每經編輯 每經記者 劉明濤    

每經記者 劉明濤

編者按：傳說中，鳳凰每五百年就要背負著人世間的恩怨情仇投身于烈火之中自焚，以換取人間的安樂和幸福，而在經歷烈火的沐浴后，鳳凰也將以更美麗動人的姿態(tài)重生。

近8個交易日，滬指有7天收陽，昨日（4月13日）收盤時已站在2350點的半年線之上。這是今年滬指第二次沖上半年線，滬指首次站上半年后堅守了一月之久宣告失敗。無疑，在半年線附近，一場多空激戰(zhàn)可能在所難免。

在金融改革風起云涌之時，滬指重上半年線后，也能浴火重生嗎？

/反彈市況/

滬指四連陽收復失地

3月27日，滬指跌破半年線。而本周一（4月9日）3月CPI公布，同比上漲3.6%，反彈超出市場預期，物價上漲壓力依舊存在，滬指當日上攻2300點失敗。周二滬指盤中一度下挫1%，逼近2245點，悲觀情緒籠罩市場上空，但午后多方資金開始逆襲，帶領大盤走出“V”型反彈，拉響多方進攻號角，之后連漲3日，游資多方出擊，活躍了市場氛圍，周五滬市成交額達到923.2億元，時隔半個多月后，半年線終告收復。

本周二滬指盤中V型反彈

如果說滬指清明節(jié)后的二連陽讓投資者看到了反彈希望，那么，本周一的交易則讓投資者惴惴不安。

周一，國家統計局公布宏觀數據，3月CPI同比上漲3.6%，高出市場預期，同時PPI同比下降0.3%，這也是該數據自2009年12月以來首次出現負增長，加之物價上漲通脹壓力重現，市場悲觀情緒顯現。

受到經濟數據影響，周一滬指低開低走，盡管盤中多方一度掙扎帶領大盤反彈，但始終無力回天，尾盤加速跳水，收于2285點，全天成交551.3億元，交投極其低迷，觀望氣氛濃烈。

周二，滬指依舊小幅低開，短暫反彈后再度快速跳水，盤中最大跌幅超過1%，不少觀點將市場走弱歸結于宏觀數據不理想。上海某基金公司投資總監(jiān)認為，投資者普遍認為今年的貨幣政策呈現放松態(tài)勢，但物價反彈再次導致實際存款利率為負，短期下調利率的可能性就降低了。雖然存款準備金率仍具有下調的空間，但短期內沒有看到明確的信號，這是近期市場走弱的重要原因。

不過在市場最悲觀的時候，傳來了匯金增持的好消息，匯金公司在一季度分別增持了中行和工行兩只銀行股，作為四大行的出資人和大股東，匯金公司增持意義重大，雖然金額并不大，但是給市場注入了信心。也正是匯金增持，周二下午銀行股展開集體拉升，帶領滬指反彈，最終扭轉跌勢，收漲0.88%，以2305.86點報收，重回2300點上方。

四連陽強勢拉升

為何本周多方在海外市場一度暴跌的背景下仍能展開強勢反彈？《每日經濟新聞》記者注意到，市場普認為，這主要源于信貸數據的超預期。

央行12日公布的數據顯示，3月人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元，其中，增加金額較大的主要是居民貸款，這也反映出居民購房意愿有所增加。正因如此，地產股成為近來兩市做多主力，數據顯示，本周房地產板塊平均上漲6.21%，成為兩市最炙手可熱的板塊之一。

在周四尾盤快速上攻后，滬指已觸及半年線位置，同時也填補了3月28日跳空缺口。而周五，滬指則完全站在半年線之上。

雖然權重股只有房地產板塊一家獨大，但是金融創(chuàng)新概念股盤活了整個游資炒作熱情，從溫州金融創(chuàng)新到深圳金融創(chuàng)新概念，而后是上海迪斯尼、創(chuàng)投等概念板塊，相關個股均大幅上揚，表現非常活躍。

盡管本周滬指漲幅僅為2.28%，但同時卻有20只個股漲幅超過20%，有7只個股漲幅達到30%以上，其中金山開發(fā) （600679，收盤價10.17元）以56.94%的漲幅居首。

有私募人士指出，目前滬指已收出四連陽的上攻形態(tài)，尤其是周五再度站上有“牛熊分界線”之稱的半年線，彰顯出強勢格局。同時周五成交額繼續(xù)放大超過900億元，創(chuàng)出本周新高。近期連續(xù)放量說明場外資金正源源不斷地入場做多。從技術面講，滬指一舉站上60日線和半年線，并且60日線與半年線出現“金叉”，這將給股指上揚帶來較大的推動作用。

在今年2月下旬，滬指也曾攻上半年線，那么此次滬指重上半年線，這與2月的那一次區(qū)別何在？前一次有哪些經驗可資借鑒？不妨讓我們回過頭去看看年初行情。

/歷史回顧/

煤炭、有色股引領滬指2月首上半年線

2011年A股單邊下跌行情讓投資者不堪回首，資金都強烈期待反彈。進入2012年，滬指在1月6日探低至2132點后終于崛起，這期間，煤炭、有色板塊“兩架馬車”風起云涌，引領股指上攻，房地產錦上添花助滬指沖上半年線，“牛熊分界線”的突破立即點燃市場做多激情，不過隨著“兩會”結束，在GDP“不保八”的明確示意下，滬指連續(xù)調整數日后失守半年線，并引發(fā)一輪深度回調。

下調存準率助力反彈

滬指在今年初下探至1月6日的最低點2132點后，1月9日迎來來久違的長陽，一舉突破2200點，滬指以接近全天最高點的2225.89點報收，日漲幅達到2.89%，創(chuàng)下自2011年10月24日以來的漲幅新高，而上沖的動力來自于“熊”了近半年之久的有色和煤炭股，在這兩大權重板塊帶動下，A股反彈集結號正式吹響。

而這樣的反彈啟動，主要因為去年11月、12月的股指超跌。

在超跌背景下，市場自然期待流動性放松?；厥啄瓿醯谝徊ǚ磸椥星?，政府多次釋放流動性寬松信號。首先，2011年12月5日，央行下調存款準備金率；其次，隨著國內通脹水平逐漸回落，政策微調空間被繼續(xù)打開，2012年2月24日央行再度下調存款準備金率，一方面為市場注入了流動性，另一方面也使得市場對于流動性寬松的預期有所增強；最后，由于政策對于樓市泡沫的擠壓，使房地產炒作資金逐漸退出，而資本市場逐漸回暖則吸引資金向股市流入。

不僅僅A股遇到流動性放松，海外市場同樣如此。為應對債務危機，歐美等國紛紛出臺寬松貨幣政策，為市場注入大量流動性并推動歐美股市出現持續(xù)上漲行情，而歐美股市的回暖也為A股市場上漲營造了良好的外圍環(huán)境。

在兩個月的反彈行情中，A股所有板塊幾乎全部輪動上漲，煤炭、有色打響頭炮，金融、地產接力領頭，2月又一次下調存款準備金率后，滬市于2月22日至24日連續(xù)3個交易日成交金額逾千億元。憑借資金迅猛做多，滬指2月22日首次在年內站上半年線。

站上一月后宣告失守

超跌以及流動性主導的反彈行情持續(xù)兩個月后，市場逐漸“審美疲勞”，欲尋求新做多因素。實際上就是在去年底和今年初連續(xù)下調存款準備金率后，投資者更關注“兩會”是否會有新的政策利好出臺，然而，某種意義上，“兩會”的不少表態(tài)成了對股市的利空。

給市場帶來當頭棒喝的首先是3月14日滬指65點的大跌。對當日下跌市場將原因歸結為兩點，一是“兩會”結束后，溫總理在答記者問時提到，房價遠未回到合理價位，導致市場對房地產調控轉松的預期頓時化為烏有；二是股指期貨IF1203合約交割日將至，空頭展開了一次襲擊。

距離“3·14”大跌不到半個月，A股又遭重創(chuàng)。3月29日，滬指低開低走，最終收于2284.88點，大跌2.65%，創(chuàng)下年內最大跌幅，《每日經濟新聞》記者注意到，對這場暴跌，市場將原因歸結于高擴容預期。

首先，今年最大IPO中信重工將上會，擬發(fā)行6.85億股募資41億元；其次，銀監(jiān)會原則同意貴陽銀行首次公開發(fā)行A股股票，發(fā)行規(guī)模不超過5億股，之后還有10余家地方銀行在靜候IPO盛宴；第三，媒體稱深交所將推動符合創(chuàng)業(yè)板第二套較低標準企業(yè)上市，這可能意味創(chuàng)業(yè)板發(fā)行提速；最后，國務院副總理王岐山考察了中關村非上市公司股份轉讓試點工作，并強調場外交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，令市場擔憂新三板擴容步伐加快。

由于擔憂市場擴容加快，引發(fā)市場擔憂，導致大跌，兩次暴跌后，滬指正式宣告失守半年線，距離2月24日首上半年線，大約一個月時間。

/市場分析/

重返半年線支撐漸強

本周五，滬指收盤再度站上2350點的半年線點位，得益于房地產板塊行情給力，暫時沖破了這條阻力線。滬指在一個多月時間內兩度站上半年線，值得好好分析其中意義?！睹咳战洕侣劇酚浾卟稍L了多位市場人士，他們表示，滬指再次回到半年線，支撐力度會更強，在反復鞏固之后，行情或將繼續(xù)向上演繹。

2132點底部或暫時確立

無論是年初的首輪反彈行情，還是如今滬指強勁反彈再上半年線，流動性支撐成為兩次上行的共同背景。

深圳海潤達資產管理公司總經理兼投資總監(jiān)仇天鏑告訴《每日經濟新聞》記者，“在3月信貸超預期的情況下，本周滬指連續(xù)放量成功再次突破半年線，我們預期流動性不斷放松將促使經濟很快見底，目前政策底已顯，經濟底將顯，股市底基本可以謹慎確立了。今年股市情況好過去年，波段行情可期，從兩次行情來看，反彈都與流動性放松有關。上次是降準，周期品種帶領大盤迅速反彈；而這次是信貸超預期，股市中主要是金融創(chuàng)新類板塊異軍突起，如溫州金融創(chuàng)新概念、深圳金融創(chuàng)新概念及券商類創(chuàng)新概念等帶領大盤反彈”。

仇天鏑還指出，從基本面看，流動性放松是股市兩次上升的主要刺激因素，本次大盤在未創(chuàng)新低的情況下反彈再上半年線，技術上看滬指2132點的底部可以暫時確立。

深圳市太和投資管理有限公司投資總監(jiān)王亮補充表示，“這次顯然是有足夠的政策支持，最近的市場特征明顯是‘預期經濟（政策）放松’，大家對政策的風吹草動越來越敏感，平臺貸放開、傳降準降息、信貸超預期、小額貸款、金融改革、發(fā)改委項目批復都是持續(xù)利好。從市場角度來講，此次反彈還有很多板塊未漲，而上一次基本是板塊輪動完畢，這點區(qū)別需要投資者關注，有了管理層‘藍籌復興’鋪路，這次半年線會有強烈支撐”。

而杭州游資章先生認為，滬指再次站上半年線，理論上應該比第一次更為可靠，市場正在試圖慢慢筑底，而核心邏輯則是制度改革紅利釋放，現在應該跳出經濟減速和政策放松博弈的舊思維了。

國金證券策略分析師馮宇也認為，上一波反彈主要來自流動性改善，今年1、2月漲得比較猛，其實基本面沒什么變化，還是因為流動性的趨松。

國務院：堅持地產調控不動搖

雖然滬指重返半年線，但在接下來的行情演繹中，不確定因素仍需投資者格外關注。

瑞銀證券陳李分析認為，2132點時，大多數市場風險已經被考慮在內，但通脹可能是唯一沒有被考慮的重要負面因素，當時無論國際油價還是CRB指數（美國商品調查局依據部分基本的經濟敏感商品價格編制的期貨價格指數——編者注）都在相對低位，但是之后的兩個月里，油價和大宗商品價格上漲幅度比較大，引發(fā)市場再度關注通脹，目前還不能斷言通脹會快速卷土重來，但如果油價持續(xù)大幅上漲，通脹預期再次升溫，投資者可能對未來貨幣政策和財政政策對經濟的扶持力度產生擔心。

陳李還指出，市場二季度對政策預期將一直存在，政府可能適度鼓勵銀行加速放貸，讓貨幣增速合理增長，同時加速撥備資金推進在建和重點項目，但是出現顯著放松可能性仍然很小。

長江證券認為，目前政策干涉經濟與市場運行的意圖逐步顯現。4月1日至3日，國務院總理溫家寶在廣西欽州，福建泉州、莆田、福州等地就經濟運行情況進行調研。溫家寶指出，“當前我國經濟運行情況總體是好的，一些主要經濟指標雖然有所回落，但仍然處在合理水平。要充分看到有利條件和積極因素，堅定做好經濟工作的信心。同時，也要實行靈活審慎的宏觀政策，適時適度進行預調微調”。溫總理同時強調，保證在建項目資金是預調微調的一個重點。在經濟衰退階段，政府往往不會一直等待經濟自身去調節(jié)，而是通過放松財政、貨幣政策來干擾經濟。當前的政策表態(tài)與信貸數據在一定程度上體現了政府主動調節(jié)經濟的意圖。但13日召開的國務院常務會議在指出“要加強政策儲備，預留政策空間，做好應對困難和挑戰(zhàn)的準備”的同時，又明確重申要“堅持房地產調控政策不動搖，決不讓調控出現反復”。

長江證券認為，政策是最難臆斷的。如果政策出現大規(guī)模放松，那么這將是對經濟與市場判斷的最大風險點。而結合最新信貸數據與此前的政策表態(tài)來看，不排除政策向這個方向轉變的可能。在潛在經濟增速平臺下移的過程中，真實放松無疑會引致通脹快速抬頭及經濟滯脹的來臨，市場運行的中期風險將繼續(xù)累積。

三大板塊回調壓力加大

既有積極的一面，也有不確定因素的干擾，那么滬指再次站上半年線后，A股行情將會怎么樣？

東吳證券認為，本周大盤反彈過程中，個股表現活躍，呈現了較好的賺錢效應，市場人氣有所提升，同時成交量在后兩個交易日也出現明顯放大，表明資金參與程度增加，預計短期市場仍有一定的交易性機會。但板塊和個股分化將更加嚴重，可能出現漲跌互現的情況，機會把握難度將加大。從指數角度來看，經過本周的持續(xù)反彈后，已進入了市場密集成交區(qū)，2月中下旬至3月中旬這十幾個交易日是2132點以來成交量集中放大的區(qū)域，套牢籌碼將成為后市上行的壓力。另外，房地產、有色金屬和券商三大權重板塊已逼近前期反彈高點區(qū)域，回調壓力加大。因此，短線指數在這個區(qū)域將面臨反復，甚至出現一定幅度的回調。

某私募人士指出，短期看，國內投資下滑和制造業(yè)去產能化才剛剛開始。從中長期看，經濟增長模式的轉型任重道遠，在這過程中會面臨怎樣的風險難以預知。但好的一面是，以優(yōu)質消費類股票大幅下跌為標志，市場估值重心下移的過程已經趨于尾聲，市場的系統性風險較2011年應該更小。因此預計后市即便有回調，可能也只是小回踩，滬指下一個目標將是上攻年線。

馮宇分析認為，“短期內市場還是要對半年線進行鞏固，因為前期高點在2400點以上，因此2400點和2478點應該是兩個比較大的阻力點，不過二季度突破前期高點的概率還是比較大。操作上，我建議關注前期漲幅較小的水泥、煤炭、機械股”。

王亮則對《每日經濟新聞》記者表示，未來房地產股的機會最為確定，因為地產股不確定性因素都在逐漸消失，房價開始盤整，成交逐漸放大，地產股上漲目前萬事俱備，唯欠一個大公司的信心和決心。“我們其實理解各大企業(yè)在輿論敏感期相對謹慎的態(tài)度，但我們更加佩服萬科、保利、招商地產等龍頭公司的信心。調控不是要扼殺這個行業(yè)，而是要鼓勵自住，打擊投機——如果一些上市公司的銷售環(huán)節(jié)始終將80%以上的產品賣給以首套房貸買房的居民，這樣的公司是調控中應該鼓勵和支持的。而地產股的估值水平在歷史低位，提升空間巨大”。