革，成立中投公司，建立具有現(xiàn)代企業(yè)制度的外匯投資公司。

三次金融工作會(huì)議都存在迫在眉睫的難題：如銀行的技術(shù)性破產(chǎn)，如行政化的監(jiān)管體制，如外管局同時(shí)肩負(fù)外匯管理與交易之責(zé)。而東南亞金融危機(jī)等外部因素則是催化劑。從事后效果看，銀行上市改革解決了銀行業(yè)的技術(shù)破產(chǎn)難題，分業(yè)監(jiān)管建立了目前各個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管基礎(chǔ)，建立中投公司則部分解決了中國(guó)的外匯使用交易難題。

不容否認(rèn)的是，雖然中國(guó)金融行業(yè)的外傷已經(jīng)痊愈，金融機(jī)構(gòu)再無(wú)大面積技術(shù)破產(chǎn)之憂(yōu)，銀行總資產(chǎn)百萬(wàn)億，無(wú)人能夠撼動(dòng)，但在關(guān)鍵的核心改革領(lǐng)域還未能深入，內(nèi)傷還在發(fā)作。如中國(guó)利率市場(chǎng)化沒(méi)有推進(jìn)，幾乎大中小銀行都在同一個(gè)模式下展開(kāi)惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致渤海銀行等風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制一再曝出丑聞。金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革從人力這一塊還沒(méi)有根本性改進(jìn)，因此在債券等市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)不可能與華爾街匹敵，國(guó)企、國(guó)有機(jī)構(gòu)外匯與期貨交易不時(shí)曝出讓人意料不到的虧損。

第四次中央金融工作會(huì)議所遭遇的困難比前三次都大。

全球債務(wù)危機(jī)風(fēng)雨飄搖，在金融去杠桿化的過(guò)程中，市場(chǎng)實(shí)際利率與管制利率之間的差距有天壤之別，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)岌岌可危，中國(guó)證券市場(chǎng)熊冠全球，而中國(guó)企業(yè)比任何時(shí)候都需要資金。更重要的是，在資金外撤、人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，以外匯占款為人民幣基礎(chǔ)貨幣之錨，此路不通，人民幣必須找到一個(gè)能夠反映中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況的新錨。

如果說(shuō)與外匯占款掛鉤的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制，能夠讓中國(guó)貨幣發(fā)行跟上出口增長(zhǎng)與資產(chǎn)兌現(xiàn)的步伐，使中國(guó)以全球幾乎最大的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行支撐龐大的出口經(jīng)濟(jì)體系，現(xiàn)在中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行已經(jīng)茫然無(wú)措。中國(guó)的出口經(jīng)濟(jì)在式微，未來(lái)要靠?jī)?nèi)需支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資產(chǎn)品價(jià)格毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)處于下降周期，此時(shí)仍然以外匯占款發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，無(wú)異于刻舟求劍。

人民銀行曾經(jīng)通過(guò)再貸款、再貼現(xiàn)，對(duì)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)而對(duì)全社會(huì)的流動(dòng)性施加影響。再貸款與再貼現(xiàn)，本質(zhì)上相當(dāng)于人民銀行的基礎(chǔ)貨幣投放，收回銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的再貸款和再貼現(xiàn)，也就相當(dāng)于收回基礎(chǔ)貨幣。但再貸款與再貼現(xiàn)不能成為基礎(chǔ)貨幣之錨，以?xún)?nèi)需為主導(dǎo)的貨幣發(fā)行體制只能回到本源，即以政府的財(cái)政收入作為錨錠，有多少收入印多少錢(qián)，維持收支平衡。這并不是新鮮事物，從中國(guó)有央行以來(lái)，一直到以外匯占款主導(dǎo)基礎(chǔ)貨幣之前，這都是最好的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行辦法。

另一方面是利率的市場(chǎng)化。在說(shuō)這個(gè)話(huà)題之前，讓我們先對(duì)銀行的高利潤(rùn)致意。引用一組數(shù)據(jù)，2011年商業(yè)銀行凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)，目前銀行貸款議價(jià)能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)增速或?qū)⑦_(dá)到30%。2011年前三季度，16家銀行共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.66萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近7000億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.7%，平均每天賺25億元，高于全部上市公司18.76%的平均增長(zhǎng)率。2011年前三季度，上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入整體同比增速達(dá)到45%左右，為2009年以來(lái)的新高；手續(xù)費(fèi)及傭金收入對(duì)上市銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，也從2010年的不足1%顯著提升到2011年前三季度的3%以上。貸款議價(jià)能力高，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)快，都是實(shí)際利率飆升的產(chǎn)物，說(shuō)白了就是銀行取得了高額的現(xiàn)金溢價(jià)。因此，銀行在獲取高利潤(rùn)的同時(shí)，說(shuō)明很多實(shí)體企業(yè)在哭，說(shuō)明我們的管制利率形同虛設(shè)。

金融工作會(huì)議上其他的熱門(mén)話(huà)題，如銀行資產(chǎn)證券化，不過(guò)是讓銀行繼續(xù)分享紅利的技術(shù)手段，不值一提；金融國(guó)資委會(huì)否重走國(guó)務(wù)院國(guó)資委的路，讓央企、國(guó)企做大做強(qiáng)，讓其他企業(yè)在玻璃天花板下走投無(wú)路？值得關(guān)注的是證券市場(chǎng)的上市退市的市場(chǎng)化，是理順A股市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。

每個(gè)金融部門(mén)都會(huì)爭(zhēng)先恐后在金融工作會(huì)議上爭(zhēng)取自己的利益，發(fā)表自己的方案，但清醒的人都看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型，目前僵化的金融體制已經(jīng)不敷所用。因此，從為農(nóng)村、為小微企業(yè)服務(wù)開(kāi)始建立根本性的市場(chǎng)金融體制，建立符合經(jīng)濟(jì)所需的貨幣發(fā)行體制，才是下一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)。

如此，即便沒(méi)有短期利多效應(yīng)，我們?nèi)匀粦?yīng)該鼓掌。