首旅股份

代碼：600258收盤(pán)價(jià)：12.32元機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際 評(píng)級(jí)：維持買(mǎi)入

首旅股份近日公告稱(chēng)，擬與大股東首旅集團(tuán)及下屬企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，以北展分公司置換首旅建國(guó)酒店管理公司、首旅酒店管理公司及欣燕都經(jīng)濟(jì)型酒店。中銀國(guó)際指出，若公司此次交易成功，將初步解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，也為后續(xù)潛在的更大規(guī)模的資產(chǎn)注入掃清障礙；同時(shí)優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改善整體增速，符合公司作為集團(tuán)酒店平臺(tái)的定位。

中銀國(guó)際對(duì)公司原有業(yè)務(wù)的估算及集團(tuán)對(duì)置入資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾，其預(yù)計(jì)將帶來(lái)0.02元/股收益，每股收益小幅增厚3%~4%，其中假設(shè)酒店管理業(yè)務(wù)年增速5%左右。北展場(chǎng)館受累于奧運(yùn)會(huì)后展館新增供應(yīng)較大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利性下降。此次資產(chǎn)置換有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

對(duì)原有業(yè)務(wù)，中銀國(guó)際認(rèn)為三亞南山景區(qū)2011年受累于三亞惡劣天氣，客流增速防滑，因?qū)嵤┠仙介T(mén)票分成而引致門(mén)票凈收入分出和利息支出增加。2012年春節(jié)，三亞南山客流實(shí)現(xiàn)14%的增長(zhǎng)，隨三亞整體市場(chǎng)回暖，而門(mén)票分成的同比效應(yīng)也將消除。

北京星級(jí)酒店業(yè)務(wù)受益于會(huì)務(wù)客流增加，出租率和盈利回升良好。中銀國(guó)際預(yù)計(jì)此趨勢(shì)在2012年還將有所持續(xù)。

不考慮此次置換，中銀國(guó)際預(yù)計(jì)公司2011年~2013年每股收益0.42元、0.52元和0.61元。中銀國(guó)際認(rèn)為星級(jí)酒店業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)激烈，單體成長(zhǎng)性和投資回報(bào)率遜于其他業(yè)務(wù)。中銀國(guó)際假設(shè)資產(chǎn)置換全年增厚每股收益5%，給予公司2012年28倍市盈率，再考慮外運(yùn)發(fā)展589萬(wàn)股金融資產(chǎn)增厚0.15元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

九牧王

代碼：601566收盤(pán)價(jià)21.09元機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó) 評(píng)級(jí)：維持買(mǎi)入

九牧王昨日公布股票期權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案：授予激勵(lì)對(duì)象權(quán)益總計(jì)1300萬(wàn)份，來(lái)源為定向增發(fā)，占公司總股本的2.27%，其中包括650萬(wàn)份股票期權(quán)和650萬(wàn)份限制性股票。

此次股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件和限制性股票激勵(lì)的解鎖條件為，以2010年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2012年~2014年相對(duì)2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于44%、72%、107%，即年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20%，2012年~2014年凈資產(chǎn)收益率不低于11%、12%、13%。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，2012年~2014年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率20%的行權(quán)和解鎖要求，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，也顯示了管理層對(duì)公司的信心。

申銀萬(wàn)國(guó)指出，此次激勵(lì)向共計(jì)150人，主要包括公司董事、中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員授予股票期權(quán)和限制性股票兩部分合計(jì)權(quán)益1180萬(wàn)份，人均授予7.87萬(wàn)份，人均持有量較高。此舉有助于留住核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，穩(wěn)固公司中層管理團(tuán)隊(duì)，有助于股東和管理層利益一致。

申銀萬(wàn)國(guó)維持公司2011年~2013年盈利預(yù)測(cè)的EPS為0.90元、1.20元、1.40元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。