葉檀 郭樹清來了，王亞偉走了，兩者有關(guān)聯(lián)嗎？大概有，路徑不一樣了，重組股轉(zhuǎn)成藍籌股，原來的領(lǐng)頭羊得換成新的領(lǐng)頭羊。 郭樹清主席帶來的是股票市場的頂層設(shè)計。中國經(jīng)濟外部失衡源于內(nèi)部失衡，而金融失衡是扭曲的重要原因。因此，郭樹清主席如同大力士，在花大力氣重新扭轉(zhuǎn)病態(tài)的架構(gòu)。 這條路并不平坦。筆者聽到不少人認為，郭樹清主席太書生氣，不夠“穩(wěn)健”。這恰恰是其作為改革者的信心未泯之處，否則，完全可以在肥得流油的火山口上繼續(xù)數(shù)錢。半年以來，改革路徑清晰。 首先是建立信用定價機制。 任何金融市場都是信用篩選市場、信用定價市場，沒有信用、沒有對信用的定價，根本不可能有真正的金融。之所以推出退市機制，就是為了讓投資者對上市公司打上退市風(fēng)險折扣；之所以在新股發(fā)行征求意見稿中加上行業(yè)平均市盈率25%的參考指標，就是為了增加高價發(fā)行的成本，向市場提示風(fēng)險；為了避免財務(wù)游戲，在退市制度中加入凈利潤孰低與非經(jīng)常性損益等條款。 市場劣幣驅(qū)逐良幣的結(jié)果，是讓所有的良幣轉(zhuǎn)化為劣幣。面對綠大地造假案，證監(jiān)會旗下媒體做了大量追蹤報道，絕非無意為之。該案件作為典型，成為股市新政試金石，也可以成為日后欺詐上市成本的準確度量計，投資者可以據(jù)此推斷追捧財務(wù)可疑類股票可能支付的成本。 信息徹底公開，是信用市場定價的重要步驟。證監(jiān)會公開擬上市企業(yè)家數(shù)與名稱，公開懲處保薦人等信息。就在5月10日，證監(jiān)會人士在新聞通氣會上表示，證監(jiān)會今年以來已經(jīng)向公安部門通報了10起證券違法案件，這些案件均已被公安部門立案調(diào)查，未來兩周還將陸續(xù)通報相關(guān)案件。雖然證監(jiān)會職權(quán)有限，無法介入某些制度改革，但在推進內(nèi)幕交易的司法解釋、以信息公開推進股市權(quán)貴勢力等方面，做出了顯而易見的努力。 其次，推進對投資者的回報機制。 近日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，要求上市公司進一步強化回報股東的意識，制定明確的回報規(guī)劃?！锻ㄖ穼κ状喂_募股（IPO）企業(yè)、再融資企業(yè)、重組企業(yè)也增加了關(guān)于現(xiàn)金分紅的信息披露要求。證監(jiān)會還表示，將積極協(xié)調(diào)相關(guān)部門，加強對如紅利稅等有關(guān)政策的研究。 所謂藍籌，不僅僅指體量大，而是盈利穩(wěn)健，給投資者以回報，擁有共同成長的信念。我國的大藍籌高價在A股發(fā)行，長期現(xiàn)金分紅回報率往往不如存款利率，甚至以少量紅利釣魚，用再融資海量吸取市場資金。銀行股等所謂的藍籌再融資多到“不好意思”。如果哪一天內(nèi)地投資者也經(jīng)歷香港投資者曾經(jīng)的幸福，抱著匯豐與香港電訊，享受經(jīng)濟成長，才能說內(nèi)地有了值得相信的藍籌股。 5月7日，新成立的證監(jiān)會投資者保護局在回應(yīng)網(wǎng)友提問時表示，將繼續(xù)與最高法院密切配合，探索舉證責(zé)任倒置等制度創(chuàng)新；并積極借鑒包括集團訴訟在內(nèi)的國外證券侵權(quán)司法實踐中常用的各種訴訟模式，試圖推進與股票市場相關(guān)的低成本法律救濟制度。不管推進程度如何，證監(jiān)會官員一再與普通投資者與網(wǎng)友勾通，已展示出直面公平的姿態(tài)。 第三，加快產(chǎn)品創(chuàng)新。 郭樹清主席所提及的產(chǎn)品涉及期貨、債券等各個市場。在債券市場方面，大力發(fā)展國債、公司債、機構(gòu)債和地方政府債券；在期貨方面，已推出白銀期貨，還將推出國債、原油等期貨品種；一連串QFII、RQFII獲批，加快內(nèi)外開放。5月8日閉幕的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會，提出了一系列創(chuàng)新舉措。但在信用不彰的市場，產(chǎn)品創(chuàng)新過快可能是場災(zāi)難，新的信用甄別體制必須跟上。 第四，減少尋租空間。 看清別人容易，看清自己困難，在對中介機構(gòu)、并購重組委嚴厲懲治后，證監(jiān)會在內(nèi)部進行力度前所未有的大輪崗。擁有行政許可權(quán)的一線部門和二線部門之間輪崗，打破了內(nèi)部的利益格局。誰都理解，如此輪崗意味著什么——長期隱藏在冰山之下的東西可能被曝光。 此次改革有沒有綏靖？有沒有行政過度色彩？有。如新股發(fā)行過程中，不講業(yè)績的炒新現(xiàn)象依然存在，而證監(jiān)會只能不聞不問；如被稱為藍籌股擁有罕見投資價值的銀行股再融資不絕，5月9日，交通銀行臨時股東大會通過了566億元規(guī)模的A+H的再融資方案；如在新股發(fā)行改革中，部分存量股可以發(fā)行被認為偏向機構(gòu)投資者；如過于看重股指，以ETF等各種方式抬升藍籌股，已經(jīng)是越過監(jiān)管邊界等。 不管如何，此次改革第一次具有某些市場與公平的內(nèi)核，圈錢與尋租的市場有了澄清的最初跡象，稱上述改革舉措為證券市場第三次大變革并不為過。 如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。 每經(jīng)訂報電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316廣州：020-89660257