每經(jīng)編輯 任世磊 每經(jīng)記者 趙笛    

任世磊 每經(jīng)記者 趙笛

受益于國內(nèi)煤炭行業(yè)整合和海外市場的迅猛擴張，鄭煤機（601717，收盤價15.14元）在過去一年取得了不錯的成績。2011年公司實現(xiàn)凈利潤11.94億元，增幅達35.29%。

2012年，鄭煤機提出了100億元的經(jīng)營目標。如果能完成此目標，意味著鄭煤機要在去年80.6億元營收基礎(chǔ)上增長24%左右。業(yè)績持續(xù)增長的背后，鄭煤機高端液壓支架的產(chǎn)能也在逐步擴張。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，2012年其產(chǎn)能將達到60萬噸。

產(chǎn)能擴張的同時，行業(yè)景氣度也在回升。華泰證券的一份研究報告指出，“去年，我國煤炭固定資產(chǎn)投資累計金額達4896.86億元，同比增長29.88%。下游旺盛的投資需求推動行業(yè)處于景氣周期”。

受益行業(yè)集中度提升

位于河南鄭州的鄭煤機，主要產(chǎn)品為煤炭綜采液壓支架。2011年，支架產(chǎn)品為公司帶來56.4億元的營業(yè)收入，占公司全部營業(yè)收入的比例達到70%。同時支架產(chǎn)品的毛利率也達29.69%，超過其他產(chǎn)品。

鄭煤機在行業(yè)中處于什么樣的地位呢？一位券商分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，支架產(chǎn)品的市場競爭激烈，尤其在中低端產(chǎn)品方面，很多廠商都在打價格戰(zhàn)。但鄭煤機的高端液壓支架產(chǎn)品 “在國內(nèi)基本上沒有競爭對手”。

由中國煤炭機械工業(yè)協(xié)會評選的 “2010年度中國煤炭機械工業(yè)50強”中，鄭煤機以66.5億元的銷售收入排名第一，并且超過第二名三一重裝（26.8億元）、第三名張家口煤機（25.9億元）的收入總和。

位居行業(yè)龍頭的鄭煤機，有望繼續(xù)分享行業(yè)景氣周期的這塊大蛋糕。根據(jù)國家煤炭“十二五”規(guī)劃草案，“十二五”末，全國“煤炭產(chǎn)量將達到37.9億噸，形成10個億噸，10個5000萬噸特大型煤炭企業(yè)，大型煤企的煤炭產(chǎn)量要占總產(chǎn)量60%以上。華泰證券研究員陳耀邦認為，煤炭產(chǎn)量的持續(xù)增加也將帶動煤炭固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定增長。

而根據(jù)煤炭機械工業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2011~2015年，新增煤機需求將在1250億元，復(fù)合年均增長率達10%。此外，煤機設(shè)備進入大規(guī)模更新周期、煤炭開采機械化率提升也將成為煤機行業(yè)的主要需求。

鄭煤機如何從中獲益呢？上述券商分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，煤炭行業(yè)集中度的提升給鄭煤機高端液壓產(chǎn)品帶來巨大市場空間。小的煤炭企業(yè)一般不愿意花費更高的價格來購買高端液壓產(chǎn)品，但出于安全和開采效率的考慮，中大型煤企會更多考慮購買高端液壓產(chǎn)品。

產(chǎn)能翻倍 毛利平穩(wěn)

2011年，鄭煤機實現(xiàn)營業(yè)收入80.6億元，同比增長19.37%，實現(xiàn)凈利潤11.94億元，同比增長35.29%。增長的趨勢也在2012年第一季度得到延續(xù)，增幅也有所擴大。2012年一季度，鄭煤機實現(xiàn)凈利潤4.19億元，同比增長達45.61%。

業(yè)績增長的背后是其產(chǎn)能的擴張。2011年9月，鄭煤機募投項目高端液壓支架生產(chǎn)基地項目、高端液壓支架生產(chǎn)基地配套項目 （電液控制系統(tǒng)、研發(fā)中心）等正式投產(chǎn)。上述項目投產(chǎn)之后，鄭煤機的液壓支架產(chǎn)能將從原來的20萬噸擴張至40萬噸。但多家券商機構(gòu)預(yù)計，其實際產(chǎn)量或?qū)⑦h遠超過產(chǎn)能規(guī)模。

國金證券分析師羅立波認為，新廠區(qū)投產(chǎn)后，公司年產(chǎn)量將達到60萬噸以上，相比2011年43萬噸的產(chǎn)量有較大提升。公司目前在手訂單飽滿，2012年上半年排產(chǎn)飽滿，預(yù)計滿足歐洲標準的高端支架約占一半，毛利率有望保持穩(wěn)定。

據(jù)中國煤炭機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，國內(nèi)高端液壓支架市場的需求量從2005年的1500架增長到2008年的近5000架，2012~2015年，高端液壓支架年需求量將達12000~15000架。鄭煤機董秘辦公室一位工作人員也向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，公司目前的訂單數(shù)量比去年同期要多。

公司招股書顯示，上市之前，“這迫使公司不得不放棄部分訂單，限制了公司市場占有率的提高”。

不僅在數(shù)量上需求較大，高端支架產(chǎn)品的毛利也要高出中低端支架產(chǎn)品。國金證券分析師羅立波認為，目前鄭煤機高端產(chǎn)品占訂單總量的一半左右，2012年總的毛利率有望保持平穩(wěn)。預(yù)計公司的高端產(chǎn)品毛利率接近35%，而中低端產(chǎn)品應(yīng)在25%左右。

籌劃H股上市 布局海外市場

高速發(fā)展的同時，鄭煤機目前正在籌劃H股上市，計劃在目前7億股總股本的基礎(chǔ)上發(fā)行20%的H股，即發(fā)行1.75億股H股，計劃募集資金50億元人民幣。多家券商機構(gòu)分析師認為，H股發(fā)行計劃有助于加速其國際化進程。

值得一提的是，鄭煤機去年海外業(yè)務(wù)方面增長顯著。2011年國際市場實現(xiàn)訂貨1.13億美元，較2010年增長690.19%。公司方面稱，“在俄羅斯、土耳其、印度等國際市場已經(jīng)形成廣泛的影響力，并開始向美國等發(fā)達國家拓展市場，對傳統(tǒng)國際煤機巨頭JOY、DBT形成了沖擊”。此外，有數(shù)據(jù)顯示，同等產(chǎn)品的海外毛利率也要遠高于國內(nèi)市場。2011年，海外產(chǎn)品銷售毛利率47.48%。

“打入國際市場，鄭煤機的優(yōu)勢在于產(chǎn)品的性價比，與國際煤機企業(yè)的技術(shù)、質(zhì)量等差距也在縮小。”上述券商分析人士表示。但其國際化的道路也受到了一些限制，上述券商人士告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，鄭煤機去年在美國已經(jīng)找到有合作意向的客戶，但是由于售后服務(wù)等方面跟不上，只能放棄。

正是如此，鄭煤機的H股上市將助力其海外業(yè)務(wù)的發(fā)展。國金證券分析師羅立波認為，發(fā)行H股目的不是為了現(xiàn)金流，而是為了國際化布局。公司希望在歐美等發(fā)達國家建立研究院，建立歐、美、澳等全球銷售網(wǎng)絡(luò)等。

此外，華泰證券研究員陳耀邦認為，發(fā)行H股的目的還包括在德國等主流市場建設(shè)研發(fā)平臺。由于德國政府計劃在2018年前關(guān)閉境內(nèi)煤礦，屆時，眾多德國煤機制造企業(yè)都將面臨生存危機。公司籌劃在德國建立研發(fā)平臺，一方面可以吸引大批的德國技術(shù)人才，另一方面，也可以尋找合適的并購機會，為海外擴張尋求突破口。