每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

每經(jīng)記者 李智

曾經(jīng)，上市公司公布股權(quán)激勵(lì)立刻被市場(chǎng)視為巨大利好，方案的推出往往預(yù)示著股價(jià)的大漲；而在市場(chǎng)疲軟的2011年，向自家高管派發(fā)“金手銬”似乎已是家常便飯，很難激起資金的熱情。更讓不少投資者感到憤憤不平的是，一部分股權(quán)激勵(lì)似乎已經(jīng)淪為了利益輸送的工具，不僅業(yè)績(jī)要求偏低，對(duì)于行權(quán)價(jià)或是授予價(jià)格的確定令人難以接受。

然而，當(dāng)我們嘗試從一個(gè)另類的視角，去觀察那些曾經(jīng)被詬病的股權(quán)激勵(lì)方案之時(shí)，卻能發(fā)現(xiàn)一個(gè)個(gè)令人心動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

弱市擊碎“金手銬”

在業(yè)績(jī)神話頻頻破滅、A股市場(chǎng)持續(xù)疲軟的2011年，曾經(jīng)被視為利好，能夠輕而易舉引發(fā)市場(chǎng)熱情的股權(quán)激勵(lì)卻遭遇了空前的威脅。種種因素的共振，讓大部分戴在上市公司高管手上的“金手銬”變得暗淡無(wú)光。更為尷尬的是，不少已經(jīng)披露激勵(lì)計(jì)劃的上市公司悄然更改自己的方案，甚至直接取消了激勵(lì)計(jì)劃，高管們的財(cái)富美夢(mèng)最終驚醒。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者整理資料顯示，從2011年上半年開(kāi)始，就陸續(xù)有上市公司主動(dòng)終止了正在籌劃中的股權(quán)激勵(lì)方案。去年4月28日，中能電氣(300062,收盤(pán)價(jià)9.67元)主動(dòng)宣布中止正在進(jìn)行中的方案。公司解釋稱，因不斷引進(jìn)一些高層次復(fù)合型的管理人才，未來(lái)新納入企業(yè)的核心業(yè)務(wù)骨干也將成為迫切需要激勵(lì)的對(duì)象，激勵(lì)的范圍已經(jīng)或即將發(fā)生很大的變化，原有計(jì)劃已不能滿足企業(yè)迅速擴(kuò)張對(duì)人才激勵(lì)的需求。

如果說(shuō)中能電氣的解釋還能勉強(qiáng)令人信服的話。接下來(lái)在5月6日宣布中止激勵(lì)方案的雙林股份(300100，收盤(pán)價(jià)14.45元)就讓人大呼意外。雙林股份稱，草案公布后金融機(jī)構(gòu)5次（截至公告時(shí)）提高人民幣存款準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，這些宏觀調(diào)控措施使得激勵(lì)對(duì)象難以籌措資金購(gòu)買限制性股票。

此后，終止股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司不斷增多。寧波GQY(300076,收盤(pán)價(jià)13.59元)以證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，很難真正達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果為由撤銷股權(quán)激勵(lì)；理工監(jiān)測(cè)(002322,收盤(pán)價(jià)40.50元)稱首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)一定困難。另外，新進(jìn)入公司的人才也有激勵(lì)的需要……

而在去年12月，世聯(lián)地產(chǎn)(002285,收盤(pán)價(jià)12.37元)更是在公告中直言不諱地披露，173位激勵(lì)對(duì)象認(rèn)為公司股價(jià)持續(xù)低迷，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果，為此，愿意無(wú)條件放棄股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施以來(lái)獲授的所有股票期權(quán)，直接導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止。

除了上述公司外，去年股權(quán)激勵(lì)方案遇阻的還包括兆馳股份、新大新材、神州泰岳和廣州國(guó)光等一批上市公司。而在各種各樣的理由背后，卻多多少少有兩個(gè)因素的存在，那就是股價(jià)明顯跌破行權(quán)價(jià)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)后無(wú)利可圖甚至被套，或是經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)變化無(wú)法完成預(yù)定的業(yè)績(jī)要求。

其中，跌跌不休的股價(jià)成為了股權(quán)激勵(lì)方案的“頭號(hào)殺手”，比如當(dāng)初寧波GQY定下的行權(quán)價(jià)格為28.88元/股，但在公司主動(dòng)撤銷股權(quán)激勵(lì)的前一天，其股價(jià)已經(jīng)跌至15.30元。再比如當(dāng)初行權(quán)價(jià)格定為25.65元的兆馳股份，即使考慮“10轉(zhuǎn)增5股派3元”的分配因素，其不足10元的股價(jià)依舊沒(méi)有任何行權(quán)的吸引力。

“變味”的股權(quán)激勵(lì)

業(yè)績(jī)和股價(jià)，成為懸在上市公司股權(quán)激勵(lì)方案之上的兩把利劍，屢次將公司高管的財(cái)富夢(mèng)想刺破，非但沒(méi)有達(dá)到激勵(lì)的效果，甚至還會(huì)讓作為上市公司最大財(cái)富的核心人才大呼失望。面對(duì)這一情況，一些“聰明”的上市公司在策劃股權(quán)激勵(lì)方案之初就煞費(fèi)苦心，通過(guò)種種辦法提高成功實(shí)施激勵(lì)的可能性。而股價(jià)和業(yè)績(jī)，就成為了他們最先瞄準(zhǔn)的目標(biāo)，2月14日推出股權(quán)激勵(lì)方案的旗濱集團(tuán)(601636,收盤(pán)價(jià)8.27元)，就是其中的典型代表。

旗濱集團(tuán)采用了限制性股票激勵(lì)形式。而這也意味著，限制性股票授予價(jià)格定價(jià)的原則將是不低于授予該部分限制性股票的董事會(huì)會(huì)議召開(kāi)前20個(gè)交易日內(nèi)公司股票均價(jià)的50%。按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，授予價(jià)格為每股3.82元。也就是說(shuō)，如果滿足業(yè)績(jī)等方面的條件，方案中168名激勵(lì)對(duì)象，就能以3.82元的價(jià)格購(gòu)買上市公司限制性股票，而截至昨日(2月17日)收盤(pán)價(jià)，公司股權(quán)為8.27元。

需要指出的是，旗濱集團(tuán)去年8月以9元/股發(fā)行價(jià)上市當(dāng)日，股價(jià)就爆炒至最高15.58元，而目前股價(jià)不僅破發(fā)且較上市當(dāng)日高位的跌幅也近5成，在此基礎(chǔ)上再打“五折”的授予價(jià)格，無(wú)疑讓人眼紅不已。可以想象，只要市場(chǎng)不出現(xiàn)太大的波動(dòng)，價(jià)格已經(jīng)不再是旗濱集團(tuán)激勵(lì)道路上的“攔路虎”，甚至連“紙老虎”都算不上。

除了價(jià)格以外，旗濱集團(tuán)對(duì)于業(yè)績(jī)門(mén)檻的設(shè)置也頗為巧妙。其中最重要的一條就是，“激勵(lì)對(duì)象申請(qǐng)獲授限制性股票解鎖的前一年度，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與2011年度相比，年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%”。然而從旗濱集團(tuán)公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，作為基準(zhǔn)年的2011年業(yè)績(jī)卻并不樂(lè)觀，從增幅來(lái)看甚至可能是近幾年中最差的一年。公司剛剛披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，其2011年凈利潤(rùn)為2.13億元，與2010年相比下降35.09%。

根據(jù)巨靈財(cái)經(jīng)終端統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2012年以來(lái)累計(jì)有超過(guò)20家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，其中采用旗濱集團(tuán)這種“折價(jià)”激勵(lì)或者“折價(jià)+現(xiàn)價(jià)”兩種方式結(jié)合的就有近10家，比如維爾利、諾普信、新時(shí)達(dá)、美亞柏科、輝豐股份、新寧物流、飛力達(dá)以及三泰電子等。

另類視角尋投資機(jī)會(huì)

原本就擁有豐厚薪酬的上市公司高管們，只要達(dá)到并不算難以完成的業(yè)績(jī)目標(biāo)，就能夠以非常低的價(jià)格認(rèn)購(gòu)上市公司股份，這樣的現(xiàn)實(shí)確實(shí)讓不少投資者感到憤憤不平。對(duì)此，上市公司卻也有自己的苦衷。

某上市公司人士表示，如果方案推出之后，如果因?yàn)榉N種原因未能實(shí)施，非但不能達(dá)到穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)、吸納人才的預(yù)期目的，而且還可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效果。

特別是在價(jià)格確定上，即使上市公司對(duì)發(fā)展有信心，股價(jià)的表現(xiàn)也受到很多因素的影響，比如去年很多上市公司，達(dá)到了行權(quán)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，但是股價(jià)卻成為一道邁不過(guò)的坎。因此，上市公司在選擇推出股權(quán)激勵(lì)的時(shí)機(jī)，以及行權(quán)或是授予股份條件的確立上，就顯得非常重要。既要兼顧股東利益，制定出合理的標(biāo)準(zhǔn)（業(yè)績(jī)上），也要考慮達(dá)到條件后成功實(shí)施的可能性（價(jià)格上）。

而在他的眼中，今年以來(lái)之所以很多公司推出股權(quán)激勵(lì)，正是因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為目前是一個(gè)較好的時(shí)機(jī)。特別是經(jīng)過(guò)了前期股價(jià)大幅度的調(diào)整，股價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)比較安全的位置。

對(duì)于沒(méi)有辦法成為激勵(lì)對(duì)象的投資者來(lái)說(shuō)，與其憤憤不平的冷眼旁觀，不如換一個(gè)視角來(lái)審視其中的投資機(jī)會(huì)。

既然上市公司選擇在近期推出激勵(lì)計(jì)劃，那么對(duì)于目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司估值，以及未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就有一定的判斷。從這個(gè)角度來(lái)看，投資者不妨從近期推出股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，優(yōu)選出一些有價(jià)值的進(jìn)行關(guān)注。

另外，需要指出的是，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司股權(quán)激勵(lì)推出后不管是業(yè)績(jī)還是股價(jià)，都表現(xiàn)出了明顯的強(qiáng)勢(shì)。華泰證券研究員王華針對(duì)已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年、次年以及第三年，上市公司業(yè)績(jī)保持了高速穩(wěn)定的增長(zhǎng)，并且在大部分年度，股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績(jī)優(yōu)于滬深300指數(shù)以及全部A股，特別是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅優(yōu)于滬深300指數(shù)以及全部A股。

公司分析：股價(jià)企穩(wěn)反彈+業(yè)績(jī)隱現(xiàn)拐點(diǎn)

每經(jīng)記者 李智 楊蘇

業(yè)績(jī)要求和行權(quán)價(jià)，一直被視為股權(quán)激勵(lì)中最令人關(guān)注的兩個(gè)詞匯?；蛟S我們可嘗試不以此為標(biāo)準(zhǔn)，而是從上市公司推出激勵(lì)計(jì)劃時(shí)機(jī)出手，關(guān)注那些股權(quán)遭遇大跌之后企穩(wěn)反彈，業(yè)績(jī)隱隱出現(xiàn)拐點(diǎn)的另類方案。

新寧物流

未來(lái)業(yè)績(jī)有轉(zhuǎn)暖可能

“折價(jià)+現(xiàn)價(jià)”的組合激勵(lì)方式，以及連年下滑的業(yè)績(jī)，都使新寧物流（300013，收盤(pán)價(jià)8.95元）成為各方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

根據(jù)1月11日公布的方案，公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)450萬(wàn)份的股票期權(quán)，種類分為股票期權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)兩種，前者擬授予270萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)格為9.32元/股；后者擬授予180萬(wàn)份，授予價(jià)格為4.46元/股。而截至周五收盤(pán)，新寧物流為8.95元/股，已經(jīng)低于股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格9.32元/股。

值得注意的是，新寧物流2010年和2011年業(yè)績(jī)均出現(xiàn)了明顯下滑，其中2011年凈利潤(rùn)下滑幅度在32.14%~49.84%。然而，公司提出的行權(quán)條件為，以2011年業(yè)績(jī)?yōu)榭己嘶鶞?zhǔn)，從2012至2014年，公司凈利增幅分別不低于25%、56%和95%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于6%、7%和8%。方案甫出，市場(chǎng)一片嘩然，有券商研究報(bào)告直言不諱地指出，業(yè)績(jī)基數(shù)較低，行權(quán)（解鎖）條件并不苛刻。

盡管如此，我們卻不能忽視公司未來(lái)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)暖的可能，實(shí)際上從剛剛公布的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)來(lái)看，公司去年第四季度就已經(jīng)有好轉(zhuǎn)的跡象，10~12月凈利潤(rùn)可能達(dá)到500萬(wàn)元以上，接近1~9月609.49萬(wàn)元的凈利潤(rùn)額。

湘財(cái)證券指出，新寧物流深圳子公司通過(guò)開(kāi)發(fā)香港相關(guān)客戶產(chǎn)品，并拓展倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)品類，該子公司業(yè)務(wù)初步打開(kāi)局面，已于2011年第四季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；昆山公司本部募投項(xiàng)目投入使用，倉(cāng)儲(chǔ)利用率較高，較之前租賃倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)平均經(jīng)營(yíng)成本將持續(xù)降低，有利于盈利向好。同時(shí)，上海子公司受益于控制權(quán)收回，經(jīng)營(yíng)也得到一定改善。

天晟新材

激勵(lì)對(duì)象占員工35.98%

以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，天晟新材（300169，收盤(pán)價(jià)18.14元）現(xiàn)價(jià)需要上漲近三成，才能與股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格持平。換個(gè)角度說(shuō)，天晟新材的激勵(lì)對(duì)象與其享受這480萬(wàn)份股票期權(quán)，以23.26元/股購(gòu)入自家股票，倒不如現(xiàn)在直接在二級(jí)市場(chǎng)上買更為劃算。

另外，天晟新材首次授予激勵(lì)對(duì)象人數(shù)為394人，這占到了公司目前全體員工總數(shù)的35.98%，并且實(shí)際控制人承諾以不少于前一年度實(shí)際收到的稅后現(xiàn)金分紅的30%作為激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的激勵(lì)基金。東方證券指出，這為激勵(lì)對(duì)象提供了行權(quán)的實(shí)質(zhì)幫助。

從業(yè)績(jī)門(mén)檻看，天晟新材提出行權(quán)條件以2011年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2012~2014對(duì)應(yīng)年度歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)率分別不低于20%、50%和80%。東方證券據(jù)此測(cè)算認(rèn)為，這意味著2011年至2014年，隱含的公司凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.28%。

值得注意的是，天晟新材2011年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5507萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)13.05%。公司稱主要是公司后加工產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)泡沫產(chǎn)品銷售的增加，持續(xù)盈利能力也相應(yīng)增加。天晟新材工作人員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前盈利主要來(lái)源于PVC發(fā)泡材料，一些產(chǎn)品在2011年沒(méi)有出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，之后將隨著研發(fā)投產(chǎn)工作的推進(jìn)，將成為公司營(yíng)收的新增來(lái)源。

方大特鋼

前三年行權(quán)條件或較為輕松

對(duì)于方大特鋼（600507，收盤(pán)價(jià)4.65元），中信證券也按捺不住提出了重組想象，稱“公司控股股東方大集團(tuán)具有三家上市公司平臺(tái)，從產(chǎn)品分工定位來(lái)判斷，公司可能是集團(tuán)的鋼鐵業(yè)務(wù)平臺(tái)，若未來(lái)鐵礦資源能夠注入，將加快公司發(fā)展”。

不僅如此，方大特鋼業(yè)績(jī)極為驚艷。公司2011年業(yè)績(jī)預(yù)告稱歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3億元，比上年同期增長(zhǎng)100%以上。

實(shí)際上，方大特鋼的行權(quán)條件是較為特別的。除了每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%之外，方大特鋼以2009年~2011年這三年凈利潤(rùn)的算術(shù)平均值為基數(shù)，行權(quán)業(yè)績(jī)指標(biāo)為2012年~2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于75%、115%、185%、275%。

公告顯示，2009年~2011年歸屬于上市公司所有者扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為6102萬(wàn)元、3億元、4.7億元，取算術(shù)平均值后為2.8億元。以行權(quán)業(yè)績(jī)指標(biāo)計(jì)算，2012年~2015年的凈利潤(rùn)分別是4.9億元、6億元、8億元、10.5億元。若均換算成以2011年度凈利潤(rùn)為基數(shù)計(jì)算，方大特鋼2012年~2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4%、27%、70%、123%。

由此可見(jiàn)，方大特鋼前三年的行權(quán)條件或較為輕松，第四年凈利潤(rùn)相較于2011年必須翻倍才可以行權(quán)。一位大型上市券商研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，方大特鋼公布年報(bào)后，他即于下周一前往公司調(diào)研，目前許多機(jī)構(gòu)都對(duì)公司十分感興趣。

記者注意到，方大特鋼股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為4.21元，與目前股價(jià)的差異并不大。

堅(jiān)瑞消防

手握專利產(chǎn)品靜待市場(chǎng)接受

消防領(lǐng)域獨(dú)有技術(shù)、專利眾多，只待營(yíng)銷建設(shè)和市場(chǎng)接受度大為改觀，這或許是堅(jiān)瑞消防（300116，收盤(pán)價(jià)14.35元）推出激勵(lì)計(jì)劃的最大愿望。

與天晟新材相仿的是，堅(jiān)瑞消防行權(quán)價(jià)格16.43元同樣高于現(xiàn)價(jià)14.35元。而在行權(quán)條件方面，堅(jiān)瑞消防要求相比2011年，2012年~2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%、50%、80%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于25%、55%、85%。

值得注意的是，堅(jiān)瑞消防業(yè)績(jī)預(yù)告稱2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1305萬(wàn)元~1424萬(wàn)元，同比下降40%~45%。對(duì)此，公司解釋為正在逐步擴(kuò)展在其他行業(yè)的市場(chǎng)份額，而在通信行業(yè)的市場(chǎng)份額下降，但是新產(chǎn)品的推廣和銷售未能快速展開(kāi)，導(dǎo)致報(bào)告期總體銷售收入比上年同期下降約10%左右。

公司證券事務(wù)代表夏鷗告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，因?yàn)閳?jiān)瑞消防的消防新產(chǎn)品采用氣溶膠，而傳統(tǒng)產(chǎn)品采用干粉等來(lái)滅火，目前需要增加市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的接受度。公司正在大力建立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，增加產(chǎn)品市場(chǎng)的銷售渠道，同時(shí)也正在拓展其他領(lǐng)域。

堅(jiān)瑞消防2011年三季報(bào)中稱，公司持續(xù)專注于S型氣溶膠滅火系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和售后服務(wù)，僅在報(bào)告期內(nèi)已新獲得4項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利2項(xiàng)，標(biāo)志著公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步增強(qiáng)，總共擁有授權(quán)專利為32項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。同時(shí)，堅(jiān)瑞消防營(yíng)銷戰(zhàn)略的重要項(xiàng)目“堅(jiān)瑞消防營(yíng)銷中心（北京）項(xiàng)目”已經(jīng)啟動(dòng)。

嘉寓股份

被疑做低業(yè)績(jī)降行權(quán)難度

今年1月10日，嘉寓股份（300117，收盤(pán)價(jià)7.83元）終止了推出半年有余的激勵(lì)計(jì)劃。然而在一個(gè)多月后的2月15日，新的激勵(lì)方案火速出爐。

根據(jù)最新方案，嘉寓股份擬授出1068萬(wàn)股股份期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為7.72元/股，主要行權(quán)條件包括，以2011年度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為基數(shù)，2012年至2015年度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2011年分別不低于25%、50%、75%、100%，同期凈資產(chǎn)收益率分別不低于8%、9%、10%和11%。

而在1月20日，嘉寓股份公布了2011年的業(yè)績(jī)預(yù)告，稱全年盈利約5930.52萬(wàn)元~6430.68萬(wàn)元，比上年同期下降10%~17%。業(yè)績(jī)下滑的原因被歸咎于加大對(duì)研發(fā)項(xiàng)目投入，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控使結(jié)算放緩，企業(yè)計(jì)提資產(chǎn)減值損失有較大增加等。

簡(jiǎn)單對(duì)比兩次股權(quán)激勵(lì)方案不難發(fā)現(xiàn)，主要的變化在于行權(quán)價(jià)格和業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的確定上。前次方案行權(quán)價(jià)格為30.84元/股（未考慮后來(lái)10轉(zhuǎn)10派1因素），而新方案為7.72元/股。實(shí)際上對(duì)于前次方案終止的原因，市場(chǎng)普遍猜測(cè)就是因?yàn)楣蓛r(jià)明顯跌破行權(quán)價(jià)。

而從行權(quán)條件看，前次方案以2010年度為基數(shù)，2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于25%，似乎說(shuō)明公司當(dāng)初對(duì)于2011年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)頗有信心。因此，就有媒體公開(kāi)質(zhì)疑，公司可能是“做低”2011年的業(yè)績(jī)，以降低行權(quán)的難度。

從公司基本面來(lái)看，作為節(jié)能門(mén)窗和多功能集成門(mén)窗行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，嘉寓股份未來(lái)的發(fā)展也一直受到各方的一致看好，比如去年9月發(fā)布的《北京市“十二五”時(shí)期民用建筑節(jié)能規(guī)劃》，讓公司一度成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。