每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

如果2011年是大牛市，市場(chǎng)或許會(huì)擔(dān)心2012年股市的前途。但2011年，留給市場(chǎng)的是有史以來第二大年度跌幅，再壞的情況也不過如此，沒有人相信2012年的股市會(huì)差到哪兒去。

對(duì)于人類社會(huì)而言，新年是一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，但對(duì)股市來說，新年只是千萬日子中普通的一個(gè)，沒有任何寓意，也不會(huì)有任何特別的驚喜。

萬眾矚目的2012年首周，多頭出師不利，市場(chǎng)并沒有迎來開門紅。

從A股歷史上看，開門“綠”是否就預(yù)示著整年行情都不被看好？在開門“綠”中，市場(chǎng)又透露出哪些信號(hào)值得關(guān)注呢？

開門“綠”下的變局

如果非要圖一個(gè)喜慶的話，2012年的開門紅曾短暫的出現(xiàn)過，持續(xù)了不到半天的時(shí)間。

權(quán)重護(hù)盤下的開門“綠”

2011年的收官行情，滬指“紅三兵”，指數(shù)一舉站上5日、10日兩條均線，這是滬指在33個(gè)交易日后，再次站上20日均線（2011年11月16日～30日），這一度使得技術(shù)派有了看多的理由。

然而，“紅三兵”成為間諜，誘使多頭做出了錯(cuò)誤的判斷。

2012年的首個(gè)交易日（1月4日）滬指在高開17個(gè)點(diǎn)后反彈夭折，一路下行并于午前翻綠，技術(shù)形態(tài)上出現(xiàn)“陰包陽”，一舉跌穿5日、10日線，恐慌再次襲來。

值得注意的是，前期滬指多次保持著中陰線后收出探底十字星的情況，比如2011年12月22日、12月28日，但這一次“爽約”了。

2012年1月5日，滬指沒有出現(xiàn)長下影，反而出現(xiàn)了長上影——沒有抄底資金，卻套牢了不少追高的多頭。

2012年1月6日，股指展開震蕩，在創(chuàng)出新低后，又被拉起，收出一根長下影。

開年第一周，滬指累計(jì)下跌1.64%，深成指下跌3.19%，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌5.9%和8.29%。

值得注意的是，新年連續(xù)三天，滬指分時(shí)圖都是白線在上，黃線在下，且分得很開。這說明，權(quán)重股護(hù)盤明顯。顯然，如果沒有權(quán)重股的護(hù)盤，股市勢(shì)必更加讓人恐慌，新低不斷地刷新。

歷史首周行情掃描

2012年的首周行情“收綠”，這是否對(duì)年度行情有指示意義呢？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)了1997年至今的新年首周行情。

統(tǒng)計(jì)顯示，1996年～2012年的16年里，新年首周滬指共出現(xiàn)了6跌、10漲。跌幅最大的是2003年的4.56%，其次是2010年的2.48%和1997年的2.46%。以此來看，2012年的首周是歷史上第四大跌幅。

慶幸的是，新年首周的下跌并不能得出日后行情或全年行情堪憂的結(jié)論。

在新年第一周下跌的情況下，第二周再次下跌的情況只出現(xiàn)過一次，即2002年。不過，由于當(dāng)年的第一周僅下跌0.15%，幾乎屬于橫盤。后一周再跌4%沒有太大的延續(xù)意義。

相反，新年第一周出現(xiàn)上漲，后一周反而下跌的情況有5次。下跌最多的是2007年。其第一周上漲10.98%，第二周下跌7.11%；

同樣，首周行情的漲跌也與年度漲跌關(guān)系不大。

在新年首周下跌的情況下，當(dāng)年滬指出現(xiàn)下跌的情況僅有三次。分別為2010年首周下跌2.48%，全年下跌14.31%；2005年首周下跌1.72%，全年下跌8.33%；2002年首周下跌0.15%，全年下跌17.52%。

2012年——變局之年

縱觀1997年以來的新年首周行情，下跌并不意味著接下來的一周仍會(huì)下跌，全年行情沒有指望。相反，第一周下跌，那么第二周會(huì)上漲，全年行情或許會(huì)更加值得期待。

而仔細(xì)對(duì)比歷史情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2012年的首周開局下跌，預(yù)示著本年度將迎來變局之年。

2002年的首周，滬指只下跌了0.15%，但第二周又跌了4%，全年下跌17.52%。在這一年中，股市經(jīng)歷了過山車行情。從年初的下跌，到春季攻勢(shì)，漲幅達(dá)到24%。再到歷史有名的“6.24行情”，滬指大漲9.25%。

2003年的首周滬指下跌4.56%，在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下跌后，行情依舊不給力。這與當(dāng)前的行情很像。2010年、2011年同樣是連續(xù)兩年下跌。不過，2003年最終錄得上漲10.27%。按這種規(guī)律，2012年錄得上漲的幾率很大。

再就是2005年。首周下跌1.72%，雖然年度下跌8.33%，但2005年也出現(xiàn)了政策面的一個(gè)重要轉(zhuǎn)機(jī)，即股權(quán)分置改革。這一政策雖沒有給2005年帶來井噴行情，但造就了歷史大底998點(diǎn)，也造就了后兩年的大牛市。

綜合來看，2002年、2003年、2005年均是變局之年。在經(jīng)歷了前兩年的下跌之后，在滬指 “陰不過二”（最多出現(xiàn)兩條年陰線后，后一年指數(shù)就以紅盤報(bào)收）的歷史規(guī)律之下，2012年要么出現(xiàn)指數(shù)上的變局——即以 “紅盤”報(bào)收；要么出現(xiàn)政策上的變局——出現(xiàn)后市大行情的變局之政策，如當(dāng)年的國有股停止減持和股改。

春節(jié)前的“寂靜”與“騷動(dòng)”

雖然股市沒有迎來開門紅，但細(xì)觀行情，股市仍有著鮮明的變化。在大勢(shì)、指數(shù)、量能、流動(dòng)性、政策面“死氣沉沉”的背后，強(qiáng)勢(shì)股和低估值股票各自演繹著角色的轉(zhuǎn)變，漲跌的轉(zhuǎn)換。

春節(jié)前的“寂靜”

2012年首日，高開的股市并沒有吸引太多的資金進(jìn)場(chǎng)，縮量明顯。從以往的歷史經(jīng)驗(yàn)看，春節(jié)前多半是量能的“雞肋期”，除非是大有可為的行情，比如2007年、2009年等，資金不愿因過節(jié)而踏空。否則，在春節(jié)前，大資金往往會(huì)蟄伏過冬，甚至提前放假。

資金面的減少實(shí)際上也可以用節(jié)前效應(yīng)來解釋。作為中華民族最重要的節(jié)日，春節(jié)往往需要很多資金用于消費(fèi)。企業(yè)需要發(fā)放年終獎(jiǎng)和過節(jié)物資，投入股市用于增持或投資的資金勢(shì)必會(huì)減少；對(duì)于投資者而言，回籠資金用于消費(fèi)也是必需的。即使不“贖回”存量資金，增量資金入市也是極為少見的。

由于縮量，這一段時(shí)間，指數(shù)也難以掀起較大的漲幅。2005年以來，由于更接近過年，在第二周行情中，滬指最大漲幅不過2.6%，最大跌幅僅有1.67%。而越臨近春節(jié)休假，指數(shù)的波動(dòng)就會(huì)越小。

由于節(jié)前“維穩(wěn)”的需要，春節(jié)前往往也鮮有重要政策出爐，政策面多半會(huì)進(jìn)入真空期。這就不難解釋，為何CPI在2011年年底連續(xù)下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在一月份“面臨很困難”的情況下，政策也未見放松，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)屢屢爽約。

強(qiáng)勢(shì)股的“崩塌”

相比指數(shù)、量能、政策面的寂靜，市場(chǎng)資金實(shí)際上已經(jīng)在排兵布陣，個(gè)股實(shí)際上已經(jīng)開始躍躍欲試。新年第一周，最大的變化就是各類強(qiáng)勢(shì)股的崩塌。

首先是題材股的崩潰。

早在2011年底，那些中長線題材股就在消息的崩塌下出現(xiàn)暴跌。比如重慶啤酒（600132，收盤價(jià)28.45元）連續(xù)跌停從83元跌至28元，*ST昌九（600228，收盤價(jià)7.43元）在18個(gè)交易日下跌近60%。而在下跌之前，這兩只股票的股價(jià)異常堅(jiān)挺。

在中長線題材股崩潰后，靠消息刺激的短線題材股也不行了。比如寶石A（000413，收盤價(jià)11.08元）、武漢塑料（000665，收盤價(jià)11.14元）、智光電氣（002169，收盤價(jià)5.97元）等個(gè)股也是陸續(xù)出現(xiàn)跌停。

值得注意的是，上述題材股的跌停還屬于消息面“利空”或“落空”下的暴跌。但新年第一周，不少個(gè)股在消息面平靜下，就莫名暴跌了。

2012年1月5日，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)的萬向德農(nóng)（600371，收盤價(jià)16.93元）跌停；前期依靠軍工訂單利好連續(xù)逆市上漲的高德紅外（002414，收盤價(jià)17.35元）也出現(xiàn)跌停；次新股恒信移動(dòng)（300081，收盤價(jià)19.20元）同樣出現(xiàn)跌停。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這些個(gè)股的跌停并沒有消息面的刺激，純粹是市場(chǎng)行為的反應(yīng)。這說明，其間的主力已經(jīng)失去了繼續(xù)做高股價(jià)的決心和膽量。

其次是“價(jià)值投資”的價(jià)值回歸。

相比題材股的朦朧，有些個(gè)股是打著價(jià)值投資的旗號(hào)去炒作的。這些個(gè)股多半會(huì)根據(jù)政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境看出一些業(yè)績?cè)鲩L的門道。然而，新年伊始，他們也面臨價(jià)值回歸。

比如，2011年最紅火的酒類股就在2012年的第一個(gè)交易日集體暴跌了。

從消息面看，公務(wù)接待新政的啟動(dòng)似乎是導(dǎo)致酒類股集體暴挫的罪魁禍?zhǔn)住５珜?shí)際上，在2011年高通脹的背景下，酒類股依靠著“隨心所欲”的漲價(jià)，有理由成為名副其實(shí)的抗通脹題材，有理由因?yàn)槔麧櫶嵘媾R價(jià)值重估，從而獲得資金的追捧。

但隨著CPI的見頂，年報(bào)的即將披露，市場(chǎng)必將重新審視在2011年已經(jīng)被炒上了天的酒類股，是否在2012年還具備上漲的空間。當(dāng)預(yù)期不再一致，任何微弱的利空都會(huì)被無限放大。這就有了古井貢酒（000596，收盤價(jià)75.38元）新年前兩日暴跌13.55%，山西汾酒（600809，收盤價(jià)53.69元）下跌12.83%的情況。

其他的被冠以“價(jià)值投資”名義炒作的個(gè)股還包括專利眾多，具有腦殘、人體概念的冠昊生物（300238，收盤價(jià)40.31元），依靠鈦白粉漲價(jià)而股價(jià)堅(jiān)挺的安納達(dá)（002136，收盤價(jià)13.45元），依靠水利政策扶持的安徽水利（600502，收盤價(jià)12.39元）等，均在近期出現(xiàn)了大幅下跌。在年報(bào)和業(yè)績面前，市場(chǎng)顯然對(duì)這類個(gè)股不太自信。

低估值股 春天的“萌芽”

相比題材股、“價(jià)值股”的估值向下修復(fù)，無論是低估值指數(shù)、還是低估值板塊個(gè)股都迎來了估值向上修復(fù)的行情。

最典型例子當(dāng)屬低估值的指數(shù)。

12月份以來，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)的跌勢(shì)就已經(jīng)趨緩。而估值較高的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則加速趕底。比如中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2012年的第二個(gè)交易日創(chuàng)出新低，而上證綜指和深證成指則表現(xiàn)堅(jiān)挺。

在板塊個(gè)股方面，銀行股顯然是低估值板塊的代表。

作為A股市場(chǎng)估值最低的板塊，2011年的年報(bào)幾乎不可能出現(xiàn)業(yè)績下滑。即使只保持20%的增長，這也足以讓他們的市盈率變得更低。正是在這種情況下，近段時(shí)間以來的銀行股展現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)一目了然。

新年的前兩個(gè)交易日，16只銀行股中有13只錄得上漲，其中，浦發(fā)銀行（600000，收盤價(jià)8.71元）、南京銀行（601009，收盤價(jià)9.46元）、興業(yè)銀行（601166，收盤價(jià)12.79元）等均是在2011年12月28日就見底了，近期連續(xù)上揚(yáng)，并有創(chuàng)出反彈新高的勢(shì)頭。

此外，低估值股票中的中國石油（601857，收盤價(jià)9.96元）、中國石化（600028，收盤價(jià)7.48元）、恒逸石化（000703，收盤價(jià)32.11元）等近期也展現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)。目前，上述三只股票的市盈率依次只有12.9倍、8倍、7.5倍。

談到低估值個(gè)股，有一個(gè)板塊是無法回避，也不應(yīng)忽略的，那就是地產(chǎn)股。目前，地產(chǎn)板塊是僅次于銀行板塊的估值最低的一個(gè)行業(yè)。作為行業(yè)龍頭，萬科A（000002，收盤價(jià)7.16元）、保利地產(chǎn)（600048，收盤價(jià)9.71元）、招商地產(chǎn)（000024，收盤價(jià)17.68元）的市盈率依次為16.68倍、12.93倍、11.09倍。而二線地產(chǎn)股華夏幸福（600340，收盤價(jià)17.48元）、大龍地產(chǎn)（600159，收盤價(jià)3.23元）、金融街（000402，收盤價(jià)5.73元）等股票的市盈率不足8倍。

10月份以來，大型地產(chǎn)股實(shí)際上已經(jīng)在震蕩上行了，而多數(shù)地產(chǎn)股近期則是在底部徘徊，且沒有創(chuàng)出新低。

從消息面看，低估值個(gè)股目前還看不出有利好消息的刺激。但實(shí)際上，經(jīng)過了2011年，甚至是2010年就有的利空打擊，比如貨幣緊縮之于銀行股，樓市調(diào)控之于地產(chǎn)股。這些行業(yè)板塊已經(jīng)“利空出盡”，估值調(diào)整到位，甚至是過頭了。一旦有一丁點(diǎn)利好消息出爐，勢(shì)必就會(huì)成為炒作的由頭。這一點(diǎn)，剛好和酒類股相反。

年報(bào)披露在即博弈正在展開

需要注意的是，當(dāng)前A股市場(chǎng)最大的題材是“年報(bào)”。無論是強(qiáng)勢(shì)板塊的補(bǔ)跌，還是低估值板塊的抬頭，都與“年報(bào)”有著密不可分的關(guān)聯(lián)。這年報(bào)的背景下，市場(chǎng)面臨估值博弈、修復(fù)博弈。

估值博弈——透支了的利好

正如前面所言，強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌與市場(chǎng)行情整體疲軟有關(guān)，但萬變不離其宗的是，個(gè)股的定價(jià)依舊與業(yè)績、估值有關(guān)。當(dāng)市場(chǎng)面臨一個(gè)節(jié)點(diǎn)，比如季報(bào)、年報(bào)，市場(chǎng)便會(huì)重新審視股價(jià)估值的合理性。

比如前一段，因披露了軍工項(xiàng)目，高德紅外股價(jià)大幅上漲。不過，隨著年報(bào)的到來，市場(chǎng)的目光重新回歸到估值上來，其2011年預(yù)計(jì)業(yè)績下降30%以內(nèi)的數(shù)據(jù)擺在眼前，其動(dòng)態(tài)市盈率依舊高達(dá)60倍～70倍。這相較于中小板平均30余倍的市盈率，怎能不價(jià)值回歸？

市場(chǎng)除了關(guān)注強(qiáng)勢(shì)股是否會(huì)出現(xiàn)估值向下調(diào)整以外，對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)，也應(yīng)該保持估值整體向下修正的警惕。

從行業(yè)來看，當(dāng)前上市公司凈利潤一致預(yù)期處全年最低位，黑色金屬、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)行業(yè)凈利潤一致預(yù)期較年初下調(diào)達(dá)23%以上，黑色金屬行業(yè)凈利潤一致預(yù)期下調(diào)更是高達(dá)36%。從四季度表現(xiàn)來看，全部上市公司凈利潤下調(diào)為3.6%，輕工制造、電子元器件和黑色金屬行業(yè)的凈利潤下調(diào)均在20%以上。

修復(fù)博弈——恐嚇過頭的利空

相比強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌，部分個(gè)股或存在錯(cuò)殺或先行見底的機(jī)會(huì)。

夸張一點(diǎn)的比如重慶啤酒。在連續(xù)跌停后，重慶啤酒停牌了。停牌就意味著變數(shù)的增加。A股從來不缺少奇跡。

市場(chǎng)還有一些確定性的估值向上修復(fù)性機(jī)會(huì)，最典型的還是地產(chǎn)股。

目前，全國房價(jià)環(huán)比持續(xù)回落，值得注意的是，在房價(jià)降價(jià)和首套房信貸政策調(diào)整的情況下，成交量大幅反彈。

上海證券分析師蔡鈞毅指出，在政策調(diào)整下，地產(chǎn)股先于地產(chǎn)投資筑底。從歷史的數(shù)據(jù)對(duì)比來看，商品房銷售面積增速是用來觀察房地產(chǎn)相對(duì)走勢(shì)（房地產(chǎn)指數(shù)除以全A指數(shù)）的重要指標(biāo)。銷售面積增速和地產(chǎn)板塊相對(duì)走勢(shì)具有很好的相關(guān)性。而銷售面積增速是地產(chǎn)投資增速的領(lǐng)先指標(biāo)，銷售一般領(lǐng)先投資大概五個(gè)月左右。也就是說，地產(chǎn)股相對(duì)走勢(shì)筑底的時(shí)點(diǎn)往往領(lǐng)先于地產(chǎn)投資增速的筑底的時(shí)點(diǎn)。

東方證券分析師楊國華也認(rèn)為，當(dāng)前是地產(chǎn)投資周期中的“買入周期”，買入周期的底通常是“政策底+成交量底”。這是因?yàn)?，一二季度處于由政策松?dòng)和成交量回升共同驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性行情的第一階段。其中，一季度驅(qū)動(dòng)力為政策放松預(yù)期及信貸環(huán)境改善；二季度驅(qū)動(dòng)力來自政策實(shí)質(zhì)調(diào)整和成交量改善。三四季度進(jìn)入“量價(jià)驅(qū)動(dòng)”的趨勢(shì)性行情的第二階段。

數(shù)據(jù)揭秘：市場(chǎng)或在1月見底

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)資本的增減持往往能夠與股市的見底或見頂相契合。其時(shí)間規(guī)律是，在產(chǎn)業(yè)資本大舉減持后不久，一般是半個(gè)月之內(nèi)，股市就會(huì)見頂；相反，在產(chǎn)業(yè)資本大舉增持后，一般是半個(gè)月到一個(gè)月的時(shí)間，股市就會(huì)見底。

比如，去年4月份，產(chǎn)業(yè)資本增持額為6.66億元，5月份井噴至20.22億元。隨后，6月20日見底反彈。

去年8月份，產(chǎn)業(yè)資本增持額為8.99億元，10月份增至9.24億元，11月繼續(xù)增至13.31億元。股指在10月24日見底反彈。

如今，在去年11月份產(chǎn)業(yè)資本增持額13.27億元的情況下，12月份增持額暴增至27.3億元。按照以往經(jīng)驗(yàn)，1月底之前，股市將出現(xiàn)見底。由于增持額增幅很大，見到階段性大底的可能性很大。