張茉楠 （國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員）

近來(lái)，受歐債危機(jī)溢出效應(yīng)影響，新興經(jīng)濟(jì)體集體“失色”開(kāi)始受到廣泛關(guān)注，印度盧比對(duì)美元匯率創(chuàng)下歷史新低，隨著資本外流加速，印度央行被迫大量拋售美元來(lái)抑制盧比的貶值勢(shì)頭，但至今未能將盧比拉出貶值“漩渦”。印度的這種表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體中具有相當(dāng)?shù)钠毡樾?。新興經(jīng)濟(jì)體怎么了？到底是受了金融危機(jī)和歐債危機(jī)的 “外傷”，還是有“內(nèi)傷”呢？筆者認(rèn)為，除了外部沖擊，內(nèi)部自身的問(wèn)題更關(guān)鍵。

首先，是來(lái)自經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的陷阱。作為趕超型經(jīng)濟(jì)，新興經(jīng)濟(jì)體大都采取的是增加勞動(dòng)力投入、加快資本形成以及數(shù)量擴(kuò)張的 “要素驅(qū)動(dòng)型”模式。然而2008年以來(lái)，金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重打擊了發(fā)達(dá)國(guó)家的支出能力，導(dǎo)致由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的全球總需求出現(xiàn)明顯下降，出現(xiàn)了需求不足和供給過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性沖突。出口拉動(dòng)型增長(zhǎng)不再對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)群體起作用，傳統(tǒng)模式已達(dá)極限，必須向全要素增長(zhǎng)率尋求新的增長(zhǎng)源泉。

全要素生產(chǎn)率是產(chǎn)出增長(zhǎng)率超出要素投入增長(zhǎng)率的部分，通常是資源配置效率和技術(shù)效率所決定。有研究發(fā)現(xiàn)，陷入增長(zhǎng)停滯的國(guó)家，其中有85%的減速可以由全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的徘徊不前來(lái)解釋。當(dāng)前，新興經(jīng)濟(jì)體技術(shù)效率都在降低，盡管資源配置效率還保持一定水平，但全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)率正在放緩，特別是隨著新興經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力成本上升、貨幣升值以及環(huán)境、資源等瓶頸，意味著新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開(kāi)始，很多國(guó)家低成本的優(yōu)勢(shì)將逐步消失，如果在此時(shí)不能真正建立起國(guó)家創(chuàng)新基礎(chǔ)，又無(wú)法與低勞動(dòng)力成本國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)低端徘徊，這將是未來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體必須面對(duì)的巨大挑戰(zhàn)。因此，新興經(jīng)濟(jì)體必須盡快由斯密增長(zhǎng)向要素稟賦結(jié)構(gòu)提升引領(lǐng)的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變才可能突破增長(zhǎng)陷阱，免于陷入低增長(zhǎng)循環(huán)。

其次，是來(lái)自全球貿(mào)易與金融分工失衡下的“美元陷阱”。某種意義而言，全球經(jīng)濟(jì)失衡表現(xiàn)為全球儲(chǔ)備與全球債務(wù)的失衡，即外匯儲(chǔ)備在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的過(guò)度累積和對(duì)外債務(wù)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的快速累積。當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。

然而，龐大的外儲(chǔ)非但沒(méi)有有效轉(zhuǎn)換為國(guó)民財(cái)富，反而讓新興經(jīng)濟(jì)紛紛陷入了“斯蒂格利茨怪圈（即所謂的美元陷阱）”。大部分新興市場(chǎng)國(guó)家將本國(guó)企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲(chǔ)備，并通過(guò)購(gòu)買(mǎi)收益率很低的美國(guó)國(guó)債（10年期平均收益率3.5%，目前僅為1.5%）回流美國(guó)；而美國(guó)在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”，再將這些“商品美元”投資在以亞洲為代表的高成長(zhǎng)新興市場(chǎng)獲取高額回報(bào)（收益率10%～15%），特別是金融危機(jī)以來(lái)，本幣升值、熱錢(qián)流入，不但推高新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)規(guī)模、加劇輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)，也使新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)與金融安全越來(lái)越被美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所累，在“美元陷阱”中越陷越深。

最后，是由于福利增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不同步導(dǎo)致的 “福利陷阱”。新興經(jīng)濟(jì)體必須處理好福利增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。當(dāng)前，大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹壓力巨大，但福利增長(zhǎng)緩慢，社會(huì)建設(shè)滯后，反映分配差距的基尼系數(shù)增加，這直接導(dǎo)致的就是內(nèi)需不足，中間層的缺口不斷擴(kuò)大，因此補(bǔ)上社會(huì)福利的短板，推動(dòng)社會(huì)福利改革已經(jīng)是各國(guó)的當(dāng)務(wù)之急。否則的話，社會(huì)轉(zhuǎn)型滯后將進(jìn)一步貽誤經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，新興經(jīng)濟(jì)體將難以獲得進(jìn)一步發(fā)展的空間。

其實(shí)，所有的改革都不晚，只要我們下決心去做。