在市場(chǎng)整體弱勢(shì)的當(dāng)下，白酒“一哥”貴州茅臺(tái)(600519)（600519）股價(jià)7月4日盤(pán)中卻創(chuàng)出歷史新高259.90元/股，同樣于近兩日創(chuàng)出新高的還有酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）和金種子酒(600199)（600199），這些酒企幾乎涵蓋了一二三線白酒。在市場(chǎng)連創(chuàng)新低之時(shí)，白酒板塊的表現(xiàn)可謂“鶴立雞群”，也難怪有市場(chǎng)人士感慨“何以解憂、唯有白酒”。

白酒板塊上漲的“底氣”更多來(lái)自于業(yè)績(jī)的推動(dòng)，相較其他行業(yè)，今年上半年白酒公司增長(zhǎng)確定、業(yè)績(jī)靚麗；不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增強(qiáng)以及消費(fèi)不振的背景下，白酒終端市場(chǎng)的放緩隱憂也不容忽視。

由于消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等原因，過(guò)去幾年，白酒行業(yè)一直處于“黃金時(shí)期”，且維持著利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速，收入增速超過(guò)產(chǎn)量增速的良好態(tài)勢(shì)。2011年，白酒產(chǎn)量達(dá)到1025.80萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)15.18%，創(chuàng)出歷史新高；收入增速超40%，利潤(rùn)總額增速超50%。

今年上半年，白酒行業(yè)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)依舊得以保持，一線酒企增速穩(wěn)健，二三線酒企表現(xiàn)突出。當(dāng)前已經(jīng)預(yù)告中期業(yè)績(jī)的3家白酒公司均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。酒鬼酒預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為2.5-2.7億元，同比增長(zhǎng)310%-350%；沱牌舍得預(yù)計(jì)今年中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)180%-230%；洋河股份(002304)（002304）也預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增幅為50%-70%。

其他酒企雖未公布業(yè)績(jī)預(yù)期，但無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性依然較強(qiáng)。以五糧液(000858)（000858）、茅臺(tái)(600519)為例，據(jù)了解，今年1-5月，五糧液集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入304.4億元，同比增長(zhǎng)20.39%；實(shí)現(xiàn)利稅88.61億元，同比增長(zhǎng)34.93%。而茅臺(tái)集團(tuán)的目標(biāo)是：爭(zhēng)取2013年集團(tuán)收入提前兩年實(shí)現(xiàn)500億元，2017年提前三年實(shí)現(xiàn)1000億元。據(jù)此測(cè)算，明年貴州茅臺(tái)的收入增速仍會(huì)接近40%。

基于消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)和我國(guó)白酒優(yōu)良的消費(fèi)基礎(chǔ)，業(yè)界均對(duì)今年白酒行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偌挠韬裢?，預(yù)計(jì)白酒上市公司整體利潤(rùn)增速仍將保持在50%左右。這自然為白酒股的走強(qiáng)營(yíng)造了良好的基本面環(huán)境。

然而，從終端消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，白酒行業(yè)也同樣面臨著諸多挑戰(zhàn)，也為估值走高的白酒板塊蒙上了一層陰影。

今年春節(jié)之后，由于經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期和控制“三公”經(jīng)費(fèi)等消息影響，以往量?jī)r(jià)齊升的高端白酒市場(chǎng)形勢(shì)已悄然發(fā)生變化：高端白酒零售及批發(fā)價(jià)格一路下行、終端銷(xiāo)售清淡致使經(jīng)銷(xiāo)商堆積大量庫(kù)存。當(dāng)前53度飛天茅臺(tái)零售價(jià)約為1780元/瓶，52度五糧液售價(jià)為1109元/瓶，春節(jié)前該兩種名酒價(jià)格曾一度分別達(dá)到2380元/瓶和1350元/瓶。

為應(yīng)對(duì)終端價(jià)格下滑，一線酒企紛紛推行“控量保價(jià)”措施。高端白酒似乎已經(jīng)逐漸步入調(diào)整期，以往量?jī)r(jià)快速齊升的局面預(yù)計(jì)今年難以再現(xiàn)。

除了高端白酒之外，由于進(jìn)入消費(fèi)淡季，整個(gè)白酒行業(yè)的增速也出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，1-5月份白酒累計(jì)產(chǎn)量435.6萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)17.3%，增速比去年同期下降13.1個(gè)百分點(diǎn)；5月單月產(chǎn)量85萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)12.2%，增速比4月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降17.0個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前處于白酒傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，產(chǎn)量增速放緩符合預(yù)期，不過(guò)，基于高基數(shù)以及經(jīng)濟(jì)放緩等原因，今年白酒行業(yè)增速回落、景氣下滑已成定局，一定程度上也將給白酒板塊帶來(lái)困擾。

對(duì)于今年的白酒行業(yè)而言，業(yè)績(jī)底氣與終端隱憂同在，機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存，白酒板塊能否延續(xù)輝煌，或許尚需靜待下半年旺季檢驗(yàn)。