每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張冬晴    

每經(jīng)記者 張冬晴

隨著深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板退市制度即將出臺(tái)，主板退市制度改革成為市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

繼1月初全國(guó)金融工作會(huì)議提出抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管后，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在3月5日政府工作報(bào)告中又強(qiáng)調(diào)“健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)”。證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清近日向媒體表示，退市制度證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在改革和落實(shí)過(guò)程中，今年應(yīng)該有重大的突破?！?/p>

目前，結(jié)合深圳證券交易所2月底關(guān)于創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見(jiàn)的有關(guān)情況來(lái)看，除新增退市條款可能“照搬”外，歷年來(lái)通過(guò)一次性的非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤(rùn)以規(guī)避現(xiàn)行主板退市制度的“頑疾”可能被徹底根除，包括凈資產(chǎn)為負(fù)等退市標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒊蔀檠巯轮靼逋耸兄贫雀母镒钚兄行У摹熬o箍咒”，而“凈資產(chǎn)為負(fù)”、“扣非”ST公司或?qū)⒊蔀橹靼逋耸械闹貫?zāi)區(qū)。

改革潮起上半年完善退市制度

3月8日，正在參加全國(guó)“兩會(huì)”的證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清向媒體表示，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提到“健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)”，這些事情證監(jiān)會(huì)都已經(jīng)在改革和落實(shí)過(guò)程中，今年應(yīng)該有重大的突破。

就在同一天，深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征也表示，主板退市肯定要走到創(chuàng)業(yè)板退市前頭?！鞍凑兆C監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清的表態(tài)，主板退市制度上半年要推出，剩下的時(shí)間不過(guò)3個(gè)月。

實(shí)際上，早在1月6日至1月7日召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議上，溫家寶總理就要求金融部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，做好今年金融工作。其中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心。

而在3月5日召開(kāi)的十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議上，溫家寶又在政府工作報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)，要健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)。

根據(jù)2月24日披露的 《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》征求意見(jiàn)和修改情況的說(shuō)明，深圳證券交易所將根據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市制度方案的有關(guān)內(nèi)容修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，預(yù)計(jì)今年一季度完成《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的修訂工作，經(jīng)批準(zhǔn)后，新的創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實(shí)施。

浙江某私募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，結(jié)合目前各方面的消息來(lái)看，3月底之前深圳證券交易所正式推出創(chuàng)業(yè)板退市制度基本上“板上釘釘”，接下來(lái)的主板退市制度改革肯定也能在上半年落實(shí)到位。

改革方向“凈資產(chǎn)為負(fù)”“扣非”或成雷區(qū)

2月25日，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在“2012全球宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)春季年會(huì)”上表示，上市公司的退市是一個(gè)亟待突破的難題，但在當(dāng)前體制下，利益關(guān)系復(fù)雜導(dǎo)致上市公司退市難。

宋麗萍表示，即便是企業(yè)退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，都要涉及職工的安置問(wèn)題和債權(quán)人利益等多方面問(wèn)題，走完破產(chǎn)程序的難度很大。相比之下，上市公司的退市就更難，因?yàn)檫@不僅涉及職工和債權(quán)人事項(xiàng)，也涉及地方政府和部門(mén)，更涉及成千上萬(wàn)投資者的利益。

她同時(shí)稱(chēng)，現(xiàn)在相關(guān)法律和政策規(guī)定還不夠與時(shí)俱進(jìn)，各部門(mén)行監(jiān)督機(jī)制沒(méi)有完全到位。

眾所周知，“惡炒ST股”“惡炒小盤(pán)股”等現(xiàn)象極大地?fù)p害了廣大投資者的利益，也對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展造成不利影響。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，落實(shí)嚴(yán)格的退市制度，有助于引導(dǎo)投資者理性、價(jià)值投資，形成健康的投資文化和氛圍。

根據(jù)深圳證券交易所新的創(chuàng)業(yè)板退市制度框架，目前已征求意見(jiàn)并修改完成的 《創(chuàng)業(yè)板退市制度修改意見(jiàn)稿》包括6個(gè)方面，其中最受關(guān)注的是兩個(gè)新增加的退市條件：一是創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)3次；二是創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板將不再實(shí)施現(xiàn)行的 “退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”方式，連續(xù)3年虧損將直接退市。

值得注意的是，目前業(yè)內(nèi)比較一致的觀點(diǎn)認(rèn)為，今年上半年有望正式出臺(tái)的主板退市制度改革方案，具體內(nèi)容可能“照搬”3月份隨時(shí)出臺(tái)的創(chuàng)業(yè)板退市制度，此外，觸發(fā)凈資產(chǎn)為負(fù)退市條件、以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)等更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求可能付諸實(shí)踐。

由此看來(lái)，長(zhǎng)期以來(lái)通過(guò)政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)處置和債務(wù)重組等一次性非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤(rùn)來(lái)規(guī)避現(xiàn)行退市制度監(jiān)管的“僵尸”公司正面臨新的監(jiān)管要求，而凈資產(chǎn)為負(fù)的公司“資不抵債”無(wú)疑也將面臨更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。對(duì)于相關(guān)上市公司來(lái)說(shuō)，這兩大類(lèi)可能是主板退市制度改革設(shè)置的最大“雷區(qū)”。

改革影響711億元市值面臨大考

根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至目前，滬深A(yù)股市場(chǎng)累計(jì)有80家公司被終止上市?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，剔除換股吸收合并造成的退市因素，因持續(xù)性經(jīng)營(yíng)狀況等被迫從主板終止上市的只有60多家。

實(shí)際上，在*ST聯(lián)誼 （原代碼600065）于2007年12月31日被終止上市轉(zhuǎn)入三板市場(chǎng)以后，目前暫停上市的ST類(lèi)個(gè)股基本上都在謀求資產(chǎn)重組恢復(fù)上市，沒(méi)有發(fā)生從主板終止上市的案例。

2月底，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人向曾媒體分析指出，長(zhǎng)期以來(lái)，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jī)差公司和所謂的“殼資源”，究其根源，除了投資者“一夜暴富”的念頭和盲目跟風(fēng)外，主要原因是我國(guó)證券市場(chǎng)上一些業(yè)績(jī)差的公司不斷演繹著“不死鳥(niǎo)”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過(guò)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補(bǔ)貼等多種方式進(jìn)行利潤(rùn)操作，規(guī)避了退市風(fēng)險(xiǎn)。

上述人士進(jìn)一步指出，這種情況助長(zhǎng)了投資者非理性的投資行為，他們認(rèn)為盡管公司連年巨虧也不會(huì)退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。

實(shí)際上，不少投資者認(rèn)為，沒(méi)有嚴(yán)格的退市制度，投機(jī)氣氛很難改變。眼下，市場(chǎng)對(duì)ST類(lèi)個(gè)股的炒作依然盛行。其中，凈資產(chǎn)長(zhǎng)期為負(fù)值、凈利潤(rùn)出現(xiàn)巨額虧損的*ST盛潤(rùn)A（000030，收盤(pán)價(jià)13.59元）曾在吸收合并富奧股份的重組故事刺激下連續(xù)18個(gè)交易日漲停，多次停牌核查均無(wú)濟(jì)于事，但隨后又交錯(cuò)出現(xiàn)連續(xù)跌停和連續(xù)漲停，去年8月份以來(lái)股價(jià)呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”走勢(shì)；而借助1.6億元政府補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn) “保殼”的*ST昌九（600228，收盤(pán)價(jià)10.97元）也在重組預(yù)期落空之后一度出現(xiàn)十幾個(gè)跌停，并在基本上沒(méi)有任何預(yù)兆的情況下迅速出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，一個(gè)多月股價(jià)又輕松翻倍。

上海一位專(zhuān)門(mén)押注ST類(lèi)重組的大戶(hù)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，主板退市制度改革必然將給目前的市場(chǎng)格局帶來(lái)較大沖擊，資不抵債、靠非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)“保殼”的ST類(lèi)個(gè)股無(wú)疑將是下一階段的重災(zāi)區(qū)。

據(jù)巨靈資訊統(tǒng)計(jì)，截至3月9日收盤(pán)，滬深A(yù)股市場(chǎng)91家ST類(lèi)個(gè)股中多達(dá)21家凈資產(chǎn)為負(fù)值，其中最為糟糕的ST東盛每股凈資產(chǎn)為-2.65元。

在60家*ST類(lèi)個(gè)股中，多達(dá)21家凈資產(chǎn)為負(fù)值，其中最為糟糕的*ST宏盛（600817，暫停上市）每股凈資產(chǎn)為-14.71元。

值得注意的是，僅從凈資產(chǎn)為負(fù)的指標(biāo)來(lái)看，目前持有上述這類(lèi)公司股票的股東總數(shù)高達(dá)93.57萬(wàn)人，累計(jì)總市值高達(dá)711.05億元。一旦“扣非”再被納入退市監(jiān)管指標(biāo)，大量投資者和巨額市值將面臨“大考”。