實體經(jīng)濟(jì)緊縮，刺激政策無用。

6月份，反映中小企業(yè)尤其是沿海出口企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)讓人失望。中小企業(yè)制造業(yè)運行連續(xù)第八個月環(huán)比放緩，產(chǎn)出、新接訂單與就業(yè)持續(xù)收縮。月內(nèi)新訂單總量與新出口訂單皆加速收縮，后者更創(chuàng)下逾3年來最大減幅，新訂單總量（出口加國內(nèi)）也創(chuàng)下今年以來最大單月降幅。整個第二季度的指數(shù)平均值在2009年第一季度以來為最低。

下游制造業(yè)疲軟傳導(dǎo)到上游資源性行業(yè)。6月份，制造業(yè)平均成本大幅下降，降幅為2009年3月以來最大。采購成本下降，一定程度上反映原油和多項大宗商品的國際市場價格出現(xiàn)回落。廠商因此相應(yīng)降低產(chǎn)品出廠價格，調(diào)整幅度接近平均成本的降幅，為42個月以來最大。銅、鐵礦石、煤炭庫存上升，煤炭價格為十年來低谷，說明貨幣、資源、制造紅利全部過去。

反映大型企業(yè)的官方采購經(jīng)理人指數(shù)稍好，卻很難反映真正的現(xiàn)實。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會近日公布的數(shù)據(jù)顯示，1~5月份大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤僅為25.33億元，同比下降達(dá)94.26%；其中虧損企業(yè)虧損額117.49億元，虧損面達(dá)到32.5%。賣鋼不如賣肉是殘酷的現(xiàn)實，鋼鐵行業(yè)的巨虧背后是房地產(chǎn)與基建投資、所有相關(guān)行業(yè)的疲弱。國資委讓央企過上三到五年緊日子絕非空穴來風(fēng)，他們早就該緊了。

只有兩大行業(yè)維持了讓人驚喜的發(fā)展態(tài)勢。

服務(wù)業(yè)、消費業(yè)與制造業(yè)相反，冷熱不均。官方公布的非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)上升，6月中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.7%，比上月上升1.5個百分點，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.1%，雖比上月回落1.1個百分點，但繼續(xù)位于較高的景氣區(qū)間；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3%，比上月上升2.1個百分點，其中郵政業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)、租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)、鐵路運輸業(yè)等行業(yè)位于59%以上的高位；住宿、道路運輸、零售等行業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)總量比上月減少。

非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，房地產(chǎn)的冷暖至為關(guān)鍵，與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的兩項指數(shù)房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.2，創(chuàng)出2010年12月以來的新高，而建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)雖有所回落，但依然維持在58.1的高位。這說明從今年上半年以來的房地產(chǎn)市場回暖，給非制造業(yè)景氣指數(shù)帶來一絲亮色，未來制造業(yè)景氣指數(shù)反彈也許仍主要靠基建、大型項目與房地產(chǎn)。

以筆者所見，目前的經(jīng)濟(jì)形勢存在惡化趨勢，企業(yè)訂單下降從東部蔓延到中西部地區(qū)，從出口企業(yè)蔓延到內(nèi)需企業(yè)，從下游制造企業(yè)、中游機(jī)械企業(yè)蔓延到上游資源企業(yè)。從金融表現(xiàn)上而言，去年是高利貸鏈條崩裂，今年開始是擔(dān)保鏈條逐漸斷裂。由于互保、聯(lián)保在中國企業(yè)間普遍存在，任由情況發(fā)展，必然產(chǎn)生中國式的金融危機(jī)與信用危機(jī)，直到所有的擔(dān)保鏈條全部受到置疑，這些擔(dān)?？峙码y以禁得住灼熱的考驗。

今年銀行的貸款量下降，與去年銀行惜貸不同，今年上半年企業(yè)不愿意向銀行貸款，企業(yè)不愿意在前景不明、消費市場下降時貿(mào)然增加投資。與歐洲的情況一樣，央行增加商業(yè)銀行的資金，低風(fēng)險的企業(yè)卻不領(lǐng)情；高風(fēng)險的企業(yè)銀行不愿意貸。以機(jī)械工程行業(yè)為例，一度高速增長的行業(yè)，先是中聯(lián)重科在香港被大規(guī)模做空，融資租賃等模式受到置疑，該行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流與利潤完全不匹配，而后便傳出各企業(yè)急匆匆希望大規(guī)模再融資以及部分企業(yè)的大規(guī)模裁員等。這是行業(yè)接近崩潰的先兆。

由于房地產(chǎn)強(qiáng)勁反彈，短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將有所好轉(zhuǎn)。未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將更加艱難，全球經(jīng)濟(jì)的多事之秋，中國經(jīng)濟(jì)有部分重回老路之嫌。難道，轉(zhuǎn)型之路的艱難，難到不得不一再回到老路？

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