每經(jīng)編輯 鐘舒 每經(jīng)記者 張雨    

鐘舒 每經(jīng)記者 張雨

新一輪美聯(lián)儲議息會如期而至。類似于第三輪量化寬松（QE）的政策能否再現(xiàn)，仍然是市場爭論的焦點。

一方面，今年前五個月來持續(xù)向好的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)打壓了市場對新一輪QE的預(yù)期。另一方面，隨著歐債危機不斷惡化，越來越多的國家加入到求援的隊伍中來；此外，最近一個月，美國國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡，市場對QE的預(yù)期變得越來越高。

在接受媒體調(diào)查的8大投行中，以法興、高盛為代表的“多頭”繼續(xù)看多新一輪QE，前IMF首席經(jīng)濟學(xué)家、哈佛大學(xué)的羅格夫則認(rèn)為，美聯(lián)儲將推QE3。對于扭轉(zhuǎn)操作（OT），市場預(yù)期空前一致，就連“QE死空頭”德意志銀行也認(rèn)為，OT將順利延續(xù)。

寬松措施預(yù)期上升

到目前為止，美聯(lián)儲的軍械庫中基本為已知的常規(guī)“武器”。所有手段均指向壓低長期國債收益率。其中延長扭轉(zhuǎn)操作和新一輪量化寬松（確切說是沖銷版QE），是市場關(guān)注的重中之重。

“如果本周我們看不到美聯(lián)儲采取任何寬松措施，那將是非常令人驚訝的。”說出這句話的，是有著“美聯(lián)儲通訊社之稱”的JanHatzius，而他的真實身份是高盛集團首席美國經(jīng)濟學(xué)家。

“預(yù)計美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將宣布更多的貨幣寬松政策。具體來說，我們認(rèn)為會有一項新的擴大資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)購買計劃。不過，繼續(xù)扭轉(zhuǎn)操作或者將超低利率延長至2014年之后也都是有可能的。”盡管預(yù)測美聯(lián)儲的動向從來都不是件容易事，JanHatzius在其發(fā)布的最新報告中還是給出了無比肯定的回答。

對于上述預(yù)測的邏輯，JanHatzius表示，歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機的持續(xù)惡化是重要因素。同時，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國的通脹風(fēng)險不高，而勞動力市場狀況正在惡化。這樣的局面將可能使得延長OT計劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，所以一項與房屋抵押貸款證券（MBS）相關(guān)的“足夠龐大的計劃”將會對經(jīng)濟起到刺激效果。

事實上，本周一法興銀行首席經(jīng)濟學(xué)家MichalaMarcussen已經(jīng)表達(dá)了和JanHatzius相同的觀點。Marcussen指出，“隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑，預(yù)計聯(lián)儲將下調(diào)其此前對于今年2.7％的經(jīng)濟增長率的判斷，再加上歐洲地區(qū)的債務(wù)危機，足以使得FOMC宣布QE3。規(guī)模上，除了1500億美元的扭轉(zhuǎn)操作延長外，聯(lián)儲很可能在MBS和國債上分別投入2400億美元和3600億美元。”

同樣，對新一輪QE期待較高的還有摩根士丹利和花旗銀行。前者在一份報告中向其客戶表示，周三美聯(lián)儲宣布新的寬松的幾率達(dá)80％。摩根士丹利的美國經(jīng)濟團隊認(rèn)為，聯(lián)儲將宣布2000億美元的MBS和2750億美元的國債購買計劃，合計4750億美元。瑞銀也認(rèn)為，聯(lián)儲將很有可能購買MBS和國債。

扭轉(zhuǎn)操作延期是大概率事件

相較于高盛和法興的激進，摩根大通和美銀美林的判斷略為保守。

摩根大通首席美國經(jīng)濟學(xué)家MichaelFeroli上周末預(yù)測，除了75％的可能會延長扭轉(zhuǎn)操作外，美聯(lián)儲將維持超低利率時間推遲至2014年之后的可能性也在75％。

美銀美林經(jīng)濟學(xué)家MichaelHanson和EthanHarris則認(rèn)為，“重大寬松政策”推出的幾率為1/3。此外，至少在2015年年中以前，美聯(lián)儲都不會提高利率。而具體行動的時間點選擇將取決于勞動力市場的惡化、更低的通脹率以及整體經(jīng)濟下滑的程度。

而死空頭來自德意志銀行，該行首席美國經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·拉瓦格納站到了大多數(shù)華爾街經(jīng)濟學(xué)家的對立面。

他認(rèn)為，周三FOMC將不會公布新的寬松措施。他同時強調(diào)，“這次會議出政策結(jié)果的不確定性明顯大過前幾次會議。預(yù)計聯(lián)儲不會實施額外的寬松政策。”

此外，穆迪、渣打銀行、巴克萊資本均預(yù)期美聯(lián)儲將短期延長扭轉(zhuǎn)操作至9月。

盡管爭論仍尚未見結(jié)果，但從6月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏卻有放緩。更為重要的是，抑制美聯(lián)儲行動的實際通脹率開始大幅下滑。美國5月季調(diào)后消費者物價指數(shù)（CPI）月率下降0.3%，高于0.2%的預(yù)期值，創(chuàng)下2008年12月以來最大降幅。

5月美國非農(nóng)就業(yè)崗位僅增加6.9萬個，增幅創(chuàng)2011年5月以來最低，且失業(yè)率在連續(xù)兩個月下降之后再度回升。6月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)也大幅低于市場預(yù)期。

除了就業(yè)數(shù)據(jù)，美國零售、消費者信心、房產(chǎn)數(shù)據(jù)等同樣表現(xiàn)慘淡。為此，高盛已將美國第二季度GDP增速預(yù)期從2%下調(diào)至1.8%。