證券時報記者 海秦

“對基金經(jīng)理來說，業(yè)績才是硬道理，業(yè)績關(guān)乎其職業(yè)生涯，關(guān)乎其工資、獎金、升遷、行業(yè)地位。”一公募基金經(jīng)理表示。那么，基金為什么愿意出高價打新股？

基金遭遇“囚徒困境”

“我最早管理的債券基金就是專打新股的，一開始我也堅持價值投資理念，不打高價股，但這樣業(yè)績也明顯落后。因為排名壓力，我只有放棄原則，排名馬上提升了。” 上海一位慣常打新的債券基金經(jīng)理無奈地表示。

他表示，新股在公募基金眼里只是一個短期博弈的工具，看不看招股說明書都沒關(guān)系，而且，也沒有時間和精力去看招股說明書。“比如，我認(rèn)為某只新股股價值10元，但其他機(jī)構(gòu)定價很高，定到20元，上市之后炒到30元，其他在20元買入的基金賺了錢，業(yè)績好了升職加薪，而我因為堅持理念排名落后了，怎么辦？下次我就在25元打新，讓20元詢價的基金經(jīng)理買不成。”

“因為不能判斷其他基金經(jīng)理的短線資產(chǎn)配置，從博弈的角度來看，其他基金經(jīng)理可能打新，因此我也必須打新，而且出價不能太低，否則就被淘汰。”這是大多數(shù)債券基金經(jīng)理的想法，因為債券基金的超額收益很大程度來自“打新”。“上海一知名債券基金經(jīng)理前幾年什么新股都打，業(yè)績好了，人也出名了。”上述債券基金經(jīng)理表示。

對此，北京一知名基金經(jīng)理提出了一個解決辦法，就是在新股詢價確定后，向下浮動20%～30%，讓報較低價格的機(jī)構(gòu)也能中簽。“這樣，大家競相報高價的沖動可能會降低一些。”

對基金定價能力打問號

在華寶興業(yè)等基金管理公司正式公告退出新股詢價后，公募基金經(jīng)理普遍深表理解，“從企業(yè)掛出招股書到發(fā)行之間，最多五六天，基金經(jīng)理常常連招股書都來不及看，更不可能去調(diào)研。對企業(yè)的了解只能依賴兩個途徑——現(xiàn)場推介會和研究報告。”

有基金經(jīng)理認(rèn)為，投行研究部門出具的研究報告沒有獨(dú)立性，另一些第三方研究報告不少是公關(guān)產(chǎn)物，也缺乏公信力。

而路演大多走走過場、流于形式，有很多參會者是“醉翁之意不在酒”，沖禮品而來。上海一家大型基金公司管理人員表示，“有一批人對此非常感興趣，花點(diǎn)時間聽聽新股報告，就能夠拿到價值不菲的禮品，何樂不為？”

總體上，基金對新股的研究與定價偏于粗放，在證券時報的調(diào)查中，29.55%的基金公司選擇打新是為了短期收益。“不少基金打新都是為了短期收益，長期投資的較少，研究方面當(dāng)然會要求低一些。”上述投資總監(jiān)表示。

“新股越發(fā)越多，基金公司的研究力量有限，不能覆蓋這么多新股。”上海一大基金公司的前投資總監(jiān)表示，“我在任的時候曾提出放棄打新，放棄這一塊收益，但公司不同意。”

短期排名的壓力迫使基金追逐短期收益，導(dǎo)致基金在打新上的羊群效應(yīng)，在主觀上缺乏對新股深入研究的沖動，而客觀上，大多數(shù)基金公司研究力量有限，不能做到對新股的深入研究。作為A股市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，基金并沒有做到對新股的合理報價。