去年，大秦鐵路（601006，收盤價7.67元）管轄主要鐵路干線——大秦線順利完成4.4億噸運量，同比增長8.7％。平安證券認(rèn)為，大秦線設(shè)計運能為4億噸，目前運量已經(jīng)超過實際運能10％，大秦線2012年運量增長有限，公司運量增長遭遇瓶頸。因此，平安證券將公司評級由“強烈推薦”下調(diào)至“推薦”。

大秦線去年運量4.4億噸

2011年，大秦鐵路管轄的大秦線順利完成4.4億噸運量，同比增長8.7％。其中，12月份完成運量3833萬噸，同比增長14.4％。公司管轄的侯月線全年完成運量8941萬噸，同比增長0.7％。其中，12月份完成運量739萬噸，同比下降1.1％。公司全年完成旅客發(fā)送量5926萬人，同比增長8.8％。其中，12月份完成旅客發(fā)送量507萬人，同比增長26.1％。

平安證券認(rèn)為，大秦線2012年運量增長有限：大秦線設(shè)計運能為4億噸，目前運量已經(jīng)超過實際運能10％，屬于超負(fù)荷運營。鐵道部的發(fā)展思路已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不再追求運量目標(biāo)的增長，更加注重運營的質(zhì)量和安全，大秦線沒有繼續(xù)增加運量的壓力。平安證券預(yù)計，2012年大秦線運量目標(biāo)為4.5億噸。

平安證券下調(diào)公司評級

鐵道部2012年安排鐵路基本建設(shè)投資為4000億元，與2011年相比已經(jīng)有了不小的下降，平安證券認(rèn)為，鐵道部投資規(guī)模依舊龐大。目前鐵道部資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60％，凈利潤僅為不到200億元，要實現(xiàn)這一投資目標(biāo)難度不小。公司是鐵道部屬下盈利能力最強的鐵路運輸公司。資產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，負(fù)債率僅為36％；現(xiàn)金流充沛，歸屬于母公司年度凈利潤達(dá)到120億元以上，年分紅收益率超過5％，公司有能力進(jìn)行對外投資和擴張。平安證券認(rèn)為，在鐵道部市場化改革的大背景下，公司有望成為參加鐵路建設(shè)的投資主體之一，成為新建鐵路項目的控股或者參股股東。鐵路改革對公司是長期利好，一方面公司有望獲得獨立的經(jīng)營自主權(quán)、定價權(quán)以及投資建設(shè)權(quán)，有利于公司成本的控制和壓縮，對公司利潤增長構(gòu)成利好；另外一方面，也有利于促進(jìn)公司的外延式增長。但是短期內(nèi)來看，平安證券指出，鐵路改革對公司利好有限：鐵路改革涉及錯綜復(fù)雜的利益關(guān)系，注定是一個長期艱巨的過程。目前鐵道部提出的實現(xiàn)政企分開、促進(jìn)多元化經(jīng)營等改革措施，并不涉及大秦鐵路公司本身的經(jīng)營管理，對公司無法構(gòu)成直接利好。

平安證券下調(diào)了公司2012年和2013年盈利預(yù)測，一方面公司運量增長低于其先前的預(yù)期，另一方面考慮到未來成本尤其是人工成本上升相對較快，平安證券預(yù)計公司2011年、2012年、2013年歸屬于母公司凈利潤分別為122.64億元、129.21億元和138.03億元，每股收益分別為0.82元、0.87元和0.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為9.3倍、8.8倍和8.2倍.由于公司基本面低于平安證券先前的預(yù)期，平安證券將公司評級由“強烈推薦”下調(diào)至“推薦”。

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