中國證券業(yè)協(xié)會日前草擬了《保薦代表人資格管理指引（討論稿）》（以下簡稱《討論稿》）。今后，中證協(xié)將負責包括考試、注冊登記、注冊變更、處罰在內(nèi)的保代資格日常管理，而保代注冊的門檻也將放寬。（《證券時報》3月27日） 保薦制自2004年實施以來，保代資格管理工作一直由中國證監(jiān)會承擔。盡管保薦代表人勝任能力考試一般由中國證券業(yè)協(xié)會舉行，但都是受證監(jiān)會的“委托”而已。如果《討論稿》得以實施，對于已取得保代資格的投行人員而言，其影響不言而喻。 新股發(fā)行制度改革的方案沒有出臺，創(chuàng)業(yè)板退市制度目前也不見消息，沒想到“不聲不響”的保薦制改革卻一馬當先?！蛾P(guān)于進一步加強保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的意見》自公布之日起施行，到此次《討論稿》的面世，說明監(jiān)管部門對保薦制的改革開始步入深水區(qū)。 作為境外的“舶來品”，應(yīng)該說保薦制的實施對中國資本市場的發(fā)展還是發(fā)揮了一定作用的。但也必須看到，隨著時間的推移和市場的發(fā)展，現(xiàn)行保薦制也暴露出越來越多的弊端。 其一，保薦制的實施使保代成為券商行業(yè)中的“金領(lǐng)”，其身價水漲船高，對一些擁有較多保代的券商而言，已不堪承受保代的高薪。其二，保代跳槽之風盛行。有的保代不認真做項目，卻熱衷于頻頻跳槽，從中獲取不菲的“簽字費”收入。如某首批獲得資格的保代，幾年時間內(nèi)換了4家投行，但至今只完成了一個IPO項目的保薦。其三，券商投行間“挖墻腳”的惡意競爭現(xiàn)象愈演愈烈。近年來，媒體頻頻曝光券商投行人員的大流動，雖然正常的人員流動無可厚非，但相互之間“挖墻腳”的競爭方式卻不利于投行人員的穩(wěn)定以及持續(xù)保薦的進行。當然，最主要的還在于“只薦不?！爆F(xiàn)象非常突出。這幾年來，新股普遍“三高”發(fā)行，保薦機構(gòu)難辭其咎；新股次新股大面積快速甚至是大幅“變臉”現(xiàn)象，保薦機構(gòu)難脫干系。但對保薦機構(gòu)而言，其最主要的職責是保薦企業(yè)成功上市并收取承銷費用，至于對二級市場與投資者會產(chǎn)生怎樣的影響，顯然不在其考慮之列。 上市公司或擬發(fā)行人的保薦工作出現(xiàn)問題，監(jiān)管矛頭一般都指向了保代。就像基金“老鼠倉”基本上被認定為“個人問題”一樣，在保代受處罰的同時，保薦人卻安然無恙，這顯然是不公平的。像勝景山河的兩位保代，就算被撤銷了資格，但其對資本市場的影響卻無法“撤銷”。 因此，放寬保代的簽字權(quán)，放寬保代注冊的門檻，將保代資格變成投行從業(yè)資格，是對現(xiàn)行保薦制的一次革命。保代既然無法擔當“保薦”的重任，卻享受著不應(yīng)有的“灰色”利益，這樣的利益鏈就應(yīng)該被打破。 當然，在保代資格變成投行從業(yè)資格之后，以前由保代承擔的“保薦”職責應(yīng)該轉(zhuǎn)移至保薦人，并由保薦人承擔相應(yīng)的責任。而項目所配備保薦代表人和其他人員，則根據(jù)自己所從事的具體工作承擔相應(yīng)的責任。