代碼：600230收盤價：9.65元評級機(jī)構(gòu)：長江證券 評級：“推薦”

日前，滄州大化公布2012年一季報。公司一季報顯示，2012年1~3月，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入7.28億元，同比增長22.55%；對應(yīng)營業(yè)成本5.67億元，同比上浮10.07%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為5082.89萬元，同比上升757.36%；對應(yīng)每股收益0.20元。

公司一季度業(yè)績超長江證券預(yù)期，凈利潤同比增長757.36%，長江證券認(rèn)為，主要來自于尿素和TDI業(yè)務(wù)聯(lián)合發(fā)力：一季度尿素業(yè)務(wù)天然氣供應(yīng)充分，盈利超預(yù)期；TDI業(yè)務(wù)一季度國際巨頭提價后，扭轉(zhuǎn)虧損局面。

TDI提價后，目前行業(yè)處于盈虧平衡態(tài)，根據(jù)長江證券測算，預(yù)計公司TDI業(yè)務(wù)毛利率一季度已經(jīng)回升至12%~15%。長江證券預(yù)計公司2012年上半年TDI價格向下的概率極低，未來隨著家具市場的進(jìn)一步復(fù)蘇，TDI有望步入復(fù)蘇階段。

長江證券預(yù)測公司2012~2014年每股收益分別為0.76元、0.89元和1.20元，尿素業(yè)務(wù)為公司提供業(yè)績安全邊際；此外，TDI行業(yè)中長期處于底部提升，有望改善公司2012年盈利能力，長江證券測算，TDI價格上漲1000元，公司2012年每股收益增厚0.19元。長江證券維持對公司“推薦”評級。

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