每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

新年剛過，新寧物流（300013，收盤價8.47元）便給投資者帶來壞消息。公司發(fā)布公告稱，2011年公司凈利潤預(yù)計下滑32.14%至49.84%。這也是2009年新寧物流在創(chuàng)業(yè)板上市以來，連續(xù)第二年業(yè)績大幅下滑。

而就在前不久，公司還剛剛推出了股權(quán)激勵計劃，且行權(quán)的業(yè)績考核基準(zhǔn)，正是業(yè)績低谷的2011年。這樣的激勵計劃，能否真的起到激勵效果？

業(yè)績連降 募投項目一拖再拖

作為創(chuàng)業(yè)板首批上市公司之一，新寧物流曾經(jīng)被大肆炒作。但公司上市后，業(yè)績便迅速變臉。上市之前的2007～2009年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元、1.42億元、1.81億元，實現(xiàn)凈利潤2024.55萬元、2070.47萬元、2635.61萬元。但2010年公司的凈利潤迅速下滑到1694.68萬元，較2009年減少35.7%。

新寧物流最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告預(yù)計，公司2011年凈利潤約為850萬～1150萬元，比上年同期下降32.14%～49.84%。對于業(yè)績進一步大幅下滑的原因，新寧物流的解釋是：主要是募投項目產(chǎn)生的效益尚未達到預(yù)期，部分子公司的產(chǎn)能尚未充分釋放出來；此外，公司收到的補貼收入也大幅減少。

值得注意的是，公司上市時，募集資金凈額達2.1億元，共投入4個項目，分別為昆山新寧物流公司保稅倉儲擴建項目、蘇州新寧物流公司保稅倉儲擴建項目、深圳市新寧現(xiàn)代物流公司保稅倉儲建設(shè)項目以及江蘇新寧供應(yīng)鏈管理公司供應(yīng)鏈管理服務(wù)項目，計劃完成時間為2010年。不過，2010年公司以“尚未達到公司運營要求”等因素為由，將募投項目完成時間改為2011年12月31日。然而，就在公司1月11日公布股權(quán)激勵計劃的同時，又將募投項目完成時間延后至2012年底，這是否是公司故意在調(diào)控業(yè)績釋放的時機？

行權(quán)門檻低股權(quán)激勵效果存疑

根據(jù)新寧物流公布的股權(quán)激勵方案，公司擬向激勵對象授予不超過450萬份的股票期權(quán)，占該激勵計劃簽署時公司股本總額9000萬股的5%。種類分為股票期權(quán)激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩種，前者擬授予270萬份，占總股本的3%；后者擬授予180萬份，占總股本的2%。激勵對象共計93人，包括公司中、高級管理人員以及核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員三類。其中公司財務(wù)總監(jiān)胡安金與董秘張瑜2位，分別獲配2萬份股票期權(quán)，合計占此次激勵計劃期權(quán)總數(shù)的1.48%；其他91位中層管理人員和核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員獲配266萬份，占本次激勵計劃期權(quán)總數(shù)的98.25%。而其股權(quán)激勵的行權(quán)價格為9.32元/股，昨日8.47元的收盤價較行權(quán)價低了9.1%。

值得注意的是，在業(yè)績連續(xù)兩年大幅下滑后，新寧物流此次推出的股權(quán)激勵行權(quán)條件,卻以2011年業(yè)績?yōu)榭己嘶鶞?zhǔn)，業(yè)績考核目標(biāo)為：相比2011年，2012至2014年，公司凈利增幅分別不低于25%、56%和95%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于6%、7%和8%。這樣的行權(quán)條件，能夠?qū)Ω吖芷鸬郊钭饔脝幔?/p>

民生證券分析師張琢認為，由于2011年公司業(yè)績基數(shù)較低，因此其股權(quán)激勵的行權(quán)條件并不算嚴(yán)苛，如果公司募投項目進展加快，上述行權(quán)門檻將有望達到。不過，根據(jù)此次股權(quán)激勵行權(quán)價格9.32元/股和限制性股票授予權(quán)4.46元/股計算，預(yù)計2012年～2015年年度攤銷費用將分別為463萬元、333萬元、131萬元和24萬元，預(yù)計這些費用將導(dǎo)致公司2012年每股收益減少20%。