剛剛過去的兔年，股民大多沒能躲避綿綿下跌帶來的損失。盡管如此，人們對龍年股市依然抱有期待。今年A股市場能否終結連續(xù)兩年的調整，實現(xiàn)“龍?zhí)ь^”？與去年相比，今年股市的內外部環(huán)境將有怎樣的變化？投資者如何能做到趨利避險？投資者在做投資“功課”時，都試圖尋找這些問題的答案。

外部環(huán)境趨于改善

“2012年的股市應該能收紅。你看上證綜指，自打有股市的這20多年，就算是大熊市，也頂多連著跌兩年。今年如果還跌，就是連續(xù)跌三年了，這種可能性很小。”已經有10多年股齡的北京朝陽區(qū)馬先生對未來的市場信心滿滿。

從2010年到2011年，股市連續(xù)兩年大幅調整。尤其是2011年，上證綜指跌幅超過兩成，在歷史上也不多見。這其中，市場外部環(huán)境的一些不確定因素超出預期，是造成市場大幅下跌的重要原因。

從國內的情況看，為了應對不斷走高的物價，貨幣政策連連出手，先后7次上調存款準備金，3次加息，這使社會流動性處于相對緊張的狀態(tài)。國際市場方面，債務危機的陰影一直籠罩著全球經濟。希臘危機一波未平、意大利等歐元區(qū)國家的問題又不斷浮現(xiàn)，國際評級機構標普公司近日又下調了法國等9個歐元區(qū)國家主權信用等級。債務問題拖累了歐美經濟復蘇的步伐。

而從今年的情況看，這些因素與去年相比有望出現(xiàn)積極的變化。在與股市運行密切相關的貨幣政策方面，英大證券研究所所長李大霄（微博）認為，隨著宏觀調控政策效果的顯現(xiàn)，國內房地產市場開始出現(xiàn)明顯降溫，通脹拐點也基本形成，調控目標基本實現(xiàn)。而目前面臨的問題在于經濟增速出現(xiàn)下行風險，去年的主動性調控為今年提供了較大的政策空間和靈活性。

去年11月30日，央行自2008年12月以來首次下調存款準備金率，顯示出貨幣政策方面悄悄的變化。“雖然不會轉為全面寬松，但至少今年貨幣政策由收縮轉為中性還是可以期待的。”李大霄說。

歐債危機仍存在較大的不確定性。李大霄認為，到目前為止，尚未看到任何從根本上解決歐債危機的措施，而2012年歐元區(qū)經濟再次陷入衰退成為市場一致預期，如果歐元區(qū)出現(xiàn)超預期的極端情況，全球金融市場可能會遭受巨大沖擊。

市場供求壓力緩和

從股市的微觀層面看，在資金面持續(xù)緊張的情況下，新股發(fā)行和解禁股減持所帶來的流通股份大擴容，推波助瀾了股市下跌。龍年股市在這方面承受的壓力也可能小于去年。

新股發(fā)行方面，雖然政策面與去年相比沒有什么變化，但細心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，春節(jié)前一段時間里，頻頻出現(xiàn)上市申請被否的情況，尤其是擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，過會被否的數(shù)量最多，過會率有明顯的下降。

李大霄認為，預計2012年A股市場的擴容增速依然保持相對較快的速度，但是由于經過近3年的快速擴容，優(yōu)質的IPO項目資源逐漸減少，過會率未來可能降低；券商儲備的項目數(shù)量大大較少，新項目的周期相對比較長；這使得A股擴容在客觀上會有所減速。另外，大盤股資源的逐漸減少，中小盤股票估值的逐漸回落導致再融資壓力減小、監(jiān)管層鼓勵上市公司債券融資等，這都將緩和股市的擴容壓力。

大小非減持，一直是壓在市場上的一塊“重石”。然而，隨著市場的下跌，股票投資價值逐步顯現(xiàn)，情況也正在發(fā)生變化。從去年12月底開始，以大股東為代表的產業(yè)資本開始出現(xiàn)凈增持，而且這種狀況維持了連續(xù)數(shù)周。尤其是繼匯金持續(xù)增持四大行后，中國石化、中國聯(lián)通、中國神華3家權重股也齊獲大股東巨資增持，有力鼓舞了市場信心。

李大霄分析，產業(yè)資本的增持開始超過減持，主要是緣于股票資產的吸引力越來越大。目前十年期國債的收益率3個多百分點，無論是銀行股、上證50或者滬深300成分股的股息率，都已經超過這一水平或與之相當。從歷史經驗看，產業(yè)資本出現(xiàn)凈增持，往往預示著股市底部的漸漸來臨。

此外，有關部門近期多次表示，將鼓勵社保基金、企業(yè)年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國基本養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市，并適當加快審核合格境外機構投資者的步伐，人民幣境外合格機構投資者試點的規(guī)模也將擴大。長期資金的不斷引入，也將有效改善股市的供求關系。

信心恢復仍需時日

專家認為，流動性拐點、產業(yè)資本凈增持和估值水平，這是當前股市的三個主要積極因素。李大霄說，總體來講，A股經過兩年的調整，目前無論是點位還是估值水平均處于相對較低的水平。在我國經濟能夠保持平穩(wěn)增長、歐債不會出現(xiàn)極端情況等前提下，A股市場將步入長期投資的起步區(qū)域。

從春節(jié)前的市場運行看，指數(shù)在低位逐步企穩(wěn)，但成交仍然不夠活躍。尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，出現(xiàn)連續(xù)大幅暴跌，并創(chuàng)出歷史新低。

市場人士分析，創(chuàng)業(yè)板暴跌的主要原因在于其估值水平仍然存在回歸要求，以及2012年將面臨巨大解禁壓力?？傮w來講，2012年創(chuàng)業(yè)板股票供給仍將大幅增加，特別是在當前創(chuàng)業(yè)板估值仍然相對較高的情況下，資金對于進入創(chuàng)業(yè)板的風險意識正在逐漸增強。

李大霄說，大市值股票占了股市權重的主要部分，如果它們能穩(wěn)住，股市的主流就不必悲觀。但也不能忽視小股票的風險。目前小盤股的大股東減持明顯多于主板。投資者在今年的投資過程中，應密切關注政策的導向，跟蹤產業(yè)資本的動向，尤其要防范小盤股和績差股的風險。

從春節(jié)前的市場心態(tài)看，雖然悲觀預期已有所改善，但各類投資者在后市的判斷上仍存在分歧。對于今年宏觀經濟的表現(xiàn)、流動性改善的力度、上市公司業(yè)績的走向等問題，存在著不同看法。這都表明，股市信心的恢復仍然需要較長時間，未來市場走穩(wěn)不可避免是一個曲折的過程。