每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自海南三亞    

每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自海南三亞

3月21日，在第二屆中國互聯(lián)網(wǎng)投資大會暨電子商務投融資高峰論壇上，清科集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO倪正東在做主題演講時談到了《中國互聯(lián)網(wǎng)投資2011年數(shù)據(jù)解讀》。清科的這份數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國創(chuàng)業(yè)投資市場共募集完成382只基金，同比增長141.8%，數(shù)量沖破歷史最高位，共募集完成金額高達282億美元，同比增長152.5%。

倪正東表示，盡管2011年中國VC/PE投資機構(gòu)募資增長了150%以上，但其中很大部分是人民幣基金，這類資金很少投資互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。倪正東建言，人民幣基金作為目前市場的主導者，可以多參與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資。

有關(guān)人民幣基金為何對互聯(lián)網(wǎng)冷淡，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市前景等問題，倪正東在論壇結(jié)束后接受《每日經(jīng)濟新聞》記者 （以下簡稱NBD）采訪時予以詳細解析。

人民幣基金偏好不同

NBD：過去幾年的電子商務行業(yè)中，美元基金占據(jù)主導地位，而人民幣基金相對較少，主要原因是什么？

倪正東：人民幣基金不太投互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要是因為人民幣基金和美元基金的定價模型不一樣。這有幾個原因：第一，美元基金的創(chuàng)始人或是合伙人大部分都在海外留過學，非常了解美國的資本市場及商業(yè)模式，因此更愿意投一些在美國甚至在全球成功的商業(yè)模式；而人民幣基金的創(chuàng)始人或是合伙人早期多在券商工作，常熟悉中國的資本市場，因此會投一些熟悉的模式。這就導致美元基金和人民幣基金投資的企業(yè)有了差異，美元基金永遠是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)排在第一位，而人民幣基金投的以機械制造、現(xiàn)代制造的企 業(yè) 為 主 。 其 次 ，LP（LimitedPartner，有限合伙人）的背景不同。人民幣基金的投資周期比較短，很快就要求所投的企業(yè)上市變現(xiàn)，而美元基金等待的時間稍微更長，兩者投資周期不一樣。

NBD：凱鵬華盈的主管合伙人周煒表示，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在中國上市不僅在審批流程上有門檻，就連退出的渠道也受限。如果一直按照相關(guān)標準下去，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就很難在A股上市，人民幣基金也就不會關(guān)注這塊？

倪正東：如果證監(jiān)會限制VIE（協(xié)議控制）結(jié)構(gòu)，同時又不給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)方便的上市渠道，相當于就把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掐死了。

電商企業(yè)遠沒到收獲期

NBD：您在論壇中提到，電商企業(yè)遠遠沒到收獲期，為什么？

倪正東：不是說今天種了一棵樹，明年就能開花結(jié)果。現(xiàn)在的情況是，赴美上市的這一波企業(yè)正好是電子商務、移動互聯(lián)網(wǎng)，但這個果子還沒有長大，企業(yè)非要去上市，那不等于就是流血上市？到最后的結(jié)局只能是虧本。個人認為無論是私募還是公募的資本市場，都需要根據(jù)投資人的反應來進行調(diào)整，若投資人不買你的股票，你非要去上市，也上不成。即便最后勉強上市，估值也會被降到很低。

NBD：目前，國內(nèi)已經(jīng)有40多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在排隊等海外上市。3月23日，紐約證交所迎來2012年美國市場第一家中國公司IPO。這樣的窗口期是不是企業(yè)的最佳上市時機？

倪正東：排隊上市的企業(yè)是很多，但IPO窗口一直都在，就看是什么樣的企業(yè)。如果盈利好的企業(yè)，如社交游戲企業(yè)，個人認為它們并沒有什么窗口期的問題，而且上市后一定會非常好。而電商企業(yè)則不同，非?，F(xiàn)實的情況是，企業(yè)本身不盈利卻非要上市，在環(huán)境好的時候，企業(yè)還能忽悠著上市，但環(huán)境不好的時候，就很難說了。

大平臺企業(yè)最值錢

NBD：您表示資本將全面關(guān)注電商產(chǎn)業(yè)鏈，以電子商務外包服務提供商、“輕”倉儲模式的電商企業(yè)、社交化電子商務企業(yè)，以及移動電子商務企業(yè)將不同程度地獲得資本的青睞，可否詳細談一下？

倪正東：可以簡單說一下。第一，最值錢的是大平臺企業(yè)。諸如天貓這樣的平臺企業(yè)，有品牌之后就可以賣很多東西。第二是自有品牌的企業(yè)。像夢芭莎、麥包包等企業(yè)擁有自己的品牌、產(chǎn)品和設計，然后再外包去做電子商務，它們的毛利會很高，這樣的企業(yè)比較穩(wěn)健。第三是賣別人東西的企業(yè)。比如那些賣奢侈品的電商企業(yè)，毛利通常很低，企業(yè)通常壓力會很大。企業(yè)只要稍微控制不好，成本就上去了，最后的結(jié)果是賣很多錢才能賺一元錢。第四，給別人建電子商務網(wǎng)站的服務型企業(yè)。這樣的企業(yè)也不錯，但該類型的企業(yè)必須要做很多企業(yè)才能有價值，并且它們的想象空間有限，只能說非常穩(wěn)健，但并不是一個非常有魅力的公司。