每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

銀行股到底是貴？還是便宜？這個(gè)問題兩年來一直困擾著A股投資者。

如果說貴，銀行股現(xiàn)在無論是市盈率還是市凈率，都是A股最低；如果說便宜，近期卻有不少大資金正在瘋狂拋售。

銀行股頻遭大宗交易折價(jià)拋售

3月19日，花旗銀行通過大宗交易方式向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓了所持浦發(fā)銀行 （600000，收盤價(jià)9.06元）的5.06億股股份。至此，花旗銀行所持浦發(fā)銀行股份為零。按照當(dāng)前匯率，該項(xiàng)交易的全部收入為6.68億美元，花旗銀行計(jì)稅后獲利約3.49億美元。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，本周除浦發(fā)外，大宗交易平臺(tái)上也屢屢出現(xiàn)銀行股的身影且無一例外是大幅折價(jià)賣出。3月21日，光大銀行（601818，收盤價(jià)2.93元）以2.63元在大宗交易平臺(tái)上成交605萬股，當(dāng)天其最低股價(jià)為2.91元，折價(jià)率近10%。

同日，北京銀行（601169，收盤價(jià)10.00元）也發(fā)生了兩筆大宗交易，一筆成交83.7萬股，另一筆76.7萬股；成交價(jià)均為9.11元，較當(dāng)天最低價(jià)10.04元折價(jià)9.26%。當(dāng)天建設(shè)銀行（601939，收盤價(jià)4.70元）以4.28元在大宗交易平臺(tái)被賣出149.8萬股，相比最低價(jià)折價(jià)率9.51%。

雖說有賣必須要有買才能成交，但是遭遇打折“賤賣”的銀行股顯然使得市場陷入困惑。浦發(fā)銀行、光大銀行、北京銀行等近三周以來一直處于下跌之中，周K線已經(jīng)收出三連陰?？梢钥闯?，直到現(xiàn)在為止，銀行股交易的優(yōu)勢(shì)仍然在買方。

或許花旗拋售浦發(fā)銀行，有它自身資本金壓力的考慮；但是最近其他大宗交易平臺(tái)成交的銀行股也遭大幅折價(jià)甩賣，又是何原因呢？

業(yè)績?cè)鏊倏址啪?/p>

值得一提的是，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，銀行股年報(bào)發(fā)布也漸入高潮。除白酒外，銀行可謂是A股最賺錢且業(yè)績一直維持穩(wěn)健增長的少數(shù)行業(yè)之一。如規(guī)模龐大的農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價(jià)2.64元）2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤1219.27億元，同比增長28.51%，平均一天賺3億元。興業(yè)銀行（601166，收盤價(jià)13.59元）、民生銀行（600016，收盤價(jià)6.30元）去年凈利潤分別為255.05億元和279.2億元，同比增長37.7%和58.8%。

一位銀行業(yè)研究員指出：“業(yè)績高增長也不能拯救銀行股，最根本原因在于，市場始終懷疑，這種靠信貸規(guī)模推動(dòng)的業(yè)績高增長能持續(xù)多久。如果貨幣政策無法真正轉(zhuǎn)向?qū)捤桑敲礃I(yè)績放緩什么時(shí)候來臨。”

根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1~2月，新增貸款合計(jì)增量為14488億元，比2011年同期少增1268億元。

上述研究員指出，雖然從已公布的上市銀行年報(bào)來看，銀行業(yè)去年中間業(yè)務(wù)增長迅猛，但是利息收入仍是銀行業(yè)的主要業(yè)績來源。“從目前的情況看，今年前兩個(gè)月銀行業(yè)息差同比表現(xiàn)平穩(wěn)，但是如果信貸規(guī)模下降，將給銀行業(yè)最可靠的一塊利潤來源帶來不確定性。”

光大證券也在花旗減持浦發(fā)后表示，2012年銀行業(yè)基本面平穩(wěn)，但是息差環(huán)比有可能會(huì)在一季度見頂；中間業(yè)務(wù)在高基數(shù)和監(jiān)管限制下增速也可能會(huì)放緩。“預(yù)計(jì)銀行業(yè)盈利增速2012年放緩至19%，中小銀行盈利增速維持在20%以上。”

兩千億巨額再融資烏云壓頂

而高懸市場頭頂?shù)脑偃谫Y壓力，也是制約銀行股表現(xiàn)的重要原因。巨額再融資，給市場帶來的心理恐慌，或許還更甚于業(yè)績?cè)鏊俜啪彙?/p>

根據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，3月底，銀監(jiān)會(huì)將出臺(tái)中國銀行業(yè)實(shí)施巴塞爾協(xié)議III新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見，這引起了市場對(duì)銀行或?qū)⒚媾R新一輪補(bǔ)充資本金壓力的擔(dān)憂。而即使是現(xiàn)在，一些銀行也飽受銀行資本充足率困擾。

如民生銀行去年雖然業(yè)績?cè)鲩L近六成，但截至2011年12月31日，民生核心資本充足率僅7.87%，遠(yuǎn)低于9.5%的新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；通過股權(quán)融資補(bǔ)充核心資本基本已經(jīng)箭在弦上。數(shù)據(jù)顯示，目前已公布方案尚未實(shí)施完成的上市公司股權(quán)融資 （含可轉(zhuǎn)債）合計(jì)不超過2138億元，其中A股普通股1166億元（包括880億元定向增發(fā)），轉(zhuǎn)債200億元，H股普通股770億元。

上述研究員表示，對(duì)投資者來說，最心煩的不是銀行再融資，應(yīng)該是 “無止境再融資”:“像交通銀行2010年中旬才實(shí)施了配股，不過一年半又要融資了。而且一而再再而三打折融資，也會(huì)不斷稀釋每股收益和每股凈資產(chǎn)。可以說，現(xiàn)在銀行已陷入一個(gè)渴求資金的死循環(huán)。”

估值何處是底？

那么，估值低——這個(gè)最大亮點(diǎn)，會(huì)不會(huì)使得銀行股超越“絕境”呢？

一位投行人士表示，有時(shí)候估值是個(gè)偽命題。“可以說現(xiàn)在很多A股銀行股已逼近每股凈資產(chǎn)了，市盈率只有幾倍，已經(jīng)是歷史底部。但這只是和以往A股這個(gè)封閉的市場相比。如果看看海外市場，A股銀行股并不是最低。美國銀行年初已經(jīng)上漲了一波，但是市凈率只有0.4倍；花旗大概是0.5倍。在業(yè)績?cè)鏊俜啪?、且又面臨再融資壓力的情況下，銀行估值低的亮點(diǎn)會(huì)被遮掩。”

不過，估值低又使得分析師們開始把銀行板塊作為防御性的首選。中信證券指出，2011年年報(bào)和2012年一季報(bào)披露時(shí)，銀行板塊有望出現(xiàn)一波短期行情，但其后缺乏上漲催化劑。不過較低PB估值會(huì)提供良好防御性。“優(yōu)選估值具有安全邊際 （2012年預(yù)計(jì)PB低于或接近1倍）、盈利確定性較高、再融資壓力較小品種。推薦浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行。”