——訪英國黑豹資本投資研發(fā)與風險總監(jiān)夏威

每經記者  高翔  發(fā)自上海

自2008年至今，美國次貸危機和歐債危機相繼爆發(fā)，海外市場動蕩不安。首批出海的QDII基金也遭遇滑鐵盧，投資業(yè)績不佳，遭遇投資者的信任危機。

成立于2008年2月的英國黑豹資本，在金融危機和歐債危機期間，仍為投資人取得了平均年化毛利68%、扣除費用后30%—40%的年投資回報率。為此，《每日經濟新聞》（下稱NBD）記者專訪了總部位于英國倫敦的黑豹資本合伙人兼投資研發(fā)與風險總監(jiān)夏威，與他共同探討中國的投資人如何在動蕩的年代投身國際市場，分享海外投資機會。

QDII最好有團隊成員在當地

NBD：金融危機和歐債困局使首批出海的QDII基金損失不小，對QDII基金未來投資方向有何建議？

夏威：許多QDII基金投資管理人還是非常專業(yè)的，大多都是有海外投資經驗的。從天時上來說當時的QDII基金投資范圍受到嚴格的限制，無法投資于股指期貨和商品期貨，風險分散范圍有限。又正好趕上全球股市高點，加之需要在一定期內完成建倉，很多基金產品建倉在了高位上。再加上隨后的局勢動蕩，投資業(yè)績不甚理想，這不能不說是一個遺憾。另外，從地利上說，時差也是一個客觀因素，歐美股市開市時，我們這邊是晚上，對投資人的精力和情緒都有影響。我的建議是，QDII基金最好有團隊成員在當地市場，感受當地市場的氛圍，對實時信息做出反應。

NBD：中國的投資人怎樣分享全球的投資機會？

夏威：中國的普通投資者或許接觸不到海外的基金，其投資認購也有門檻，因此我認為一些專業(yè)投資機構如銀行、QDII基金等應該發(fā)揮作用，在海外市場篩選出一些好的投資項目和機會，使中國的普通投資者能用人民幣分享到全球的投資機會。比如傳統(tǒng)的做法是在債券型基金和股票型基金之間轉換，尋找板塊機會和擇時機會。更好的是可以投資一些海外的、能產生絕對收益的基金。絕對收益型基金的收益不依賴于某個股市的漲跌，所以其風險分散作用和收益穩(wěn)定性遠遠好于相對收益型基金。QDII基金可以發(fā)行一些公募產品，將70%～80%全球范圍內配置給絕對收益型基金，剩下的比例可以配給流動性比較好的貨幣市場基金，做到一個層級分配的投資結構。這樣一來，中國的普通投資人能通過QDII分享到一些好的全球投資機會，到2013年或許就會產生收益。

2012年市場還是波動為主

NBD：對2012的國際市場前景有什么看法？

夏威： 2012年市場還是波動為主，歐債危機目前看不到緩解的跡象，前景不容樂觀。美國的復蘇或許會快于歐洲，再次成為全球增長的引擎，前提是能很好地解決債務上限問題。不過最終的解決方案可能還是超發(fā)貨幣，所以通脹或許會抬頭。黃金之前被高估，雖然在長期來看是有投資價值的，不過沒有人們想象的那么高。對于中國國內市場應關注民間借貸風險、房地產泡沫風險和地方政府債務風險。

NBD：如何看待新興市場和歐美市場存在的不同投資機會？

夏威：在歐美市場，板塊性和公司性的機會相對較少，除非發(fā)生重大政治或軍事事件，投機性的機會也不多，監(jiān)管也較嚴格。新興市場機會相對很多。

NBD：黑豹資本自2008年成立以來，如何在美國金融危機和歐債危機期間取得平均年化毛利68%的投資業(yè)績？

夏：扣除費用后，黑豹資本投資人獲得的直接回報為30%～40%。我們的盈利模式很特殊。是靠大量分散地進行投資交易活動，然后以“贏率高于賠率”，和“盈利時的回報率平均值高于虧損時的回報率平均值”為原則，以大數定律穩(wěn)定地取得很高的風險調整后的回報率。簡單地說，在短期看，我們的投資收益或許會有波動，但從中長期看，收益曲線是趨勢性向上的，在中長期掙錢。黑豹資本在自營時期的25個月中，只有2個月的收益率是負的。根據大數定律，只要我們的交易次數足夠多，風險足夠分散，盈利性就越確定。

自動化交易杜絕操作風險

NBD：自動化交易在投資中的作用是什么？

夏威：使用自動化交易，投資決策過程和交易執(zhí)行完全取決于人工智能電腦系統(tǒng)，這能避免人的主觀情緒對投資策略的影響，避免貪婪和恐懼造成的情緒波動，嚴守投資紀律。同時，只要防備體系完備，很大程度上幾乎杜絕了金融操作風險。

NBD：您認為成功投資者應該具備何種心態(tài)？

夏威：投資要嚴守紀律，不能創(chuàng)造自欺欺人的模型，盡力避免貪婪和恐懼對投資情緒的影響。好的投資人要經得起打擊，也要抵制誘惑。要避免主觀臆斷的風險管理。如果沒有了解透徹，就寧愿不投資。

NBD：黑豹資本的投資人遍布美國、歐洲、中國，您觀察到的不同國家人的投資風格有何差異？

夏威：國外專業(yè)投資機構的心態(tài)非常平穩(wěn)，但是做事也比較程序化，有時決策不靈活、效率不高，某種程度上阻礙了創(chuàng)新。不過一旦決定投資，資金量會比較大。華裔投資人比較謹慎和務實，可能初始投資額不高，有較長的觀望期。但是，一旦跟蹤投資業(yè)績有3～6個月后，追加倍增得很快。

NBD：總的來說，對國內的投資人投資國際市場有何建議？

夏威：全球經濟發(fā)展有其內在的規(guī)律，我們要這種制度的安排。投資要謹慎，不能做自己不了解的事情，寧愿持有現金，或是持有安全性較高的產品比如國債、長期黃金，也不能投資自己不了解的產品。不過，肯定存在一些更好的投資機會。國內的銀行、QDII基金應該慧眼識珠，為投資人篩選出一些好的海外投資項目，分享全球投資機會。