每經編輯 每經記者 曾子建    

每經記者 曾子建

日前，有消息稱，證監(jiān)會正在考慮允許國際對沖基金投資A股市場，此舉或為放松金融部門監(jiān)管的舉措之一。然而，此時本土對沖基金的日子并不好過。

今年初，國內首只量化對沖產品第一創(chuàng)業(yè)“金益求金”因客戶大規(guī)模贖回而被迫清盤后，另外一只明星產品——國泰君安君享量化也遭到大規(guī)模贖回。截至今年一季度末，君享量化產品規(guī)模只剩下1.447億份，較成立之初5.08億份的規(guī)?？s水達71.5%。究竟是什么原因導致君享量化在成立一年后，面臨如此尷尬境地？

君享量化去年收益率3.23%

去年1月21日，第一創(chuàng)業(yè)“金益求金”宣告成立，首募資金2.36億元，計劃存續(xù)三年，這被市場人士稱為首只券商對沖量化產品。然而，今年1月4日，由于預約贖回客戶較多，該產品存續(xù)規(guī)模連續(xù)20個工作日低于1億元，最終“金益求金”成為今年首只被清盤的券商理財產品。

《每日經濟新聞》記者注意到，與“金益求金”類似的是，另外一只對沖量化產品國泰君安“君享量化”也同樣遭到了客戶大規(guī)模贖回。“君享量化”成立于2011年3月14日，作為當時規(guī)模最大的券商小集合理財產品，首發(fā)一日募資5.08億元,而截至今年一季度末，規(guī)模為1.45億元，縮水七成。

那么，究竟是什么原因導致對沖基金在國內資本市場“水土不服”？有投資者認為，該產品設立之初，國泰君安提出了10%～15%的預期年化收益率，但實際運行中，去年年化收益率4.33%，遠遠低于預期?；蛞驗檫@個原因導致該產品被大量贖回。

不過也有市場人士并不認同這一說法，他們認為在股債雙殺的2011年，券商對沖量化類型的產品都取得了正收益，有效規(guī)避了市場系統(tǒng)性風險，安全性和收益性都得到了驗證。以“君享量化”為例，去年收益率為3.23%，在所有券商理財產品中排名第六。

業(yè)界質疑：“幫忙資金”贖回?

對于君享量化被大規(guī)模贖回，也有人猜測，是否是由于其募集之初，內部“幫忙資金”較多，一旦產品開放之后，幫忙資金便陸續(xù)大規(guī)模贖回？公開數(shù)據(jù)顯示，君享量化首募規(guī)模為5.08億份，但去年第三季度末，總份額已經下降到3.5億份，至去年年底，份額降到2.27億份，今年一季度又被贖回8000多萬份，最終只剩下了1.447億份。而這一年來，除了今年一季度有投資者申購30萬份外，其余時間均處于被凈贖回狀態(tài)。

不過，對于“幫忙資金”的質疑，國泰君安內部人士向 《每日經濟新聞》記者表示，“基本上可以排除這種情況”，該人士稱，由于國泰君安旗下產品類型相當豐富，僅對沖量化類型的產品就有7只，因此公司會考慮在不同時期向客戶推薦購買不同類型的產品。產品出現(xiàn)客戶贖回是很正常的。隨著股票二級市場底部回升，量化投資或許也不再吃香，也可能有部分客戶轉為投資二級市場。

至于業(yè)績低于預期，分析人士認為，這或與資金運用效率較低有關。該人士指出，利用股指期貨做對沖時，期貨公司對股指期貨保證金比例的要求一般是15%到18%；同時，《證券公司參與股指期貨交易指引》中要求參與股指期貨交易的賬戶至少要保留不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金，這樣實質上就使股指期貨保證金比例提高到了30%以上。因此股指期貨占用的資金較多。除了資金的利用效率不高外，套利機會較少也是直接造成收益率低于預期的重要因素。有研究表明，2011年股指期貨與滬深300之間的基差很小，均值只有6個點左右。大部分時間基差都在10以內，只有18%的時間基差在10以上，基差偏小，套利機會就比較少，這也直接影響了對沖產品的收益率。

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