每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

“海參價(jià)格是否即將拉開下跌序幕、其稀缺珍貴的形象是否即將顛覆”，當(dāng)前這一話題引發(fā)了農(nóng)林牧漁全行業(yè)的廣泛討論。

中信證券農(nóng)業(yè)分析師施亮——2011年新財(cái)富農(nóng)業(yè)最佳分析師第一名；齊魯證券農(nóng)業(yè)分析師謝剛——2011年新財(cái)富最佳分析師第二名，作為農(nóng)業(yè)行業(yè)內(nèi)兩位大佬級(jí)人物，其對(duì)海參一左一右的觀點(diǎn)，將本次關(guān)于海參價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的討論推向高潮。

與此同時(shí)，2010年自買方機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)會(huì)光大證券的研究員劉曉波，也是水產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)具有相當(dāng)話語(yǔ)權(quán)的專家；此外國(guó)聯(lián)證券行業(yè)研究員楊天明，其在水產(chǎn)領(lǐng)域的研究實(shí)力業(yè)已鋒芒畢露。這兩位隨后也加入了討論。眾多知名研究員濟(jì)濟(jì)一堂，使得此次關(guān)于海參價(jià)格走勢(shì)的“論戰(zhàn)”，成為農(nóng)林牧漁行業(yè)有史以來(lái)最具規(guī)模、最權(quán)威、最高端的討論。

“這是一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)！這又是一場(chǎng)扣人心弦的競(jìng)賽,因?yàn)樽罱K的結(jié)果，將成為買方機(jī)構(gòu)2012年新財(cái)富最佳分析師投票的直接參考。”深圳某買方投資總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

中信報(bào)告唱空 海產(chǎn)股四連陰

作為農(nóng)業(yè)板塊中最大的子板塊之一，業(yè)內(nèi)對(duì)海產(chǎn)板塊的關(guān)注度從未降低。在2012年整個(gè)農(nóng)業(yè)板塊已經(jīng)不具備板塊性投資機(jī)會(huì)的背景下，春季海參捕撈時(shí)點(diǎn)的臨近，自然不會(huì)被苦苦等待的炒作資金輕易放過(guò)。

不過(guò)今年海參行業(yè)存在一個(gè)新問(wèn)題，即北參南養(yǎng)在今年春季集中上市。有統(tǒng)計(jì)顯示，今年海參供給量將比2011年增加1萬(wàn)噸，正是由于這一因素的存在，使得前期資金對(duì)海產(chǎn)股的炒作始終放不開手腳。

事實(shí)上，南方海參上市預(yù)期最初并未對(duì)海參養(yǎng)殖個(gè)股帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。在海產(chǎn)上市公司春節(jié)海參捕撈即將展開之際，海產(chǎn)股獐子島（002069，收盤價(jià)25.73元）、東方海洋 （002086，收盤價(jià)13.50元）、好當(dāng)家（600467，收盤價(jià)9.85元），均從3月7日前后見(jiàn)底并展開一輪新的上漲，截至3月16日，上述三家上市公司股價(jià)紛紛創(chuàng)出反彈新高，海產(chǎn)板塊也成為同期農(nóng)業(yè)板塊中走勢(shì)最好的子板塊。

然而海產(chǎn)股這一良好的上漲勢(shì)頭，在3月16日后畫上了句號(hào)。3月16日收盤后，中信證券農(nóng)業(yè)小組組織了一場(chǎng)關(guān)于海參的電話會(huì)議，參與機(jī)構(gòu)多達(dá)上百家。

同期，頭頂“2011年新財(cái)富農(nóng)業(yè)金牌分析師第一名”光環(huán)的中信證券農(nóng)業(yè)分析師施亮，發(fā)布研究報(bào)告《海參養(yǎng)殖行業(yè)專題報(bào)告——技術(shù)突破將推動(dòng)海參供給快速增長(zhǎng)》，該研究報(bào)告總共30余頁(yè)，全文總共3.4萬(wàn)字，篇幅與字?jǐn)?shù)均創(chuàng)近幾年農(nóng)業(yè)行業(yè)研究報(bào)告紀(jì)錄。

施亮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這篇海參沿海行專題調(diào)查從2012年1月末開始籌劃，調(diào)研歷時(shí)一個(gè)半月，調(diào)研區(qū)域覆蓋了全國(guó)可養(yǎng)殖海參70%左右的區(qū)域，實(shí)地參觀了原產(chǎn)地與非原產(chǎn)地各種養(yǎng)殖方式的海參養(yǎng)殖場(chǎng)，包括底播、圍堰、蝦池、吊籠、工廠化等，涵蓋11個(gè)海參主要養(yǎng)殖或流通區(qū)域，涉及訪談對(duì)象包括各級(jí)政府的海洋漁業(yè)部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、技術(shù)專家、育苗企業(yè)等。

在該研究報(bào)告中，施亮提出的核心觀點(diǎn)包括：“育種與養(yǎng)殖技術(shù)獲得突破，推動(dòng)海參養(yǎng)殖區(qū)域擴(kuò)大和養(yǎng)殖模式增加”；“全國(guó)海參養(yǎng)殖面積持續(xù)增加，未來(lái)3年產(chǎn)量年均增速有望達(dá)25%～30%（需求年均增速預(yù)計(jì)在10%~20%）”；“趨勢(shì)性上升階段已基本結(jié)束，周期性波動(dòng)將成為未來(lái)海參價(jià)格變化的主要特征。”

最終的結(jié)論是：在海參產(chǎn)量持續(xù)增加，各類養(yǎng)殖模式下長(zhǎng)成的海參品質(zhì)各有差異但混雜銷售，外來(lái)添加物使用劑量標(biāo)準(zhǔn)不同等背景下，未來(lái)3～5年，海參經(jīng)營(yíng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力將由以往的養(yǎng)殖水面占有量，轉(zhuǎn)變?yōu)槠放婆c渠道的掌控力。擁有品牌與渠道的企業(yè)，產(chǎn)品溢價(jià)有望更趨明顯。并首次給予行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

上述研究報(bào)告發(fā)布同日，中信證券還召開了相關(guān)的電話會(huì)議。報(bào)告發(fā)布及電話會(huì)議后，本周一（3月19日），整個(gè)海參板塊自上周五（3月16日）高點(diǎn)應(yīng)聲而下，本周五個(gè)交易日，獐子島、東方海洋走出四連陰，壹橋苗業(yè)（002447，收盤價(jià)33.48元）走出五連陰，好當(dāng)家從周初起同樣連續(xù)三天下跌。

“中信證券這篇報(bào)告的威力太強(qiáng)大了。”某買方機(jī)構(gòu)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在3月16日的電話會(huì)議中，網(wǎng)絡(luò)在線的機(jī)構(gòu)就有130余家，而包括打進(jìn)電話的機(jī)構(gòu)，實(shí)際參與本次會(huì)議的機(jī)構(gòu)投資者估計(jì)在300家左右；單就農(nóng)業(yè)板塊來(lái)看，如此多的投資者同時(shí)參與可謂“盛況空前”，這也在一定程度上反映出業(yè)內(nèi)對(duì)當(dāng)前海參價(jià)格走勢(shì)的關(guān)心。

“估計(jì)本周水產(chǎn)股下跌，有不少基金是被中信證券的觀點(diǎn)嚇出來(lái)的。”上述買方機(jī)構(gòu)人士表示，買方此前對(duì)海參的觀點(diǎn)也存在分歧，不過(guò)大多數(shù)買方態(tài)度都比較模糊。本次中信的報(bào)告，一定程度上左右了這些態(tài)度比較模糊的基金對(duì)海參股看空的態(tài)度。

兩大金牌分析師“對(duì)壘”

中信證券的農(nóng)業(yè)研究實(shí)力名列前茅，但在水產(chǎn)領(lǐng)域一直占據(jù)最大話語(yǔ)權(quán)的莫過(guò)于齊魯證券農(nóng)業(yè)分析師謝剛。謝剛是2011年新財(cái)富農(nóng)業(yè)最佳分析師第二名，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的大佬級(jí)人物。謝剛一直以看好海產(chǎn)行業(yè)著稱，其對(duì)海產(chǎn)行業(yè)多年、持續(xù)、深度的跟蹤，使得謝剛成為當(dāng)前海產(chǎn)行業(yè)最權(quán)威的人物之一。

一個(gè)是新財(cái)富分析師第一名，另一個(gè)是新財(cái)富分析師第二名，在本次關(guān)于海參的討論中，完全是一左一右的觀點(diǎn)，新財(cái)富兩大金牌分析師的對(duì)峙，將本次海參行業(yè)的討論推向了高潮。

“本次對(duì)海參行業(yè)的主要觀點(diǎn)可以從三句話概括，”施亮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“1，東參西養(yǎng)貢獻(xiàn)未來(lái)3~5年的產(chǎn)量增長(zhǎng)，北參南養(yǎng)潛力很大；2，海參價(jià)格趨勢(shì)性上漲結(jié)束，周期性波動(dòng)將主導(dǎo)價(jià)格運(yùn)行規(guī)律；3，海參養(yǎng)殖環(huán)節(jié)暴利時(shí)代結(jié)束，擁有品牌和渠道的企業(yè)將來(lái)勝出。

“技術(shù)突破推動(dòng)海參供應(yīng)量增加”，施亮告訴記者，技術(shù)突破主要從兩方面理解，一是育苗技術(shù)；二是養(yǎng)殖技術(shù)。

首先就育苗技術(shù)而言，南方地區(qū)打破了此前不能育苗的神話；其次養(yǎng)殖技術(shù)的成熟，養(yǎng)殖模式從此前的底播、圍堰，拓展到目前的蝦池、吊籠、工廠化。正是由于上述兩方面的突破，使得海參養(yǎng)殖區(qū)域擴(kuò)大，進(jìn)而帶來(lái)產(chǎn)量的增加。

從時(shí)點(diǎn)上來(lái)看，海參養(yǎng)殖技術(shù)的突破不是現(xiàn)在，而是2008、2009年，由于南方海參需要2年左右的時(shí)間生長(zhǎng)，2012年、2013年，南方海參將第一次迎來(lái)單年大放量。

施亮告訴記者，由于過(guò)去兩年海參價(jià)格上漲，海參新增產(chǎn)能較多，進(jìn)而帶動(dòng)海參育苗規(guī)模的擴(kuò)大；海參苗價(jià)格被拉低，使得南方前期高額的養(yǎng)殖成本逐漸走低，在養(yǎng)殖效益趨好的背景下，南方海參的產(chǎn)量進(jìn)一步走高。

北方的海參則因?yàn)榇竺缑绶N的供應(yīng)量增加，使得養(yǎng)殖周期迅速縮短，這將帶動(dòng)原產(chǎn)地周邊海參產(chǎn)量的迅速增加。對(duì)海參成本的判斷，施亮總體傾向于南方海參成本逐漸回歸、而北方的成本將維持在較低水平。

南方與北方海參的品質(zhì)，是市場(chǎng)爭(zhēng)議的另一焦點(diǎn)。對(duì)此施亮告訴記者，品質(zhì)的差異取決于養(yǎng)殖模式，而不是養(yǎng)殖區(qū)域。

養(yǎng)殖模式包括底播、圍堰、蝦池、吊籠；其中底播品質(zhì)最好，圍堰次之、吊籠最差，這樣的差異使得很多人認(rèn)為非原產(chǎn)地的海參沒(méi)有前途。不過(guò)施亮告訴記者，從數(shù)理化指標(biāo)以及消費(fèi)者感知上，不同養(yǎng)殖區(qū)域是沒(méi)有差異的。如果真有差異，南方的海參不會(huì)返銷到北方，在北方以魯參、遼參的價(jià)格賣出去。

因此施亮認(rèn)為，北方海參和南方海參在品質(zhì)上沒(méi)有差異。對(duì)于北方海參價(jià)格高于南方的觀點(diǎn)，施亮認(rèn)為這是錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。

“海參價(jià)格應(yīng)該包括兩個(gè)參數(shù)，一是絕對(duì)價(jià)格；二是出皮率。南方海參的出皮率低于北方海參，出皮率較低使得南方海參的凈重大大降低，因此造成南方海參價(jià)格大幅低于北方海參的假象，實(shí)際上兩種海參價(jià)格差距并沒(méi)有想象中那么大。”施亮表示。

“總體上而言，海參稀缺珍貴的產(chǎn)品形象即將顛覆，其價(jià)格將結(jié)束趨勢(shì)性上漲，進(jìn)入以周期性為主導(dǎo)的價(jià)格運(yùn)行體系。海參養(yǎng)殖暴利時(shí)代結(jié)束，有品牌有渠道的企業(yè)經(jīng)過(guò)這場(chǎng)混戰(zhàn)后，會(huì)成長(zhǎng)為真正的龍頭，企業(yè)的核心價(jià)值不在于擁有水源，而是在于擁有品牌和渠道。”施亮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

與中信證券唱空海參養(yǎng)殖不一致的是，齊魯證券農(nóng)業(yè)分析師謝剛3月13日發(fā)布了以《再薦水產(chǎn)股五點(diǎn)邏輯》的研究報(bào)告，研究報(bào)告中列出了三大核心觀點(diǎn)：其一，資源壁壘依然高企，未來(lái)2～3年無(wú)法改變；其二，南方吊籠海參養(yǎng)殖技術(shù)目前只是較先前略有進(jìn)步，遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上技術(shù)大規(guī)模突破，原因在于養(yǎng)殖技術(shù)不過(guò)關(guān)，無(wú)法解決成活率、病害和成參品質(zhì)低下等問(wèn)題；其三，按照目前南方吊籠參的養(yǎng)殖成本推算，當(dāng)前南方海參養(yǎng)殖戶利潤(rùn)微薄甚至虧損，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年南方海參養(yǎng)殖量不會(huì)有大的增長(zhǎng)。

本周五，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系上了正在福建調(diào)研的謝剛。根據(jù)最新的調(diào)研情況，謝剛告訴記者，苗種將成為制約該地區(qū)海參增長(zhǎng)的最大瓶頸。

“福建地區(qū)的夏季育苗并未成功，該地區(qū)的苗種主要從山東、遼寧地區(qū)運(yùn)進(jìn)。”謝剛告訴記者，最近幾年南方海參養(yǎng)殖技術(shù)有所突破，但是每賺一次錢就推高一次海參苗的價(jià)格。按照300~320元/公斤價(jià)格推算，南方地區(qū)海參苗體積至少需要長(zhǎng)2～3倍，時(shí)間上需要從10月份生長(zhǎng)至次年4月。

但是長(zhǎng)這么多有難度，謝剛表示，受這些因素影響，2012年南方地區(qū)70%的企業(yè)都處于不賺錢的狀態(tài)。

謝剛告訴記者，目前的情況是：北方苗種也短缺，導(dǎo)致南方擴(kuò)大海參養(yǎng)殖規(guī)模的空間有限；即使南方有意擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，但受成本壓制，不少養(yǎng)殖戶也不愿意進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

“光看量是沒(méi)有意義的，重要的還是要看品質(zhì)。”謝剛告訴記者，最好的是野參、其次是底播、再次是圍堰，接著是北方的蝦池、最后是南方的蝦池。海參行業(yè)的演進(jìn)主要分為三個(gè)階段，一是此前無(wú)差別的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，二是品質(zhì)、原產(chǎn)地的競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)產(chǎn)品差異化，三是海參加工所涉及的品牌階段。

謝剛告訴記者，“目前海參行業(yè)正處于第一級(jí)階段向第二階段的轉(zhuǎn)型，即原產(chǎn)地、品質(zhì)導(dǎo)致的價(jià)格差異將越來(lái)越明顯。”

光大證券劉曉波與中信爭(zhēng)鋒相對(duì)

堅(jiān)定看好海參價(jià)格的不只齊魯證券分析師謝剛一人，另一位在業(yè)內(nèi)也頗具聲望的研究員劉曉波，也表達(dá)了其對(duì)于海參未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。劉曉波在3月18日發(fā)表一篇題為《海參，我們不擔(dān)心》的研究報(bào)告，其觀點(diǎn)與中信證券爭(zhēng)鋒相對(duì)。

“供給端的無(wú)序增長(zhǎng)，并不代表行業(yè)規(guī)模可以持續(xù)增長(zhǎng)。”劉曉波告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，海參的量與價(jià)是動(dòng)態(tài)平衡的關(guān)系，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張價(jià)格下跌，而價(jià)格的下跌又將壓制供給的釋放，尤其是當(dāng)海參價(jià)格跌至150元/斤時(shí)，將對(duì)南方速成參養(yǎng)殖帶來(lái)重大打擊，而海域養(yǎng)殖由于規(guī)模及投苗成本低的優(yōu)勢(shì)，承受力更高。

“原產(chǎn)地、養(yǎng)殖方式的識(shí)別也將使產(chǎn)品具有更高的溢價(jià)。”劉曉波告訴記者，關(guān)于海參養(yǎng)殖的辨識(shí)度，海域養(yǎng)殖的海參與速成投料喂藥的海參有本質(zhì)區(qū)別，通過(guò)外力縮短海參養(yǎng)殖周期養(yǎng)殖出的海參，由于擾亂了原有的生理機(jī)制，在保健屬性上難與海域養(yǎng)殖的海參相比。

“因此產(chǎn)地溢價(jià)、養(yǎng)殖方式溢價(jià)將主導(dǎo)海參的價(jià)格差異。”劉曉波補(bǔ)充說(shuō)。

國(guó)聯(lián)證券分析師楊天明與謝剛的觀點(diǎn)一致。針對(duì)海參行業(yè)，楊天明于3月10日發(fā)布題為《吹盡狂沙始現(xiàn)金》的研報(bào)。對(duì)于當(dāng)前海參行業(yè)的爭(zhēng)論，他告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，到4月中旬以后，如果海參價(jià)格還維持在現(xiàn)有價(jià)位附近，那將是投資海參股的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。楊天明認(rèn)為，在捕撈初期，海參價(jià)格一般下跌；但到了捕撈的高峰期如4月中下旬，隨著底播海參的批量上市，海參的價(jià)格也將走高。因此對(duì)于當(dāng)前海參價(jià)格的爭(zhēng)論，不妨以4月中下旬為窗口觀察。

在當(dāng)前海參的這場(chǎng)爭(zhēng)論中，作為農(nóng)業(yè)元老級(jí)人物，申銀萬(wàn)國(guó)農(nóng)業(yè)分析師趙金厚又是如何看待的呢？

周五，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系了趙金厚。他告訴記者，南方海參上市，短期（今年上半年）供應(yīng)量的增加會(huì)對(duì)海參價(jià)格形成壓制，但是后期整個(gè)海參價(jià)格會(huì)有分化，好的海參（比如底播），由于資源稀缺性，價(jià)格仍會(huì)增長(zhǎng)或保持，而普通海參由于供應(yīng)量的增加會(huì)導(dǎo)致價(jià)格走低。對(duì)于當(dāng)前消費(fèi)者無(wú)法從感知中辨識(shí)南、北海參差異這一現(xiàn)象，趙金厚認(rèn)為，消費(fèi)者有一個(gè)識(shí)別的過(guò)程，這種無(wú)法辨識(shí)的現(xiàn)象應(yīng)該不是長(zhǎng)期的。

對(duì)于這場(chǎng)海參行業(yè)前途的爭(zhēng)辯，究竟誰(shuí)將成為贏家，只有等待時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。