每經編輯 每經記者 李新江 徐皓    

每經記者 李新江 徐皓

昨日，《每日經濟新聞》拋出基金60%倉位限制是否有利于投資者利益保護的話題后，在業(yè)內引起關注和討論。正如昨日所指出的那樣，基金倉位限制是一把雙刃劍，一方面保護了市場與投資者，另一方面卻有可能對投資人帶來傷害。

從各方觀點來看，對基金倉位限制的看法褒貶參半，有基金公司認為，由于公募基金采用相對排名，基金經理不會貿然采用和行業(yè)整體差距很大的倉位；也有公司認為，基金產品應該細分，不應全部靈活倉位化；甚至有法律界人士表示，組建公司型基金，給基民更多權利，才是保護投資者的較根本辦法。

然而，在證監(jiān)會官員看來，基金倉位限制放開弊大于利，股票型基金倉位限制不能放開。

證監(jiān)會官員：放開后老鼠倉更便利

中國證監(jiān)會某官員昨日接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，股票型基金的倉位限制不能放開。

對于股票型基金60%倉位下限的現狀，該官員表示，“60%的倉位限制甚至都低了”。在他看來，這里面還有監(jiān)管層更多的考慮。他認為，公募基金如果沒有倉位限制，可能導致老鼠倉更為便利，利益輸送橫行等問題，“基金完全可以自由的高位接盤，低位賣出。”這顯示出監(jiān)管層對于行業(yè)中存在的利益輸送和老鼠倉現象似乎更為憂心忡忡。

事實上，監(jiān)管層方面對于基金投資限制的問題也在思考進行改良。據記者了解，在此次基金法的修訂過程中，關于“適當放松有關基金投資運作的管制”的問題也被提出進行了專門討論。對于基金投資范圍、對關聯(lián)交易方面也做了一定放松。

基金公司：不能把所有基金都搞成靈活配置

股票型基金60%倉位底限的設定究竟是對投資者的保護還是對基金投資的限定，業(yè)界對此態(tài)度不一。

有基金公司產品部負責人對《每日經濟新聞》記者表示，關于倉位底限的問題，在公司內部也有諸多爭議。“基金經理當然是希望能夠放開限制，但是你讓他在管理倉位60%~95%和30%~80%的產品之間選擇，基金經理還是會選擇前者。”

該負責人認為，由于國內基金采用相對排名，因此基金經理不會貿然將倉位降到與行業(yè)整體情況差距很大的位置。“無論是海外的基金還是國內的公募基金都更注重選股，而非擇時。”

某大型基金公司董事表示，“公募基金必須保持60%的倉位的要求，雖然分散了風險，但束縛了我們的手腳。究竟60%的倉位要不要？50%、40%行不行？或者能不能有一個彈性的規(guī)定？”

也有北京某銀行系基金公司總經理表示，基金產品的細分是大趨勢，不能把所有基金都搞成靈活配置，應該增進投資者教育來培養(yǎng)基民的風險控制能力。

實際上，不少業(yè)內人士也指出倉位限制是把雙刃劍。獨立財經評論人侯寧昨日在其微博中表示，2008年基金無法減倉，所以指數也沒有跌的更狠，但長遠來看若收入和業(yè)績不掛鉤，基金的改革是必須的。

基民：基金經理需要擇時

眾所周知，基金在誕生時即被賦予了歷史的重任——作為機構投資者，需要承擔穩(wěn)定市場的重擔。但也是因為這種“責任”，讓2007年多少投資者被瘋狂的熱情卷入市場，至今還被套在高位。

基民支付管理費率，合理合法的謀求投資收益，是否就應該為這種“歷史任務”負責？湖北的基民李振飛（化名）說，公募基金應該享有同保險、社保和私募基金同等的起跑線，“我們買基金是為了賺錢，不應該強加更多的義務”。

在歐美成熟市場，股票型基金追求的是戰(zhàn)勝業(yè)績比較基準，謀求相對收益，擇時的判斷多在投資者。但是在A股市場，這種思路似乎行不通。“我們把錢交給基金經理管理，我們希望得到絕對收益，我們無法擇時，我們希望基金經理能夠更好地擇時。”李振飛說，國外經驗也許不適合大漲大跌的A股，為什么國內的公募基金行業(yè)不考慮到持有人的真正需求？

“而且現在基金的話語權已經不比當年了，應該解脫這種重負。”他說。

北京某基金研究人士指出，實際上，基金行業(yè)在設計之初參照了海外公募基金的情況，但客觀情況是，海外投資者相對更成熟，公募基金只需要保持高倉位的操作。但反觀A股，投資者通常把擇時和擇股的工作都交給基金公司，基金越跌越不會賣，因此一味要求60%以上的倉位，只會讓投資者買單，傷害了基民的利益。

但也有基金人士認為，一旦取消這個60%的限制，粗粗看起來好像更有利于投資者，但一個更為現實的問題是，這對基金公司以及基金經理提出了更高的要求，這就是對時機的把握，對投資能力的把握，期間肯定有一個陣痛的過程。

法律人士：引入公司型基金增加基民權利

混合型基金本應是以倉位靈活著稱的產品，然而近年來混合型基金中激進型產品的倉位亦固定在了30%~80%之間。有律師告訴《每日經濟新聞》記者，雖然監(jiān)管層沒有明文限定混合型基金倉位，但有進行過相關的“窗口指導”，據此行業(yè)基本形成統(tǒng)一標準。

在證監(jiān)會發(fā)布的《證券投資基金運作管理辦法》中，根據基金產品資產配置的不同，對于基金產品的類型進行了設定，但是對混合型基金的倉位設置并沒有太多限制。事實上，2008年以前成立的混合型基金倉位上下限的設置均非常靈活，不乏股票持倉為0~95%的基金。然而從2008年開始，混合型基金中激進型產品的股票倉位均設定在30%~80%之間。

有基金公司法務人士認為，股票底倉的限制也涉及到一個基金公司效用的問題，“一定比例的最低倉位限制也在客觀上保證了基金的投資效率，如果一個股票型基金長期空倉，或保持極低的倉位，那投資者還需要它干什么？不如持有現金更好。”

在更深的層面，法律人士呼吁引入公司型基金，給予基民更大的權利。“對于起步不久的國內市場而言，引進契約型基金是較好的選擇，而公司型基金作為一種更加獨立的商業(yè)運作，在如今這個已經培育起來的市場會更加有活力。”

行業(yè)研究員：期指套保也有倉位限制

今年2月隨著證監(jiān)會發(fā)布修訂后的 《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》，公募基金股指期貨開戶方面的“技術性問題”得以解決，正式進軍股指期貨。如果倉位硬性標準無法降低，利用股指期貨是否可以曲線打破股票型產品60%倉位底限的限制？

事實上，根據證監(jiān)會發(fā)布的交易指引，公募基金以套期保值為目的運用股指期貨也會受到基金持倉限制。

相關指引規(guī)定：“境內A股基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過該基金持有股票總市值的20%。”同時，“所持有的股票市值和買入賣出股指期貨合約價值，合計（軋差計算）應當符合基金合同關于股票投資比例的有關約定。”

有基金公司投研人士解釋，“這意味著，如果最低倉位為60%的股票型基金，只有倉位在80%以上才能用足股指期貨空頭頭寸，而如果倉位低于80%時，減去持有股指期貨空頭倉位，也不能低于60%。”

對此，有金融工程分析師表示，目前國內對基金運用股指期貨套保規(guī)定較嚴，不能實現完全套保，但基本能滿足基金日常操作。

事實上，目前公募基金運用股指期貨還非常有限，更多地將其視為管理流動性的工具。“讓基金經理用股指期貨來實現大幅‘減倉’恐怕比讓他們直接砍掉股票更難。”業(yè)內人士表示。

另一方面，根據《每日經濟新聞》記者對指引頒布后（2010年4月）成立的新基金進行了梳理，在股票型和混合型基金中，具備投資股指期貨條件的僅在40只左右（聯(lián)接基金與ETF合并計算），占到同期成立的同類型基金的兩成左右。