每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 鐘舒

世界上最難勝任的職位是什么？答案可能既不是F1賽車手，也不是監(jiān)獄長(zhǎng)，而是美聯(lián)儲(chǔ)主席。因?yàn)樗仨氁獫M足全球60億人的胃口。

美經(jīng)濟(jì)呈加速?gòu)?fù)蘇趨勢(shì)

如今，全球股票投資者最擔(dān)心的就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走好。雖然這聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)荒唐，但也不難理解：如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)好得超乎預(yù)期，那么意味著美聯(lián)儲(chǔ)不大可能再進(jìn)行貨幣刺激政策。其結(jié)果是，很多投資者都將因“失望”而退出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

這一幕恰恰在本周三 （2月29日）上演了。當(dāng)日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)聽(tīng)證上對(duì)QE3只字未提，投資者憤怒地開(kāi)始了結(jié)金屬多頭頭寸，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格最多下跌了近100美元/盎司，白銀現(xiàn)貨收盤(pán)則暴跌近3%。

伯南克的講話，可能只是黃金資金出逃的一個(gè)借口，但卻為所有依靠流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敲響了警鐘。本周四，伯南克在參議院聽(tīng)證時(shí)表示，希望在一段時(shí)候后可以將美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表削減至正常規(guī)模，以讓美聯(lián)儲(chǔ)最終只持有國(guó)債。另外，短期利率將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持低水平，但在經(jīng)濟(jì)最終走強(qiáng)且通脹上升時(shí)后，聯(lián)儲(chǔ)將不得不提高短期利率。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，美聯(lián)儲(chǔ)目前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為2.9萬(wàn)億美元。截至去年9月，聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中有57%是美國(guó)國(guó)債，聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券及抵押貸款支持債券占比分別為4%和30%，另外9%由其他聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)及財(cái)政部發(fā)行貨幣組成。如果按照當(dāng)時(shí)2.85萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模計(jì)算，要削減至只剩下國(guó)債，意味著將有1.22萬(wàn)億美元被抽走，這相當(dāng)于兩輪QE2的規(guī)模。

這對(duì)于有著風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)說(shuō)，意味著“大麻煩”來(lái)了。CapitalEconomics首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家JulianJessop稱，“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)伯南克講話非常敏感且脆弱。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特別強(qiáng)勁，這對(duì)股市并非一個(gè)好跡象。”

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)如果還要進(jìn)一步寬松，必須滿足兩個(gè)條件：美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化以及沒(méi)有通脹壓力。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在非但沒(méi)有惡化，反而在加速?gòu)?fù)蘇。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)下去，一個(gè)最明顯的例子就是2月失業(yè)率。目前市場(chǎng)對(duì)2月失業(yè)率最樂(lè)觀的預(yù)期是8.2%，即比1月下跌0.1個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，考慮到汽車銷售和失業(yè)率之間存在著較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)，2月失業(yè)率有可能會(huì)打破市場(chǎng)預(yù)期。資料顯示，2月美國(guó)汽車銷量上漲16%，創(chuàng)過(guò)去4年來(lái)最高水平。

上半年QE3恐難現(xiàn)

當(dāng)然，QE3還沒(méi)有完全 “胎死腹中”。

如果美國(guó)通脹非常低，至少市場(chǎng)還有50%的可能看到美國(guó)政府再印錢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在今年1月25日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)首次將通脹目標(biāo)設(shè)定在2%，同時(shí)表示，這將有助于令長(zhǎng)期通脹預(yù)期牢牢受控。然而，美國(guó)1月核心CPI年率為1.9％，低于通脹目標(biāo)。盡管如此，由于全球貨幣政策互相影響，美國(guó)以外經(jīng)濟(jì)體中巨額流動(dòng)性的注入，將使聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)抗通脹一役難以輕松。

據(jù)摩根士丹利2月報(bào)告，自2011年四季度以來(lái)，在其研究所涵蓋的33個(gè)央行中，已有16個(gè)央行采取了寬松措施。

相比之下，另一個(gè)促使各國(guó)啟動(dòng)印鈔機(jī)的因素同樣不可忽視。在2月28日CNBC的TheKudlowReport訪談中，商品大鱷吉姆·羅杰斯表示，“人們完全可以預(yù)見(jiàn)，在各國(guó)選舉此起彼伏的2012年，由于政府將大肆消費(fèi)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球市場(chǎng)將被注入大量貨幣。”此前，羅杰斯更表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇其實(shí)是奧巴馬政府在大選年背景下，通過(guò)刺激措施制造的假象。

此外，不斷攀升的商品價(jià)格可能是又一個(gè)“致命”的因素。民生證券宏觀研究員張磊告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雖然美國(guó)核心通脹并未計(jì)入能源，但如果像油這樣的商品持續(xù)走高，將對(duì)整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)生傳遞效應(yīng)，最終仍會(huì)對(duì)整體通脹帶來(lái)上行壓力。從該角度看，美國(guó)完全有可能提前收緊貨幣政策。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，衡量一攬子大宗商品的ICE商品指數(shù)已累計(jì)上漲近7%。其中，美原油期貨漲幅接近9%，倫銅期貨漲幅則達(dá)到14%。

長(zhǎng)江證券宏觀組認(rèn)為，貨幣政策寬松的最終目的是刺激經(jīng)濟(jì)。如果制造了過(guò)高的通脹并壓低了實(shí)際工資，需求的回落會(huì)傷及經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前在通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)偏向謹(jǐn)慎。現(xiàn)在這種環(huán)境下，預(yù)計(jì)上半年聯(lián)儲(chǔ)可能不太會(huì)有大規(guī)模、全局性的貨幣寬松。