每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊芮    

每經(jīng)記者 楊芮

話題緣起

近期以來(lái)，希臘由于組閣失敗再次成為“暴風(fēng)眼”，關(guān)于希臘退出歐元區(qū)的消息也愈演愈烈。而據(jù)媒體報(bào)道，歐洲央行一位代表也首次在公開(kāi)發(fā)言中提及，希臘可能退出歐元區(qū)。上周，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)達(dá)拉拉公開(kāi)表示，希臘退出歐元的成本將無(wú)法承受，很可能會(huì)超過(guò)先前估算的1萬(wàn)億歐元（1.25萬(wàn)億美元）。用一句網(wǎng)絡(luò)流行語(yǔ)，希臘與歐元區(qū)的命運(yùn)，正處于輿論的“舌尖上”。

希臘會(huì)否退出歐元區(qū)？歐元區(qū)“內(nèi)源性”的問(wèn)題：貨幣聯(lián)盟存在設(shè)計(jì)缺陷，沒(méi)有輔以有力的財(cái)政聯(lián)盟和銀行聯(lián)盟，如何破解這個(gè)難題？如果希臘退出歐元區(qū)，將給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么影響？中國(guó)該如何應(yīng)對(duì)？今天，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)三位專家為大家解讀。

希臘抉擇：

是否退出歐元區(qū)

NBD：由于組閣失敗，讓希臘退出歐元區(qū)再次成為“暴風(fēng)眼”。希臘的抉擇是否與6月份的大選密切相關(guān)？希臘退出歐元區(qū)的可能性有多大？

江時(shí)學(xué)：希臘的抉擇與6月份的大選有關(guān)系，但不是唯一決定因素。希臘的選舉，最終結(jié)果或許是反對(duì)緊縮的黨派占上風(fēng)。

孫立堅(jiān)：希臘目前面臨的現(xiàn)狀是，如果去融資，市場(chǎng)會(huì)做空希臘，造成希臘的CDS價(jià)格居高，希臘債券的收益亦居高，在此背景下希臘無(wú)能力融資。希臘還剩兩個(gè)選擇：一是靠自己，但希臘的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是盛周期結(jié)構(gòu)，造船和旅游是兩個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)，而經(jīng)濟(jì)狀況不好，造船旅游都會(huì)受到嚴(yán)重影響；只有最后一個(gè)選擇，即請(qǐng)求支援。

從目前來(lái)看，希臘退出歐元區(qū)是不可能的。首先，退出會(huì)造成致命性的影響。希臘退出即是違約，不光是債務(wù)人，還涉及債權(quán)人，而債權(quán)人主要是德國(guó)和法國(guó)的銀行。一旦債務(wù)違約，銀行業(yè)就會(huì)出現(xiàn)擠兌危機(jī)；而擠兌一來(lái)，銀行會(huì)出現(xiàn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)；由于歐洲銀行大多是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，有很多股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)擠兌，銀行就會(huì)變現(xiàn)以確保不出現(xiàn)倒閉。而在這樣的鏈條中，一旦銀行大量拋售資產(chǎn)，那么股市、債市等都會(huì)遭遇巨大打擊。整個(gè)金融市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)二次探底，會(huì)產(chǎn)生全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，德國(guó)不希望希臘退出，所以還是會(huì)伸出援助之手。這是因?yàn)榈聡?guó)是靠制造業(yè)出口生存的，德國(guó)之所以加入法國(guó)主導(dǎo)的歐元區(qū)，很大程度上是因?yàn)橛欣诔隹凇?/p>

張茉楠：對(duì)于希臘而言，留在歐元區(qū)的成本并不比退出歐元區(qū)要低。近日，在政治持續(xù)動(dòng)蕩的情況下，內(nèi)外壓力都可能會(huì)逼迫希臘離開(kāi)歐元區(qū)。希臘政府和“三駕馬車”之間陷入僵局，恐慌性情緒導(dǎo)致資本和存款外流加劇。一旦希臘新政府不能達(dá)成對(duì)“三駕馬車”的緊縮承諾而選擇違約或破產(chǎn)，那么希臘留在歐元區(qū)還有什么意義？對(duì)于歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，留一個(gè)破產(chǎn)和違約的希臘，無(wú)疑將導(dǎo)致歐元區(qū)品質(zhì)更加下降，導(dǎo)致歐元區(qū)諸國(guó)國(guó)債收益率上升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。而對(duì)于希臘來(lái)說(shuō)，受制于強(qiáng)勢(shì)歐元的壓制，經(jīng)濟(jì)喪失活力，實(shí)在是看不到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望，那時(shí)希臘退出歐元區(qū)是必然的。

歐元缺陷：

亟待共識(shí)強(qiáng)心針

NBD：如果退出歐元區(qū)，希臘能“獨(dú)善其身”嗎？

江時(shí)學(xué)：退出對(duì)于希臘來(lái)說(shuō)將是一種災(zāi)難。資本外逃加劇，金融體系崩潰，國(guó)家資信一掃而光。

張茉楠：如果希臘選擇了這種“長(zhǎng)痛不如短痛”的路徑，起碼對(duì)于希臘自身而言，可能對(duì)未來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)力、調(diào)整政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的彈性和空間等都有優(yōu)勢(shì)。而現(xiàn)在希臘如果想調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，內(nèi)外部的條件都不允許，歐洲“三駕馬車”更強(qiáng)調(diào)希臘的財(cái)政緊縮，而這種財(cái)政政策只能讓希臘的債務(wù)前景更加惡化。希臘連續(xù)6年經(jīng)濟(jì)衰退，在一個(gè)國(guó)家沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提下，其債務(wù)融資只能是 “借新債還舊債”，希臘將無(wú)法擺脫惡性循環(huán)的怪圈。

NBD：歐元區(qū)所面臨問(wèn)題很大程度是由于“內(nèi)源性”和“天然缺陷”，這種缺陷是否能出現(xiàn)“兩全”的奇跡？

孫立堅(jiān)：“兩全”的解決措施只有救助。歐元區(qū)的“天然缺陷”主要集中于三個(gè)層面，即匯率機(jī)制的缺陷、宏觀調(diào)控機(jī)制的缺陷和有效管理機(jī)制的缺陷。歐元區(qū)至今為止還處于一個(gè)整體“貨幣齊步走”的狀態(tài)，是在進(jìn)行一個(gè)“綁腿跑”的游戲，而“綁腿跑”中，不是看單個(gè)誰(shuí)跑得快就能到達(dá)終點(diǎn)。

按理來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家的貨幣應(yīng)該是和這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面捆綁在一起的，同步增長(zhǎng)或者同步衰弱。比如國(guó)家強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貿(mào)易順差增加，本國(guó)國(guó)幣需求增加，貨幣就會(huì)堅(jiān)挺，反之亦然。這也是貨幣增值和貶值的特征，而歐元區(qū)違背了這個(gè)常理，捆綁了歐元區(qū)各國(guó)應(yīng)用宏觀調(diào)控機(jī)制來(lái)調(diào)整的彈性。不管希臘、意大利、西班牙等經(jīng)濟(jì)基本面怎樣惡化，歐元都無(wú)法按照這些個(gè)別的成員國(guó)的基本面惡化來(lái)進(jìn)行充分的調(diào)整。

而從這些持有歐元的債務(wù)重災(zāi)國(guó)的基本面情況看，歐元今天應(yīng)該大幅貶值以提高這些“重災(zāi)區(qū)”的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。但歐元調(diào)整并不充分，而且即使未來(lái)調(diào)整得體，希臘等國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能力還是十分有限。歐元的貶值是“間歇式”的，貶值以后常常會(huì)因?yàn)榈聡?guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的強(qiáng)勁而迅速得以反彈，風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響到歐元的波動(dòng)，比如希臘主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)，歐元就大幅下跌。

歐元區(qū)的危機(jī)是認(rèn)識(shí)不到位的危機(jī)，是“人禍”。歐元區(qū)的危機(jī)之所以拖到現(xiàn)在得不到解決，主要是因?yàn)闅W元捆綁了歐元區(qū)的國(guó)家，但只要債務(wù)國(guó)家減少開(kāi)支，債權(quán)國(guó)家努力說(shuō)服納稅人，只有渡過(guò)這場(chǎng)危機(jī)，歐元去才能走下去。而大家目前都在各自維護(hù)自己的利益，只有齊心協(xié)力才能解決這次危機(jī)。

中國(guó)應(yīng)對(duì)：

推進(jìn)市場(chǎng)化改革

NBD：對(duì)于歐元區(qū)而言，最近緊縮政策成為眾矢之的。

江時(shí)學(xué)：歐洲債務(wù)危機(jī)的根源是多方面的，尤為突出的就是財(cái)政赤字長(zhǎng)期居高不下和債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。而這兩個(gè)問(wèn)題與龐大的公共部門(mén)效率低下、社會(huì)福利與勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度失調(diào)等問(wèn)題密切相連。因此，歐盟將財(cái)政緊縮作為紓困的條件是情有可原的，甚至也是天經(jīng)地義的。

而財(cái)政緊縮本身是具有雙重作用的。“勒緊褲腰帶”之類的反危機(jī)措施使希臘等國(guó)陷入了一種惡性循環(huán)：沒(méi)有外部救助，這些國(guó)家就難以走出困境；要得到這些救助，他們必須減少財(cái)政支出；為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而實(shí)施的緊縮損害了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力，人們生活水平下降，社會(huì)沖突也愈益嚴(yán)重；而在經(jīng)濟(jì)得不到復(fù)蘇的不利條件下，只能繼續(xù)依賴外部救助。

歐盟也開(kāi)始認(rèn)識(shí)到，過(guò)于嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮對(duì)恢復(fù)生產(chǎn)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。因此，歐盟在要求希臘等國(guó)控制財(cái)政開(kāi)支和減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，必須加大發(fā)展經(jīng)濟(jì)的力度，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，以減少財(cái)政緊縮導(dǎo)致的社會(huì)成本。

NBD：若希臘退出歐元區(qū)，會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)造成什么影響？中國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？

孫立堅(jiān)：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)也會(huì)因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化而面臨三方面挑戰(zhàn)：一是匯率波動(dòng)的挑戰(zhàn)。美元大漲、歐元震蕩所帶來(lái)的換匯成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)上升的格局。二是游資沖擊的挑戰(zhàn)。國(guó)際資本在構(gòu)建他們新的資產(chǎn)組合過(guò)程中，會(huì)增加中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)中高收益投資比例。這對(duì)中國(guó)外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)甚至大宗商品所構(gòu)成的要素市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定都會(huì)帶來(lái)很大的沖擊。三是財(cái)富縮水的挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟(jì)的不明朗，全球金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)嚴(yán)重影響到中國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)調(diào)整和其價(jià)值的穩(wěn)定維護(hù)。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)下最好的“防火墻”就是要拿出讓“金融資本”向“產(chǎn)業(yè)資本”轉(zhuǎn)化的智慧和決心，繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化改革的步伐，發(fā)揮中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)，并堅(jiān)持自由貿(mào)易的理念，讓民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)活力得以充分體現(xiàn)，由此確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)在歐洲局勢(shì)動(dòng)蕩和全球經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下，也能夠做到“量”的穩(wěn)定和“質(zhì)”的飛躍。目前我希望溫州金融改革的問(wèn)題、民營(yíng)資本的推進(jìn)問(wèn)題、中國(guó)的國(guó)企打破壟斷問(wèn)題等都得到實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，希望能形成一套能夠激活內(nèi)部市場(chǎng)活力的機(jī)制。

對(duì)話記者 楊芮

對(duì)話嘉賓

江時(shí)學(xué) 社科院歐洲所副所長(zhǎng)

孫立堅(jiān) 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)

張茉楠 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員