直接融資依然嚴(yán)重滯后 記者：您從間接融資領(lǐng)域“轉(zhuǎn)型”到直接融資戰(zhàn)線，履新三個(gè)多月來(lái)最深的感受是什么？資本市場(chǎng)在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放中應(yīng)發(fā)揮怎樣的作用？作為證監(jiān)會(huì)主席，當(dāng)務(wù)之急您要著重抓好哪幾件事？ 郭樹清：到證監(jiān)會(huì)工作以來(lái)，我更加深切地感受到資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間緊密的相互依存關(guān)系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，是根本，“百業(yè)興，金融興；百業(yè)穩(wěn)，金融穩(wěn)”。同時(shí)，資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的重要平臺(tái)，對(duì)于引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)具有不可替代的作用。 歷經(jīng)20多年風(fēng)雨，我們已建立起一個(gè)市值排名全球第三的股票市場(chǎng)，一個(gè)余額居世界第五的債券市場(chǎng)，還有一個(gè)交易量名列前茅的期貨市場(chǎng)。我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)，有力推動(dòng)著發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。 但要看到，我國(guó)直接融資仍嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。間接融資占比還是太高，集中了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，早期很可能也不太適合從銀行獲得資金支持。因此，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，我們的創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外市場(chǎng)和私募債券都需要加快步伐。 現(xiàn)階段的工作重點(diǎn)，我們明確了三句話：改善市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益；提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是其薄弱環(huán)節(jié)的能力；支持科技創(chuàng)新和文化進(jìn)步。 金融體系結(jié)構(gòu)失衡不容小視 記者：從第一次全國(guó)金融工作會(huì)議以來(lái)，一直強(qiáng)調(diào)直接融資的重要性，但是銀行存貸款仍然占據(jù)著金融市場(chǎng)的絕對(duì)主體地位，其原因和后果是什么？ 郭樹清：如果把政府債和政策性金融債扣除，直接融資的增長(zhǎng)確實(shí)相對(duì)較慢。2011年企業(yè)部門通過(guò)證券市場(chǎng)籌措的資金只占20%左右，甚至比上年還有所下降；全部貸款余額56萬(wàn)億元，全部股票市值和公司債[132.630.04%]券余額約26萬(wàn)億元；金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模，銀行業(yè)為92%，保險(xiǎn)業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，這種過(guò)度依賴信貸的金融體系在一定環(huán)境下會(huì)形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 更重要的在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)必然不足。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇2011—2012年的全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告，中國(guó)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名第二十六位，金融市場(chǎng)發(fā)展水平排名第四十八位，金融服務(wù)便利程度居第六十位。對(duì)“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新型企業(yè)、文化創(chuàng)意企業(yè)的金融服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，“民間資金多投資難”而“中小企業(yè)多融資難”的矛盾非常突出，這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明經(jīng)濟(jì)生活中存在著比較嚴(yán)重的金融壓抑現(xiàn)象。 就直接融資自身而言，結(jié)構(gòu)也很不合理。股票債券比例失調(diào)，公司類信用債的余額不到股票市值的1/4。債券市場(chǎng)仍以國(guó)債、金融債等利率產(chǎn)品為主，公司類信用債券占全部債券存量的1/5。在公司類信用債券中，交易所市場(chǎng)嚴(yán)重滯后，銀行間市場(chǎng)托管規(guī)模占比為97%，兩個(gè)市場(chǎng)尚未完全實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。 股票市場(chǎng)自身的結(jié)構(gòu)有些方面也令人憂慮，集中表現(xiàn)為三個(gè)方面：一是一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大大高于二級(jí)市場(chǎng)。去年新股平均發(fā)行市盈率為47倍，而滬深市場(chǎng)的全年平均市盈率只有17.76倍。二是藍(lán)籌股價(jià)格顯著低于非藍(lán)籌公司，“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”，而成熟市場(chǎng)藍(lán)籌股的市盈率就是平均的市盈率。三是績(jī)差股價(jià)格畸高，一些ST公司在重組題材和“殼資源”概念的助推下，股價(jià)嚴(yán)重背離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。 金融體系的結(jié)構(gòu)失衡是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，也是我國(guó)金融市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)，造成了資源配置低效，制約了金融體系的功能發(fā)揮，應(yīng)當(dāng)引起社會(huì)各方的重視。 倡導(dǎo)理性投資正當(dāng)其時(shí) 記者：我國(guó)股市一直存在著炒新、炒小、炒差風(fēng)氣，管理層多年來(lái)一直宣傳長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，效果并不明顯。投資者教育有用嗎？ 郭樹清：截至2011年底，我國(guó)自然人持有A股流通市值占比達(dá)26.5%，但整個(gè)市場(chǎng)自然人的交易量占85%以上。散戶在新股認(rèn)購(gòu)中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶中占99.8%。加上我國(guó)特有的文化習(xí)慣影響，市場(chǎng)中注重“消息”、聽信“題材”、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象盛行。中小投資者承擔(dān)了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)。新股高價(jià)發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎(chǔ)層面上扭曲了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 我們倡導(dǎo)理性投資理念，就是要鮮明地反對(duì)賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài)，深入推廣長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和“買者自負(fù)”的理念。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，投資股市遵循常識(shí)是最可靠的。一是購(gòu)買績(jī)優(yōu)大盤股；二是適當(dāng)分散；三是買入價(jià)格不要過(guò)高。 我們必須反反復(fù)復(fù)地告訴投資者，市盈率是股價(jià)與每股收益的比率，它的倒數(shù)就是投資回報(bào)率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報(bào)率就是5%；如果是25倍，回報(bào)率就是4%，這就有可能跑不贏通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍，則投資回報(bào)率可能就只有2.5%和2%，也就是說(shuō)，按照靜態(tài)收益計(jì)算，需要40年或者50年才能回收投資。除非你認(rèn)定它是真正的高成長(zhǎng)的公司。 我國(guó)股市估值長(zhǎng)期偏高，平均市盈率經(jīng)常達(dá)到數(shù)十倍，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平，與國(guó)際上的主要市場(chǎng)基本相當(dāng)，具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值，倡導(dǎo)理性投資遇到了最好時(shí)機(jī)。 加強(qiáng)科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)對(duì)接 記者：雖然A股市場(chǎng)不乏成長(zhǎng)性良好的企業(yè)。但我們也注意到，很多好的國(guó)內(nèi)企業(yè)在短短幾年迅速做大，卻基本都與A股投資者無(wú)緣。我國(guó)資本市場(chǎng)在培育、吸引有成長(zhǎng)前景的行業(yè)和企業(yè)以及提高上市公司質(zhì)量方面，還應(yīng)做些什么？ 郭樹清：資本市場(chǎng)因其風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的特點(diǎn)，比較容易組織動(dòng)員資源從事創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，天然具有推動(dòng)高科技和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，資本市場(chǎng)在推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，起著很關(guān)鍵的作用。 過(guò)去30年全球四大新興產(chǎn)業(yè)——計(jì)算機(jī)、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥，都是通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)成長(zhǎng)起來(lái)的。 與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的資本市場(chǎng)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展一樣，還不那么成熟，上市公司結(jié)構(gòu)不那么合理。我國(guó)資本市場(chǎng)確實(shí)支持了一大批高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市，但這些公司大多是較成熟的企業(yè)，而大量真正初創(chuàng)、新興業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的企業(yè)，還沒得到資本市場(chǎng)的服務(wù)。這是我們需要反思的，說(shuō)明科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制還不夠理想。 在下一步多層次市場(chǎng)體系建設(shè)中，場(chǎng)外市場(chǎng)、柜臺(tái)交易、私募股權(quán)等市場(chǎng)的架構(gòu)設(shè)計(jì)，要重點(diǎn)考慮知識(shí)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對(duì)性的制度安排，切實(shí)增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的彈性和包容能力，使不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場(chǎng)的支持，以更好地推動(dòng)科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。這是中國(guó)未來(lái)擺脫“中等收入陷阱”的關(guān)鍵。 要下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者 記者：監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出大力培育機(jī)構(gòu)投資者已有十多年了，有一段時(shí)間專業(yè)機(jī)構(gòu)曾經(jīng)勢(shì)頭很好，但是近些年好像又放慢了步伐。資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，需要一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、成熟理性的投資者群體。對(duì)此，也存在一些不同聲音，您怎么看？ 郭樹清：與普通投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)化水平高，存在多方面的優(yōu)勢(shì)。機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的屬性決定了其在穩(wěn)定市場(chǎng)中的重要作用。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者持有的市值占到70%左右，其中一半是養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，還有相當(dāng)數(shù)量的公益基金和贈(zèng)與基金。 與成熟市場(chǎng)相比，我們的專業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)模明顯偏小，投資者結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象十分突出。截至2011年底，自然人持有流通A股市值占比達(dá)到26.5%，企業(yè)法人占比57.9%，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比為15.6%。與此相對(duì)應(yīng)的是，我國(guó)資本市場(chǎng)比較容易發(fā)生大震蕩。 當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者也不可能完全避免從眾和沖動(dòng)，不同機(jī)構(gòu)也會(huì)有不同特點(diǎn)。就總體上看，要把發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者放在更加突出的位置，要推動(dòng)基金公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，配合好社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司根據(jù)自身需要確定的組合投資，引導(dǎo)私募基金陽(yáng)光化、規(guī)范化發(fā)展。要適當(dāng)加快引進(jìn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的步伐，特別是來(lái)自港澳臺(tái)的機(jī)構(gòu)和使用人民幣的產(chǎn)品，重點(diǎn)鼓勵(lì)交易所交易基金(ETF)。 推動(dòng)上市公司完善投資者回報(bào)機(jī)制 記者：這段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)密集推出了令人耳目一新的舉措，有人比喻為您上任后燒的“幾把火”。其中最受市場(chǎng)注目的是強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅的相關(guān)措施。在推動(dòng)上市公司更多回報(bào)投資者方面將有哪些安排？ 郭樹清：我很不贊成新官上任就要燒幾把火的說(shuō)法和做法。這些事都是證監(jiān)會(huì)正在做和將要做的，每一件都沒法拖延。由于歷史原因，我們經(jīng)濟(jì)中的股本約束和投資回報(bào)機(jī)制還較薄弱，不少上市公司分紅意愿不強(qiáng)，主動(dòng)回報(bào)股東的意識(shí)明顯不夠。這影響到市場(chǎng)的氣氛和投資者的信心。需要說(shuō)明的是，根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司利潤(rùn)分配屬于公司自主決策事項(xiàng)，只有董事會(huì)和股東會(huì)才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。具體措施包括：要求首次公開發(fā)行股票公司在招股說(shuō)明書中做好利潤(rùn)分配相關(guān)信息披露；澄清獨(dú)立董事、外部監(jiān)事的相關(guān)立場(chǎng)和態(tài)度；引導(dǎo)上市公司明確股東回報(bào)規(guī)劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本；加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅決策過(guò)程、執(zhí)行情況以及信息披露的監(jiān)督檢查，等等。相信這些舉措將起到積極作用。 對(duì)累計(jì)凈利潤(rùn)為正數(shù)但未分紅公司的情況，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底。我們將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息。對(duì)未按承諾比例分紅、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹立回報(bào)股東的觀念，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)完善其公司治理。此外，退市制度的實(shí)施，理論上大家都贊成，一具體到企業(yè)、地方和投資者個(gè)人，就會(huì)遇到這樣那樣的阻力，除了監(jiān)管部門和交易所要積極審慎操作，也需要方方面面的理解、支持和配合。 發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價(jià)格 記者：目前，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行體制改革有較多期待。有觀點(diǎn)認(rèn)為，新股發(fā)行應(yīng)該取消審核制，實(shí)行注冊(cè)制。您認(rèn)為相關(guān)條件是否成熟？下一步新股發(fā)行體制改革的重點(diǎn)在哪兒？ 郭樹清：實(shí)行審核制還是注冊(cè)制，并不是問(wèn)題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所平臺(tái)和其他市場(chǎng)中介的職責(zé)和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整、準(zhǔn)確、充分地披露相關(guān)信息。在那些實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng)，有些審查得比我們要嚴(yán)得多、細(xì)得多。我國(guó)登記在冊(cè)的規(guī)模以上股份公司有數(shù)萬(wàn)家，完全放開使其自由到交易所上市很難操作。我們需要加快發(fā)展多層次的股本和債券市場(chǎng)，同時(shí)也要把審查重點(diǎn)從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到保護(hù)投資者的合法權(quán)益上來(lái)。 我國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)前幾輪新股發(fā)行改革，市場(chǎng)約束逐步增強(qiáng)，新股發(fā)行市盈率逐漸下降，新股不再是“皇帝的女兒不愁嫁”，投資人認(rèn)購(gòu)新股更加審慎，市場(chǎng)參與者的角色日益清晰，歸位盡責(zé)的意識(shí)明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)出現(xiàn)了八菱科技[21.321.04%]、朗瑪信息[41.072.16%]發(fā)行中止的案例。新股之所以能高價(jià)，是因?yàn)檫^(guò)多的投資者有過(guò)多的熱情，有人說(shuō)是“眾人拾柴燒火”，也有人說(shuō)是“打碎自己的骨頭熬油”，得利的是極少數(shù)人。我們必須看清這個(gè)實(shí)質(zhì)。 深化發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，是年初全國(guó)金融工作會(huì)議部署的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。近期，將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。長(zhǎng)期看，還必須不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，完善法制環(huán)境。 從發(fā)行監(jiān)管的角度看，要更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jī)。我們將引入更多市場(chǎng)力量來(lái)評(píng)估擬上市企業(yè)，提示其可能的特有風(fēng)險(xiǎn)，讓更多投資者監(jiān)督定價(jià)。前些日子，我們已延長(zhǎng)了招股說(shuō)明書的預(yù)披露時(shí)間，同時(shí)推出了專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算的行業(yè)平均市盈率。今后，我們還會(huì)嘗試更多有針對(duì)性的辦法。 對(duì)內(nèi)幕交易保持高壓態(tài)勢(shì) 記者：高壓打擊內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，是監(jiān)管部門近期工作的亮點(diǎn)。然而，由于法制不健全、處罰力度不夠、違法成本過(guò)低等原因，使證券市場(chǎng)的各種不規(guī)范行為仍較突出。證監(jiān)會(huì)在加快資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)方面有哪些打算？ 郭樹清：在我們的工作中，誠(chéng)信和懲戒這兩個(gè)詞都很關(guān)鍵。誠(chéng)信兩字，誠(chéng)是重心，有誠(chéng)才有信；懲戒兩字，戒是重心，為了戒才要懲。所以去年底以來(lái)，我們已經(jīng)向社會(huì)公布了30多起證券期貨違法案件。 今后，對(duì)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規(guī)行為，我們依然要加大打擊力度，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題要更快處理，絲毫也不能手軟，關(guān)鍵是要通過(guò)案件的查處，發(fā)揮警示作用。 內(nèi)幕交易是各國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管中面臨的共性難題。案件涉及的主體和賬戶數(shù)量多、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內(nèi)幕信息的難度很大，查證要耗費(fèi)大量的人力和時(shí)間。此外，資本市場(chǎng)是全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng)，而上市公司分散于各地，在查處違法違規(guī)行為的銜接上也存在不少困難，除地方保護(hù)主義因素外，也存在執(zhí)法機(jī)構(gòu)缺少專業(yè)人員的問(wèn)題。 我們將持續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，堅(jiān)持打防結(jié)合，充分發(fā)揮已有的綜合防控體系的作用。此外，我們有些制度安排也可能需要借鑒國(guó)外的一些有效做法。比如，在一些國(guó)家，和解制度在內(nèi)幕交易查處過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，被調(diào)查者接受監(jiān)管部門的執(zhí)行措施，但既不承認(rèn)也不反駁相關(guān)指控。這樣既能提高監(jiān)管實(shí)效，使受損害的其他投資者相對(duì)迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng)。 債券市場(chǎng)改革的關(guān)鍵是消除政府為企業(yè)的信用背書 記者：今年資本市場(chǎng)的工作重點(diǎn)之一是推進(jìn)債券市場(chǎng)改革。您能否具體闡述一下未來(lái)債券市場(chǎng)發(fā)展的方向？ 郭樹清：目前我國(guó)債券市場(chǎng)管理不統(tǒng)一，償債的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善，信用責(zé)任模糊。不同的部委審批，最大的問(wèn)題就是提供了某種隱性的背書或擔(dān)保，長(zhǎng)期積累下去就會(huì)形成較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按照國(guó)務(wù)院要求，人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)初步建立了公司信用類債券的部際協(xié)調(diào)機(jī)制?，F(xiàn)階段，我們著力推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規(guī)范的“五個(gè)統(tǒng)一”，即統(tǒng)一準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評(píng)級(jí)要求、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護(hù)制度，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。 債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步加大創(chuàng)新力度。比如發(fā)展高收益?zhèn)?，目的是彌補(bǔ)債券市場(chǎng)制度空白，更好滿足社會(huì)多元化投融資需求。我們正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債[132.630.04%]的一個(gè)種類，它包含高收益?zhèn)氖袌?chǎng)需求，但又不局限于高收益?zhèn)０l(fā)行此類債券符合法律規(guī)定，也有利于改善中小微企業(yè)的融資工具和途徑。我們已對(duì)地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)做了初步調(diào)研，正抓緊研究制定方案。此外，如市政債、機(jī)構(gòu)債等，也有利于促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于提高地方政府債務(wù)透明度，分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。我們也將積極創(chuàng)造條件，推動(dòng)這兩類債券產(chǎn)品的發(fā)展。最后，國(guó)債期貨經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的精心準(zhǔn)備，也有望在不久的將來(lái)推出實(shí)施。