每經記者 印崢嶸 發(fā)自上海

央行周五（1月13日）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2011年12月末，中國銀行系統(tǒng)的外匯占款為25.359萬億元人民幣，驟降1003.3億元人民幣，為連續(xù)第三個月下降。

外匯占款數(shù)據(jù)反映銀行體系因凈結匯投入市場的流動性，聯(lián)系到去年四季度外匯儲備減少206億美元，資本外逃被認為是主要原因。

對于這一降幅，接受《每日經濟新聞》記者采訪的專家用“驚人”來形容。有分析指出，隨著對中國經濟“硬著陸”的悲觀預期減弱，外匯占款持續(xù)減少的可能性不大，預計人民幣還會升值，只是幅度會放緩。

值得注意的是，熱錢流出導致的外匯占款下降，會減少基礎貨幣投放。國泰君安證券經濟學家姜超指出，需下調存準率來對沖其影響，不排除春節(jié)前下調的可能，預計未來存準率將持續(xù)下調。

外匯占款連續(xù)3個月下降

去年12月外匯占款下降逾千億元，招商銀行高級分析師劉東亮在接受《每日經濟新聞》采訪時用“驚人”來形容這一降幅。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2011年10月，中國外匯占款近4年來首現(xiàn)下跌，當月下降248.92億元；隨后的11月下降了279億元，12月則迅速擴大至1003.3億元。

2001年以來，每年通過外匯占款渠道投放的流動性都逾萬億元。上次外匯占款下跌，出現(xiàn)在2008年1月金融危機蔓延前夕，資金回流美國尋求避險。目前市場普遍認為，去年12月熱錢大幅流出，是外匯占款和外匯儲備雙降的主要原因。

交通銀行首席經濟學家連平認為，從去年10月的情況來看，主要是資本流入明顯放緩，11月則主要是資本流出。12月估計是在流入減緩的同時，資本明顯加快了流出的步伐。

據(jù)國泰君安測算，扣除順差及實際利用外資后，去年12月外匯占款口徑熱錢流出約400億美元。按照這一算法，去年10月流出的熱錢為293億美元。

清華大學經管學院教授張?zhí)諅フJ為，2011年10月以來，歐債危機持續(xù)升級，全球經濟不明朗，資金從新興市場撤出，再次將信任票投給美元，削弱了人民幣升值預期。中國經濟增速放緩跡象，亦加速了資本回流歐美。

從市場表現(xiàn)看，去年11月20日起，人民幣對美元匯率連續(xù)12個交易日觸及“跌?！保?2月16日，央行聯(lián)手商業(yè)銀行釋放美元流動性，大手筆干預程度為近年來罕見。

劉東亮指出，這需要動用大量外匯儲備，造成了去年12月外匯儲備比11月減少398億美元。劉東亮認為，外匯占款中資本流出占多大比重很難判斷，企業(yè)結匯意愿下降因素也不容忽視。去年12月市場結匯的意愿不強，很多企業(yè)選擇持外幣觀望。

資本流出步伐短期恐持續(xù)

交通銀行金融研究中心研究員鄂永健認為，外匯占款繼續(xù)減少的可能性不大，央行持續(xù)拉抬中間價區(qū)間已釋放出明顯的政策意圖，且中國經濟并未如市場預期般悲觀。

知名對沖基金經理張敏杰認為，近期央行通過中間價傳遞的升值意圖，已被市場理解和接受，隨著對中國經濟“硬著陸”的悲觀預期減弱，去年12月底后，人民幣匯率走勢趨于穩(wěn)定，再次出現(xiàn)升值預期。“預計今年1月外匯占款數(shù)據(jù)不會再大幅下降。但如果歐債危機進一步惡化，不排除資本再次大幅流出的可能。”

國泰君安證券分析認為，風險指數(shù)是影響中國熱錢流動的重要因素，在風險上升時期，資金將回流美國，中國熱錢存在流出的風險。

國泰君安證券經濟學家姜超指出：“以美國VIX為代表的風險指數(shù)近期雖有下降，但仍在高位。以德國為代表的歐洲的風險指數(shù)下降得更為緩慢，全球風險恢復仍需時日，預計中國的熱錢將持續(xù)流出。”

交通銀行首席經濟學家連平認為，由于中國經濟增速有所下降，息差、匯差以及投資收益差都可能會比過去有所收窄，2012年的資本流入步伐會放緩。

連平認為，資本流入放緩有助于減輕人民幣升值的壓力，同時緩解資本流入所帶來貨幣政策、經濟運行等各方面的負面影響。中國外匯儲備持續(xù)快速增長的勢頭會相應放緩，預計2012年的外匯儲備達到4.4萬億~4.5萬億元的規(guī)模。

春節(jié)前或將下調存準率

據(jù)悉，熱錢流出往往伴隨著貨幣政策重回寬松。2008年9月熱錢開始持續(xù)流出，當年11月信貸同比持續(xù)多增出現(xiàn)；2010年5月熱錢持續(xù)流出，7月貨幣寬松與信貸同比多增同樣出現(xiàn)。

西南證券首席經濟學家王劍輝認為，外匯占款大幅度下降，直接造成基礎貨幣投放減少，第二次降準宜早不宜遲。王劍輝指出，貨幣政策調整要看經濟的需要，2012年一季度或現(xiàn)經濟低點，應該適時降低存款準備金率。

國泰君安證券宏觀研究團隊指出，目前熱錢持續(xù)流出，去年12月信貸明顯多增，預計未來信貸的實質寬松或將持續(xù)。

國泰君安證券經濟學家姜超認為，熱錢大幅流出導致外匯占款下降會減少基礎貨幣投放，因而仍需下調存款準備金率增加貨幣乘數(shù)來對沖其影響。

“央行春節(jié)前逆回購雖能部分緩解貨幣市場資金需求，但在目前熱錢持續(xù)流出及貨幣政策寬松的背景下，仍不能排除春節(jié)前下調存準率的可能，預計未來存準率或將持續(xù)下調?！苯硎?，去年10月以來的熱錢持續(xù)流出使得人民幣升值明顯放緩。12月熱錢大幅流出使得人民幣NDF貶值加速，貶值預期相當明顯。在目前熱錢流出的背景下，人民幣升值或將放緩。

華創(chuàng)證券宏觀經濟分析師華中煒認為，人民幣貶值不會持續(xù)，如果市場認識到做空人民幣不會成功，就不會存在這種大規(guī)模資本流出的發(fā)生，只是升值速度會放緩。