每經(jīng)評論員 葉檀

中國高科技從業(yè)者一直很悲哀，他們面臨資金難、市場難與審批難?？萍紡臉I(yè)者或者被資本挾持，無力左右事態(tài)發(fā)展；或者貍貓換太子，將一般的制造企業(yè)包裝成高科技公司，而把真正的高科技企業(yè)打入冷宮；或者默默耕耘幾十年，研究成果不外乎束之高閣，以及一次性套現(xiàn)。

無論哪一種，都不會讓中國高科技企業(yè)走出困境。

重慶啤酒的乙肝疫苗研究者屬于被挾持的一族。1月9日晚，《證券時報》披露，重慶啤酒發(fā)布“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進(jìn)度，公司股票將于1月10日復(fù)牌。在主要療效指標(biāo)方面，意向性治療人群的安慰劑組與600μg組，及安慰劑組與εPA-44900μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉(zhuǎn)換在統(tǒng)計意義上均無差異；符合方案人群的安慰劑組與εPA-44600μg組，及安慰劑組與εPA-44900μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉(zhuǎn)換在統(tǒng)計意義上均無差異。換句話說，炒作了13年的重慶啤酒乙肝疫苗折戟沉沙，在高位上購入重慶啤酒的資金翻身無望。

乙肝治療是世界醫(yī)學(xué)難題，迄今沒有有效的辦法。國內(nèi)有幾組研究機(jī)構(gòu)從各個方向攻關(guān)，試圖攻克乙肝，但新藥研制的成功概率與賭博差不多。筆者并不認(rèn)為研發(fā)者刻意制造渾水，試圖渾水摸魚，一旦進(jìn)入資本市場，各路人馬興風(fēng)作浪，研究者只是被動而為。

新藥研發(fā)是高風(fēng)險行業(yè)，一個新藥由概念到進(jìn)入市場通常需要10~15年的時間，需花費4億~8億美元的費用、高于99%的失敗率、股東要求盡早回報、民眾及企業(yè)均有很高的需求，但很多新藥遲遲不能上市（如AIDS疫苗）。

從全球范圍來看，新藥研發(fā)成本越來越高。新藥研發(fā)自始至終都遵循著自身規(guī)律在提高和前進(jìn)，從美國FDA批準(zhǔn)新藥的數(shù)字上可以看出，從上世紀(jì)90年代初每年20多個，到后來的30~40個，此后又持續(xù)在每年20個左右徘徊。2010年美國FDA批準(zhǔn)的新化學(xué)實體僅21個，每一種新化學(xué)實體從開發(fā)到上市成本約10億美元，全球知名制藥企業(yè)輝瑞2010年投入新藥研發(fā)金額94億美元，預(yù)計2012年下降到65億~70億美元。

重慶啤酒進(jìn)入乙肝疫苗領(lǐng)域，從本質(zhì)上來說，是進(jìn)行一場失敗概率接近百分百的高風(fēng)險投資。從證券與債券市場融資，國際上也有，前提是上市公司將投資本質(zhì)提前告知公眾，那么

重慶啤酒的股價必須打個

風(fēng)險折價，絕不可能漲得如

此之離譜，但很多推薦報告

顯然是把風(fēng)險極高的投資

當(dāng)作確定的成果，推向了市

場。美國的制藥企業(yè)是新藥

研發(fā)最大投資者，其原則之

一是盡早淘汰無前景項目，

但重慶啤酒的乙肝疫苗項

目，顯然是反其道而行之。

隨著重慶啤酒煙花的消散，從事新藥行業(yè)的研究者處境將更加艱難，他們得不到長期資金來源——相比較全球排名前五位的每年用于研發(fā)投入達(dá)到銷售12%以上的比例，中國藥企的研發(fā)投入平均占比還不到5%。在藥物篩選上無法做到產(chǎn)業(yè)化，依靠政府力量獲得研究資金將是一場人情關(guān)系大比拼，可以想象，未來中國仿制藥將越來越多，創(chuàng)新藥將越來越少。

乙肝疫苗消沉，癌癥疫苗、狂犬疫苗、抗癌新藥等方興未艾，看來，資本市場的攪局者正在徹底透支新藥研制的最后一絲信用。

另一類是貍貓換太子類型。比如海普瑞，他們的工作本質(zhì)是向制藥企業(yè)提供原材料肝素鈉，上市之時最大的優(yōu)勢是提前實現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化運作，卻硬拉來美國FDA為其背書，這是一家制造企業(yè)，卻被模模糊糊地暗示成高科技制藥企業(yè)。當(dāng)神話被揭穿，股價從每股188元直線下跌到22元。

當(dāng)越來越多的貍貓被當(dāng)成太子，真正的太子沒有立錐之地，高科技企業(yè)的生存環(huán)境越來越窄。海普瑞沒有寬闊的技術(shù)護(hù)城河，陷入同業(yè)惡性競爭，定價權(quán)掌握于真正的國外制藥企業(yè)之手，盈利下降是可以預(yù)期的事，毫無懸念。中國所謂的高科技企業(yè)，悲劇了。

研究機(jī)構(gòu)將成果束之高閣的情況比比皆是，科技領(lǐng)域與市場的對接十分薄弱，研究就是為了評職稱。而另一類情況則是在經(jīng)營無力的情況下，不惜搭上信用一次性套現(xiàn)。被認(rèn)為是2011年第一大熊的某科技股，由于業(yè)績變臉及涉嫌信披違法違規(guī)，股價及市值均跌去73.2%，成為市值縮水幅度最大的個股，但9位高管在股價大挫前高位套現(xiàn)。原本清貧的高科技研究人員，在證券市場淌入深水，成為疑似內(nèi)幕交易者。

中國目前的資金與體制，決定了只能在科研與制造業(yè)的升級換代領(lǐng)域獲得突破，當(dāng)上市公司一再打著高科技的幌子追求財富之夢時，中國離高科技越來越遠(yuǎn)。

誠信與市場效率，無論對于上市公司，還是高科技企業(yè)，都是最后的價值支撐。