每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 梅俊彥 發(fā)自北京

14天質(zhì)押式回購的成交量在昨日突然環(huán)比增加了2.2倍，加權(quán)平均利率也隨之跳漲56點(diǎn)，報3.56%。自本月12日以來，14天質(zhì)押式回購的交易就非?；钴S，3月9日成交量僅為44億元，到了3月12日增加到122億元，到昨日已經(jīng)增至約442億。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從眾多業(yè)內(nèi)人士處了解到，20日到25日是銀行上繳存款準(zhǔn)備金的時期，加上本月末銀行和證券公司有資金季度考核，所以回購的需求會非常大。除此以外，哈爾濱銀行宏觀分析師崔小龍對記者表示，14天交易的活躍可能預(yù)示著在本月末有一個信貸井噴期。

而截至昨日發(fā)稿，央行仍無央票發(fā)行公告。央票連續(xù)停發(fā)或進(jìn)入第十二周。

央票或持續(xù)停發(fā)

某城商行的資金交易員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行在昨日對28天期和91天期正回購和3個月期央票進(jìn)行了詢量，1年期央票仍然無蹤影。對3個月期央票進(jìn)行詢量已經(jīng)是連續(xù)兩周，但是截至記者發(fā)稿，央行昨日仍無央票發(fā)行公告。

面對3、4月份共計超過4000億元的央票和正回購到期，央行顯得相當(dāng)謹(jǐn)慎。某城商行資金交易員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在資金面相對寬松，利率中樞處于低點(diǎn)，央行選擇3個月央票而不是更具帶信號意義的1年期央票是為了觀察市場反應(yīng)。

上周公開市場到期資金量為290億元，央行通過正回購實(shí)現(xiàn)凈回籠570億元。據(jù)路透社統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本周公開市場到期資金為510億元，上周91天正回購中標(biāo)利率從3.16%下降至3.14%，顯示出銀行間資金相對充裕，因此近日央行會不會重啟央票，是個令人思索的問題。

上述交易員告訴記者，央票連續(xù)缺席是因?yàn)橐恍C(jī)構(gòu)對貼現(xiàn)發(fā)行的債券需求較淡，特別是3個月期產(chǎn)品，二級市場上報價和交易的品種主要為1年期的短期產(chǎn)品。

央票近期總是詢而不發(fā)，市場對央票發(fā)行并沒有明確的預(yù)期。華泰聯(lián)合證券早前的報告認(rèn)為3月份央票發(fā)行將繼續(xù)缺席。東方證券上周的報告則指出，1年期央票鎖定資金期限較長，未來將會繼續(xù)停發(fā)，3月期央票是否重啟則具有一定的不確定性。

“近期人民幣中間價波動較大，人民幣貶值壓力較大，央行預(yù)先保持銀行間流動性的相對寬松，以防備外匯占款流出對資金面產(chǎn)生沖擊，再加上4、5月份財政存款增量較大，可能造成市場資金面相對緊張，因此央票停發(fā)有利于未來資金面繼續(xù)回暖。”東方證券報告認(rèn)為。

回購利率泄露“天機(jī)”？

今年以來，信貸投放力度不如去年。崔小龍認(rèn)為，這是由于受到存貸比監(jiān)管的限制和資金需求較淡的影響。信貸投放不足使得流動性充裕，這也使得銀行間質(zhì)押式回購成交量較大和利率較低。

在本月12日，14天期回購成交量環(huán)比翻了兩倍有多，但是加權(quán)平均利率卻下降了約80個基點(diǎn)。自12日以來，14天利率都在3.0%左右徘徊，直到昨日才突然升高。另外，隔夜利率和7天利率都表現(xiàn)穩(wěn)定，昨日環(huán)比漲跌不超過2個基點(diǎn)。

崔小龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，14天利率的上漲屬于跨季度行情。由于季末有存款和各項風(fēng)險指標(biāo)考核，機(jī)構(gòu)都在大量融入資金。

從央行公布的數(shù)據(jù)來看，外匯占款在2月份新增251億元，環(huán)比降逾八成，因此基礎(chǔ)貨幣得不到太多補(bǔ)充。崔小龍認(rèn)為，“海外經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)對中國的貨幣供給增加多大的風(fēng)險還難以預(yù)測，加上近期又沒有降準(zhǔn)的預(yù)期，因此14天利率上漲、7天利率原地踏步，表明銀行認(rèn)為3月底這個時點(diǎn)的風(fēng)險很有可能是信貸大幅投放。”加之有報道指出，本月前11天四大行新增貸款不足200億元。崔小龍表示，今年的信貸有可能實(shí)現(xiàn)一種平鋪式、穩(wěn)健式的投放，而不是象去年一樣每月投放量的波動較大。“在社會融資總規(guī)模里面，信貸已經(jīng)成為最大的政策支持工具。在經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險加劇的情況下，預(yù)期信貸在月末會迎來井噴。”