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每經(jīng)記者 趙笛

繼東北證券研報(bào)踩中星星科技（300256，收盤價(jià)7.73元）的跌停地雷后，天風(fēng)證券也在近日中招。

7月13日，多家網(wǎng)站掛出了天風(fēng)證券一篇關(guān)于凱利泰（300326，收盤價(jià)40.73元）的研究報(bào)告，該研報(bào)給予凱利泰“買入（首次）”評(píng)級(jí)。然而，就在7月13日當(dāng)天，該股出現(xiàn)跌停。7月16日，凱利泰再次大跌8.02%。

值得注意的是，凱利泰跌停當(dāng)天，公司還公布上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%～40%。那么，天風(fēng)證券到底哪個(gè)地方看走眼了呢？

推薦后遭遇跌停

7月13日，包括邁博匯金、巨靈金融等券商研究報(bào)告披露平臺(tái)都掛出了天風(fēng)證券一篇署名為 “分析師：郭敏、研究助理：何志俊”的標(biāo)題為《凱利泰：椎體介入微創(chuàng)手術(shù)龍頭領(lǐng)先企業(yè)》的研究報(bào)告。

根據(jù)報(bào)告內(nèi)容，天風(fēng)證券分別從凱利泰歷史業(yè)績(jī)優(yōu)良、國(guó)內(nèi)手術(shù)市場(chǎng)尚處于起步階段、醫(yī)保體系不斷完善促進(jìn)行業(yè)發(fā)展、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、出口業(yè)務(wù)值得期待等五個(gè)方面對(duì)凱利泰的業(yè)績(jī)予以看好，并首次給予凱利泰“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)該券商的“評(píng)級(jí)說(shuō)明”，買入評(píng)級(jí)表示該股票未來(lái)6個(gè)月內(nèi)跑贏滬深300指數(shù)15%以上。

然而，就在研報(bào)出爐的當(dāng)天，凱利泰低開約5%后大幅殺跌，至下午14時(shí)20分左右股價(jià)封死跌停。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是繼東北證券在7月6日推薦星星科技，后者當(dāng)天出現(xiàn)一字跌停后，又一家券商研究所推薦的股票在研報(bào)發(fā)布日當(dāng)天跌停。值得注意的是，當(dāng)時(shí)東北證券給予星星科技的是“謹(jǐn)慎推薦”（未來(lái)6～12個(gè)月持有收益超過(guò)市場(chǎng)平均收益5％～15％之間），而天風(fēng)證券給予凱利泰的是 “買入”評(píng)級(jí)。顯然，天風(fēng)證券的推薦力度（超額收益15％以上）更大。

在7月13日跌停后，7月16日，凱利泰繼續(xù)大跌8.02%。

歸咎業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于預(yù)期

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，凱利泰在天風(fēng)證券研報(bào)發(fā)布當(dāng)天 （7月13日）公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2047.23萬(wàn)元～2605.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%～40%。資料顯示，2011年凱利泰凈利潤(rùn)為3713.33萬(wàn)元，2012年一季度凈利潤(rùn)為1197.52萬(wàn)元。中期2047.23萬(wàn)元～2605.56萬(wàn)元的凈利潤(rùn)表現(xiàn)應(yīng)屬中規(guī)中矩。

不過(guò)，若根據(jù)天風(fēng)證券的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凱利泰2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)6400萬(wàn)元。而上市公司預(yù)測(cè)的上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)乘以2即4100萬(wàn)元～5211萬(wàn)元，顯然低于天風(fēng)證券的預(yù)期。

昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電天風(fēng)證券，該研究報(bào)告撰寫人、研究助理何志俊表示，凱利泰的研究報(bào)告是7月13日發(fā)布的，但是在7月11日完成。其7月13日跌停的主要原因是大勢(shì)不好。此外，市場(chǎng)曾看好公司利潤(rùn)增長(zhǎng)在40%以上，突然發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告表示利潤(rùn)增幅僅有10%～40%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

從天風(fēng)證券的說(shuō)法來(lái)看，凱利泰跌停的主要原因還是因?yàn)闃I(yè)績(jī)低于預(yù)期。那么，天風(fēng)證券研報(bào)中樂(lè)觀的預(yù)期來(lái)自何處？

未調(diào)研出具“深度報(bào)告”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天風(fēng)證券出具的這份凱利泰研究報(bào)告正文部分就多達(dá)17頁(yè)，儼然是一份上市公司的深度研究報(bào)告。

然而，記者仔細(xì)閱讀后卻發(fā)現(xiàn)，這份正文長(zhǎng)達(dá)17頁(yè)的研究報(bào)告沒(méi)有提到過(guò)“調(diào)研”字樣，全篇文章更像是各種資料的匯編。

對(duì)此，何志俊也承認(rèn)，該研究報(bào)告主要是基于公司招股書寫成的。對(duì)于為何沒(méi)有實(shí)地調(diào)研，何志俊表示，由于臨近中報(bào)披露期，上市公司不接受調(diào)研，所以沒(méi)有對(duì)凱利泰進(jìn)行調(diào)研。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天風(fēng)證券的這份研報(bào)撰寫日是7月11日，已經(jīng)是凱利泰的第20個(gè)交易日，此時(shí)仍基于招股書出具新股報(bào)告，還有價(jià)值嗎？

一位不愿具名的券商分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)新大地造假上市被曝光后，在眾多公司上市前業(yè)績(jī)靚麗、上市后業(yè)績(jī)即遭變臉的情況下，券商僅根據(jù)招股書的內(nèi)容，在沒(méi)有任何調(diào)研的情況下，就預(yù)測(cè)一家公司未來(lái)業(yè)績(jī)已然“不靠譜”，而給予“買入”評(píng)級(jí)則更是“不負(fù)責(zé)任”。

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天風(fēng)證券九成公司研報(bào)署名同一人

每經(jīng)記者 趙笛

在對(duì)天風(fēng)證券的采訪中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，該券商研究所總共14人，其中有證券分析師資格的人僅有7位。平時(shí)，沒(méi)有資格證的“研究助理”撰寫的大量報(bào)告均以有資格證的分析師署名來(lái)發(fā)表，其中96%的公司研報(bào)均署名“郭敏”。

對(duì)于“無(wú)證人員”寫報(bào)告、有證人員署名這一情況，天風(fēng)證券研究所負(fù)責(zé)人朱剛表示，這并不違規(guī)，很多大券商也都是這么操作的。不過(guò)，也有券商人士指出，由于越來(lái)越多的“無(wú)證人員”撰寫研究報(bào)告，券商研報(bào)的質(zhì)量和含金量正每況愈下。

九成公司研報(bào)署名同一人

證監(jiān)會(huì)規(guī)定，只有具備分析師資格證的券商從業(yè)人員才能夠撰寫發(fā)表研究報(bào)告。在證券從業(yè)協(xié)會(huì)的網(wǎng)站上，記者查詢到，天風(fēng)證券擁有“證券投資咨詢業(yè)務(wù)(分析師)”的人員僅有7人。也就是說(shuō)，只有這7人能夠發(fā)表研究報(bào)告。隨后，記者從天風(fēng)證券研究所負(fù)責(zé)人朱剛處獲悉，天風(fēng)證券研究所目前共有14人，包括分析師和研究助理。

當(dāng)被問(wèn)及“為什么有證分析師僅占全所人員一半，是否存在‘無(wú)證上崗’”的情況時(shí)，朱剛表示：“我們的研究助理都不發(fā)報(bào)告，只通過(guò)有證的人發(fā)報(bào)告。”“是合規(guī)的。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》通過(guò)邁博匯金網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近半年天風(fēng)證券共發(fā)布24份公司研報(bào)，這其中有23份報(bào)告署名為“郭敏”。在證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)中，“郭敏”確為有分析師資格證的人員。這也就是說(shuō)，天風(fēng)證券發(fā)布的公司類研報(bào)中，有96%署名同一個(gè)人。

“無(wú)證人員”撰寫 質(zhì)量存憂

上述24份研報(bào)涉及公司，囊括了化工、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、服裝、機(jī)械、醫(yī)藥、傳媒等多個(gè)領(lǐng)域?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在郭敏署名的大部分研究報(bào)告中，存在不少“研究助理”的署名。此外，在公布的電話中，分析師往往只有總機(jī)號(hào)碼，研究助理反而有分機(jī)號(hào)碼。對(duì)此，有其他券商的分析師告訴記者，若該研報(bào)有“研究助理”，那么這份研報(bào)多半出自研究助理之手，有證的分析師只是掛個(gè)名。

研究助理何志俊也承認(rèn)，凱利泰的研報(bào)出自他之手，郭敏只是署了一下名。

對(duì)于這種“無(wú)證人員”撰稿、有證人員署名的情況，朱剛表示很正常，“很多大券商都是這么操作的。”

據(jù)記者了解，目前很多券商研究所確實(shí)都存在“無(wú)證人員”撰寫報(bào)告，然后署上有證人員姓名后發(fā)表的情況。這其中尤以小券商或人員流動(dòng)比較頻繁的券商居多。

不過(guò)，這樣的行業(yè)“潛規(guī)則”也帶來(lái)了不少弊端。

有分析人士指出，由于研究員中“無(wú)證”的新手越來(lái)越多，在市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不甚豐富的情況下，他們發(fā)布的研報(bào)質(zhì)量難以保證。這就不難解釋，為何根據(jù)招股書和公開資料“拼湊”成的研究報(bào)告也能給予“買入”評(píng)級(jí)，為何越來(lái)越多的“推薦”評(píng)級(jí)研報(bào)發(fā)布后，股價(jià)便出現(xiàn)大跌了。