每經(jīng)編輯 文/穆妍    

蘋果公司重要直接供應商環(huán)旭電子（601231，SH）即將于本月20日在A股主板市場正式掛牌交易，成為首家直接在A股市場上市的臺資主流電子企業(yè)。

長城證券分析認為，公司借助在A股市場上市的良機，憑借精密制造、有效管控、持續(xù)創(chuàng)新的優(yōu)勢，有望繼鴻海之后，成為電子制造服務行業(yè)的領跑者。

2010年公司營收137億元，位居全球電子制造服務商第18位。國信證券預期公司發(fā)行后2011年~2013年銷售收入分別為127億元、152億元、167億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4.4億元、5.3億元、6.1億元。

定位國際一線主流客戶

環(huán)旭電子是電子產(chǎn)品領域提供專業(yè)設計制造服務及解決方案的大型設計制造服務商。主要為各大品牌廠商提供各類電子產(chǎn)品的開發(fā)設計、物料采購、生產(chǎn)制造、物流、維修等專業(yè)服務，產(chǎn)品包括通訊類、電腦及存儲類、消費電子類、工業(yè)類、其他類等五大類產(chǎn)品。

2010年公司營業(yè)收入137億元，位居全球電子制造服務商排名第18位。據(jù)研究機構MMI統(tǒng)計，2010年在全球排名前25位的電子制造服務廠商中，中國臺灣廠商營業(yè)收入占比為77.11%。

2010年公司無線通訊模組產(chǎn)品的全球市場 （智能手機和平板電腦領域）占有率約為11%，排名第2位。

憑借可靠的品質(zhì)，目前環(huán)旭電子已經(jīng)與許多國際一流的大型電子產(chǎn)品品牌商，如蘋果（Apple）、友達光電（AUO）、奇美電子（CMO）、聯(lián)想（Lenovo）、英特爾（Intel）、摩托羅拉（Motorola）、EMC、Honeywell、IBM等，建立了長期穩(wěn)定的供應鏈合作關系。2011年上半年前五大客戶營業(yè)收入占比達49.55%。

首家在A股上市的臺資電子制造服務商

環(huán)旭電子是首家在A股上市的臺資電子制造服務商，亦為全球最大封測廠商日月光旗下從事電子制造服務的核心企業(yè)。

公司實際控制人為張虔生和張洪本（兄弟關系），主要通過日月光股份和環(huán)隆電氣實現(xiàn)對公司的實際控制，由其所控制的環(huán)誠科技和日月光半導體持有公司100%的股份。本次發(fā)行后，張氏兄弟將間接控制公司89.44%的股份，仍保持絕對控股。

日月光股份的封裝測試業(yè)務全球排名首位，日月光股份于1999年控股環(huán)隆電氣，進入電子制造服務產(chǎn)業(yè)，目前電子制造服務業(yè)務已全部整合入公司。

蘋果重要直接供貨商

公司通訊類產(chǎn)品收入占比最大，2011年上半年通訊類產(chǎn)品收入占比為37.28%，較10年提升3.69個百分點。此外，2011年電腦及存儲類、消費電子類、工業(yè)類、其他類產(chǎn)品收入占比分別為16.52%、15.55%、15.96%、14.68%。

公司所生產(chǎn)的通訊類產(chǎn)品主要為無線網(wǎng)絡設備，包括無線通訊模組（WM）、無線網(wǎng)卡（NIC）和客戶端無線網(wǎng)絡設備（CPE），其中無線通訊模組為主導產(chǎn)品。無線通信模組可以劃分為無線網(wǎng)絡（WiFi）、藍牙（BT）、導航（GPS）、數(shù)字視頻等。主要應用于手機、PDA、個人影音娛樂裝置等。其中，手機占無線通訊模組應用比例最高。

環(huán)旭電子是蘋果在無線通信模組產(chǎn)品上的主要供貨商，主要為其提供WiFi模組產(chǎn)品，主要應用于智能手機和平板電腦。除蘋果以外，主要無線客戶還包括Intel、HP、MTK、摩托羅拉，大陸客戶主要是華為和中興。

Gartner2011年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球2010年智能手機市場占有率排名前五位的品牌商為Nokia、RIM、Apple、Samsung和HTC，其合計市場占有率超過83%。公司主要為Apple供應WiFi模塊，Apple手機的WiFi配置率為100%并以WiFi模塊為主。Apple已將此領先技術普遍運用于如iPad，iMacair及iTV等其他產(chǎn)品。未來智能手機及移動裝置運用WiFi模塊設計的比率越高，則公司更有機會參與其他領導品牌商的WiFi模塊供應。

根據(jù)市場研究機構PortioResearchLtd.2011年研究報告，2010年全球智能手機出貨量為3.03億臺。2010年Apple手機出貨量約為4940萬臺，已經(jīng)超過RIM（2010年出貨量4810萬臺），同比增長120.54%，2007年至2010年年均復合增長率為137.23%；2010年Apple手機出貨量占全球手機總出貨量的3.7%，同比增長68.18%。

電腦及存儲類毛利率較高

公司的電腦主機板產(chǎn)品主要用于臺式電腦、筆記本電腦和服務器，公司主要客戶為聯(lián)想和IBM。市場調(diào)研機構NewVentureResearch2011年報告顯示，未來5年全球臺式電腦、筆記本電腦 （含上網(wǎng)本）及服務器的PCBA產(chǎn)品銷售額之年均復合增長率將分別達到1.06%、5.35%和12.67%。其中，服務器PCBA產(chǎn)品的增長速度最快，其銷售額將由2010年的219.64億美元，增長到2015年的398.71億美元。

公司目前生產(chǎn)的存儲產(chǎn)品可分為網(wǎng)絡存儲設備（NAS）、磁盤陣列系統(tǒng)（Array）、固態(tài)硬盤（SSD）等產(chǎn)品線。因應云端科技需求數(shù)據(jù)流量的持續(xù)高速增長為數(shù)據(jù)存儲產(chǎn)品提供良好的發(fā)展空間。CiscoVNI（VisualNetworkingIndex）Mobile預測，2010年至2015年全球數(shù)據(jù)流量以年復合92%的速度增長，預計至2015年數(shù)據(jù)流量將達到6.25百萬TB。固態(tài)硬盤（SSD）更可運用在超極本（Ultrabook）上，隨著筆計本電腦未來需兼顧輕薄短小及高效能的趨勢，未來引爆的超級本換機潮將帶來公司營收上爆發(fā)性的成長。

公司電腦及存儲類產(chǎn)品毛利率相對較高，2011年上半年為18.52%，較2010年增加2.73個百分點，高于綜合毛利率7.61個百分點。電腦及存儲類產(chǎn)品毛利率提升主要是由于公司公司近三年及一期改變產(chǎn)品策略，產(chǎn)品組合由電腦主機板產(chǎn)品為主逐漸轉(zhuǎn)型為生產(chǎn)高毛利的企業(yè)級存儲設備。產(chǎn)品組合的改變使毛利率逐年提升，明顯高于一般系統(tǒng)組裝的電子產(chǎn)品。存儲類產(chǎn)品為公司持續(xù)投入研發(fā)和生產(chǎn)的重要業(yè)務，通過持續(xù)對該類產(chǎn)品的研發(fā)投入，產(chǎn)品良率持續(xù)改善，提高了產(chǎn)品質(zhì)量，毛利率呈現(xiàn)逐步上升趨勢。

消費電子行業(yè)成長迅速

公司的消費電子產(chǎn)品主要為視訊產(chǎn)品，產(chǎn)品涵蓋各類電腦液晶顯示器控制板、液晶電視控制板及背光源模塊控制板等。

液晶面板控制板是液晶面板終端產(chǎn)品組裝環(huán)節(jié)中的重要零部件，其作用相當于計算機的主板。公司的產(chǎn)品主要用于8.9寸及以上液晶面板。

根據(jù)DisplaySearch預測及環(huán)旭電子整理，2013年全球應用于8.9寸及以上TFT液晶面板的控制板出貨量將達7.26億套，比2009年增長61.06%，年復合增長率為12.65%；其中2009年到2013年用于液晶電視和筆記本電腦顯示器的控制板出貨量的年復合增長率分別為17.09%和16.91%。

公司液晶面板控制板產(chǎn)品的最主要客戶為面板生產(chǎn)商友達光電和奇美電子。2010年，奇美電子（新奇美）和友達光電在液晶面板細分行業(yè)分別排在第3名和第4名，其合計市場占有率約為34%。

公司的工業(yè)類產(chǎn)品穩(wěn)步增長，涉及核心客戶包括IBM、松下、摩托羅拉、Honeywell、Valeo、Visteon，多數(shù)為細分領域的前十大公司。VDC預計，到2014年全球智能手持終端設備的銷售金額將達到45.64億美元，2009年至2014年年均復合增長率為9.16%。富士總研預計，到2013年全球POS機產(chǎn)品的銷售金額為52.57億美元，2009年至2013年年均復合增長率為3.94%。

毛利率高于同業(yè)

根據(jù)MMI的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，2010年前十大電子制造服務廠商在2010年、2009年和2008年的平均毛利率分別為5.78%、6.06%和5.77%。環(huán)旭電子2010年、2009年和2008年主營業(yè)務綜合毛利率分別為11.43%、11.86%和9.53%，均高于前十大制造服務商的平均毛利率水平。這得益于公司產(chǎn)品較高的科技含量、領先同業(yè)的工藝技術水平、多年積累的生產(chǎn)經(jīng)驗以及成本控制優(yōu)勢。

公司提供設計制造服務，以科技為導向，產(chǎn)品大多為該科技領域的關鍵零組件，非單純組裝的最終產(chǎn)品；擁有的SMT生產(chǎn)線達到國際先進水平，具備強大的模組化功能，SMT制程的平均首次良率達到99.6%以上；在產(chǎn)品開發(fā)環(huán)節(jié)合理規(guī)劃和材料選擇，生產(chǎn)管理制度化、系統(tǒng)化和標準化，有效控制產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本。

公司主要服務模式為ODM，ODM企業(yè)包含產(chǎn)品設計環(huán)節(jié)的價值服務，擁有相對高于EMS企業(yè)的利潤水平。由于制造服務環(huán)節(jié)的進入壁壘相對較低，越來越多的電子制造企業(yè)具備了提供生產(chǎn)制造服務的能力，制造服務領域的競爭加劇，單純EMS企業(yè)的利潤水平越來越低。

根據(jù)iSuppli的分析，全球電子制造服務行業(yè)的毛利率水平在5%到10%左右，其中EMS行業(yè)的毛利率目前基本穩(wěn)定在5%到8%，ODM行業(yè)的毛利率在5%到11%水平上，且在未來幾年內(nèi)仍將保持較為穩(wěn)定狀況。

電子制造服務業(yè)在電子制造產(chǎn)業(yè)具有十分重要的地位。市場研究機構TFI采用了一個標準尺度——“EMS/ODM滲透率”來衡量產(chǎn)業(yè)領域的外包數(shù)量，即EMS/ODM的銷售收入占電子制造產(chǎn)業(yè)總銷貨成本的比率。2009年全球電子制造產(chǎn)業(yè)的EMS/ODM滲透率增長至24%，未來在網(wǎng)絡設備行業(yè)，品牌商傾向?qū)⒅圃鞓I(yè)務全部外包，滲透率將超過90%，而消費電子等其他產(chǎn)業(yè)可能接近40%~50%。

行業(yè)領先的制程能力

公司的核心生產(chǎn)設備SMT生產(chǎn)線擁有行業(yè)領先的制程能力，如貼裝速度可達10萬點/小時，貼片精度可達±0.035mm，貼片零件最小尺寸僅0.25×0.125mm，可處理PCB尺寸最大達到25英寸，具備強大的模組化功能，能適應不同規(guī)格、不同尺寸、不同材質(zhì)的貼裝需求。公司具備領先同業(yè)的工藝技術水平和多年積累的生產(chǎn)經(jīng)驗，通過優(yōu)化工藝布局，迅速彈性組合生產(chǎn)線，合理設置生產(chǎn)工藝的相關參數(shù)，以及有效使用自制或者自行設計的各類治工具，大大提高了SMT生產(chǎn)的效率和質(zhì)量。公司產(chǎn)品良率及產(chǎn)品制程能力系數(shù)均高于同業(yè)水平，如SMT制程的平均首次良率達到99.6%以上。

此外，公司不僅擁有全球采購的經(jīng)驗和資源、面向全球的產(chǎn)品配送及售后服務網(wǎng)絡，而且還組建了經(jīng)驗豐富的供應鏈管理團隊，建立了全面先進的管理體系和科學完善的網(wǎng)絡化管理平臺，能夠依據(jù)客戶需求及時、高效地采購各種原材料，完成所有產(chǎn)成品的裝配及相關的售后服務。對市場變化作出快速響應，并通過各個供應流程的優(yōu)化，縮短交貨周期，提高生產(chǎn)效率。

此次募集資金，將投向無線通訊模組重點技改項目以及研發(fā)中心建設項目，投資總額5.55億元，以鞏固其在無線通訊領域模塊微小化方面的領先優(yōu)勢。募投項目達產(chǎn)后，新增無線通訊模組生產(chǎn)線11條，每條生產(chǎn)線年產(chǎn)能為240萬片，年新增無線通訊模塊產(chǎn)能共計2640萬片。募投項目將提升產(chǎn)品市場占有率，擴大產(chǎn)品規(guī)模效應，增強在無線通訊產(chǎn)品、商用及網(wǎng)絡存儲裝置等細分產(chǎn)品領域的研發(fā)能力、整體制造工程能力。 （文/穆妍）