張茉楠 （國家信息中心預測部副研究員）

在希臘大選懸而未決的情況下，西班牙銀行業(yè)開始吸引市場的目光。為應對可能到來的不測，G7財長召開緊急會議討論歐債危機，并西班牙問題作為討論重點。

就本質而言，與其他歐洲債務危機國家不同的是，西班牙的債務非常復雜，有銀行債、地方債和私人債，且相互之間形成惡性循環(huán)。事實上，政府債務并不是西班牙面臨的主要問題，其問題更多來自于房地產(chǎn)泡沫破滅后的大量銀行壞賬以及政府救助引發(fā)的主權債務風險。十多年前加入單一貨幣體系時，西班牙正處于長達十年的繁榮時期，而繁榮的主要推力就是以銀行債務為基礎的建筑和開支熱。當債務泡沫破滅，西班牙的經(jīng)濟一路下滑墜入深淵。西班牙統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年四季度西班牙房價同比下跌11.2%，跌幅超過三季度的7.4%，二手房價同比下跌13.7%。兩個數(shù)據(jù)均為2007年開始相關統(tǒng)計以來最大跌幅，目前西班牙房價下跌的速度與2008年金融危機爆發(fā)后美國房價下跌的形勢相似。

根據(jù)西班牙中央銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，西班牙銀行體系在全球金融危機中遭受重創(chuàng)，因房地產(chǎn)投資泡沫破裂而損失超過1800億歐元（約合2300億美元）。由于西班牙銀行業(yè)在本國房地產(chǎn)市場泡沫時期貸款過多，出現(xiàn)了大量房地產(chǎn)相關的呆壞賬。西班牙央行預計該國銀行在房地產(chǎn)資產(chǎn)上的風險敞口為3380億歐元，其中有1760億歐元是問題貸款。

而今用于支持這些貸款的抵押物正在迅速貶值，為提振市場信心，去年以來西班牙政府頒布了新的資本充足監(jiān)管規(guī)定，要求銀行業(yè)核心資本充足率達到8%。在這一要求下，部分銀行可能無法籌集到足夠資本金，最終需要被國有化。根據(jù)瑞銀的預測，西班牙銀行業(yè)資本重組需要將近1000億歐元，在不進行資本重組的情況下，預計西班牙負債今年將觸及81%，并于2014年觸及峰值85%，隨后至2020年底逐漸回落至76%。假設資本重組的話，將消耗政府大量資金，導致財政支出上升，債務前景將更加“雪上加霜”。預計今年負債將超過90%，并在2014年達到峰值94%。

西班牙銀行業(yè)惡化狀況遠超預期，西班牙央行數(shù)據(jù)顯示，西班牙銀行3月底的壞賬率為8.37%，創(chuàng)下18年以來的高點。而4月底西班牙銀行存款減少310億歐元，在3月同比下滑4.2%的基礎上繼續(xù)下滑。事實上，今年一季度以來，已經(jīng)有約1000億歐元逃離西班牙，西班牙銀行存款的流失金額位居歐元區(qū)第一，甚至高于希臘。

正是出于對西班牙銀行業(yè)危機惡化的擔憂，歐盟委員會呼吁，歐元區(qū)有必要建立 “銀行業(yè)聯(lián)盟”，以在危急時刻充當外援的角色。對于西班牙政府提出的由永久性救助基金歐洲穩(wěn)定機制（ESM）直接向銀行注入救助資金的提議，歐盟委員會認為這將切斷銀行業(yè)危機與主權債務危機間的惡性循環(huán)關系。然而，這一提議遭到了德國、芬蘭和荷蘭等債權國的抵制。

風險還遠不止于此，西班牙私人債務和地方債務都可能成為風險的傳導鏈。私人債、企業(yè)債比較嚴重，許多企業(yè)債臺高筑，如果這些企業(yè)減少投資、出售資產(chǎn)、加大裁員，后果是將加劇經(jīng)濟的停滯。在西班牙，大部分的有毒資產(chǎn)由私人部門持有。據(jù)歐洲統(tǒng)計局的數(shù)字，包括家庭和非金融企業(yè)部門的私人部門債務水平在2010年底達到GDP的227.3%，是公共債務的4倍。而麥肯錫最新發(fā)布的全球債務報告，西班牙非金融類私人部門的債務占GDP之比高達134%，超過除愛爾蘭之外的全球任何一家大型經(jīng)濟體。加上銀行、家庭和政府負債，總債務達到GDP的363%，只落后于日本和英國，兩國的比例分別為512%和507%。

地方債務也可能成為下一個隱性炸彈。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年三季度末，地方債務已經(jīng)從2010年的1440億美元漲至1760億美元，漲幅22%。西班牙經(jīng)濟學家指出，還可能有數(shù)百億美元的 “隱藏”地方債尚未發(fā)現(xiàn)。這些隱藏債務大部分是未付賬款，并未計入西班牙政府的總債務之中。

西班牙債務危機是歐洲不可承受之重。希臘經(jīng)濟總量為2330億歐元，僅占歐元區(qū)GDP的2%；而西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體，經(jīng)濟規(guī)模占歐元區(qū)的14%，是希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國經(jīng)濟規(guī)模之和的兩倍。西班牙債務危機的復雜性和經(jīng)濟體量將會更加“難纏”，等待歐洲和全球的還是一場“硬仗”。