每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

每天，各色經(jīng)濟(jì)學(xué)家都會有各類經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)突然蹦出來。

比如“末日博士”魯比尼可能會說，“嘿，歐洲經(jīng)濟(jì)馬上要完蛋了！”或者來自債券基金PIMCO的某人會告訴你，“快去買美國國債吧，因?yàn)镼E3會推低國債收益率。”

但股神巴菲特不一樣，作為一名卓越的零售行業(yè)投資家，他更能洞悉全球經(jīng)濟(jì)的細(xì)微變化。所以，當(dāng)他開始改變看法時(shí)，你最好當(dāng)心點(diǎn)。

從緩慢改善到平緩

巴菲特并不怎么接受專訪，但有時(shí)也取決于環(huán)境和對手。比如，派上CNBC睿智的女主持人貝基（Becky)，將訪問地點(diǎn)設(shè)在奧馬哈附近的火口湖市，然后再點(diǎn)上一杯櫻桃可樂，這樣的氛圍輕松又不乏愜意，哪怕聊上數(shù)個(gè)小時(shí)。

這一次，貝基將專訪地移到了美國西北部的愛達(dá)荷州太陽谷，這里號稱美國的“香格里拉”，是知名的滑雪度假勝地。

但是，如果股票投資經(jīng)理聆聽了股神此次的最新觀點(diǎn)后，我相信他不會去滑雪，而是會一個(gè)人喝悶酒。

巴菲特首先談了對美國經(jīng)濟(jì)的看法。他認(rèn)為，“美國經(jīng)濟(jì)整體增速已經(jīng)開始放緩，這使得增長趨向平坦化。然而，住宅市場開始從低位復(fù)蘇，這也引人關(guān)注。”

巴菲特隨后給出了一個(gè)合理解釋，美國經(jīng)濟(jì)放緩是因?yàn)橄M(fèi)支出放緩，而后者直接導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑。

盡管如此，他仍指出，美國經(jīng)濟(jì)依然比其他許多經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出色，但房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇程度難以抵消全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，因此傾向于觀望態(tài)度。

記者發(fā)現(xiàn)，在5月7日CNBC的采訪中，巴菲特也談到了美國宏觀經(jīng)濟(jì)。

他當(dāng)時(shí)的看法是，自從上一輪金融危機(jī)以來，美國復(fù)蘇一直很穩(wěn)固，但商業(yè)環(huán)境的改善速度非常慢；而住房市場在過去數(shù)月并沒有明顯改善，不過，下降速度有限。2012年1月~4月間，那些除保險(xiǎn)外最大的企業(yè)盈利都很好，經(jīng)濟(jì)確實(shí)在以緩慢的速度改善。

顯然，兩個(gè)月后，巴菲特對美國經(jīng)濟(jì)的前景定位，已從“緩慢改善”調(diào)整為“平緩”。

據(jù)了解，自去年4季度以來，美國GDP（同比）已連續(xù)2個(gè)季度增長，同比增速分別是1.6%和2%。換句話說，巴菲特暗示，經(jīng)濟(jì)增長將在今年2季度停滯甚至放緩。

而據(jù)彭博外來資訊綜合報(bào)價(jià)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在今年2季度至4季度期間，美國同比增速將分別達(dá)到1.8%、2.2%和2.2%。這無疑表明，美國經(jīng)濟(jì)上個(gè)季度的走勢很可能會契合“股神”的預(yù)測。

美國經(jīng)濟(jì)遭遇結(jié)構(gòu)性放緩

事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)放緩并不難理解。一方面，新興市場經(jīng)濟(jì)集體減速，中國2季度GDP同比增速甚至跌破8%；另一方面，歐洲債務(wù)問題短期內(nèi)難以獲得解決，這使美國產(chǎn)品更難出口到歐洲。

但在巴菲特的訪問中，仍然有三個(gè)問題模糊不清：美國經(jīng)濟(jì)停滯由什么行業(yè)引發(fā)、美國房地產(chǎn)復(fù)蘇情況如何以及歐洲經(jīng)濟(jì)狀況到底惡化了多少。

根據(jù)美聯(lián)儲6月褐皮書，4月初至5月末美國經(jīng)濟(jì)溫和增長，不過，部分企業(yè)對歐洲的混亂局面及美國政策的不確定性感到擔(dān)憂。

另外，諸多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都出現(xiàn)了穩(wěn)步增長或改善，例如消費(fèi)者支出、旅游、農(nóng)業(yè)、貸款需求等。整體而言，由于能源價(jià)格下滑，支出成本壓力整體減弱。

問題究竟出在哪？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，以就業(yè)市場來說，6月失業(yè)率已降至8.2%，盡管較去年6月（9.1%）大幅改善，但其中依舊存在不可忽視的問題。

首先，就業(yè)在人口中比例仍然徘徊于低位。今年6月，該比率為58.6%，較金融危機(jī)最低值（58.2%）僅提升了0.4個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遜色于2008年1月時(shí)的62.9%。這說明，盡管失業(yè)率降低了，但有很大一部分人并沒進(jìn)入到就業(yè)池中。

相比就業(yè)市場，零售則提前顯現(xiàn)出了疲弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國5月零售銷售（除汽車同比增長4.3%）為連續(xù)3月下滑；同月連鎖店銷售同比僅提升0.2%，為2009年11月以來新低；6月，美國國內(nèi)汽車共銷售1105萬輛，雖然整體處于上升態(tài)勢，但仍低于2008年初的水平。

這一切可以從個(gè)人支出上找到答案。今年5月，個(gè)人支出（經(jīng)季調(diào)）同比增長1.9%，遠(yuǎn)低于2010年11月水平3.2%。

盡管如此，但美國住房市場的復(fù)蘇卻令人感到寬慰。一方面，新屋開工和建筑許可在過去16個(gè)月中均保持了穩(wěn)定的增長節(jié)奏；另一方面，截至6月，NAHB住宅市場指數(shù)已創(chuàng)出5年來新高。

值得一提的是，在美國所有房貸需求中，主流房貸比重（30.2%）已上升至接近有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來高點(diǎn)（36.7%）。很明顯，越來越多的人更愿意現(xiàn)在貸款買房。

某大型券商宏觀研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，美國經(jīng)濟(jì)前景如何主要看商業(yè)信貸和就業(yè)。從最近數(shù)據(jù)可以看到，5月美國消費(fèi)信貸按年率計(jì)算增長8.0%，增幅快于前一個(gè)月的修正值4.7%。而5月份小企業(yè)貸款也較去年同期增長了18%，為今年新高。另外，就業(yè)直接關(guān)系到消費(fèi)能力的問題，雖然從今年1季度和2季度的數(shù)據(jù)來看，就業(yè)情況不如預(yù)期樂觀，但當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)總體還是在一個(gè)下降通道中。

就美國房地產(chǎn)市場的前景，該研究員認(rèn)為，今年1~2季度房地產(chǎn)市場已經(jīng)呈現(xiàn)出底部企穩(wěn)的跡象，未來或進(jìn)一步改善。從兩方面看，一是美國房價(jià)仍處在較低的位置，這樣就有更多的美國民眾能夠支付房價(jià)；二是按揭利率比較低，減少了貸款買房者的還貸壓力，且助于消化美國龐大的房屋庫存。

但是對于房地產(chǎn)市場能復(fù)蘇到什么樣的程度，他表示，主要還是看就業(yè)率能夠回升到什么樣的水平。

（實(shí)習(xí)記者羅慧對此文亦有貢獻(xiàn)）

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歐洲尚無明確對策 前景難料

對于歐洲經(jīng)濟(jì)，巴菲特警告稱，“在過去6周內(nèi)，歐洲狀況正加速惡化。雖然在未來10年內(nèi)問題可能會被解決，但現(xiàn)在尚沒有一個(gè)清晰對策。這很大程度上歸咎于歐洲既沒有領(lǐng)導(dǎo)者，也沒有一臺印刷機(jī)。”

事實(shí)上，不同于美國的結(jié)構(gòu)性放緩，歐洲的問題幾乎是全方位的。

但如果非要定位在巴菲特所指的過去6周（從6月初開始算起），那么，主要還是來自金融市場狀況的惡化。以國債為例，在過去1個(gè)月中，在28個(gè)主要?dú)W洲國家中有11個(gè)的10年期國債利差 （與同期德國比）超過平均水平。其中葡萄牙最高，為54個(gè)基點(diǎn)，其次是黎巴嫩、意大利和瑞士。這一切都指向資金正瘋狂涌向安全的德國國債，進(jìn)而引發(fā)本國融資難度提升，最終抑制企業(yè)盈利改善。

對于歐洲前景，某大型券商宏觀研究員稱，歐洲上一次歐盟峰會的結(jié)果雖較積極，但只是其中關(guān)鍵一步而已，歐洲未來還有很多變數(shù)，前景也不太光明。若在7月底歐盟緊急峰會上各國領(lǐng)導(dǎo)人都抱以積極心態(tài)，能制定出更多促增長的措施，并且給EFSF和ESM更多空間，這樣歐洲央行才能有效遏制經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑的勢頭。

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