每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 李新江    

每經(jīng)記者 李娜 李新江

編者按

雖然只有一把破木吉他，可覺得一切“沒那么糟”；多年以后，歲月卻帶來“更深迷惘”。

一首“春天里”唱出了許多人的心聲，似乎也是公募基金當(dāng)下的心態(tài)寫照。在1998年基金業(yè)剛剛起步時，業(yè)內(nèi)匯聚一批精英，這些人來來去去，經(jīng)歷了百億規(guī)模的蹣跚起步，經(jīng)歷了基金黑幕危機(jī)，經(jīng)歷了多年熊市，也經(jīng)歷了狂熱盛宴。公募基金從幾百億暴增至數(shù)萬億，誕生了如華夏、嘉實、易方達(dá)等具有實力的大型公司。

但是，伴隨著行業(yè)從弱小到慢慢立足，再到飛速發(fā)展后的沉寂——歲月，似乎確實給現(xiàn)在的公募基金帶來了更深的迷惘。

不過，我們也看到，郭樹清新政似乎打破了這多時的沉寂，新基金法的修改也將重定行業(yè)游戲規(guī)則——如同14年前激動人心的起步一樣，現(xiàn)在的公募基金業(yè)，也許正處在真正的春天里。

新政連出公募“消化不良”新基金法修改或力度更大

每經(jīng)記者 李娜

對于很多基金人士而言，每天、特別是在每個周末，打開證監(jiān)會的網(wǎng)站查看是否有新政策推出，已經(jīng)成了習(xí)慣。

“上半年就感受到了證監(jiān)會在不斷推出新規(guī)，下半年關(guān)注的重點就是《基金法》的修改。”一位基金業(yè)的老人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。事實上，管理層周末密集頒布的“新政”也讓不少基金公司從業(yè)人員大呼一時間跟不上節(jié)奏，難以適應(yīng)。

近期，資本市場“新政”層出不窮，基金行業(yè)作為資本市場的重要組成部分，也迫切需要改革。最近半個月，證監(jiān)會研究設(shè)立發(fā)起式基金、對基金專戶業(yè)務(wù)進(jìn)行松綁、允許基金公司設(shè)立子公司，將業(yè)務(wù)外包等一系列政策，著實令基金公司眼花繚亂。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透漏，新基金法的修改力度可能更大。

毫無疑問，2008年大熊市令公募基金走下神壇，隨后數(shù)年牛短熊長，基金缺乏賺錢效應(yīng)，黑天鵝、老鼠倉事件也慢慢削弱了公募基金在投資者心目中的地位。在基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模停滯不前、逐漸失去投資者信任的當(dāng)下，這些政策能否再次煥發(fā)出基金行業(yè)久違的春天？

郭樹清新政密集出臺

俗話說，新官上任三把火。證監(jiān)會主席郭樹清上任后，針對資本市場的多個方面出臺了一系列新政策，從近期開始，公募基金行業(yè)的新政策也逐漸推出。

自4月20日證監(jiān)會就 《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項的規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見以來，針對基金行業(yè)的新辦法、新動向等已超過10條，涉及基金公司成立、上市、股權(quán)變動以及銷售、投研等多個方面，其速度之迅速，密度之罕見，同樣也是史無前例的。

在這些新政中，行業(yè)主要關(guān)注基金募集申請從核準(zhǔn)制向發(fā)起制轉(zhuǎn)變，對已成立三年的專戶業(yè)務(wù)進(jìn)行全面松綁，拓展非公募業(yè)務(wù)投資范圍，取消投資比例限制，降低成立門檻，取消對持股5%以下基金公司股東的審核，為基金公司上市預(yù)留法律空間，基金公司從業(yè)人員持有基金期限及申報制度等。

上述一系列新政的確讓基金公司有些應(yīng)接不暇。

“一到周末就五、六條新規(guī)定，有些‘消化不良’了。即使公司開會研究，也有些應(yīng)付不過來了。”華南某基金公司副總告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

滬上某基金公司人士則對記者表示：“有些政策還只是方向，并沒有實際的操作細(xì)節(jié)。目前業(yè)內(nèi)更多局限于討論階段，尚未有太多的實質(zhì)性動作。”

基金法修改是重頭戲

“這些新政都還不算什么，基金法的修改才是重頭戲，那個力度才大呢！當(dāng)然，由于修改力度比較大，一次性就能通過的可能性并不大。”一位合資基金公司的稽核人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露。

現(xiàn)行的《證券投資基金法》是在2004年開始實施。2008年兩會代表提交基金法修訂議案。2009年7月，全國人大財經(jīng)委組建基金法修改小組，起草組開始調(diào)研工作。2011年2月，基金法（修訂草案）征求意見稿出臺。

記者了解到，該草案將基金募集申請由“核準(zhǔn)制”改為“注冊制”，并將基金管理人的股東及其實際控制人納入監(jiān)管范圍，將非公募性質(zhì)的基金形式納入監(jiān)管范圍；修改基金投資范圍的規(guī)定，為基金投資于貨幣市場、股指期貨等提供了依據(jù)。同時，還增加基金組織形式，規(guī)定公募基金可以采用契約型、理事會型的組織形式，非公募基金還可以采用無限責(zé)任型的組織形式。

由此可以窺見，新版的基金法，對基金行業(yè)未來產(chǎn)生的影響也將是深遠(yuǎn)的。

·新政速遞

對A股市場不斷推出組合拳新政的證監(jiān)會，又在最近針對基金行業(yè)大出手，新政讓人眼花繚亂、目不暇接。證監(jiān)會對基金行業(yè)新政策主要有以下幾個方面：

1、研究發(fā)起式新基金

此前不久，證監(jiān)會向基金管理公司及托管銀行下發(fā)通知，將增設(shè)發(fā)起式基金審核通道，簡化程序、優(yōu)先審核；除行業(yè)ETF外，基金公司通過發(fā)起式基金審核通道申請募集的基金。

相關(guān)細(xì)則：增加基金公司用股東資金、固有資金、管理人員、基金經(jīng)理等認(rèn)購基金金額超一千萬且持有超三年，募集份額總額不少于五千萬份，持有人不少于兩百人等基金發(fā)行形式內(nèi)容。

2、全面松綁專戶業(yè)務(wù)

針對面世近三年仍未見起色的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，管理層宣布擬修改《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》及其配套規(guī)則。

相關(guān)細(xì)則：允許開展專項資產(chǎn)管理計劃投資非上市公司股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等資產(chǎn)；取消資產(chǎn)管理計劃投資單只股票不得超過計劃資產(chǎn)凈值20%以及投資單只證券不得超過10%的限制；取消費率管制，優(yōu)化申購贖回費率安排，保留強(qiáng)制托管制度但對托管機(jī)構(gòu)不再做具體要求；允許資產(chǎn)管理計劃份額通過大宗交易平臺轉(zhuǎn)讓；不再限制單筆委托金額在300萬元以上的投資者人數(shù)，基金專戶突破200人限制。

3、預(yù)備基金公司上市

相關(guān)細(xì)則：取消內(nèi)資基金公司主要股東持股比例不超過49%的規(guī)定；明確要求基金公司的總經(jīng)理必須為公司董事；取消對持股5%以下股東的審核，為基金公司上市預(yù)留法律空間。

4、鼓勵基金人士持基

鼓勵基金管理公司針對高級管理人員、基金投資和研究部門負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理等購買本公司管理的，或者本人管理的基金份額事宜作出相應(yīng)的制度安排。

相關(guān)細(xì)則：基金從業(yè)人員持有基金份額的期限不得少于6個月，高級管理人員、基金投資和研究部門負(fù)責(zé)人持有該公司管理的基金份額及基金經(jīng)理持有本人管理的基金份額的期限不得少于1年，投資貨幣市場基金以及其他現(xiàn)金管理工具基金不受上述期限限制。在定期報告中應(yīng)作相應(yīng)披露。

5、設(shè)立子公司、業(yè)務(wù)外包

相關(guān)細(xì)則：擬允許基金公司設(shè)立專業(yè)子公司開展部分業(yè)務(wù)，允許基金公司將部分業(yè)務(wù)進(jìn)行外包。

利好常有難擋公募落寞 基金患上“依賴癥”？

每經(jīng)記者 李新江

就在近日，證監(jiān)會通過推動《證券投資基金法》、《證券投資基金銷售管理辦法》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》等修訂，給公募基金行業(yè)注入多重利好，除了在傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)上大大松綁，還為專戶業(yè)務(wù)進(jìn)入PE行業(yè)留足空間。

在獲得更多空間的同時，不少業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)提前開始期待一個全新發(fā)展階段的到來。不過，立足當(dāng)下，更值得追問的則是，這一系列措施能否帶動公募行業(yè)脫困，公募基金能否如期成為全產(chǎn)業(yè)鏈的金融楷模，公募基金是否有能力進(jìn)入一個又一個新領(lǐng)域與競爭對手展開競爭？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理近年來管理層針對基金業(yè)的改革后發(fā)現(xiàn)，公募似乎患上“依賴癥”，在政策紅利的推動下，發(fā)展依然停滯不前。

公募基金利好常有

回顧公募基金的發(fā)展史，政策紅利可謂如影隨形，從獲得社保基金管理資格、企業(yè)年金管理資格、QDII管理資格，到拿到專戶管理牌照，幾乎每兩年時間公募就會享受一次政策的饕餮大宴。

2002年底，社?；鹄硎聲Χ螌?、南方、華夏、博時、長盛、鵬華6家基金公司為第一批境內(nèi)委托投資管理人，隨后越來越多的基金公司分享到這一紅利。目前社?；鹞谢鸸竟芾淼馁Y金達(dá)到4000億元，占到基金公司管理資產(chǎn)總量的13%。

實際上這也成為基金行業(yè)旱澇保收的一塊大蛋糕，每年為基金公司貢獻(xiàn)數(shù)十億元的管理費收入?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，這使得社?；鹄硎聲x擇委托管理人資格，成為公募基金行業(yè)的大事，而在今年年初養(yǎng)老金傳言入市之初，就有基金公司向社保理事會提交資金管理方案，可見基金公司對于社?；鸸芾淼闹匾暢潭取?/p>

隨后在2005年，公募基金企業(yè)年金管理放行。在這之前的多年熊市走勢讓公募基金難以突破，監(jiān)管層再度給公募行業(yè)資金來源打開一個窗口。目前公募基金公司管理的企業(yè)年金大約有1000億元，占到基金公司管理規(guī)模的3.5%。記者了解到，目前企業(yè)年金超過1萬億，真正讓公募基金受益的只有一成左右。

2007年9月的大牛市之中，基金公司雄心壯志的海外之旅開始。南方全球精選配置基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行，成為公募行業(yè)首只QDII產(chǎn)品。從此公募基金成為投資者最容易借道投資海外的投資標(biāo)的。但是，包括南方全球精選配置在內(nèi)，首批出海的QDII基金全部折戟海外，慘淡的凈值表現(xiàn)至今令人心有余悸。

2008年1月，面對私募基金咄咄逼人之勢，監(jiān)管層再度出手相助，公募專戶“一對一”開閘，隨后公募基金又推出“一對多”業(yè)務(wù)，公募基金獲得“私募牌照”。目前基金公司管理的專戶業(yè)務(wù)規(guī)模也有1000多億元，占到基金公司管理規(guī)模的3.5%。

但是，就在監(jiān)管層百般呵護(hù)之下，公募基金行業(yè)的發(fā)展數(shù)據(jù)卻令人瞠目結(jié)舌。從2007年以來，幾乎所有的資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模都在增長，只有公募基金的規(guī)模在縮水。單純將原因歸咎為行情因素顯得難以成立。

北京某業(yè)內(nèi)人士對記者表示，“行業(yè)外的人或許覺得公募基金還是挺舒服的，坐享政策紅利，收取固定的管理費、旱澇保收，但是作為我們從業(yè)人員來說，真的覺得繼續(xù)這樣下去，危機(jī)重重。”

基金業(yè)發(fā)展遲遲不前

盡管公募基金行業(yè)人士多樂觀認(rèn)為，中國公募行業(yè)用8年時間走完了美國40年的歷程，但是近五年來公募基金規(guī)模不斷縮水，尤其是賺錢效應(yīng)缺失導(dǎo)致市場認(rèn)可度不斷降低，公募基金的受信任度一直在下降。

從規(guī)模數(shù)據(jù)來看，2007年末，基金行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模是3.28萬億，現(xiàn)如今只剩下2.2萬億，縮水了三分之一。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，同期銀行理財產(chǎn)品、券商集合理財產(chǎn)品、保險和陽光私募等均獲得數(shù)十倍甚至上百倍的增長。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，中國私人財富擁有量超過了65萬億元。擁有65萬億的中國老百姓這幾年都是怎么理財?shù)哪兀?/p>

第一大類別是銀行理財產(chǎn)品，2007年銀行理財產(chǎn)品的市場規(guī)模大概是1萬億，到2011年全年發(fā)行規(guī)模已經(jīng)高達(dá)17萬億，存量規(guī)模約5萬億，公募基金明顯退出了第一陣營。同期保險行業(yè)總資產(chǎn)也由2萬億元增長到6萬億元。

信托業(yè)的信托資產(chǎn)規(guī)模由2007年的0.95萬億，增長到2008年1.22萬億，到今年1季度末是5.3萬億，大有趕超保險，成為繼銀行理財產(chǎn)品之后的第二大理財行業(yè)之勢。

與公募基金專戶業(yè)務(wù)有相同目標(biāo)群體的陽光私募這幾年也是風(fēng)生水起。2007年初的時候，陽光私募行業(yè)的規(guī)模只有10億元，到2011年末規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1600億元。券商集合理財產(chǎn)品在2007年大牛市時是900億的規(guī)模，截至目前也已經(jīng)有超過1500億的規(guī)模。

北京某基金研究人士認(rèn)為，公募基金突破2萬億規(guī)模的速度太快，需要時間消化這種“不正常”的增長。公募基金行業(yè)的發(fā)展主要集中在2007年，在2002年-2006年，公募基金行業(yè)規(guī)模由513億份增加到5410億份，而在2007年一輪大牛市之中，公募基金管理規(guī)模很快達(dá)到2.2萬億份，資產(chǎn)管理規(guī)模超過3萬億元。

在政策紅利接連推出的背景下，公募基金行業(yè)另一組數(shù)據(jù)也是不折不扣的涼水。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計顯示，目前市場上在職的727名基金經(jīng)理中，平均任職年限僅為2.46年，且從業(yè)不滿一年的新手基金經(jīng)理占比高達(dá)25.31%。這也說明，在監(jiān)管層不斷扶持公募基金行業(yè)的同時，大部分業(yè)內(nèi)的老人已經(jīng)告別這個行業(yè)，在基金經(jīng)理信心尚難保障的背景下，又如何保證基民對基金行業(yè)的信心？

探尋公募突圍之路修煉內(nèi)功是王道

每經(jīng)記者 李新江

在付出更多精力爭奪各種經(jīng)營牌照的同時，基金公司管理能力下滑，或許是基金行業(yè)近年來發(fā)展停滯的原因之一。如何帶動行業(yè)發(fā)展？探尋公募基金突圍之路變得至關(guān)重要。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，修煉內(nèi)功，才能在目前的改革大潮中脫穎而出。

修煉自身賺錢能力

北京某合資基金公司總經(jīng)理日前向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“我們看到監(jiān)管層對于資本市場采取了一系列銳意改革的舉動，對于長期困擾市場發(fā)展的一些重大問題也已經(jīng)開始著手解決。隨著一系列創(chuàng)新制度和機(jī)制的出臺，基金行業(yè)將面臨一個更加開放的時代，我們有理由期待，不久的將來基金公司在組織形式、業(yè)務(wù)范圍、投資領(lǐng)域、商業(yè)模式等方面的管制都會大大放寬。”

但是，在一連串的利好政策出爐過程中，此前發(fā)展滯后的基金公司則很難分享到其中的奶酪。包括新華基金、東方基金、益民基金和浦銀安盛基金公司等中小基金公司，仍然未突破幾年以前制定的百億發(fā)展目標(biāo)。

曾有一家基金公司主管曾抱怨，在養(yǎng)老金入市上未拿到參與資格。這也凸顯出政策紅利讓部分基金公司受益的同時，也客觀上拉大了行業(yè)內(nèi)的貧富差距。

上述基金公司總經(jīng)理認(rèn)為，65萬億的居民財富實實在在的擺在那里，基金行業(yè)規(guī)模卻在不斷縮水，關(guān)鍵原因就是：基金這些年缺乏賺錢效應(yīng)。基金投資是在整個社會的財富創(chuàng)造和分配鏈條中，基金管理公司通過運用自己的專業(yè)和智慧，讓持有人更好地實現(xiàn)財富保值增值的過程。說到底，基金行業(yè)的根本就是要給客戶掙錢，創(chuàng)造財富，這樣才能夠生存、發(fā)展。

模仿跟風(fēng)難杜絕

除了業(yè)績之外，創(chuàng)新是拉開互相差距的主要方式。在近年來競爭環(huán)境更為嚴(yán)酷的基金行業(yè)，基金公司自發(fā)進(jìn)行的創(chuàng)新行為也日新月異，不僅僅是在產(chǎn)品設(shè)計和投資決策上，包括品牌搭建、營銷策劃和經(jīng)營模式的探索也頻頻出現(xiàn)新的探索。

不過，北京某基金公司高管向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，曾經(jīng)引以為傲的制度優(yōu)勢、人才優(yōu)勢正在逐步喪失，許多制度創(chuàng)新紛紛被其他行業(yè)所仿效，甚至超越，而其他行業(yè)所擁有的組織機(jī)制、投資領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍等方面的靈活性和優(yōu)勢，基金行業(yè)卻不能效仿。

同時，其他行業(yè)創(chuàng)新形成的發(fā)展優(yōu)勢又吸引了大量公募基金人才外流，造成公募基金投資能力和創(chuàng)新能力的嚴(yán)重不足，優(yōu)勢地位進(jìn)一步下滑，這種循環(huán)往復(fù)的此消彼長，削弱了基金的競爭優(yōu)勢。

銀河基金研究中心胡立峰認(rèn)為，一只基金、一家基金公司、一家銀行的所謂創(chuàng)新性突破，很大程度上可能僅僅是同業(yè)之間的價值騰挪，如果上升到行業(yè)高度，就平均化了或者沒有實質(zhì)性價值創(chuàng)造。例如基金銷售中的“贖老買新”，實質(zhì)性價值創(chuàng)造不多，而且加重了投資者的費用負(fù)擔(dān)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這更凸顯基金公司著眼業(yè)績的重要性。相對營銷，投研實力更是一家公司的核心競爭力。在業(yè)內(nèi)，如華夏、興業(yè)等受到尊敬的基金公司，均扮演了投研的領(lǐng)軍角色。

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