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每經(jīng)記者 李文藝

湯臣倍?。?00146，收盤價(jià)51.56元）登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)，高達(dá)110元/股的發(fā)行價(jià)令人咂舌，又有誰會(huì)料到，其目前的復(fù)權(quán)價(jià)格已超過200元。

與此同時(shí)，湯臣倍健上市后的業(yè)績?cè)鲩L速度遠(yuǎn)高于股價(jià)上漲速度，2011年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.86億元，相比2010年的0.92億元已翻倍，上漲了102.41%。今年一季度，湯臣倍健業(yè)績?cè)俣韧仍鲩L161.1%。作為我國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑非直銷行業(yè)的龍頭公司，湯臣倍健的市場(chǎng)占有率一直排在第一位。

根據(jù)保健食品協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2012年，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑非直銷市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)160億元，庶正康訊預(yù)測(cè)，2015年該行業(yè)的銷售規(guī)模將達(dá)到300億元，即保守估計(jì)，如果湯臣倍健市場(chǎng)占有率不變，其未來3年的銷售可翻倍。

目前，產(chǎn)品暢銷，供不應(yīng)求是湯臣倍健高速增長的主要原因。

高筑品牌護(hù)城河 產(chǎn)銷兩旺

有券商調(diào)研稱，湯臣倍健自去年底開始就處于缺貨狀態(tài)，現(xiàn)在熱銷的一些產(chǎn)品如番茄紅素、葡萄籽片等都缺貨，而公司產(chǎn)能已達(dá)到飽和狀態(tài)，在今年5月份募投產(chǎn)能投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)下半年收入體量將好于上半年。

自湯臣倍健2010年底以高達(dá)110元/股發(fā)行價(jià)登陸創(chuàng)業(yè)板后，股價(jià)一直表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在分紅擴(kuò)股上，連續(xù)兩年10轉(zhuǎn)10派10元，截至昨日，復(fù)權(quán)后的公司股價(jià)超過209元，相比當(dāng)初發(fā)行價(jià)，幾乎達(dá)一倍漲幅，而湯臣倍健對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE值在25倍左右。這主要得益于公司上市后的業(yè)績快速增長，其速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股價(jià)的漲幅。

2010年，湯臣倍健凈利潤0.92億元，同比增長76.54%；2011年，凈利潤1.86億元，同比增長102.41%；2012年一季度凈利潤高達(dá)1.07億元，同比增長161.1%。上市以來，湯臣倍健的盈利規(guī)模已從2009年的0.52億元，上升至去年的1.86億元，兩年幾乎翻兩番。

曾有投資者質(zhì)疑，湯臣倍健的“紅火”與歷史上諸多盛極一時(shí)的保健產(chǎn)品一樣，通過營銷獲得市場(chǎng)，壽命短暫。事實(shí)真是如此嗎？宏源證券食品行業(yè)研究員蘇青青告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》：“不能這樣看待湯臣倍健，公司的確在營銷上勝人一籌，但是產(chǎn)品的質(zhì)量，包括原材料的采購，渠道的建設(shè)等都有不錯(cuò)的實(shí)力，特別是近兩年對(duì)品牌的培育，取得了一定知名度，在膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)域，品牌就是一條護(hù)城河?！?/p>

未與國際品牌正面交鋒

在膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑中，安利紐崔萊是行業(yè)第一，但若將湯臣倍健與安利紐崔萊放在一起，或許并非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系那么簡(jiǎn)單。

蘇青青稱，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的市場(chǎng)需求，前期主要依靠企業(yè)對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)意識(shí)的培育，我國該行業(yè)仍屬于引導(dǎo)型市場(chǎng)，該市場(chǎng)仍在培育發(fā)展過程中，蛋糕還在不斷做大。

湯臣倍健董秘梁水生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱：“直銷企業(yè)和非直銷企業(yè)在銷售渠道上存在差異，兩者在兩種渠道上分別為行業(yè)培育消費(fèi)者和市場(chǎng)。目前，整個(gè)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)成長空間巨大，非直銷行業(yè)和直銷行業(yè)還沒有形成正面競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2010年，我國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的市場(chǎng)零售額達(dá)到700億元，較2009年增長了14.8%，其中非直銷領(lǐng)域2010年零售規(guī)模達(dá)到了110億元，同比增長37.5%，非直銷領(lǐng)域總規(guī)模的占比也從10.9%提升至2010年的15.7%。根據(jù)保健食品協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2012年膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑非直銷領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到160億元。而根據(jù)庶正康訊行業(yè)研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2015年該市場(chǎng)銷售規(guī)模將達(dá)到300億元。

根據(jù)媒體報(bào)道，湯臣倍健曾表示，2010年公司產(chǎn)品零售額預(yù)計(jì)達(dá)到20億元。由此計(jì)算，相當(dāng)于當(dāng)年非直銷領(lǐng)域零售總規(guī)模的18%，若公司一直保持此市場(chǎng)占有率（實(shí)際應(yīng)該是擴(kuò)大的趨勢(shì)），湯臣倍健2015年的零售規(guī)模保守估計(jì)將達(dá)到54億元。

擴(kuò)產(chǎn)能 預(yù)設(shè)零售額目標(biāo)50億

其實(shí)，湯臣倍健自己預(yù)定的目標(biāo)是2013年零售額達(dá)到50億元，要完成這個(gè)目標(biāo)，除了產(chǎn)品本身暢銷，公司的產(chǎn)能也得跟上。湯臣倍健招股書顯示，2007年~2009年，公司產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到飽和狀態(tài)，產(chǎn)銷兩旺，公司需通過外協(xié)加工來滿足終端的消費(fèi)需求，產(chǎn)能已經(jīng)制約了公司發(fā)展。募投項(xiàng)目主要投于車間建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)和信息管理系統(tǒng)。

梁水生表示，公司新的廠房于2010年11月份開工建設(shè)，預(yù)計(jì)今年5月之前可正式投產(chǎn)。其坦言，公司銷售額最高的產(chǎn)品蛋白質(zhì)粉，大眾接受度最高，銷量也好，因?yàn)樵牧瞎?yīng)問題可能出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張。

“今年5月募投產(chǎn)能開始投產(chǎn)后，將緩解產(chǎn)能緊張的狀況。同時(shí)湯臣倍健將投資1.6億元用于擴(kuò)大珠海生產(chǎn)基地產(chǎn)能項(xiàng)目，該項(xiàng)目對(duì)片劑、粉劑、軟膠囊、硬膠囊的總產(chǎn)能分別比原募投計(jì)劃產(chǎn)能增加約62%、313%、50%、100%，新產(chǎn)能將在2013年下半年和2014年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)?！碧K青青說。

在渠道上，湯臣倍健目前已有大大小小2萬多個(gè)終端，截至2011年底，湯臣倍健的連鎖門店為438家，終端仍在不斷擴(kuò)大中。今年2月，湯臣倍健對(duì)旗下子公司增資1.56億元，用于對(duì)連鎖門店的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來2年內(nèi)，門店數(shù)量增加1.66倍。同時(shí)，公司斥資8225萬元在13座中心城市的重點(diǎn)商業(yè)區(qū)域購買店鋪，建直營店。

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